經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 陳博 11月1日，晚間，中國恒大（03333.HK）發(fā)布公告稱，旗下恒大集團與申能集團有限公司（以下簡稱“申能集團”）、廣匯集團實控人孫廣信簽署股權轉讓協(xié)議書，恒大將持有廣匯集團40.96%股權轉讓給申能集團，轉讓總金額為148.5億元。

受讓恒大在廣匯集團的全部股權后，申能集團成為廣匯集團第二大股東。

恒大入股廣匯集團要追溯回2018年9月。彼時，恒大以144.9億元的總金額對廣匯集團進行投資，其中，股權轉讓金額為66.8億元，向廣匯集團增資78.1億元。隨后的10月16日，廣匯集團辦理完交易所涉及的工商變更，恒大成為持股40.964%的第二大股東，雙方同時還約定在汽車銷售、能源、地產(chǎn)、物流等領域開展全面戰(zhàn)略合作。

按照當時對外口徑，恒大意在于打通新能源汽車的全產(chǎn)業(yè)鏈，覆蓋研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務等上下游。而廣匯集團旗下的廣匯汽車是全球最大的汽車經(jīng)銷商，恒大與之合作的一個重要目標是推動汽車銷售領域的發(fā)展。

不過，從過去兩年業(yè)務范圍來看，廣匯汽車的乘用車經(jīng)銷生意更多聚焦在豪車系列。中報顯示，截至今年6月底，廣匯汽車已建立起覆蓋全國28個省、市、自治區(qū)的經(jīng)銷網(wǎng)絡，開設824個經(jīng)營網(wǎng)點，其中包含767家4S店，涉及超豪華及豪華品牌的4S店占比就達到30%左右。

而恒大所布局的恒馳新能源汽車，直至今年8月3日才發(fā)布首期6款新車型。按照恒大的計劃，這6款車將于2021年上半年才進行試生產(chǎn)，2021年下半年實現(xiàn)量產(chǎn)。

在8月的中期業(yè)績會上，恒大還對外釋放出另外一個信息——正在快速籌建恒馳汽車展示體驗、銷售、維保售后服務三大中心，其中包括36個恒馳展示體驗中心，1600個恒馳銷售中心，3000個自營及授權的維保修售后服務中心。

據(jù)經(jīng)濟觀察網(wǎng)了解，恒大計劃中的這些汽車銷售渠道和售后服務網(wǎng)點，均以自主搭建為主。這意味著，收購之初提到的通過廣匯集團打通新能源汽車銷售端的設想最終并未落地。

如果將上述兩個轉讓金額進行對比，這筆股權交易的溢價率僅2.5%。若疊加上過去兩年時間成本等整體觀察，這次轉讓的收益幾乎可以忽略不計。

11月1日傍晚，恒大在公告中將此次出售的原因解釋為有助于集團聚焦核心業(yè)務，實現(xiàn)長期穩(wěn)定健康發(fā)展。事實上，選擇在這樣的時點，以超低溢價撤出廣匯集團，背后更大的考量在于解決降負債難題。

過去3個月，恒大正面臨多重挑戰(zhàn)，一方面，2016年9月，恒大啟動借殼深深房回A計劃，隨后恒大先后三輪引入1300億元戰(zhàn)投資金。根據(jù)彼時的對賭協(xié)議，如不能按時完成重組，恒大須在2021年1月31日前償還戰(zhàn)略投資者1300億元本金并支付137億元分紅。

然而距離最后期限僅剩4個月，回A之路依然看不到盡頭。一旦1300億元由權益變?yōu)樨搨愦蟮禺a(chǎn)的資產(chǎn)負債率將大幅攀升。截至2020年6月30日，恒大的有息負債余額8355億元。

另一方面，8月底出爐的“三道紅線”監(jiān)管新規(guī)正逐步落地，根據(jù)2020年中報數(shù)據(jù)，過往憑借高負債、高杠桿尋求規(guī)模擴張的恒大，剔除預收款后的資產(chǎn)負債率為85.3%、凈負債率達220%、現(xiàn)金短債比0.36，三項指標上均觸及“紅線”，被列入“紅色檔”， 有息負債規(guī)模不得新增。

雙重夾擊下，9-10月，恒大不斷祭出動作，打響一場降負債自救之戰(zhàn)。除了與863億戰(zhàn)投簽訂補充協(xié)議，同意將此前的戰(zhàn)投轉為普通股權長期持有，明確放棄回購權益之外，恒大還分拆旗下物業(yè)管理業(yè)務，已向港交所正式遞交上市申請表格。

此外，恒大汽車發(fā)行1.77億股配售股份，融資總額約39.99億港元；恒大亦折價配售2.61億股新股，籌集43億港元，募資款將用作再融資和一般營運資金；9月底與10月底，恒大先后發(fā)行了總額為40億元和21億元的兩筆公司債，票面利率均為5.8%，主要用于償還舊債。

同時，通過實現(xiàn)快速銷售進而增加現(xiàn)金回籠依然成為恒大的降負債主要舉措之一。從9月7日起，恒大宣稱遍布全國的619個樓盤，全線7折促銷；“金九銀十”兩個月，單月要沖刺千億目標。

根據(jù)公告，9月1日-10月8日，恒大實現(xiàn)1416.3億元的銷售額。截至10月8日，恒大累計完成5922.5億元的銷售額，完成全年6500億元銷售目標的91.1%。