經(jīng)濟觀察報 記者 黃蕾 一邊是“醫(yī)療AI第一股”破發(fā)，一邊是相關(guān)企業(yè)持續(xù)獲得融資，AI醫(yī)療領(lǐng)域在一級市場和二級市場表現(xiàn)分化。

11月5日，致力于視網(wǎng)膜影像識別技術(shù)的“鷹瞳科技”（02251.HK）登陸港交所成為“醫(yī)療AI第一股”，但開盤即遭遇破發(fā)，發(fā)行價為75.1港元/股，當日開盤價67.6港元/股，截至收盤跌幅達9.45%，以68港元/股報收。截至11月12日收盤，報收65.35港元每股，漲幅3.73%，仍未突破發(fā)行價。

而11月10日，從事人工智能癌細胞診斷研究等業(yè)務(wù)的醫(yī)療AI企業(yè)武漢蘭丁智能醫(yī)學(xué)股份有限公司（以下簡稱“蘭丁股份”）正式宣布完成3.2億元人民幣D輪融資。該輪融資由阿里健康領(lǐng)投，以太投資參與跟投。

“AI醫(yī)療因為商業(yè)化問題，我們看了很多，但是目前還沒有投。”一家關(guān)注醫(yī)療領(lǐng)域的VC機構(gòu)人士說。他認為，上市破發(fā)情況的出現(xiàn)或與市場對AI醫(yī)療領(lǐng)域產(chǎn)品的商業(yè)化前景存疑有關(guān)。

不過，也有機構(gòu)持續(xù)看好，11月11日，港交所最新權(quán)益披露資料顯示，11月8日，鷹瞳科技獲清池資本在場內(nèi)以每股均價61.4287港元增持15.47萬股，增持后，清池資本最新持股比例由18.87%上升至19.47%。

醫(yī)療AI融資熱的背后，爭得“醫(yī)療AI第一股”先機的鷹瞳科技該如何面對商業(yè)化的問題？企業(yè)需要做好長期作戰(zhàn)的準備嗎？

AI醫(yī)療第一股

艾瑞咨詢的《中國AI+醫(yī)療行業(yè)研究報告》（以下簡稱“報告”）顯示，2020年我國AI+醫(yī)療融資事件數(shù)持續(xù)遞減，但融資總額卻強勁走高，達到歷史最高的40億元，其中新藥研發(fā)是今年最熱門醫(yī)療AI融資領(lǐng)域，占已披露投資額的54%。AI+影像占融資額的比例連續(xù)三年保持在20%左右，成為另一熱門融資領(lǐng)域。

現(xiàn)代醫(yī)療服務(wù)的核心是臨床診療，即通過各種檢查，使用藥物、器械及手術(shù)等方法對疾病作出判斷和消除疾病，緩解病情等。AI賦能核心醫(yī)療，在疾病判斷方面，有CDSS（臨床決策支持系統(tǒng)）、智慧病案等；在檢查方面，有AI+影像，AI+病理，基因檢測等；在藥物方面，有AI+新藥研發(fā)等；在器械方面，有手術(shù)機器人等。

報告顯示，2015年-2017年，由于AI在圖像識別方面的準確率大幅度提升，AI+影像得以快速發(fā)展。目前，從融資情況、上市進程、應(yīng)用情況等方面來看，AI醫(yī)療領(lǐng)域中，AI+影像方向的公司和產(chǎn)品成熟度最高。

鷹瞳科技便是AI+影像領(lǐng)域的代表公司之一，除它之外，今年遞交上市申請的科亞醫(yī)療（失效）、推想醫(yī)療、數(shù)坤科技，均屬于該條賽道上的領(lǐng)先公司。

以鷹瞳科技為例，該公司2015年9月在北京成立，是一家人工智能醫(yī)療器械公司，主要提供人工智能視網(wǎng)膜影像識別的早期檢測、輔助診斷及健康風險評估解決方案。鷹瞳科技表示，傳統(tǒng)的慢性病檢測及診斷耗時、相對主觀且不規(guī)范，極大地依賴于醫(yī)生接受的培訓(xùn)及其自身經(jīng)驗，這可能會導(dǎo)致人為失誤。未來，人工智能算法預(yù)計將獲開發(fā)并優(yōu)化用于疾病分類、病灶檢測及病灶分割。人工智能算法亦預(yù)計將提供量化結(jié)果及標準化結(jié)論，增強醫(yī)患之間的互動。

招股說明書顯示，在赴港上市前，公司已經(jīng)完成Pre-A輪至D輪7次融資，融資金額為8.015億元，投資機構(gòu)包括復(fù)星集團、搜狗、平安創(chuàng)投、中信資本等頭部機構(gòu)。

在營收層面，2019年與2020年，鷹瞳科技的收入分別為3041.5萬元及4767.2萬元。2021年上半年，鷹瞳科技的收入已從2020年同期的651.1萬元增至4947.7萬元，同比增長659.9%。與此同時，鷹瞳科技近年也在持續(xù)虧損，2019年、2020年的虧損額分別為8713.8萬元、8006.4萬元，今年上半年，鷹瞳科技虧損3759.7萬元。

