經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 國(guó)慶長(zhǎng)假即將結(jié)束，A股即將開(kāi)盤(pán)。節(jié)前的普漲行情讓投資者們對(duì)接下來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)充滿期待。

不過(guò)，也有投資者抱怨，在節(jié)前的股市暴漲中，自己持有的股票型基金跟不上行情，漲幅較小。

“這波解套最慢的是公募基金，主動(dòng)權(quán)益型的。”一位投資者在某互聯(lián)網(wǎng)交流平臺(tái)上如是說(shuō)。

在支持經(jīng)濟(jì)和股市發(fā)展的“9·24”新政及后續(xù)政策措施亮相以來(lái)，滬指上演五連陽(yáng)，連續(xù)五個(gè)交易日漲幅超過(guò)21%；深成指、創(chuàng)業(yè)板指亦分別上漲10.67%和15.36%。幾乎所有板塊全線大漲，證券ETF、酒ETF、半導(dǎo)體ETF等30余只行業(yè)ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）漲停。

在這樣的行情下，主動(dòng)權(quán)益基金的平均收益未能跑贏滬指近五個(gè)交易日的漲幅，且產(chǎn)品之間的業(yè)績(jī)首尾相差較大。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月30日，全市場(chǎng)共計(jì)4455只主動(dòng)權(quán)益基金（包含普通股票型基金、偏股混合型基金及靈活配置型基金，只含主代碼，下同）在近五個(gè)交易日中，有超99%的基金上漲，平均累計(jì)回報(bào)率為18.70%。其中，漲超30%的基金有72只，漲超20%的基金達(dá)到2055只，占全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金的46%。不過(guò)，總體來(lái)看，在這些基金中，近五個(gè)交易日累計(jì)回報(bào)率最高至37.98%，最低為-1.03%，首尾相差近40%。

在這些基金中，有些產(chǎn)品因基金經(jīng)理的策略偏保守，此前選擇了低倉(cāng)或空倉(cāng)的操作，近期市場(chǎng)拉升太快，使得這些產(chǎn)品在行情中踏空；有些產(chǎn)品則是因?yàn)榇饲暗^(guò)大，使得近期業(yè)績(jī)雖然有所上漲，但是仍然讓投資者的“持有體驗(yàn)”不佳。

股市上漲 基金下跌

“快牛”行情之下，有小部分主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品依然表現(xiàn)不佳，甚至出現(xiàn)負(fù)收益。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在過(guò)去五個(gè)交易日中，區(qū)間收益告負(fù)的主動(dòng)權(quán)益基金共有44只。其中跌幅最大的為鵬華弘尚A，近五個(gè)交易日中有四個(gè)交易日虧損，區(qū)間累計(jì)跌幅為1.03%。

鵬華弘尚A“踏空”或是因?yàn)槠溥x擇了對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的空倉(cāng)，重倉(cāng)債市。該基金最新披露的2024年中報(bào)顯示，其股票市值占比為0%，債券市值占比為70.18%，其他資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)比例為16.09%。

通常，基金投資中的“其他資產(chǎn)”，主要包括投資于其他金融衍生品如期權(quán)、期貨等所產(chǎn)生的資產(chǎn)。

一位公募機(jī)構(gòu)投研人士表示，這輪股市的快漲行情，使得股債蹺蹺板現(xiàn)象十分顯著，債市和對(duì)沖策略的期權(quán)均有不同程度下跌，從這只產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)來(lái)看，有可能基金經(jīng)理未大幅調(diào)整策略。

國(guó)聯(lián)鑫起點(diǎn)A同樣“踏空”了這輪行情。截至9月30日，該基金的單位凈值為0.96元，從該基金披露的2024年中報(bào)來(lái)看，其股票市值占比僅為27.02%，現(xiàn)金占比為65.26%，債券資產(chǎn)占比為7.62%。

除此之外，華安新恒利A、嘉實(shí)新趨勢(shì)A同樣是“踏空”該輪行情墊底者，近五個(gè)交易日累計(jì)虧損均超0.55%。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，這44只區(qū)間收益告負(fù)的主動(dòng)權(quán)益類基金，絕大多數(shù)為靈活配置型基金，在資產(chǎn)配置上多以配置債券、現(xiàn)金為主，有些還配置了期權(quán)等。

此外，還有不少新基金或因沒(méi)來(lái)得及建倉(cāng)，而錯(cuò)過(guò)了節(jié)前的行情。例如，今年9月成立的包括華安景氣回報(bào)A、中銀周期優(yōu)選A、路博邁資源精選A、萬(wàn)家科技量化選股A等6只基金，過(guò)去五個(gè)交易日均呈現(xiàn)微跌狀態(tài)。

