經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 王帥國 根據(jù)深圳證券交易所上市審核委員會2024年第17次審議會議公告，10月14日，廣東弘景光電科技股份有限公司（下稱“弘景光電”）首發(fā)符合發(fā)行上市條件，首發(fā)獲得通過。此前的10月8日，弘景光電發(fā)布了招股說明書。

公開資料顯示，弘景光電2012年成立于廣東中山，主要業(yè)務為光學鏡頭及攝像模組產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，下游市場主要為智能汽車及新興消費兩個領域，具體應用范圍包括智能座艙、智能駕駛、智能家居、全景/運動相機等。

2023年6月，弘景光電創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理，當年7月16日進入問詢階段，目前經(jīng)過兩輪問詢。弘景光電此次在深交所創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市，計劃募集資金4.88億元，用于擴大光學鏡頭及模組產(chǎn)能、建設研發(fā)中心并補充流動資金。

根據(jù)招股說明書，弘景光電近幾年業(yè)績增長迅速，但大客戶集中度較高、研發(fā)投入不足等也是突出問題。當前弘景光電第一大客戶影石創(chuàng)新科技股份有限公司及其子公司（下稱“影石創(chuàng)新”）的銷售收入幾乎占據(jù)營收的一半。

第一大客戶營收占比近半

弘景光電創(chuàng)立之初，客戶主要集中在汽車市場，其產(chǎn)品廣泛應用于奔馳、吉利、比亞迪、凱迪拉克等品牌的車型中。

到2023年，弘景光電服務的汽車品牌增加至20多家。但從2022年開始，由于新興消費市場老客戶影石創(chuàng)新采購額大增，來自新興消費市場客戶的收入占據(jù)大頭。

招股書顯示，2021年至2024年上半年（下稱“報告期”），弘景光電實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.52億元、4.46億元、7.73億元和4.50億元，歸母凈利潤分別為1525.81萬元、5645.39萬元、1.16億元和6852.44億元。

其中，智能汽車相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入分別為1.60億元、1.79億元、1.75億元和0.85億元，收入占比分別為71.58%、41.32%、22.93%和18.95%，新興消費相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入分別為0.64億元、2.55億元、5.90億元和3.62億元，收入占比分別為28.42%、58.68%、77.08%和81.05%。

近三年半，弘景光電的營收結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。2022年，影石創(chuàng)新向弘景光電采購了價值1.44億元的消費攝像模組產(chǎn)品，占到了后者營業(yè)收入的32.20%，成為弘景光電第一大客戶。到2024年上半年，來自影石創(chuàng)新的收入已達到2.11億元，占比46.49%。

在招股書的特別風險提示中，弘景光電表示，報告期內(nèi)全景/運動相機光學鏡頭及攝像模組收入占主營業(yè)務收入比例分別為5.85%、33.33%、46.29%和47.38%，對影石創(chuàng)新的銷售收入占比分別為87.56%、99.09%、99.75%和99.72%。

換言之，從2022年開始，弘景光電在全景/運動相機市場中的收入幾乎全部來自影石創(chuàng)新一家。且在企業(yè)整體收入中，影石創(chuàng)新已經(jīng)占到半壁江山。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)注意到，近幾年影石創(chuàng)新也在尋求上市。如果從2020年10月第一次遞交招股書算起，影石創(chuàng)新上市之路已走過4年，但仍未成功。今年8月中旬，影石創(chuàng)新創(chuàng)始人劉靖康在社交平臺發(fā)布內(nèi)容稱，會跟監(jiān)管積極溝通，變更或撤回IPO計劃。

對于客戶集中度問題，深交所上市委員會提出，有關(guān)影石創(chuàng)新經(jīng)營發(fā)展情況對弘景光電經(jīng)營業(yè)績影響，需要發(fā)行人進行補充。

