經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 見習(xí)記者 符小茵 10月8日晚，花樣年再發(fā)公告，委任華利安（中國）為財(cái)務(wù)顧問，以評估集團(tuán)資本架構(gòu)、評估集團(tuán)流動(dòng)資金及探尋所有緩解當(dāng)前流動(dòng)資金問題的可行方案，并盡快為所有持份者達(dá)成最佳解決方案。

華利安主要提供債務(wù)重組和管理、兼并收購、資本市場融資、以及交易評估和估值等服務(wù)，此前曾分別被恒大、佳兆業(yè)、泰禾集團(tuán)、瑞幸咖啡聘為財(cái)務(wù)顧問。

稍稍早于公告，花樣年創(chuàng)始人曾寶寶向員工發(fā)出一封“家書”，家書中稱呼員工們?yōu)?ldquo;花花”，懇請大家給予公司時(shí)間與信任。

花樣年危機(jī)爆發(fā)于10月4日晚間，花樣年公告一筆美元票據(jù)余額未能按期兌付。公告解釋，公司受疫情反復(fù)、行業(yè)政策及宏觀經(jīng)濟(jì)等多重因素影響，流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張。

同時(shí)，碧桂園服務(wù)也發(fā)布公告，由花樣年控股的彩生活服務(wù)未能按期在10月4日償還碧桂園物業(yè)香港于今年9月30日出借給對方的本金為7億元人民幣的貸款。

連曝兩起債務(wù)逾期的10月4日晚間，曾寶寶在微博發(fā)布了一張《至暗時(shí)刻》的電影海報(bào)，疑似當(dāng)時(shí)心境。但不久之后，她發(fā)布了兩條朋友圈，對當(dāng)下問題有了更明確和積極的態(tài)度。

她在一條朋友圈中說：“我本人吃喝拉撒睡一切正常，自然減肥效果卓越。幾天里哭罵暴躁都有，唯獨(dú)沒有抑郁。屬于人體啟動(dòng)了正常的應(yīng)急反應(yīng)。我吧，是這樣德性的人，貓丟了、盲盒娃娃沒了，巧克力不能多吃了此等小芝麻事，會(huì)嚎啕幾大天過不去，而任何大事面前，是不用助跑一把就支棱起來的人。這里沒有陰謀、預(yù)謀、政治八卦，如果說策略，透明、坦誠面對，解決問題，我以為是唯一解。”

對待危機(jī)的態(tài)度明了，處理危機(jī)的方式，曾寶寶實(shí)際上也已經(jīng)做出了選擇。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)了解到，目前，在花樣年的決策優(yōu)先級(jí)中，客戶和員工團(tuán)隊(duì)排在第一梯隊(duì)，對金融機(jī)構(gòu)，花樣年較希望通過展期獲得空間，更多的現(xiàn)金流來源則可能通過在項(xiàng)目上引入合作伙伴的方式實(shí)現(xiàn)。

應(yīng)對之策：保開工、保發(fā)薪、談?wù)蛊凇⒁Y方

在票據(jù)發(fā)生逾期的10月4日前，通過出售彩生活旗下核心資產(chǎn)鄰里樂予碧桂園服務(wù)，花樣年獲得了33億元的對價(jià)，但這筆交易并沒有幫助花樣年解決債務(wù)的燃眉之急。

曾寶寶在“家書”中表示，9月29日凌晨，標(biāo)普突然大幅下調(diào)公司評級(jí)，致使公司境內(nèi)外融資交叉嚴(yán)重受限，流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張。

實(shí)際上，花樣年當(dāng)時(shí)正處于新一筆融資的時(shí)間窗口，評級(jí)突然下調(diào)，無法新舊銜接。

“假如你現(xiàn)在兜里只有50塊，但接下來需要花100塊，其中50塊是要還給金融機(jī)構(gòu)的，那么你會(huì)優(yōu)先將這50塊還給金融機(jī)構(gòu)嗎？”一位接近花樣年決策層的人士坦言，花樣年當(dāng)務(wù)之急是保開工以及保員工工資。

“拿其中45塊出來付工程款，另外5塊錢給員工發(fā)工資。如果你的樓房竣工交付了，你的團(tuán)隊(duì)在齊心協(xié)力解決問題，那最壞的結(jié)果無非是欠債晚了半年才還。假如你真的把手頭僅有的錢還債，你會(huì)發(fā)現(xiàn)由此引發(fā)的問題更嚴(yán)重——沒有錢付工程款，房子建不出來賣不掉，以后也沒有人愿意再買你的房子，員工拿不到工資，也都走了”。

據(jù)2021年中報(bào)披露，截至今年6月30日，花樣年處于在建階段的項(xiàng)目或項(xiàng)目分期共有47個(gè)，合計(jì)建筑面積827萬平方米，所有項(xiàng)目都將在2023年之前完成，其中預(yù)計(jì)在今年下半年竣工的有13個(gè)。

保工資方面，花樣年2020年披露的員工總成本為25.03億元。

該人士透露，目前花樣年采用的自救措施還包括跟金融機(jī)構(gòu)談?wù)蛊谝约敖o優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目引進(jìn)投資方。“嚴(yán)格來說，延期6個(gè)月是沒有問題的。只要核心資產(chǎn)能夠保持增值，所有的債權(quán)人都是安全的。”該人士認(rèn)為。

