經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 暫停上市15個月后，昔日的“鉀肥龍頭”鹽湖股份（000792.SZ）8月10日恢復(fù)上市。

鹽湖股份暫停上市前收盤價8.84元，今日收報35.9元/股，暴漲306%，換手率達到14.46%。

股價的暴漲也讓這家曾經(jīng)暫停上市的公司市值一度跨過2000億大關(guān)，也讓5.7萬股東來度過了驚喜又刺激的一天。

對于后市而言，1950億市值是鹽湖股份的起點還是終點呢？

從暫停上市到首日暴漲 

今日，鹽湖股份開盤大漲388.12%，隨后因股價漲幅過大而觸發(fā)第一次臨時停牌。第一次停牌前股價43.15元/股，總市值2344億元。

復(fù)牌之后，鹽湖股份股價持續(xù)走低，午盤依舊沒能停止跌勢，下午13：27分，深交所再次發(fā)布公告稱，因鹽湖股份盤中成交價較開盤價首次下跌達到或超過10%，所以決定對公司實施臨時停牌，將于14時27分04秒復(fù)牌。

截至收盤，鹽湖股份收漲306%，報價35.9元/股。全天爆量成交近300億元，總市值為1950億元。

8月9日晚，鹽湖股份(原*ST鹽湖)發(fā)布公告稱，公司股票自2021年8月10日起恢復(fù)上市，公司股票恢復(fù)上市首日不實行價格漲跌幅限制，公司股票自恢復(fù)上市次一交易日(即2021年8月11日)起，日漲跌幅限制為10%。

此前多家券商對鹽湖股份重新上市給出估值預(yù)測，中信證券估計公司總市值1800億元，對應(yīng)目標(biāo)價33.00元。中信建投預(yù)計公司恢復(fù)上市后目標(biāo)市值在2100億元-2400億元。銀河證券認為公司估值預(yù)計在1300-2000億元區(qū)間。今天剛一開盤，鹽湖股份已超過大多數(shù)券商的預(yù)測。

值得注意的是，記者注意到鹽湖股份前十大流通股東中出現(xiàn)了多家銀行的身影，國家開發(fā)銀行持股4.02億股、中國郵政儲蓄銀行股份有限公司青海省分行持股3.47億股、中國建設(shè)銀行股份有限公司青海省分行持股3.27億股、中國銀行股份有限公司青海省分行持股2.833億股、中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司青海省分行持股2.08億股。

在鹽湖股份2019年開始的重整過程中，以銀行為代表的債權(quán)人后來按照13.1元/股的價格全部轉(zhuǎn)股。前十大股東中的眾多國有銀行身影大多是由于此前鹽湖股份的債轉(zhuǎn)股重整計劃而造成。

截至發(fā)稿，眾多國有銀行手中的鹽湖股份股權(quán)賬面價值為轉(zhuǎn)股時的2.7倍。

雖然鹽湖股份重整旗鼓再出發(fā)，但回溯*ST鹽湖的過往經(jīng)歷，仍令投資者難忘。2017年*ST鹽湖出現(xiàn)成立以來的首次虧損，2017年和2018年合計虧損76.55億元。2019年4月，該公司被實施退市風(fēng)險警示，并由“鹽湖股份”變更為“*ST鹽湖”。同年8月，因無法償還439萬元到期債務(wù)，*ST鹽湖被債權(quán)人格爾木泰山實業(yè)有限公司申請重整，9月，青海省西寧市中級人民法院裁定受理*ST鹽湖破產(chǎn)重整一案。2020年5月20日，公司股票暫停上市。

回顧總結(jié)過去發(fā)生債務(wù)問題到后來被暫停上市的原因，鹽湖股份相關(guān)負責(zé)人曾向記者透露，鹽湖資源綜合開發(fā)利用偏離預(yù)期的教訓(xùn)十分深刻。鹽湖股份由于有資源基礎(chǔ)、資金條件、發(fā)展愿望和技術(shù)經(jīng)濟可行，持續(xù)多年高投入的綜合利用項目，由于內(nèi)部準(zhǔn)備不足與跨越發(fā)展等主觀原因；外部要素環(huán)境煤、氣、運、稅、電及鉀肥等產(chǎn)品價格拉低與經(jīng)濟運行等突出矛盾；金融政策調(diào)整、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、全球經(jīng)濟持續(xù)低迷大氣候及內(nèi)外三期疊加的深刻影響，嚴(yán)重背離了預(yù)期。

