經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者  阿茹汗 9月8日，農(nóng)夫山泉（HK9633）正式登陸港交所。

在農(nóng)夫山泉開市之前，投資者蹲點搶融資額度、券商服務(wù)器被擠爆等現(xiàn)象早已為它烘托出了被一路追捧的氛圍：按照每股21.5港元的定價來算，總市值將超過2400億港元，這相當(dāng)于近3個康師傅控股，或是8個統(tǒng)一企業(yè)。

9月8日農(nóng)夫山泉開盤即漲85%，截至記者發(fā)稿時漲幅超過85%，市值達(dá)到4453億港元。“水中茅臺”、“中國水神”、“中國版可口可樂”的稱號也隨之被戴到了農(nóng)夫山泉的頭上。

用一瓶飲用水打下江山的農(nóng)夫山泉，能夠真正成為中國版的可口可樂嗎？

慢還是快？

在一位同行人士的眼中，農(nóng)夫山泉是個矛盾體般的存在，這也是他對于農(nóng)夫山泉掌門人鐘睒睒的評價：他顯有公開露面，但是關(guān)鍵時刻敢于與全同行站在對立的一面；它推新的速度并不快且每一款也并不是行業(yè)絕對的爆品，但是產(chǎn)品壽命卻很長；它一直說不上市，但是一經(jīng)啟動上市便成為行業(yè)新標(biāo)桿。

在農(nóng)夫山泉的上市過程中，外界更多的關(guān)注到了包裝飲用水對它的貢獻(xiàn)：超過一半的收入貢獻(xiàn)，品類全國市場占比第一、超過60%的毛利率。但是除了包裝飲用水以外，農(nóng)夫山泉其它產(chǎn)品線也是體現(xiàn)其戰(zhàn)略思路的窗口：茶飲料、功能飲料、果汁飲料產(chǎn)品。根據(jù)招股書，這三個品類中包含8個品牌，在同行中，品牌數(shù)量并不多。

“不緊不慢”，上述同行人士這樣評價，但是在他看來農(nóng)夫山泉的每個細(xì)分似乎也都踩對了點上，例如在果汁品牌中，農(nóng)夫果園也是家喻戶曉的品牌，曾經(jīng)一度與匯源果汁形成競爭，而近些年依靠冷鏈的非濃縮還原果汁興起之時，農(nóng)夫山泉隨即推出了NFC、17.5°NFC果汁等新品。

跳出飲料的產(chǎn)品線，也跳出農(nóng)夫山泉這家上市公司的業(yè)務(wù)，從其母公司養(yǎng)生堂的角度去看，集團(tuán)旗下業(yè)務(wù)之間也有著產(chǎn)業(yè)互動性。例如，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)便是養(yǎng)生堂的業(yè)務(wù)之一，旗下包括三大種植基地，分別是新疆蘋果基地、江西橙子基地和黑龍江樺樹汁和漿果基地，2014年推出的17.5°的鮮橙品牌便是其較為成功的商業(yè)案例，這也與農(nóng)夫山泉的果汁業(yè)務(wù)具備產(chǎn)業(yè)互動。

上述同行因而判斷，養(yǎng)生堂有著全盤的業(yè)務(wù)內(nèi)在邏輯，這也使得農(nóng)夫山泉在推新品的節(jié)奏上不緊不慢，再加上農(nóng)夫山泉最擅長的“講故事營銷”，使得每個產(chǎn)品都能在市場上迅速立住腳。但是對這一點，該人士也有著疑惑：在迅速變化的環(huán)境中，它能夠一直踩準(zhǔn)節(jié)奏嗎？

一些新興品牌的崛起打亂了一些企業(yè)的節(jié)奏，例如今年一款元氣森林的橫空出世便開辟出了氣泡水的新品類。“畢竟飲料的門檻并不高，”廣東某飲料公司負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者如是表示。

護(hù)城河是什么？

農(nóng)夫山泉相對慢的節(jié)奏與鐘睒睒此前的一次公開發(fā)言十分吻合：農(nóng)夫山泉要做長線產(chǎn)品，比如水。可是要想當(dāng)中國版的可口可樂，“水”的護(hù)城河能夠筑得夠高嗎？

盡管碳酸飲料近些年遭遇品類波動，但是可口可樂的基本盤一直穩(wěn)健——它的護(hù)城河有什么？品牌、渠道、保密配方……幾年前在中國市場可口可樂進(jìn)行了一輪輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，即，將生產(chǎn)工廠打包轉(zhuǎn)讓給了中糧和太古，它自己保留的就是具有保密特質(zhì)的配方、原漿的業(yè)務(wù)。由此，可口可樂變得更輕，成本更低。

包裝飲用水的“獨家秘方”是什么？優(yōu)質(zhì)水源地。農(nóng)夫山泉在招股書中提到，自1996年成立以來，為了確保“每一滴農(nóng)夫山泉都有它的源頭”，已經(jīng)成功實現(xiàn)了對中國十大優(yōu)質(zhì)水源地的戰(zhàn)略布局，這十大水源地分布在中國各個不同區(qū)域，全面覆蓋了全國市場供應(yīng)。

不過水源地的門檻有多高？僅以長白山森林腹地為例，根據(jù)記者此前不完全統(tǒng)計，康師傅、娃哈哈、統(tǒng)一、天士力以及區(qū)域性品牌泉陽泉等都已經(jīng)先后進(jìn)入。不僅如此，來自進(jìn)口品牌主打水源地已經(jīng)接踵而至：巴黎水、依云、VOSS等，他們有一個共同的趨勢：售價上越來越便宜。

對于農(nóng)夫山泉來說，上市融資即意味著有條件將盤子越做越大，這也是在為建筑護(hù)城河添磚加瓦。在招股書中農(nóng)夫山泉表示，未來將推進(jìn)以下發(fā)展戰(zhàn)略：持續(xù)推進(jìn)品牌建設(shè)、穩(wěn)步提升分銷商和單店銷售額、進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能和加大對基礎(chǔ)能力建設(shè)的投入，另有一項為探索海外市場機(jī)會。

針對該目標(biāo)，農(nóng)夫山泉提到，未來將尋找具有戰(zhàn)略意義的收購機(jī)會，目前除了對新西蘭瓶裝水品牌Otakiri Springs的收購項目之外，還未確定其它具體的收購目標(biāo)。

相比擁有500多個品牌的超級明星公司可口可樂，農(nóng)夫山泉還在擴(kuò)張的爬坡階段，需要更多的資金把位置做穩(wěn)、規(guī)模做大，而上市后資本市場上靚麗的數(shù)據(jù)無疑為其夾持，但是路也只是剛剛鋪開。