經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 陳姍 近日，244億市值、年賺20億元的煤炭龍頭企業(yè)永泰能源面臨退市危機(jī)，這一事件引發(fā)業(yè)內(nèi)對于“1元退市”規(guī)則的再討論。

永泰能源股價曾在7月24日跌至1.1元/股，逼近1元面值“紅線”。當(dāng)日，永泰能源連發(fā)數(shù)則公告，包括提高回購限額、致全體股東信以及停牌籌劃資產(chǎn)收購等組合拳，意在提振公司股價回歸至合理水平。截至8月2日，永泰能源已停牌7個交易日。

按照A股面值退市的規(guī)則，即上市公司收盤價格連續(xù)20個交易日跌破每股面值，將會觸發(fā)面值退市。業(yè)內(nèi)人士指出，過去，觸發(fā)面值退市的基本上是績差股，或者本身已經(jīng)是“披星戴帽”的上市公司。但是，在今年市場持續(xù)下跌的環(huán)境中，不少經(jīng)營質(zhì)地較好的上市公司的股價跌近1元面值，存在被“錯殺”的風(fēng)險。

股價與基本面背離

永泰能源正陷于股價與基本面背離的困境中：一邊是煤電聯(lián)運(yùn)優(yōu)勢凸顯，業(yè)績逆勢增長；一邊是股價下行，逼近1元面值退市“紅線”。

公開資料顯示，永泰能源主要從事煤炭、電力、石化、儲能等能源產(chǎn)業(yè)，主營業(yè)務(wù)形成了煤電互補(bǔ)的綜合能源經(jīng)營格局。2024年上半年，該公司煤炭業(yè)務(wù)保持良好利潤空間，電力業(yè)務(wù)經(jīng)營效益持續(xù)提升。公司預(yù)計2024年半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為 11.6億元—12.6億元，與上年同期相比增長14.54%—24.41%。

相關(guān)財報顯示，近年來，永泰能源的經(jīng)營業(yè)績也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。2021年—2023年，公司營業(yè)收入由271.80億元提升至301.20億元的同時，歸母凈利潤由11.28億元翻番至22.66億元；而扣非后歸母凈利潤更是由8.28億元提升至23.59億元，增長184.90%。

永泰能源生產(chǎn)經(jīng)營正常，業(yè)績穩(wěn)步提升，為何會出現(xiàn)股價背離的情況？上海一位券商研究員表示：“在市場成交量持續(xù)低迷、流動性持續(xù)疲軟的背景下，很可能會出現(xiàn)股價不能真實反映公司實際經(jīng)營和市場價值的情況。”

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)注意到，永泰能源股價低迷背后，或也受到部分輿論的影響。目前投資者關(guān)于公司的疑慮主要包括公司負(fù)債、債轉(zhuǎn)股股票拋售壓力、是否存在二次違約等方面。

對此，永泰能源表示，自發(fā)生債務(wù)問題以來至2023年12月末，公司累計現(xiàn)金償還本金185.34億元、以股抵債償還本金174.42億元、支付利息119.44億元，共計479.20億元（其中：現(xiàn)金償付本息304.78億元）；有息負(fù)債規(guī)模由709億元大幅下降至411億元，較重整前大幅下降；公司資產(chǎn)負(fù)債率從2018年末的73.29%大幅下降至2023年末的52.17%的合理水平，并低于行業(yè)平均水平，公司財務(wù)狀況進(jìn)一步得到優(yōu)化。

公司經(jīng)營性現(xiàn)金流方面，永泰能源表示，2021年—2023年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為51.19億元、64.43億元、70.25億元，2024年一季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達(dá)11.15億元，預(yù)計全年仍將保持良好水平，可以充分保障公司還本付息，確保不會出現(xiàn)違約情況。此外，公司近幾年債務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率不斷下降，財務(wù)狀況更趨穩(wěn)健，公司正常融資功能正在逐步得到修復(fù)。

針對部分投資者對公司債轉(zhuǎn)股股票拋售壓力的疑慮，永泰能源表示：“公司債轉(zhuǎn)股股東股份已經(jīng)全部流通，其轉(zhuǎn)股價為1.94元/股，公司一直與其保持密切溝通，推動認(rèn)可公司長期投資價值；根據(jù)溝通情況，部分市場化產(chǎn)品的債轉(zhuǎn)股股東在市場已經(jīng)進(jìn)行交易流通，剩余部分金融機(jī)構(gòu)債轉(zhuǎn)股股東認(rèn)可公司資產(chǎn)質(zhì)量和發(fā)展前景，認(rèn)為公司價值被嚴(yán)重低估，目前價位無減持意向，為此不會對二級市場產(chǎn)生壓力。”

隨著股價探底，在1元面值強(qiáng)制退市規(guī)則下，永泰能源打出組合拳，出手“護(hù)盤”。

7月24日午間，永泰能源宣布調(diào)整6月26日發(fā)布的回購公告，將回購金額由“不低于1.5億元、不超過3億元”上調(diào)至“不低于5億元且不超過10億元”，回購用途由“用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵”變更為“用于注銷以減少注冊資本”。根據(jù)永泰能源后續(xù)公告，截至7月31日，公司累計回購股份15160萬股，支付的資金總額約1.69億元。

