經濟觀察報記者 王國信 高飛昌 曾經是汽車經銷商“一哥”的龐大集團，在去年宣布破產重整之后，路仍然走得并不容易。12月15日，龐大汽車發(fā)布公告，準備再次以轉讓公司資產的方式來獲得現(xiàn)金收益。這次出讓的資產包括三家4S店，分別是秦皇島利星汽車銷售有限公司、青島中冀斯巴魯汽車銷售有限公司、滄州龐大實業(yè)有限公司。

這三家公司的全部股權將轉讓至北星（天津）汽車有限公司的關聯(lián)方天津中原星投資有限公司。后者的大股東是上海東之星國際貿易有限公司（簡稱：上海東之星）。2018年，龐大集團就曾質押股權給上海東之星，以補充資金流動性。資料顯示，上海東之星旗下有多家奔馳4S店，是一家小型汽車經銷商集團。

除了繼續(xù)賣店，龐大這次還通過“賣地”來獲得資金。龐大的公告顯示，公司計劃處置子公司位于呼和浩特的30畝商業(yè)用地的土地使用權及地上附屬建筑物。但這還不能“解渴”，對資金需求量大的龐大還計劃向控股股東天津深商北方有限公司借款2億元。此前，龐大已經多次向股東借款，每次數額不等。

但即便如此，龐大要完成今年的業(yè)績承諾，也將是非常艱難的任務。龐大汽車的三季度業(yè)績報告顯示，2020年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入191.41億元，同比增長18.81%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7721.29萬元，同比增長103.73%。由此來看，該公司在2020年能夠保證凈利潤為正，另一方面，監(jiān)管層所重視的實控人問題也已塵埃落定，龐大集團明年摘帽有望。

不過，1-9月龐大的扣非凈利潤仍為虧損2.2億元。其次，根據龐大集團重整計劃規(guī)定，重整投資人承諾龐大集團2020年、2021年、2022年歸屬于母公司的凈利潤分別不低于7億元、11億元、17億元，或2020年、2021年、2022年歸屬于母公司所有者的凈利潤合計達到35億元。

按照約定，若最終實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤未達到前述標準，將由重整投資人在2022年會計年度審計報告公布后三個月內向龐大集團以現(xiàn)金方式予以補足。從目前的情況看，龐大集團要完成2020年歸母凈利潤達到7億元的目標并不容易。龐大集團未披露此次資產處置的原因，外界不清楚這究竟是其短期補充現(xiàn)金流的舉動，還是希望以資產變現(xiàn)的方式來達到業(yè)績對賭的承諾。

艱難重整

2019年5月，龐大集團向北京冀東豐借款1700萬元，因逾期無法償還，最終被北京冀東豐上訴至法院。2019年9月5日，唐山中院依法裁定受理對龐大集團的重整申請。2個月后，龐大重整計劃出爐，深商控股、元維資產、國民運力三家公司宣布組成聯(lián)合體，成為龐大集團重整意向投資人。

按照重整方案及計劃，龐大的控股股東暨實際控制人龐慶華及其一致行動人等股東同意讓渡其持有的全部龐大集團股權，由重整投資人有條件受讓。今年 7月 29日，ST龐大(601258,SH)對外發(fā)布股份讓渡公告，稱龐慶華及關聯(lián)自然人持有的合計12.29億股公司股票劃轉至重整投資人指定的關聯(lián)方深商北方的證券賬戶。至此，收購人及其一致行動人合計持有龐大15.35%的股份。此次權益變動后，黃繼宏將接替龐慶華成為公司實際控制人。而龐大創(chuàng)始人及前任董事長龐慶華的持股比例將從13.33%降至5.6%。

與最早的重整計劃相比，龐大的重整投資人已經有所變化。今年3月，ST龐大在公告中表示，深商控股、國民運力及元維資產將合作通過深商金控取得ST龐大控制權。但鑒于元維資產、國民運力及深商控股的持股比例相差不大，同時在董事會層面沒有任何一方能夠構成對深商金控的絕對控制，這一問題引起了監(jiān)管層重視。

三家重整機構的第一步是重整債券，“因2019年度公司重整，產生債務重組收益達到40.09億元，從而導致公司利潤變化較大。”ST龐大在2019年年報中表示。在重整完債券之后，龐大集團的負債率大幅下降，2019年第四季度該公司負債率為57.53%，而上一個季度其負債率高達84.27%。目前，龐大的整體負債率一直穩(wěn)步下降，今年第三季度已經下降到54.27%。作為對比，目前排名第一的廣匯汽車今年第三季度負債率為65.66%。

