經(jīng)濟觀察報 記者 李沁 今年以來，公募市場上FOF（FundofFunds，即基金中的基金）產(chǎn)品發(fā)行持續(xù)升溫，各基金公司紛紛推出新產(chǎn)品，誓要在公募FOF中爭得一席之地。年初至9月16日，F(xiàn)OF募集總份額已經(jīng)超過了過去兩年的總和。

然而，在發(fā)行火熱的背景下，今年出現(xiàn)了首只發(fā)行失敗的FOF基金——華泰保興穩(wěn)健配置三個月持有期混合型基金中基金。

一位基金代銷人士表示，投資者對基金經(jīng)理的經(jīng)驗與業(yè)績較為看重。公開資料顯示，該基金的擬任基金經(jīng)理劉劍鋒沒有任職基金經(jīng)理的經(jīng)驗。

此外，天相投顧高級基金分析師宮曼琳分析，基金發(fā)行失敗通常有兩個原因，一是市場行情較差，市場情緒不佳，市場整體風險偏好較低，發(fā)行環(huán)境較差導致發(fā)行失敗；二是公司提前布局的產(chǎn)品可能到發(fā)行時已經(jīng)不符合市場的需求，就會造成銷售困難。

在產(chǎn)品選擇方面，機構人士提醒，投資者應選擇與自身風險承受能力相匹配的基金產(chǎn)品，同時，在投資養(yǎng)老FOF產(chǎn)品時不應過于關注持有期長短。

年內(nèi)首次FOF發(fā)行敗北

2021年9月10日，華泰保興基金發(fā)布《關于華泰保興穩(wěn)健配置三個月持有期混合型基金中基金（FOF）基金合同不能生效的公告》，其中表示：截至9月8日基金募集期限屆滿，本基金未能滿足基金合同規(guī)定的基金備案的條件，故基金合同不能生效。本公司將按照本基金基金合同第五部分“基金備案”中“二、基金合同不能生效時募集資金的處理方式”相關約定辦理。

這是今年來首次出現(xiàn)公募FOF發(fā)行失敗的情況。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月16日，今年公募FOF的發(fā)行數(shù)量為44只，募集總份額超700億份，超過2019、2020年總和。

宮曼琳表示，自2017年11月首批FOF基金發(fā)行以來，F(xiàn)OF基金穩(wěn)步發(fā)展。今年FOF基金整體發(fā)行較好，業(yè)績表現(xiàn)也比較好，近一年平均回報為12.70%，近三年平均回報為51.58%。

那么，在公募FOF市場整體向好的情況下，上述基金緣何發(fā)行失敗？

根據(jù)該基金的合同，其投資目標為：在嚴格控制風險并保持基金資產(chǎn)良好流動性的前提下，深度挖掘優(yōu)選基金構建投資組合，力爭為基金份額持有人獲取長期穩(wěn)健的超額回報。基金的最低募集份額總額2億份，募集金額不少于2億元。

官方資料顯示，該基金擬任基金經(jīng)理為劉劍鋒，畢業(yè)于上海財經(jīng)大學，獲得碩士學位。歷任東海證券研究所研究員，華泰資產(chǎn)管理有限公司宏觀配置部、量化投資部、權益投資部研究員及證券投資事業(yè)部、創(chuàng)新投資部投資經(jīng)理。2018年7月加入華泰保興基金管理有限公司。資料顯示，劉劍鋒并未有過任職基金經(jīng)理的經(jīng)驗。

除了前述宮曼琳提到的基金產(chǎn)品發(fā)行失敗的兩種原因外，多位基金產(chǎn)品代銷人士告訴經(jīng)濟觀察報記者，一般而言，個人投資者比較看重基金經(jīng)理的過往業(yè)績與經(jīng)驗，在推介產(chǎn)品的過程中，投資者往往更傾向于選擇名氣大或業(yè)績好的基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品。

一位北京公募FOF基金經(jīng)理表示，通常在發(fā)行新基金產(chǎn)品前，除了通過渠道進行各種路演外，還會努力做好老產(chǎn)品的歷史業(yè)績。

公募FOF怎么選？

國內(nèi)公募FOF自2017年面世以來，歷經(jīng)曲折，期間伴隨著一次次的新產(chǎn)品火熱發(fā)售或折戟。

2017年，首批6家FOF產(chǎn)品開啟探索模式。同年，美國的FOF規(guī)模占據(jù)其公共基金總規(guī)模的10%，在此框架下，當時的市場認為FOF在國內(nèi)會產(chǎn)生上萬億的規(guī)模。不過，2018年這個數(shù)字就遭銳減，規(guī)模約為60億元。

這種情況隨著2019年養(yǎng)老FOF的出現(xiàn)開始好轉，當然，F(xiàn)OF產(chǎn)品的種類增多也是主要原因。2019年至2020年，公募FOF才算是揚眉吐氣，逐漸得到市場與投資者認可。

