經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 陳姍 跨界參與期貨投資導(dǎo)致大額浮虧，主營個人衛(wèi)生護(hù)理用品的豪悅護(hù)理（605009.SH）在期貨市場上的一番操作引發(fā)熱議。

10月13日，豪悅護(hù)理發(fā)布公告披露，公司子公司江蘇豪悅期貨賬戶目前持倉焦炭2201合約310手、焦煤2111合約10手，焦煤2201合約579手，累計虧損（含浮動虧損）6934.15萬元，虧損金額加上剩余權(quán)益，合計15310萬元，占2020年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的5.49%。

上市公司參與期貨交易已不是稀奇之事。數(shù)據(jù)顯示，目前，我國4400多家A股上市公司中已有超過700家上市公司參與期貨套期保值，占上市公司總數(shù)近16%。不過，豪悅護(hù)理參與期貨交易的品種卻是與公司主業(yè)毫不相干的焦煤、焦炭品種，其給出的“為間接對沖新建廠房所需鋼材原料價格而進(jìn)行期貨套期保值操作”的理由，在期貨專業(yè)人士看來亦非常牽強(qiáng)。

華東某大宗貿(mào)易公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人稱，“豪悅護(hù)理進(jìn)行期貨套保的品種與其主業(yè)經(jīng)營幾乎沒相關(guān)性，若不是其投資管理制度本身存在問題，則有可能存在內(nèi)控制度形同虛設(shè)的問題。”

期貨套保虧損披露之后，也引發(fā)公司股價劇震。10月13日，豪悅護(hù)理大跌8.35%，盤中觸及上市以來最低價48.96元/股，年內(nèi)跌幅一度擴(kuò)大至60%。當(dāng)日晚間，豪悅護(hù)理接連發(fā)布兩份公告，緊急推出回購股份以及實控人增持計劃，被業(yè)內(nèi)解讀為護(hù)盤之舉。

記者就期貨投資相關(guān)事宜致電豪悅護(hù)理證券事務(wù)部，并發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，暫未收到回復(fù)。

浮虧加倉虧損額接近7000萬元

公開資料顯示，豪悅護(hù)理是國內(nèi)個人衛(wèi)生護(hù)理用品領(lǐng)域的制造商，專注于婦、幼、成人個人衛(wèi)生健康護(hù)理用品的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)涵蓋嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲、經(jīng)期褲、衛(wèi)生巾、濕巾等一次性衛(wèi)生用品產(chǎn)品。

豪悅護(hù)理跨界參與期貨交易的品種為焦煤、焦炭，是今年具有極強(qiáng)多頭趨勢的品種。以焦煤2201合約和焦炭2201合約為例，至10月15日收盤，今年以來累計漲幅分別達(dá)136%和33%。

一位期貨行業(yè)人士對記者表示，“與豪悅護(hù)理主營業(yè)務(wù)原材料有相關(guān)性的應(yīng)該是PTA（精對苯二甲酸）、紙漿這類期貨品種，對于其交易的是焦煤、焦炭品種，是有點(diǎn)出乎意料的。”

記者根據(jù)豪悅護(hù)理披露的期貨投入?yún)R總表梳理發(fā)現(xiàn)，其期貨操作發(fā)生虧損主要集中在三季度，或是逆市做空了焦煤、焦炭合約，且在過程中越虧越加倉，導(dǎo)致浮虧金額越滾越大。

具體來看，今年1月份和6月份，公司分別投入200萬元和500萬元進(jìn)行期貨投資，上半年累計實現(xiàn)盈利103.63萬元。在“小試牛刀”之后，豪悅護(hù)理下半年加大資金投入力度，7月份，追加投資500萬元，但此時開始出現(xiàn)較大虧損，當(dāng)月虧損363.14萬元，當(dāng)年累計虧損259.52萬元。

虧損之時，豪悅護(hù)理并沒有立刻止損出場，反而大舉加碼。8月和9月，豪悅護(hù)理繼續(xù)投入6000萬元、4000萬元，這兩個月公司投資虧損額加大，單月分別虧損1160.3萬元和3700.77萬元，至9月份已經(jīng)累計虧損5120.58萬元。記者注意到，三季度，焦煤2201合約上漲了77.1%，焦炭2201合約上漲了39.61%，單季大幅上漲。

據(jù)豪悅護(hù)理披露，至10月11日期貨結(jié)算，豪悅護(hù)理子公司江蘇豪悅期貨賬戶還持有焦炭2201合約310手，浮動虧損2416.32萬元；焦煤2111合約10手，浮動虧損50.19萬元；焦煤2201合約579手，浮動虧損2882.73萬元。

至10月11日，其累計虧損（含浮動虧損）擴(kuò)大至6934.15萬元，剩余權(quán)益8375.85 萬元。其表示，公司2021年期貨投資風(fēng)險敞口和可能面臨的最大虧損額為2021年累計虧損（含浮動虧損）金額加上剩余權(quán)益，合計15310萬元。