但在其重整過程中，諸多操作并未按照計劃前進。12月2日，上交所發(fā)布對龐大重整方的批評公告，原因是其增持計劃在多次延期后，仍未按照公告完成。2019年9月，三家重整投資人表示，三家重整投資人中的一家或多家計劃增持公司股份，金額不低于3億元、不高于4億元，增持計劃的實施期限為發(fā)布該次增持計劃公告之日起90日內完成。但即便在延期90天后，重整投資人也僅增持到了計劃金額下限的0.493%。直到4月29日，三家公司才通過協(xié)議轉讓方式完成增持計劃下限的79.92%。

而另一方面，龐慶華也在開展自己的新業(yè)務。3月5日，龐大精配網成立，其中龐慶華持股20.84%，為實際控制人，該公司為龐大子公司。

同時，龐大在內部管理上也作出了相應的調整。在產品結構上，龐大集中優(yōu)勢力量大力發(fā)展日系、德系等合資品牌，提高公司整體的抗風險能力；此外，龐大對管理方式、營銷體制進行了結構化的調整，以品牌事業(yè)部的形式開展日常工作，比如成立了奧迪、斯巴魯、奔馳等多個事業(yè)部。這有一點模仿當年斯巴魯的模式，而斯巴魯曾是龐大代理的最為成功的品牌。

多起“爆雷”

在2019年龐大遭遇資金困難的時候，龐慶華對媒體表示，“銀行對經銷商收緊銀根導致經銷商資金困難、市場原因導致壓庫等，其實，深陷這種怪圈的不只有龐大，我看到還有很多經銷商集團都在苦苦掙扎。”龐大的破產來自于銀行抽貸，在2019年一段很短的時間內，龐大被銀行抽走了260億元現(xiàn)金，最終導致其重整。而龐慶華一語成讖，今年又有多家經銷商出現(xiàn)了“爆雷”。

7月21日，正通汽車發(fā)布公告稱有約1億美元的一筆分期貸款出現(xiàn)違約，但表示將與借款方商討延期還款。7月23日，正通汽車宣布債權人已同意將還款日期延期半年。然而這并未安撫住資本層面的信心，正通股價在一周時間內跳水27%，于7月27日出現(xiàn)0.75港元/股的歷史最低價。7月31日，正通汽車公告其大股東欲將所持公司近30%股權轉賣，正通汽車控股權面臨變更。

作為第一家在香港上市的豪華汽車經銷商集團，在2019年，正通集團還憑借著387.4億元的營收和17.13萬輛的銷量，躋身經銷商百強排行榜的第11位。但其最終不得不出售高達29.9%的股份，接盤方為由廈門市政府100%控股的國有企業(yè)——廈門國貿控股集團有限公司。

除此之外，另一家上市經銷商集團潤東汽車業(yè)遭遇了幾乎一樣的命運。

而壓倒這家昔日“百強經銷商”的最后一根稻草是區(qū)區(qū)百萬元的欠款。8月24日，潤東汽車發(fā)布公告稱，公司接獲通知，因逾期未還債權人人民幣165.9萬元及利息，債權人已于2020年8月20日針對附屬潤東汽車集團有限公司向江蘇省徐州市中級人民法院提交破產重整申請。公告顯示，潤東集團的上述結欠款項自2019年7月19日起逾期未還。

在2017年及以前，潤東汽車位列中國百強經銷商排行第20名左右。從2018年開始，潤東汽車從百強排行榜名單中消失。2019年該公司全年銷售新車3.13萬輛，其中豪華及超豪華品牌汽車銷量為1.64萬輛，同比下降38%。2019年，潤東汽車的資本負債比率為-110.5%，呈現(xiàn)資不抵債的狀況。

即便是對于行業(yè)老大來說，日子也并不好過。做為汽車經銷商集團的領頭羊，廣匯汽車三季度報顯示，該公司1-9月歸屬于上市公司股東凈利潤為13.12億元，相比去年同期調整后的22.46億元下滑41.6%。扣非凈利潤為12.26億元，同比下滑39.14%，其報告期內獲得1.46億元政府補貼。為了緩解資金壓力，廣匯汽車于8月發(fā)行了33.7億可轉換公司債券項目。