10月15日，包裝飲用水巨頭華潤飲料（02460.HK）宣布啟動全球發(fā)售，公司于10月15日-18日招股，擬發(fā)售3.48億股股份，其中公開發(fā)售占11%，配售占89%，另有15%超額配股權(quán)，每股發(fā)行價13.5-14.5港元。華潤飲料預(yù)計將于10月23日開始在香港聯(lián)交所買賣。

據(jù)披露，公司已訂立基石投資協(xié)議，基石投資者已同意(在符合若干條件的前提下)按發(fā)售價認(rèn)購或促使其指定實體認(rèn)購以總金額3.1億美元或24.07億港元可購買的發(fā)售股份數(shù)目。基石投資者包括UBS AM Singapore、中旅、Wildlife Willow Limited、中郵保險、Oaktree等。

作為超級央企華潤集團的子公司，華潤飲料在登陸港股的最后沖刺階段適逢絕佳的市場時點：“9.24”以來中央釋放的一攬子金融政策目前持續(xù)發(fā)酵，尤其是對資本市場的流動性支持大超預(yù)期，包括美聯(lián)儲降息、恒生指數(shù)持續(xù)回暖等因素驅(qū)動下，也使得二級市場情緒近期屢現(xiàn)高點。

“怡寶”純凈水獨占市場鰲頭

在國內(nèi)幾乎已成為全民消費品的“怡寶”品牌純凈水，即出自華潤飲料旗下，這家飲料巨頭歷經(jīng)40年發(fā)展，是中國最早專業(yè)化生產(chǎn)包裝飲用水的企業(yè)之一。據(jù)灼識咨詢報告顯示，按2023年零售額計，華潤飲料已成長為中國銷量領(lǐng)先的飲用純凈水企業(yè)，亦是中國第二大包裝飲用水企業(yè)。

根據(jù)灼識咨詢的報告，“怡寶”品牌飲用純凈水2023年零售額為395億元，市場份額為32.7%，約為排名第二企業(yè)的四倍，且超過排名第二至第五企業(yè)的總和，是中國飲用純凈水市場當(dāng)之無愧的龍頭品牌。在區(qū)域市場方面，華潤飲料包裝飲用水產(chǎn)品在中國6大省份（廣東、湖南、四川、海南、廣西及湖北）的包裝飲用水市場中占有領(lǐng)先的市場份額。

近年來，華潤飲料在純凈水賽道占據(jù)顯著優(yōu)勢地位的同時，還通過豐富水種、拓展產(chǎn)品規(guī)格，不斷豐富包裝飲用水產(chǎn)品矩陣、覆蓋包括外出、居家、商務(wù)、餐飲、運動等多種消費場景。公司推出了“怡寶露”礦泉水系列，首次進軍高端礦泉水市場；此外，公司還擁有包括“至本清潤”“蜜水系列”“假日系列”及“佐味茶事”等多個飲料品牌，截止目前共有13個品牌和59個SKU，形成了豐富的產(chǎn)品組合。

灼識咨詢的報告顯示，以2023年零售額計，華潤飲料在茶飲料、果汁類飲料、咖啡飲料等多個核心即飲軟飲品類的市場份額均居于中國市場前十位；其中，華潤飲料在中國菊花茶飲料市場排名領(lǐng)先，以及在風(fēng)味水市場排名第二，市場份額分別為38.5%及12.9%。

營收規(guī)模已達到行業(yè)頭部的華潤飲料，過去三年業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)可觀增長。2021年至2023年，公司營業(yè)收入分別達到了113.4億元、126.2億元以及135.1億元，復(fù)合年增長率為9.2%；同期凈利潤分別為8.6億元、9.9億元及13.3億元，復(fù)合年增長率為24.6%。

不僅如此，在2024上半年，華潤飲料依舊保持了強勁的增長勢頭，總收入達到76.16億元、毛利達到37.53億元，較去年同期分別同比增長5.6%及13.2%。此外，飲料業(yè)務(wù)也發(fā)展迅速，其飲料產(chǎn)品收入較2023年上半年同比增加40.2%。 