主營個人衛(wèi)生護(hù)理用品的公司為何進(jìn)行期貨投資？豪悅護(hù)理表示，“鑒于公司前期新建廠房，鋼材等原料需求較大，為間接對沖相關(guān)材料價格，公司管理層進(jìn)行期貨套期保值操作。”

對于這番解釋，期貨專業(yè)人士在接受記者采訪時表示“不能理解”，認(rèn)為其所謂的期貨套期保值實則為投機(jī)。

前述華東某大宗貿(mào)易公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人稱，“套期保值一般要求相同或相關(guān)品種，豪悅護(hù)理交易品種為焦炭、焦煤，公司在公告中表示是為了對沖廠房建設(shè)中所需的鋼材等原料，所以進(jìn)行期貨套期保值，這種解釋是非常牽強(qiáng)的。所以，它實際上是投機(jī)。”

一位期貨公司人士分析，“從企業(yè)持倉和主營產(chǎn)品看，企業(yè)是存在打著套保的幌子進(jìn)行投機(jī)交易之嫌。”

豪悅護(hù)理在公告中表示，公司期貨投資具體品種為焦炭、焦煤，并建立期貨交易管理小組成員具備相應(yīng)的投資和風(fēng)險管理能力。公司期貨交易遵循公司制定的對外投資管理制度等相關(guān)制度，期貨投資具有高風(fēng)險性，其收益具有極大不確定性，公司將有序終止焦炭、焦煤期貨的操作，在盡量減少公司損失的前提下，對目前持倉擇機(jī)進(jìn)行減倉、平倉，盡快終止期貨業(yè)務(wù)。

“正常情況下，公司內(nèi)部的期貨管理小組會有對應(yīng)的制度安排，這些制度會對市場選擇、品種選擇，以及敞口控制和對應(yīng)的止損制度做出嚴(yán)格規(guī)定。”前述華東某大宗貿(mào)易公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，如果豪悅護(hù)理投資管理制度本身不存在問題，那么則有可能存在內(nèi)控制度形同虛設(shè)的問題。

前述不愿具名期貨公司人士也分析認(rèn)為，豪悅護(hù)理期貨交易大幅虧損主要是沒有嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)控，打著套保的名義進(jìn)行投機(jī)交易。

回購、增持能否扭轉(zhuǎn)股價跌勢？

財報顯示，豪悅護(hù)理2017-2019年凈利潤分別為0.67億元、1.85億元、3.15億元，同比增長202.41%、176.19%、70.35%。2020年上市首年凈利潤6.02億元，同比增長90.9%。

但2021年上半年，其業(yè)績不增反降，營收10.85億元，同比降21.72%；凈利潤1.92億元，同比降48.76%。

在凈利下降的情況下，期貨投資上的虧損或拖累豪悅護(hù)理全年業(yè)績。

江蘇豪悅進(jìn)行期貨投資雖不影響正常生產(chǎn)經(jīng)營，但平倉損益將計入公司2021年度損益，從而對公司2021年度的業(yè)績產(chǎn)生影響。在華北某期貨公司研究院負(fù)責(zé)人看來，“雙焦在四季度仍難以出現(xiàn)大幅下跌的行情，由于豪悅護(hù)理空單開倉價較低，四季度回本無望。”

“專業(yè)的人做專業(yè)的事。”前述期貨公司人士表示，上市公司一定要和專業(yè)的機(jī)構(gòu)合作，企業(yè)內(nèi)部還要建立完善的風(fēng)控制度。他還提到，“期貨是一個工具，不能片面地以盈虧來判斷期貨的好壞，實體企業(yè)參與期貨不是以不虧錢為目的，而是采取套期保值，以降低企業(yè)風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行為目的。”

10月13日晚間，為了提振市場對公司股票的信心，豪悅護(hù)理接連發(fā)布了兩份公告，回購和增持雙管齊下。

豪悅護(hù)理發(fā)布的回購股份方案顯示，公司擬進(jìn)行股份回購資金總額在1.4億元（含）至2億元（含），回購價不超過每股75元。對于回購股份的用途，豪悅護(hù)理表示，本次回購股份不低于實際回購股份數(shù)量之90%的回購股份將用于注銷減少公司注冊資本；不高于實際回購股份數(shù)量之10%的回購股份將用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。

據(jù)增持股份計劃公告，豪悅護(hù)理控股股東、實際控制人、董事長李志彪計劃增持公司股份，李志彪將在三個月內(nèi)累計增持2000萬元至5000萬元。本次增持前，李志彪直接持有公司股份5322萬股，占公司總股本的比例為33.49%。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司及實控人突然宣布回購、增持計劃，則是為公司近期投資期貨虧損導(dǎo)致股價大跌而護(hù)盤。

截至10月15日收盤，豪悅護(hù)理報收50.79元/股，當(dāng)日下跌3.81%，年內(nèi)累計跌幅60.02%。