人民幣迎來關鍵窗口期。

隨著美聯儲降息臨近，人民幣的升值預期正在加強。英國對沖基金Eurizon SLJ Capital的首席執(zhí)行官Stephen Jen表示，隨著美國降息，中國企業(yè)可能會出售1萬億美元的美元計價資產，此舉可能會使人民幣升值10%。他認為，當美聯儲降息時，美元資產的吸引力將受到侵蝕，并可能刺激1萬億美元（折合人民幣7.1萬億元）的“保守”資金回流，因為中國與美國的利率差距正在縮小。

繼美聯儲主席鮑威爾發(fā)出最強降息信號以來，美聯儲9月啟動降息幾乎已經是確定性事件。當地時間8月26日，舊金山聯儲主席戴利表示，美聯儲是時候開始降息了，調整政策的時機已經到來，很難想象9月會議上會出現意外情況。

值得注意的是，美聯儲降息前夕，美元前景已經暗藏危機。近日，美國著名智庫布魯金斯學會（Brookings Institution）警告稱，美元在金融市場上的主導地位面臨著一些挑戰(zhàn)。

人民幣重磅

當地時間8月27日，彭博社報道，英國對沖基金Eurizon SLJ Capital的首席執(zhí)行官Stephen Jen表示，隨著美國降息，中國企業(yè)可能會出售1萬億美元的美元計價資產，此舉可能會使人民幣升值10%。

需要介紹的是，Stephen Jen曾擔任摩根士丹利全球貨幣研究主管，是知名的“美元微笑理論”提出者。他表示，貨幣是目前最大的風險，但沒有被市場合理定價，而人民幣可能會扮演重要角色。

在談到大規(guī)模資金回流的影響時，Stephen Jen稱，“人民幣將會升值，而且很可能會被允許升值，5%—10%對中國來說是適度的、可以接受的。”

Stephen Jen表示，近年來，中國企業(yè)可能已經在海外投資中積累了超過2萬億美元的資金，因為這些資產的利率高于人民幣計價資產。而當美聯儲降息時，美元資產的吸引力將受到侵蝕，并可能刺激1萬億美元的“保守”資金回流，因為中國與美國的利率差距正在縮小。

Stephen Jen認為，如果美國物價繼續(xù)下跌，美聯儲的降息幅度可能比市場預期的更大。再加上美元本身已經被高估，美國還面臨著雙重赤字和軟著陸的前景，這些都支持了他對美元將會貶值的信念。最終的結果是，人民幣兌美元匯率很可能走高。

Stephen Jen在上周接受采訪時表示，如果中國央行不出手吸收美元流動性，那么人民幣的升勢可能會更大。

但人民幣可能也不會在美聯儲首次降息后立即大幅升值。Stephen Jen表示，當美元在所謂的軟著陸情況下加速貶值，或者美國通脹在不引發(fā)經濟衰退的情況下有所緩解時，就可能出現這種情況。

另外，報道援引麥格理的預估數據，自2022年以來，中國出口商和跨國公司已經積累了超過5000億美元的美元資產。而澳新集團估計這一數字為4300億美元。不過，Stephen Jen表示，無論如何，人民幣升值的壓力都會存在。

與此同時，中銀證券全球首席經濟學家管濤也認為，受國際市場波動等影響，人民幣存在因出口商結匯和套息交易平倉而快速大幅升值的可能性。

管濤表示，目前基準情形是美聯儲因美國經濟放緩開始做出預防式減息，這將有利于人民幣匯率穩(wěn)定；若出現市場打消單邊預期，利差交易反向平倉一旦發(fā)生，會出現很快升值。

他還提到，中國前期的大規(guī)模貿易順差形成的結匯不多，企業(yè)手頭持有非常可觀的外匯頭寸，同時前期做空人民幣的套息交易也較擁擠，目前出口商結匯意愿有所松動，更多是交易層面隨日元反彈出現的變化，人民幣貶值預期還沒有根本扭轉；一旦單邊預期出現波動，可能觸發(fā)大幅快速升值行情。

美聯儲最新發(fā)聲

當地時間8月26日，舊金山聯儲主席戴利表示，美聯儲是時候開始降息了，調整政策的時機已經到來。她擁有對今年貨幣政策的投票權。當被問及是否有任何因素可能阻礙美聯儲在9月降息時，戴利回答道：“目前很難想象。”

戴利表示，未來最可能出現的是通脹繼續(xù)放緩，勞動力市場以穩(wěn)定、可持續(xù)的速度增加就業(yè)崗位，如果這一預測得以實現，以常規(guī)、正常的節(jié)奏調整政策似乎是合理的。

對于未來的降息速度，戴利稱，現在確定政策的確切路徑還為時過早。

戴利表示，美聯儲必須將通脹降至2%，但也將努力防止緊縮政策損害勞動力市場。

她指出，隨著通脹率持續(xù)下降，目前的利率水平給經濟帶來了越來越大的壓力，這將導致過度緊縮，進而損害勞動力市場和經濟增長。

美國7月份失業(yè)率升至4.3%，為近三年來的最高水平，但以歷史標準衡量仍處于低位。與此同時，美國7月CPI同比增速放緩至2.9%，創(chuàng)下3年多來的最低水平。

據她估計，經通脹調整后的中性利率可能達到1%，因此，即使美聯儲開始降息，在一段時間內仍將處于限制性區(qū)間。

美元的危機

近日，美國著名智庫布魯金斯學會（Brookings Institution）警告稱，美元在金融市場上的主導地位面臨著一些挑戰(zhàn)。

布魯金斯學會在最新發(fā)布的報告中指出，美元在全球金融市場的地位正在發(fā)生變化，過去幾十年來，美元的使用率穩(wěn)步下降。

根據國際貨幣基金組織（IMF）的估計，雖然美元仍然主導著各國央行的外匯儲備和世界貿易，但截至2024年初，美元占全球外匯儲備的比重已從1999年的71%降至59%。

美元在全球外匯儲備中的份額下降引發(fā)了投資者的一些擔憂，他們擔心美元可能很快就會失去在金融市場的主導地位。雖然多數專家認為這種情況短期內不太可能發(fā)生，但該智庫指出，美元的主導地位面臨四大關鍵挑戰(zhàn)：

1.美國濫用制裁。布魯金斯學會的研究人員援引美國財政部長珍妮特·耶倫的話稱，如果美國在制裁上反復無常，采取單方面行動，美元可能會被取代。

2.美國債務不斷累積。美國不斷增加的債務負擔可能會讓貨幣持有者對美元更加謹慎，尤其是在人們擔心美國可能無法償還債務的情況下。布魯金斯學會表示，由于國會在撥款問題上爭吵不休，美國政府已經多次關門，政治不穩(wěn)定可能削弱投資者對美元的信心。

3.支付技術改進。更先進的支付系統(tǒng)使非傳統(tǒng)貨幣的兌換變得更加容易，這可能會打壓對美元的需求，而美元歷來被視為最具吸引力的兌換媒介，國際貿易對美元的依賴度將會下降。

4.央行數字貨幣也對美元構成挑戰(zhàn)。該智庫指出，中國正在開發(fā)一種央行數字貨幣，而中國的跨境銀行間支付系統(tǒng)CIPS在過去幾年中“發(fā)展迅速”。而美聯儲已經創(chuàng)建了自己的即時支付網絡，但尚未采取行動創(chuàng)建央行數字貨幣。

來源：證券時報