1950億市值是起點還是終點？

令5.7萬投資者關(guān)心的是，首日暴漲306%后，鹽湖股份股價上漲是否可持續(xù)，1950億市值是起點還是終點？

據(jù)記者了解，此次，鹽湖股份能夠重新上市的重要原因，是去年以來公司由虧損轉(zhuǎn)向了盈利。鹽湖股份相關(guān)人士8月6日向經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者透露，停牌一年多的*ST鹽湖在去年就已經(jīng)恢復(fù)了盈利能力。

根據(jù)鹽湖股份財報，其2020年實現(xiàn)營收140.16億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20.40億元，同比增長104.45%。公司歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為41.19億元。此外，*ST鹽湖2021年7月7日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計上半年實現(xiàn)凈利潤20億-22億元，同比增長44.69%-59.15%。

對于鹽湖股份的上市，天風(fēng)證券點評表示稱，公司擁鉀肥年產(chǎn)能500萬噸，20年共生產(chǎn)氯化鉀551.75萬噸。而今年因受海外疫情及大宗商品價格上漲的影響，全球鉀肥價格迅速上漲，目前公司60%氯化鉀最新出廠報價為3270元/噸，國際市場俄羅斯62%白鉀報價已升至4200元/噸。雖后期有國儲逐步放貨可能性，但長周期鉀肥價格中樞上行趨勢難變，中國鉀肥龍頭再起航。

海通國際證券表示，一方面，鉀肥價格上漲，有望延續(xù)高景氣。我國鉀鹽資源嚴(yán)重不足且全球鉀鹽資源分布極度不均，導(dǎo)致全球鉀肥行業(yè)形成了寡頭壟斷的產(chǎn)業(yè)格局，我國是全球最大的鉀肥進口國，對外依存度為50%。受新冠疫情的影響，2020年鉀肥價格有所下調(diào)，同時海外寡頭為控價，降低或退出部分產(chǎn)能，產(chǎn)品價格開始提升。

另一方面，鹽湖提鋰技術(shù)突破，碳酸鋰產(chǎn)能釋放驅(qū)動企業(yè)業(yè)績快速增長。2018年，青海省鹽湖提鋰技術(shù)取得重大突破，使我國碳酸鋰自給率由不到30%上升到40%。隨著鹽湖提鋰技術(shù)的不斷成熟，預(yù)計到2025年，我國碳酸鋰的自給率有望突破60%。2020年公司共生產(chǎn)碳酸鋰13602噸，同比增加2300噸。

不過，天風(fēng)證券也稱，鹽湖估值眾說紛紜，內(nèi)核是對鹽湖資源的再定位。當(dāng)下市場對如何估值鹽湖股份存在嚴(yán)重分歧，相比短期對定價的博弈，更需關(guān)注長周期下鹽湖資源的再定位。沿著鋰鹽百倍需求的推演，遠期大量綠地項目的開發(fā)將邊際抬升鋰鹽生產(chǎn)成本。而鋰作為全球關(guān)鍵材料，鹽湖資源作為全球鋰成本洼地，察爾汗鹽湖作為我國最大單體鹽湖，鹽湖股份所背負的是為我國持續(xù)供應(yīng)大批量、低成本鋰資源的戰(zhàn)略責(zé)任。

盡管如此，鹽湖股份恢復(fù)上市時也提示稱，仍將面臨部分風(fēng)險。具體包括：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、鉀肥價格波動風(fēng)險、環(huán)保風(fēng)險、上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險、對匯信及其子公司關(guān)聯(lián)方占款管理風(fēng)險、鹽湖能源木里煤礦違規(guī)開采賠償、處罰風(fēng)險、上市公司存在一定時期內(nèi)無法分紅的風(fēng)險、股票價格波動的風(fēng)險。