王慶/文 Q：請問重陽投資，如何看待金融監(jiān)管部門9月24日出臺的系列政策？

A：9月24日，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會主要負(fù)責(zé)人聯(lián)合召開新聞發(fā)布會，推出一系列政策利好措施。我們認(rèn)為，一系列政策組合拳發(fā)出了宏觀政策進(jìn)一步加力的強(qiáng)烈信號，在降低居民部門債務(wù)負(fù)擔(dān)、壯大股票市場耐心資本、補(bǔ)充國有大行核心資本等方面推出了實(shí)質(zhì)性舉措，為后續(xù)諸如財(cái)政政策等進(jìn)一步加力留出了想象空間。

貨幣政策應(yīng)出盡出，降低居民存量債務(wù)負(fù)擔(dān)。本次貨幣政策最大的看點(diǎn)是降息，既下調(diào)增量貸款利率，又下調(diào)存量貸款利率。與去年調(diào)整存量房貸利率時(shí)參考購房時(shí)LPR的加點(diǎn)幅度不同，本次存量房貸利率下調(diào)更為徹底，直接將存量房貸利率降至了各地區(qū)新增房貸利率的水平，比轉(zhuǎn)按揭更加便捷，可以說是解決存量房貸利率偏高的“一步到位”的做法。根據(jù)發(fā)布會內(nèi)容，我們預(yù)計(jì)5年及以上LPR利率本次將下調(diào)25bp，疊加今年前兩次下調(diào)的35bp，今年以來5年及以上LPR利率累計(jì)下調(diào)幅度已達(dá)60bp。再加上存量房貸利率平均50bp的降幅，明年1月貸款利率重定價(jià)后存量房貸利率的總下降幅度平均將達(dá)到110bp。這意味著每100萬元按揭貸款每年可以節(jié)省的利息可達(dá)約7000元。

壯大股票市場耐心資本。央行此次創(chuàng)設(shè)了兩個(gè)新的貨幣政策工具支持股票市場。一是非銀機(jī)構(gòu)可以將持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（債券、股票ETF、滬深300成分股等）置換質(zhì)押從央行獲得國債等高流動性資產(chǎn)，并將這些資金投向于A股市場。事實(shí)上，今年以來中央?yún)R金公司等政策維穩(wěn)機(jī)構(gòu)也從央行和商業(yè)銀行獲得了流動性支持，這一工具將這一操作透明化，并擴(kuò)展到全部符合條件的非銀金融機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)市場信心。第二個(gè)工具是股票回購增持專項(xiàng)再貸款，這有利于自由現(xiàn)金流穩(wěn)定、大股東對公司前景信心較高的上市公司回購增持自身股票，更好的實(shí)現(xiàn)市值管理。

補(bǔ)充國有大行資本金邁出實(shí)質(zhì)性一步。發(fā)布會提到，國家計(jì)劃對6家大型商業(yè)銀行增加核心一級資本。2022年以來，國有大行逆勢增加信貸規(guī)模，成為了信貸增長的主要推動力量，核心一級資本充足率的降幅也略快于其他商業(yè)銀行。考慮到后續(xù)地方政府化債的影響，補(bǔ)充國有大行的核心一級資本已經(jīng)成為增強(qiáng)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的必要舉措。化債從本質(zhì)上說是一個(gè)分?jǐn)偝杀镜倪^程，中央政府為國有大行注資，是釋放政策誠意的中央信號。

客觀地看，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的形勢相當(dāng)復(fù)雜，金融監(jiān)管部門的一系列政策不可能解決所有問題。更重要的是，這些政策為市場打開了想象空間，后續(xù)其他政策特別是財(cái)政政策也有進(jìn)一步加力的可能。

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