產(chǎn)品方面，據(jù)招股書，鷹瞳科技的產(chǎn)品組合中擁有三個版本的Airdoc-AIFUNDUS，均為該公司自主研發(fā)的核心產(chǎn)品。其中Airdoc-AIFUNDUS(1.0)是一款人工智能醫(yī)療器械軟件（即SaMD），獲批用于輔助診斷糖尿病視網(wǎng)膜病變，為同類產(chǎn)品中首個獲得國家藥監(jiān)局第三類醫(yī)療器械證書的醫(yī)療器械，因此得以在國內(nèi)醫(yī)院使用，用于協(xié)助醫(yī)生做醫(yī)學(xué)診斷。據(jù)介紹，Airdoc-AI－FUNDUS(1.0)的商業(yè)化開始不久，且自2021年第一季度起，開始產(chǎn)生收入。此外，鷹瞳科技擁有一條產(chǎn)品管線，包括針對青光眼、白內(nèi)障等在內(nèi)的其他七款自主研發(fā)的SaMD及健康風險評估解決方案。“我們能否從經(jīng)營活動中獲利在很大程度上取決于我們產(chǎn)品組合的成功商業(yè)化。”鷹瞳科技在招股書中如是指出。

商業(yè)化之路

“AI醫(yī)療相關(guān)公司，我們看了很多，但是沒有投，因為這其中怎么收費就是個問題。”上述VC機構(gòu)人士表示。據(jù)他觀察AI醫(yī)療領(lǐng)域的產(chǎn)品比較多是toB端，一方面，產(chǎn)品進入醫(yī)院，對于醫(yī)院是個支出項，它的確能夠輔助醫(yī)生更好地檢測，但是這樣的附加費用對于患者來說是不愿意接受的，基于沒辦法向患者收取費用，那么對于醫(yī)院來說，這就純粹是個支出項。“舉個例子，一個患者去醫(yī)院檢查，不管是醫(yī)生看片子診斷還是AI看片子診斷，對于患者來說，拿到的結(jié)果大概率是一樣的，而且就目前的情況來說，患者還是更信任醫(yī)生。”另一方面，AI醫(yī)療領(lǐng)域的產(chǎn)品為了擴大市場，引入很多醫(yī)院目前都是以免費的形式，因此要是后期轉(zhuǎn)向收費，可能醫(yī)院的接受度也存在問題。

同時，這位VC機構(gòu)認為，目前很多AI醫(yī)療產(chǎn)品的收入依賴大客戶，如果大客戶后期不持續(xù)采購，對于企業(yè)來說也將是不小的打擊。

鷹瞳科技在其招股書中提到，2019年和2020年，鷹瞳科技來自五大客戶的銷售總額分別為2560萬元和4080萬元，分別占公司各期間總收入的84.1%和85.5%。同期，來自第一大客戶的收入為1320萬元和2080萬元，分別占同期公司收入的43.5%和43.5%。

同時，值得注意的是，作為武漢市東湖高新區(qū)的重點上市后備企業(yè)，蘭丁股份一度計劃在科創(chuàng)板IPO，并于2020年4月聘請紅塔證券作為其上市輔導(dǎo)機構(gòu)。但日前，記者從湖北省證監(jiān)局網(wǎng)站查詢獲悉，今年7月9日，蘭丁股份已與紅塔證券簽署了有關(guān)終止輔導(dǎo)的協(xié)議，其原因是：“基于市場原因和自身戰(zhàn)略考量，蘭丁股份決定終止輔導(dǎo)工作”。

不過，AI醫(yī)療在創(chuàng)投圈內(nèi)的熱度仍在持續(xù)增長，多家關(guān)注醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)投機構(gòu)對經(jīng)濟觀察報表示，他們都有關(guān)注AI醫(yī)療領(lǐng)域的相關(guān)項目，且不限于AI+影像，目前像AI+新藥研發(fā)、手術(shù)機器人等也是重點關(guān)注方向。

艾瑞咨詢的報告指出，對比2019年與2020年的我國AI+醫(yī)療融資項目輪次，其中天使輪、A輪與B輪占融資項目的比例由85.7%降低到70.6%，說明市場成熟度有所提高。同時筆均融資額從0.39億元每筆上升至1.14億元每筆。目前行業(yè)處于快速成長期，隨著市場融資集中度增加，艾瑞認為，未來擁有醫(yī)療牌照或技術(shù)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)標的公司會更受資本市場青睞，能吸引更多的資源和資金。

而且，業(yè)界認為人工智能最有可能率先落地的領(lǐng)域之一就是醫(yī)學(xué)影像。相關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)測，中國人工智能醫(yī)學(xué)影像行業(yè)十年的復(fù)合增長率高達76.7%，將由2020年的人民幣3億元增至2030年的人民幣923億元。

某種程度上，囿于醫(yī)療的特殊性和復(fù)雜性，這可能是一門慢生意。鷹瞳科技創(chuàng)始人張大磊接受媒體采訪時曾表示:“我們已經(jīng)做好了長期作戰(zhàn)的準備。”

“醫(yī)療領(lǐng)域的公司真的是看長期，我們投的公司目前回報最好的，還是在十年前就投了的醫(yī)療企業(yè)。”一家專注于投資高新技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)投機構(gòu)內(nèi)人士對經(jīng)濟觀察報表示。