市占率 毛利率增長潛力巨大

在不少業(yè)界人士看來，中國包裝飲用水行業(yè)已進入高度同質(zhì)化的寡頭競爭，甚至是零和博弈階段。不過，在市場整體規(guī)模持續(xù)增長，以及行業(yè)集中度不斷提升的趨勢下，華潤飲料這樣的頭部玩家具有顯著的市場競爭優(yōu)勢，以及良好的增長前景。

據(jù)灼識咨詢行業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在飲水安全意識提高、健康補水需求、豐富的家庭消費場景及產(chǎn)品類型多元化的驅(qū)動下，預(yù)計到2028年，中國飲用水的包裝比例將達到約18.9%，達到香港地區(qū)現(xiàn)有水平的85%，及美國現(xiàn)有水平的30%。從市場總量角度看，中國即飲軟飲市場的零售額將從2023年的超9千億元，增長至2028年的超1.2萬億元，期間復(fù)合年增長率為5.8%。

與此同時，行業(yè)集中度的提升也有望為華潤飲料開辟持續(xù)增長的空間。在飲用純凈水這一主要細(xì)分市場上，國內(nèi)大量小型及區(qū)域性企業(yè)就超過1.5萬家，僅僅是整合這部分市場就會為頭部企業(yè)帶來巨大的市場增量。顯然，華潤飲料也有能力憑借品牌、渠道和產(chǎn)品的綜合優(yōu)勢進一步提升其市場占有率。

從華潤飲料近年來的產(chǎn)業(yè)布局看，公司通過加大資本支出，擴大和優(yōu)化產(chǎn)能和渠道布局，進一步確立其綜合基礎(chǔ)優(yōu)勢，并推動公司提升盈利能力。

在此背景下，華潤飲料除將長江沿岸市場作為區(qū)域擴張的重點方向外，還深耕在華北、華東沿海及全國其他地區(qū)的市場增長空間。如在北方市場，華潤飲料首先在北京、遼寧、陜西建立起較強優(yōu)勢，再以其作為根據(jù)地輻射周邊省份，分別帶動北部市場、東北市場及西北市場2023年實現(xiàn)銷量快速提升，分別錄得16.0%、20.9%及31.7%的銷量同比增幅。

此外，在下沉市場方面，華潤飲料累計所覆蓋的零售網(wǎng)點中，位于國內(nèi)三線及以下城市的占比由2021年底的51.2%，增至2023年底的55.9%，并進一步增至截至2024年4月底的57.2%。

值得注意的是，據(jù)招股書披露，未來公司將持續(xù)圍繞優(yōu)質(zhì)水源與成熟市場，快速擴張自有產(chǎn)能，有助于推動公司優(yōu)化區(qū)域覆蓋力、提升毛利率。 

“沖刺階段”適逢絕佳市場時點

行業(yè)巨頭華潤飲料沖刺港股的時點，恰逢中央9月下旬以來推出一攬子金融政策組合拳，涵蓋降息降準(zhǔn)、房地產(chǎn)、資本市場等多個領(lǐng)域，業(yè)內(nèi)評價部分貨幣政策超乎市場預(yù)期，尤其是對資本市場的流動性支持大超預(yù)期。

梳理華潤飲料沖刺港股的歷程，可以說公司不僅以超快速度“跑近終點”，在最后沖刺階段又碰上絕佳的外部時點。

2024年4月，華潤飲料正式向港交所遞交招股說明書，其保薦人名單則堪稱“豪華陣容”，由瑞銀集團、中銀國際、中信證券和美銀證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

在近期華潤飲料完成聆訊前后，港股經(jīng)歷了一輪快速上漲，9月11日至10月7日的17個交易日里，恒生指數(shù)累計上漲34.03%。與此同時，9月美聯(lián)儲降息落地后，全球流動性出現(xiàn)寬松，港股雖有所上漲，但恒生指數(shù)截至10月9日市盈率為10.17倍，仍舊低于美日英德等市場主流指數(shù)，為全球最便宜的風(fēng)險資產(chǎn)之一，有望承接較多海外資金回流。

目前港股IPO排隊序列中不乏順豐等知名企業(yè)，今年9月港股有兩家新股上市，募資總額達到了357.67億港元，遠(yuǎn)超前8個月總和，活躍的一級市場情緒也于近期達到高點，此時即將完成“臨門一腳”的華潤飲料顯得尤為矚目，也獲得了眾多投資人及機構(gòu)的關(guān)注。

杜遠(yuǎn)/文