滬上一位基金公司相關(guān)人士表示，“9·24”行情之前，部分基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)情緒和表現(xiàn)較為悲觀，尤其靈活配置型的基金經(jīng)理沒(méi)有權(quán)益?zhèn)}位限制，就將基金的股票資產(chǎn)降低配置比例甚至空倉(cāng)，但市場(chǎng)對(duì)政策反應(yīng)太快，這些基金來(lái)不及做出大幅調(diào)整，以至于沒(méi)有“吃到”這輪行情上漲。

行情能持續(xù)嗎？

雖然行情普漲，但依然有投資者抱怨，為何市場(chǎng)漲得這么好，自己持有的基金仍處在被套或虧損的困境。

對(duì)此，上述基金公司相關(guān)人士認(rèn)為，這是源于基金的凈值下跌之后，需要凈值上漲的幅度更大，才能回到原來(lái)的位置。

其表示，基金上漲回本計(jì)算公式為：上漲回本幅度=1/(1-虧損幅度)-1。例如，當(dāng)投資者虧損50%時(shí)，上漲回本幅度=1/(1-50%)-1=100%。也就是說(shuō)，當(dāng)投資者所購(gòu)買(mǎi)的基金虧損50%時(shí)，需要上漲100%才能回本。

“正是因?yàn)?0%的虧損需要1倍的上漲才能回本，所以即便行情到來(lái)基金凈值也隨之呈現(xiàn)一定漲幅，但投資者的持有體驗(yàn)依然是跌得快而漲得慢。”

一位市場(chǎng)資深參與者認(rèn)為，由于一些基金管理人選擇在前幾年的牛市高點(diǎn)發(fā)行新基金，而被套的投資者中相當(dāng)一部分是那個(gè)時(shí)期購(gòu)入，經(jīng)歷了幾年的虧損，目前部分基金的凈值甚至還在4角、5角附近，要回本尚且需要行情持續(xù)。

對(duì)于投資者關(guān)心的節(jié)后市場(chǎng)如何演繹、行情會(huì)否持續(xù)等問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)采訪多家機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，部分機(jī)構(gòu)人士在國(guó)慶假期依然處于加班狀態(tài)，市場(chǎng)研究、電話路演等工作不斷。

據(jù)國(guó)新辦消息，國(guó)務(wù)院新聞辦公室將于2024年10月8日（星期二）上午10時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，請(qǐng)國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔和副主任劉蘇社、趙辰昕、李春臨、鄭備介紹“系統(tǒng)落實(shí)一攬子增量政策扎實(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向上結(jié)構(gòu)向優(yōu)、發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)向好”有關(guān)情況，并答記者問(wèn)。

摩根士丹利認(rèn)為，如果中國(guó)政府在未來(lái)幾周宣布更多的支出措施，股市可能進(jìn)一步上漲10%至15%。進(jìn)一步加大財(cái)政擴(kuò)張力度的預(yù)期又回到了桌面上，這使得投資者很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)首次從通貨再膨脹的角度來(lái)看待中國(guó)。

中信證券研究院10月7日發(fā)文認(rèn)為，政策信號(hào)出現(xiàn)重大變化，市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，未來(lái)內(nèi)需政策持續(xù)加碼或推動(dòng)價(jià)格信號(hào)提前到來(lái)，行情將迎來(lái)大拐點(diǎn)；在預(yù)期大逆轉(zhuǎn)后，以散戶為主的增量資金集中入場(chǎng)為特征，脈沖式上漲短期內(nèi)還會(huì)持續(xù)；當(dāng)前正處于預(yù)期大逆轉(zhuǎn)向行情大拐點(diǎn)的過(guò)渡階段，以低P/B和內(nèi)需修復(fù)為核心，待價(jià)格信號(hào)確認(rèn)，迎來(lái)行情大拐點(diǎn)后，將開(kāi)啟以信用周期重新上行為核心特征的年度級(jí)別牛市行情。

華金證券表示，當(dāng)前的市場(chǎng)上漲尚處初期，當(dāng)前的上漲尚處初期，主要受重大的積極政策和外部事件推動(dòng)。政策上，短期大概率延續(xù)積極：首先總體基調(diào)上已經(jīng)轉(zhuǎn)向積極，可能使得信用筑底進(jìn)而導(dǎo)致A股估值修復(fù)；其次，具體政策方向和力度已非常明確，提升經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，A股大盤(pán)的估值因此大概率修復(fù)。外部事件上，美聯(lián)儲(chǔ)降息后全球流動(dòng)性寬松周期已開(kāi)啟。中美短期出現(xiàn)摩擦的風(fēng)險(xiǎn)較小，反彈進(jìn)入中期后的核心決定因素是基本面，后續(xù)可能修復(fù)。外部負(fù)面事件及估值來(lái)看，短期風(fēng)險(xiǎn)不大。