劉貴浙/文 2024年上半年民間投資僅增長0.1%，但是民間制造業(yè)投資實現(xiàn)11.5%的增速，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資增長6.6%。另外，在財政資金的支持下國有及國有控股投資增速高達(dá)6.8%，在民間投資基本零增長、外商投資企業(yè)固定資產(chǎn)投資下降15.6%的情況下，帶動全國固定資產(chǎn)投資增長3.9%。扣除價格因素后全國固定資產(chǎn)投資增速為5.6%，高于GDP增速0.6個百分點(diǎn)，是拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。不過，2020年以來消費(fèi)疲軟，社會消費(fèi)品零售總額增速下臺階，經(jīng)濟(jì)增長過度依賴投資和凈出口，這為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持續(xù)性帶來隱憂。

一、民間投資延續(xù)低迷態(tài)勢，外企投資大幅下挫

2024年上半年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）245391億元，同比增長3.9%。其中，民間固定資產(chǎn)投資127278億元，同比增長0.1%；私營有限責(zé)任公司下降7.2%，私營股份有限公司增長27.1%；港澳臺企業(yè)投資增長5.1%，外商企業(yè)投資下降15.8%；國有及國有控股同比增速高達(dá)6.8%。

2022年4月起，外商投資企業(yè)固定資產(chǎn)投資增速大幅下挫，2022年全年負(fù)增長4.7%。2023年上半年有所恢復(fù)，但是2023年6月以來增速再度走弱，2023年前5個月增速還有5.2%，但2023年全年增速僅有0.6%。2024年各月數(shù)據(jù)都是較大幅度的負(fù)增長，而且不見恢復(fù)跡象。商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)也印證了外商投資的下滑，2024年上半年我國實際使用外資金額4989.1億元人民幣，同比下降29.1%。

另一方面，超長期特別國債、地方政府專項債和中央預(yù)算資金為國有部門投資的高速增長提供了資金保障，2023年增發(fā)國債1.5萬個項目已經(jīng)全部開工建設(shè)。2024年1—6月，全國發(fā)行新增地方政府專項債券14935億元，而今年3月份全國人大批準(zhǔn)了3.9萬億元新增地方政府專項債務(wù)限額，下半年國有部門投資仍有相當(dāng)規(guī)模的資金支持。實際上，財政資金支持已經(jīng)開始加速，4月30日的政治局會議要求“要及早發(fā)行并用好超長期特別國債，加快專項債發(fā)行使用進(jìn)度，保持必要的財政支出強(qiáng)度”，5月、6月的專項債發(fā)行明顯提速。

不過，從公布的數(shù)據(jù)來看，固定資產(chǎn)投資本年資金來源增速和固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)了明顯的差異，今年上半年資金來源下降了4.7%，與投資增速3.9%的差異達(dá)8.6個百分點(diǎn)。

分地區(qū)看，東部地區(qū)投資同比增長3.8%，中部地區(qū)投資增長4.0%，西部地區(qū)投資增長1.0%，東北地區(qū)投資增長3.4%。

二、制造業(yè)民間投資雙位數(shù)增長，財政資金支撐國有部門投資

受房地產(chǎn)開發(fā)投資下降影響，第三產(chǎn)業(yè)民間投資下降8.1%。在制造業(yè)、采礦業(yè)、電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的帶動下，第二產(chǎn)業(yè)民間投資增長13.1%；第一產(chǎn)業(yè)民間投資增長6.5%。其中，制造業(yè)民間投資增長11.5%，增速比全部制造業(yè)投資高2.0個百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施民間投資增長5.8%，增速比全部基礎(chǔ)設(shè)施投資高0.4個百分點(diǎn)。電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)民間投資增速33.6%，交通運(yùn)輸、郵政業(yè)民間投資增速6.3%。

制造業(yè)民間投資在2016年、2017年、2019年的三年增速都較低，導(dǎo)致在2015—2019年的五年中平均增速只有6.1%。在2020—2023年的四年中，只有2020年受疫情影響，其他年份增速都不錯，平均增速有8.5%。

制造業(yè)民間投資的韌性為何如此強(qiáng)勁？出口扮演了非常重要的角色，電動汽車、鋰電池、太陽能電池“新三樣”基本由民營企業(yè)主導(dǎo)，涉及有色/黑色金屬加工、通用/專用設(shè)備制造、汽車制造等多個制造業(yè)行業(yè)。另外，國際航運(yùn)市場、造船市場的火爆也是一個因素，不少民營企業(yè)投資訂造新船。

細(xì)看制造業(yè)的各個行業(yè)大類，在公布民間投資增速的制造業(yè)9個行業(yè)大類中，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)，計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)等5個行業(yè)今年上半年的投資增速高于民間制造業(yè)投資平均增速。其中，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)民間投資2022、2023年增速較低，今年上半年增速高達(dá)38.8%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)民間投資在2021-2022年增速較高，2023年有所放緩，今年上半年增速再度恢復(fù)高增速；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)民間投資在2020—2021年增速較高，2022—2023年基本無增長，今年上半年重啟較快增長；而2022—2023年以近20%速度增長的汽車制造業(yè)民間投資今年放緩，不過仍有6.7%的增速。