2021年以來，公募FOF更是迎來發(fā)行熱。年內(nèi)首次出現(xiàn)FOF發(fā)行失敗的情況，并未影響到這一熱度。基金公司仍然熱衷于向市場推出自己新的FOF產(chǎn)品，投資者面臨越來越多的FOF產(chǎn)品的選擇。

從投資者角度來看，F(xiàn)OF產(chǎn)品具有以下三個特點，其一一，適合作為長期投資標的，可以作為養(yǎng)老投資的一部分；其二，可用于分散投資及資產(chǎn)配置，F(xiàn)OF基金可以在國內(nèi)外不同大類資產(chǎn)之間進行配置，有助于分散投資風險；其三，解決選基難題，目前市場上已有8000余只基金，投資者面臨的首要困境往往是如何選基，而FOF基金則是把這一難題交給了專業(yè)人士，他們通過定量和定性等綜合評價分析挑選并建立基金投資組合，有效解決投資者選擇困難癥，也有助于提升選基質量。

回歸公募FOF市場，從供給端方面來看，當前FOF基金的投資標的——公募基金品種不斷擴容，與此同時，公募基金的策略也在不斷多樣化，公募REITs基金等新品種漸行漸近，供給端方面可選標的不斷豐富。

同時，從需求端方面來看，隨著中國居民人均收入不斷增長，預計中國居民資產(chǎn)配置將逐步轉入金融資產(chǎn)。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計，美國金融資產(chǎn)在居民資產(chǎn)配置中占比為70.6%，而中國僅為30%。宮曼琳認為，未來預期我國居民在房地產(chǎn)、存款等方面資產(chǎn)配置比率將逐漸降低，而金融資產(chǎn)配置比例將逐步提升。

此外，根據(jù)KPMG（畢馬威）預測，截至2025年我國養(yǎng)老金總資產(chǎn)將達到44.6萬億元。宮曼琳認為，隨著中國老齡化日益加劇，巨大的養(yǎng)老需求加上政策的有力推動，預計養(yǎng)老金規(guī)模將繼續(xù)增長，養(yǎng)老第三支柱空間廣闊。

泰達宏利基金資產(chǎn)配置部負責人兼FOF基金經(jīng)理張曉龍此前接受采訪時曾表示，公募基金歷經(jīng)20多年的發(fā)展，權益基金的規(guī)模不過3萬億。FOF成立不過三年多，規(guī)模已有1200億。再往后看，未來五年FOF基金的規(guī)模或許能達到5000億甚至1萬億。

宮曼琳亦表示，結合我國國情及海外發(fā)展歷史，公募FOF基金有望在滿足養(yǎng)老金理財方面發(fā)揮更大作用，逐漸扛起我國養(yǎng)老第三支柱發(fā)展大旗。此外，F(xiàn)OF基金的發(fā)展和FOF投資標的基金的發(fā)展相輔相成，互相促進，隨著投資標的基金策略的不斷豐富，F(xiàn)OF基金策略也有望進一步豐富。同時，F(xiàn)OF基金的發(fā)展有望促進已有基金成為更加優(yōu)質的子基金投資標的，向長期穩(wěn)健、合法合規(guī)方向繼續(xù)邁進，以服務養(yǎng)老金理財為目標走向越來越好的良性循環(huán)。

值得注意的是，前述北京公募FOF基金經(jīng)理提到，F(xiàn)OF火熱背后不排除基金公司跟風發(fā)行的情況，因此投資者在選擇產(chǎn)品時需注意，在選擇養(yǎng)老FOF產(chǎn)品時，不要過于關注持有期長短，理論上養(yǎng)老的錢在退休時才會用到。投資期限長可以承擔一定的風險，沒必要跟著市場宣傳追逐短期產(chǎn)品。

此外，宮曼琳也給出了建議，她表示，在產(chǎn)品選擇方面，建議投資者注意選擇與自身風險承受能力相匹配的基金產(chǎn)品，F(xiàn)OF基金普遍為中風險及以上風險等級產(chǎn)品，適合平衡型及以上風險承受能力投資者配置。另外需要注意雖然同為FOF基金，但不同細分投資策略FOF產(chǎn)品權益類資產(chǎn)倉位有所不同，風險也有所不同，以養(yǎng)老目標風險FOF基金為例，該類基金根據(jù)風險不同又可劃分為積極、均衡、穩(wěn)健等養(yǎng)老目標風險FOF基金，其中積極養(yǎng)老目標風險FOF基金風險高于其他養(yǎng)老目標風險FOF基金。

業(yè)內(nèi)人士提醒，在具體FOF產(chǎn)品的挑選方面，投資者需要關注幾個方面，一是產(chǎn)品是內(nèi)部FOF還是外部FOF，管理人的實力如何，管理費率如何；二是關注產(chǎn)品策略，是否切合自己的投資需求，如目標風險、日期等；三、關注具體投資標的，如產(chǎn)品過往業(yè)績、風險水平等。