另外，報告期內(nèi)，弘景光電向前五大客戶的銷售收入合計分別為1.23億元、2.65億元、6億元和3.53億元，占營業(yè)收入的比例分別為48.79%、59.46%、77.65%和78.43%，前五大客戶集中度較高。

“如果未來公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，或主要客戶的經(jīng)營情況出現(xiàn)不利情形，從而降低對公司產(chǎn)品的采購，將可能對公司的盈利能力與業(yè)務發(fā)展產(chǎn)生不利影響。”弘景光電在招股書中稱。

曾多次業(yè)績對賭、研發(fā)投入低

除了客戶集中度高，弘景光電還存在業(yè)績對賭失敗、突擊增資、研發(fā)投入不足等異常情況與問題。

弘景光電自成立以來共獲得了四輪融資，投資方包括昆石承長、永輝化工等。招股書顯示，弘景光電在2018年進行A輪融資時，投資方分別與弘景光電簽署了補充協(xié)議，約定投資方享有股份回購權(quán)、反攤薄權(quán)等特殊股東權(quán)利。弘景光電承諾自2018年至2020年，公司凈利潤分別不低于1500萬元、2300萬元和3400萬元，若金額不足協(xié)議承諾凈利潤金額的80%，投資方有權(quán)要求公司股東共同按約定的計算方式對其所持有的全部股份或部分股份進行收購。

2017年2月，弘景光電在新三板掛牌。2018年至2020年，弘景光電的凈利潤分別為613.63萬元、1293.21萬元和1490.58萬元，并未達到協(xié)議約定數(shù)額，因此觸發(fā)上述投資方回購條款。

在2021年至2022年的三次融資中，弘景光電同樣與投資方簽署了對賭條款，約定若弘景光電在2024年12月31日之前未能正式提交上市申請或2026年12月31日之前未能在公共證券交易市場上市，增資方/受讓方均有權(quán)利要求公司創(chuàng)始股東/轉(zhuǎn)讓方回購其全部股權(quán)或部分股權(quán)。

根據(jù)招股書，弘景光電、實際控制人及相關(guān)股東與各投資方，在此次提交招股書之前就對賭安排已簽署《終止協(xié)議》，其中，A輪投資方的特殊權(quán)利條款自《終止協(xié)議》簽署之日起解除，自始無效且不可恢復。B輪、C輪、D輪投資方的特殊權(quán)利條款也自本次IPO受理之日起解除，自始無效且不可恢復。

另外值得關(guān)注的是，2021年至2022年，多位股東對弘景光電進行增資，使其估值在兩年間從2.3億元增至11.92億元。

招股書顯示，2021年2月，弘景光電董事會秘書魏慶陽、員工持股平臺弘大投資以5.86元/股的價格對弘景光電進行了增資，增資完成后，公司的估值為2.3億元。同年12月，昆石財富、海寧君馬、傳新未來、火炬集團、火炬華盈、寧波錦燦以13.77元/股的價格進行增資，公司的估值增至6億元。

2022年8月，德賽西威、勤合創(chuàng)投以19.8元/股的價格增資入股，還通過股權(quán)收購的方式收購了創(chuàng)始人趙治平、董事周東、易習軍所持有弘景光電的部分股權(quán)，收購價格為18.37元/股，轉(zhuǎn)讓對價合計3674萬元。10月，立灣投資、全志科技以25元/股的價格增資，完成后，公司估值再次增至11.92億元。

作為一家科技創(chuàng)新企業(yè)，弘景光電在研發(fā)方面的投入不足，同樣令市場關(guān)注。報告期內(nèi)，弘景光電研發(fā)費用分別為2075.54萬元、2806.68萬元、4999.99萬元和2994.42萬元，遠低于A股234家電子元件上市公司近兩年的平均研發(fā)費用3億元。盡管弘景光電的研發(fā)費用占營收比重逐年上升，至2024年上半年達到6.65%，但仍低于行業(yè)平均的9.10%。