2021年下半年以來，影響民間投資增速的主要是房地產(chǎn)開發(fā)投資。今年上半年，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資增長6.6%。而扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增速也高達(dá)8.5%。

第一產(chǎn)業(yè)投資4540億元，同比增長3.1%；第二產(chǎn)業(yè)投資82297億元，增長12.6%；第三產(chǎn)業(yè)投資158554億元，下降0.2%。

第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比增長12.6%。其中，采礦業(yè)投資增長17.0%；制造業(yè)投資增長9.5%，對全部投資增長的貢獻(xiàn)率為57.5%，消費(fèi)品制造業(yè)投資增長15.8%，裝備制造業(yè)投資增長11.3%，原材料制造業(yè)投資增長8.0%，制造業(yè)技改投資增長10.0%。第三產(chǎn)業(yè)中，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.1%。基礎(chǔ)設(shè)施投資（包括交通運(yùn)輸、郵政業(yè)，電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資，不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長5.4%。

電力/熱力/燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、采礦業(yè)、交通運(yùn)輸/郵政業(yè)是國有部門投資發(fā)力的重要領(lǐng)域。另外，隨著大規(guī)模設(shè)備更新政策穩(wěn)步實施，設(shè)備工器具購置投資呈現(xiàn)較快增長。從固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成看，上半年設(shè)備工器具購置投資同比增長17.3%，增速高于全部投資13.4個百分點(diǎn)，對全部投資增長的貢獻(xiàn)率為54.8%；而其他兩項構(gòu)成中，建筑安裝工程增長3.8%、其他費(fèi)用下降2.5%。保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”拉動房地產(chǎn)開發(fā)投資0.9個百分點(diǎn)。

三、消費(fèi)較弱，投資與凈出口支撐經(jīng)濟(jì)增速

在2013年至2019年間，社會消費(fèi)品零售總額增速跟隨居民收入增速的步伐逐年放緩，但2019年時增速仍有8.0%。在2020-2023年的四年平均增速為3.9%，其中2020年、2022年受疫情影響，而2021年、2023年分別是恢復(fù)之年。今年上半年社會消費(fèi)品零售總額增速僅有3.7%，即使扣除價格因素實際增速僅有3.9%，比GDP 5.0%的增速明顯偏低，增速僅與2020—2023年的四年平均增速相當(dāng)，與疫情之前相比明顯下臺階，國內(nèi)有效需求不足的問題比較突出。

而固定資產(chǎn)投資名義增速雖然是3.9%，但上半年全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.1%，所以扣除價格因素影響后固定資產(chǎn)投資實際增速達(dá)5.6%，國有及國有控股實際增速約為8.5%，這是拉動GDP增速的重要因素。

另外由于內(nèi)需較弱，國內(nèi)企業(yè)大力拓展海外市場，出口強(qiáng)勁。上半年凈出口30909億人民幣，已經(jīng)超過2019年全年的水平，6月凈出口金額更是創(chuàng)單月紀(jì)錄的7037億元。2021年上半年貿(mào)易順差為15636億元，三年時間凈出口已經(jīng)翻番，是拉動經(jīng)濟(jì)的重要力量。

不過，靠投資和凈出口拉動經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)。現(xiàn)在地方政府債務(wù)風(fēng)險突出，化債問題甚為迫切，但是為了支撐經(jīng)濟(jì)增速，國有部門投資持續(xù)維持在高位，這些投資大部分靠新增債務(wù)維系，導(dǎo)致化債無從談起。國有部門投資帶來的另一個問題是，投資僅帶動大宗商品、能源建材、工程建設(shè)等國有企業(yè)主導(dǎo)的上游周期性行業(yè)，惠及范圍非常有限。經(jīng)濟(jì)增長僅體現(xiàn)在統(tǒng)計數(shù)字上，微觀主體感受不到益處，導(dǎo)致宏觀數(shù)據(jù)和微觀主體之間的偏差越來越大。

而出口導(dǎo)向?qū)τ谛⌒徒?jīng)濟(jì)體來說不是大問題，對于世界第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大貿(mào)易國的中國，規(guī)模過大的凈出口將會給其他國家的制造業(yè)產(chǎn)出帶來巨大的沖擊，由此引發(fā)貿(mào)易爭端、惡化國際關(guān)系。

長期以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展側(cè)重于GDP指標(biāo)，忽視居民收入，導(dǎo)致居民收入和消費(fèi)占GDP的比重非常低。這是舍本逐末，為生產(chǎn)而生產(chǎn)。新時代需要調(diào)整考核指標(biāo)，將考核GDP增速調(diào)整為考核人均可支配收入增速，回歸經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本源和最終目的。

（作者系北京大成企業(yè)研究院高級研究員）