經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 社論 北京時(shí)間9月19日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲超預(yù)期降息50個(gè)基點(diǎn)。降息次日，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅回升，人民幣匯率強(qiáng)勢拉升，離岸美元兌人民幣匯率一度升破7.06。

隨著美聯(lián)儲開啟降息周期，中美利差有望縮窄，人民幣貶值和資本流動的壓力也會有所緩解。這為中國央行進(jìn)一步采取降息降準(zhǔn)等寬松貨幣政策拓展了騰挪空間。可以預(yù)期，未來一段時(shí)間，央行在這方面會有新動作。

不過，應(yīng)該看到，盡管此前央行降準(zhǔn)降息的確降低了融資成本，但企業(yè)的再生產(chǎn)和投資需求仍然表現(xiàn)疲弱，金融機(jī)構(gòu)的資金堆積在債券市場，貨幣寬松政策的邊際效應(yīng)正在遞減。因此，貨幣政策固然需要有所作為，但是過重依賴寬松的貨幣政策無法有效提振內(nèi)需，對此市場也有基本共識。

信心不足與內(nèi)需疲軟是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的癥結(jié)，亟需系統(tǒng)性、創(chuàng)新性的政策工具加以應(yīng)對。我們認(rèn)為，依托強(qiáng)有力的財(cái)政政策和配套的改革措施，方能激發(fā)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動力。

今年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，穩(wěn)中有進(jìn)，不過8月的部分經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)指標(biāo)不及市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇仍然面臨挑戰(zhàn)。例如，1—8月全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%，增速較前7個(gè)月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，民間投資增速下降0.2%；8月社會消費(fèi)品零售總額同比增長2.1%，增速較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；人民幣貸款同比少增約4600億元。這顯示國內(nèi)的投資和消費(fèi)意愿仍有待提升。同時(shí)，雖然政府通過降低首付比例、放寬購房限制等手段，力圖提振房地產(chǎn)市場信心，但市場全面回暖仍需時(shí)間。

7月末的中央政治局會議提出，宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力。我們認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展各項(xiàng)目標(biāo)任務(wù)，當(dāng)下正是宏觀政策持續(xù)用力、更加給力的關(guān)鍵期。特別是財(cái)政政策要發(fā)揮更大的作用。上半年，專項(xiàng)債發(fā)行一度趨緩，加大了地方財(cái)政的收支壓力，對投資也形成制約。“適度加力、提質(zhì)增效”成為今年財(cái)政政策的主基調(diào)，這不僅意味著加快專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度，更要求確保資金流向能夠帶來實(shí)際效益，特別是在基建領(lǐng)域，要避免資金效率低下的問題。未來，政策應(yīng)引導(dǎo)資金投向創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型和技術(shù)升級等領(lǐng)域，推動更多創(chuàng)新項(xiàng)目落地，從而推動高質(zhì)量發(fā)展。單純依賴傳統(tǒng)基建難以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行趨勢，政策應(yīng)通過激發(fā)民間資本活力，吸引其進(jìn)入具有長期發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)。

我們注意到，最近市場對宏觀政策頗多期待，比如呼吁再次調(diào)降存量房貸利率、提高赤字率，甚至直接向居民和企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)貼，等等。我們認(rèn)為，不管這些建議是否可行，決策部門與市場充分溝通，說明其利弊權(quán)衡，應(yīng)有利于引導(dǎo)預(yù)期。

改革開放的實(shí)踐證明，中國經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展動力源于公平的競爭環(huán)境、透明的市場規(guī)則，以及政府在減少干預(yù)、強(qiáng)化服務(wù)方面的進(jìn)步。此次美聯(lián)儲降息為中國宏觀政策提供了調(diào)整空間，但中國經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，關(guān)鍵還是要做好自己的事情。如果說短期政策旨在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，中國經(jīng)濟(jì)爬坡過坎，還要靠深化制度改革和高水平對外開放。

凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。向內(nèi)求力，意味著通過合理的政策配合以及深化改革破解發(fā)展中盤根錯(cuò)節(jié)的難題，讓創(chuàng)新者和企業(yè)家成為市場的中堅(jiān)力量，使短期的政策刺激逐步讓位于更深層次的制度創(chuàng)新，從而最大限度地釋放市場活力。只有這樣才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。