早前有媒體報(bào)道稱，花樣年考慮出售位于北京密云區(qū)的國祥府、國祥雲(yún)著2個(gè)項(xiàng)目。該人士表示，花樣年尚未對此做出決定，但花樣年已對在手資產(chǎn)進(jìn)行過盤點(diǎn)，對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，花樣年可能會(huì)引入合作方，雙方共擔(dān)債務(wù)、共享收益。

此外，針對票據(jù)逾期可能會(huì)挫傷購房者信心的情況，目前花樣年采取的措施是按時(shí)向購房者反饋工地施工進(jìn)度，以行動(dòng)向客戶傳達(dá)花樣年保交付的決心。

危機(jī)探源：外因是加速器 內(nèi)因調(diào)整仍需時(shí)間

對于花樣年流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)的原因，該人士表示：“調(diào)控升級(jí)、信貸收緊、境外美元債震蕩等外因是加速劑，更多的問題可能是2017、2018年過度舉債之后，某些投資出現(xiàn)了錯(cuò)誤。”

2012年開始，花樣年開啟了“2012-2020年戰(zhàn)略規(guī)劃”，彼時(shí)，花樣年表態(tài)在向金融為驅(qū)動(dòng)、服務(wù)為核心、開發(fā)為工具的金融類服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，花樣年未來的核心競爭力不在開發(fā)，而是在服務(wù)與金融上。

至第一階段收官之年的2016年，花樣年披露其業(yè)務(wù)除了房地產(chǎn)開發(fā)之外，還包括物業(yè)服務(wù)彩生活集團(tuán)、商務(wù)社區(qū)資產(chǎn)服務(wù)美易家、社區(qū)金融集團(tuán)及金融平臺(tái)“錢生花”、商業(yè)運(yùn)營品牌“花生唐”“紅唐”“花樣世界奧特萊斯”、旅游業(yè)花樣年文旅集團(tuán)、養(yǎng)老服務(wù)福泰年以及教育產(chǎn)業(yè)。

花樣年年報(bào)顯示，2016年至2021年，花樣年的負(fù)債總額從366億元增長至812億元，其中2017及2018年負(fù)債總額同比增速分別為40%和46%，遠(yuǎn)高于2019年的0.02%和2020年的8.3%。

與此同時(shí)，花樣年的規(guī)劃土地儲(chǔ)備建筑面積也從2016年的1498萬平方米增加至1709萬平方米，其中，成渝區(qū)域一直是花樣年拿地的重點(diǎn)，2016到2018年，花樣年在該地區(qū)的土地儲(chǔ)備從561萬增長到821萬平方米。

不過，與業(yè)務(wù)多元化相伴的是，花樣年2017年及2018年的開發(fā)收入占比卻在下降，2016至2020年，花樣年物業(yè)開發(fā)收入占總收入比重分別約為77%、67%、61%、69%、76%。

“花樣年前期出現(xiàn)了幾個(gè)問題：第一，沒有目標(biāo)感，想做的東西太多了；第二沒有做核心業(yè)務(wù)上的深耕，缺乏核心能力。多元化業(yè)務(wù)可以拓展，但前提是得有核心業(yè)務(wù)，而不是長期糾結(jié)于做輕資產(chǎn)還是重資產(chǎn)這種問題。”前述人士表示。

YY評級(jí)在2020年的一則報(bào)告中指出，花樣年中高端住宅和旅游住宅定位的弊病是擁有過多去化艱難的遠(yuǎn)郊土地，從去化率來看，這些項(xiàng)目的銷售情況不容樂觀。

而開發(fā)進(jìn)度緩慢必然導(dǎo)致高額的資金沉淀成本。

曾寶寶選擇在2019年回歸并非偶然，2019年之后，花樣年開始調(diào)整以往經(jīng)營策略，住宅開發(fā)轉(zhuǎn)向剛需并且加速周轉(zhuǎn)周期，其新拿地項(xiàng)目從拿地至開盤縮短至7.4個(gè)月。

YY評級(jí)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，花樣年2020年上半年存貨周轉(zhuǎn)明顯轉(zhuǎn)好，并且隨著同業(yè)周轉(zhuǎn)率的下滑花樣年已從慢周轉(zhuǎn)回歸到了正常水平。此外，在拿地上，花樣年也一改以往聚集于遠(yuǎn)郊的歷史偏好，新購地塊部分離市區(qū)較近，部分雖然仍在遠(yuǎn)郊但都處于衛(wèi)星城的相對中心區(qū)域。

從2021年中報(bào)來看，花樣年銷售表現(xiàn)相對良好，上半年實(shí)現(xiàn)合同銷售金額約281.17億元，同比增長60.1%。

不過，目前來看，2019年之后花樣年的策略調(diào)整并沒能阻止歷史遺留問題的爆發(fā)。前述人士表示，曾寶寶離開花樣年太久了，此次回歸，她需要重新夯實(shí)企業(yè)文化，調(diào)整運(yùn)營結(jié)構(gòu)，解決歷史遺留問題。

“其實(shí)她可能還需要多一年的時(shí)間，可是一下子就遇到了票據(jù)逾期這件事，因此在外因之下加速了內(nèi)因的爆發(fā)。”