同日，永泰能源發(fā)布公告稱，公司正在籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買包括但不限于儲能公司、優(yōu)質(zhì)煤炭資源等資產(chǎn)控股權(quán)事項，依據(jù)有關(guān)規(guī)定，公司股票自7月25日開市起停牌，預(yù)計停牌時間不超過10個交易日。

此外，永泰能源還發(fā)布了一則關(guān)于維護(hù)公司股價告全體股東信的公告。其中提到，受市場多方面因素影響，公司股價出現(xiàn)非理性波動。目前公司業(yè)績持續(xù)增長、基本面穩(wěn)定且良好；全面加快海則灘煤礦建設(shè)，確保經(jīng)營業(yè)績大幅增長；公司全力采取各項措施，全力做好股價維護(hù)，除了正在實施股票回購計劃并用于注銷外，永泰能源的董事、監(jiān)事、高管人員等核心管理人員還于6月21日完成了第六次股票增持。

值得一提的是，今年6月份以來，中信建投、開源證券、德邦證券、廣發(fā)證券、東方證券、浙商證券等多家券商對永泰能源給出“買入”或“增持”評級，表示看好該公司業(yè)務(wù)盈利能力以及在建項目的利潤增長潛力。

面值退市存在優(yōu)化空間

永泰能源的困境正是近期A股市場上出現(xiàn)的一種不正常現(xiàn)象的一個縮影——業(yè)績優(yōu)良的非ST股也可能會面臨突如其來的退市風(fēng)險。

新“國九條”出臺后，A股優(yōu)勝劣汰加速，面值退市成了主流退市方式。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)統(tǒng)計，7月份，共有13只股票摘牌退市，其中6只是面值退市。截至8月2日，今年以來面值退市的股票數(shù)量累計已達(dá)15只，占退市股總數(shù)的一半。

具體來看，15只因股價連續(xù)20個交易日低于1元而觸發(fā)面值退市的股票分別為ST迪馬、*ST保力、*ST高升、ST億利、ST中南、*ST易連、ST陽光、正源股份、*ST世茂、*ST美盛、*ST民控、ST星源、ST貴人、ST鴻達(dá)、*ST華儀。除了正源股份以外，觸及面值退市紅線的多為ST（其他風(fēng)險警示）或*ST（退市風(fēng)險警示）股票。

過去，觸發(fā)面值退市的基本上是績差股，或者本身已經(jīng)是“披星戴帽”的上市公司，如今，非ST股遭遇面值退市風(fēng)險陡然大增。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月2日收盤，A股共有21只個股價格低于1元，有171只個股股價介于1元—2元之間，其中128只為非ST股，多家來自鋼鐵、水泥、航空、石化等板塊。從市值來看，多家公司市值在百億級別，例如包鋼股份、海航控股、石化油服的最新市值分別為663億元、467億元、276億元，永泰能源、河鋼股份、遼港股份等低價股市值也超過了200億元。

隨著股市行情持續(xù)震蕩，非ST股面臨的面值退市壓力正在增加。一位私募人士表示：“并非所有的低價股都是績差股，面值退市機(jī)制難免會‘錯殺’少數(shù)經(jīng)營質(zhì)地較好的上市公司。”

浙江財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授益智認(rèn)為，“一元退市” 制度缺乏預(yù)警功能，容易被惡意做空。即使上市公司合法合規(guī)且與四大退市指標(biāo)毫無關(guān)系，但由于被市場情緒左右，股價恰好滿足了“一元退市”的條件，該公司即使沒有被ST警示，也會立刻退市。他認(rèn)為，“一元退市”規(guī)則實施的前提必須是ST類公司，否則便與退市ST警示規(guī)則自相矛盾，容易誤傷合規(guī)公司，造成價值判斷的紊亂。

“在市場成交量持續(xù)低迷、流動性持續(xù)疲軟的背景下，對上市公司股票來說，很可能會造成價格發(fā)現(xiàn)功能失靈的問題。”財經(jīng)評論員郭施亮表示，當(dāng)前A股市場的流動性比較低迷，在流動性不充裕的背景下，難免也會導(dǎo)致部分上市公司的價格表現(xiàn)失真。遇到持續(xù)低迷的市場環(huán)境，部分上市公司難免會因價格持續(xù)下跌也觸發(fā)一些退市的風(fēng)險，最具代表性的是面值退市。

對于績優(yōu)公司走到退市邊緣的現(xiàn)象，有專家認(rèn)為退市應(yīng)該退掉的是劣質(zhì)公司，而非狀況暫時不佳的企業(yè)。對于自身沒有嚴(yán)重問題的公司，應(yīng)該給予更長的交易時間和緩沖期，避免因短期市場波動而被迫退市。也有專家建議，對于非ST公司、非績差公司，可以對符合營業(yè)收入和業(yè)績條件的股票允許縮股，也可以延長面值退市的時間，比如由20個交易日延長到90個交易日。