經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 當(dāng)?shù)貢r間7月31日，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）公布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率維持在5.25%—5.5%的目標(biāo)區(qū)間不變。這是自2023年7月加息以來，美聯(lián)儲第九次暫停加息。

美聯(lián)儲保持基準(zhǔn)利率不變符合預(yù)期，相比之下，市場更關(guān)注美聯(lián)儲的表態(tài)。7月11日公布的美國6月份消費者價格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，有分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲將于9月首次降息。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在議息會議后的新聞發(fā)布會上表示，通脹壓力已廣泛緩解，如果數(shù)據(jù)支持，9月可能降息（on the table as soon as the next meeting in September）。

在鮑威爾講話后，市場反應(yīng)強(qiáng)烈：美股三大股指全部上漲，截至收盤，納斯達(dá)克指數(shù)漲幅達(dá)2.64%；標(biāo)普500指數(shù)漲幅達(dá)1.58%；道瓊斯指數(shù)漲幅達(dá)0.24%。美元指數(shù)下挫約0.4%至104.06附近；美債收益率走低，10年期美債收益率從4.13%回落至4.10%；黃金也延續(xù)漲勢，黃金現(xiàn)價上漲約1.6%至2447美元/盎司。

“按兵不動”

早在7月31日議息會議之前，市場預(yù)計美聯(lián)儲在9月開始首次降息，在此之前降息的概率較小。據(jù)芝加哥商品交易所“美聯(lián)儲觀察”顯示，美聯(lián)儲8月維持利率不變的概率為97.4%，降息25個基點的概率為2.6%。

美聯(lián)儲7月議息會議聲明，維持聯(lián)邦基金利率為5.25%—5.5%目標(biāo)區(qū)間，符合市場預(yù)期。同時，美聯(lián)儲維持其他政策利率：將存款準(zhǔn)備金利率維持在5.4%；將隔夜回購利率維持在5.5%；將隔夜逆回購利率維持在5.3%；將一級信貸利率維持在5.5%。在縮表方面，美聯(lián)儲將每月被動縮減250億美元國債和350億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）。

議息會議聲明中，對就業(yè)和通脹的表述有所變化，其中對就業(yè)的評估轉(zhuǎn)為放緩（moderated）而非保持強(qiáng)勁（remained strong）；將“通脹在過去一年有所緩解但仍然較高（elevated）”調(diào)整為“通脹在過去一年有所緩解但仍然有些高（somewhat elevated）”。

中信證券固定收益團(tuán)隊分析認(rèn)為，7月議息會議繼續(xù)維持利率目標(biāo)區(qū)間不變，但對未來降息的態(tài)度明顯松動。或受益于二季度來屢屢低于市場預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲對通脹回落至2%的信心有所增強(qiáng)，聲明中對通脹的表態(tài)也從“仍處高位”調(diào)整為“一定程度上仍處高位”。與此同時，美國失業(yè)率自2024年3月以來持續(xù)上行，6月已升至4.1%，逐漸走軟的就業(yè)市場也使得美聯(lián)儲政策重心由此前的“高度關(guān)注通脹”轉(zhuǎn)為“關(guān)注通脹與就業(yè)的雙重目標(biāo)”。此外，鮑威爾談及委員會的共識正逐漸接近于降息，并認(rèn)可了9月開始降息的可能性。綜合來看，美聯(lián)儲于9月降息的條件已日益成熟。

未來降息節(jié)奏如何

2023年下半年以來，美聯(lián)儲何時開啟降息備受關(guān)注。經(jīng)過大半年的醞釀和反復(fù)，降息似乎終于要成為現(xiàn)實。

對于9月會不會降息，鮑威爾表示，美聯(lián)儲不會就未來的會議做決定，決策仍將取決于數(shù)據(jù)（data-dependent），但不是取決于某一個數(shù)據(jù)（data-point-dependent）。

在鮑威爾表態(tài)后，瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）認(rèn)為，6月2.5%的個人消費支出（PCE）通脹已比較接近美聯(lián)儲的目標(biāo)，美聯(lián)儲現(xiàn)在的重點是平衡通脹上行風(fēng)險和就業(yè)市場下行風(fēng)險，即將發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)或成為市場現(xiàn)在關(guān)注的重點。我們的基準(zhǔn)情景依然是，美聯(lián)儲將在9月開始降息25個基點，之后每個季度降息一次，但不太可能出現(xiàn)更為激進(jìn)的降息節(jié)奏。寬松的政策環(huán)境有望同時利好美國債券和股票市場，但不利于美元匯率。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師陳嘉荔認(rèn)為，對于美聯(lián)儲而言，現(xiàn)階段就業(yè)市場溫和降溫仍然可以接受，但如果持續(xù)弱化則可能帶來較大風(fēng)險，這也是為何鮑威爾在發(fā)布會中提到，“就業(yè)市場的下行風(fēng)險是實質(zhì)性存在的”，反映美聯(lián)儲在應(yīng)對后續(xù)就業(yè)走弱時的降息政策需要更加靈活。基于對通脹和就業(yè)市場的判斷，維持美聯(lián)儲今年9月、12月分別降息25個基點的判斷。

考慮到鮑威爾給出了較為明確的降息指引，華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，如果7—8月數(shù)據(jù)不出現(xiàn)特別超預(yù)期的情況，預(yù)計聯(lián)儲9月18日會議將調(diào)整點陣圖，開啟降息周期。后續(xù)降息的路徑仍然取決于數(shù)據(jù)表現(xiàn)，特別是就業(yè)數(shù)據(jù)。如果經(jīng)濟(jì)維持正常化趨勢，就業(yè)市場不出現(xiàn)超預(yù)期惡化，美聯(lián)儲或不會連續(xù)降息，預(yù)計四季度將再降息一次。如果就業(yè)市場惡化超出預(yù)期，失業(yè)率快速上行，那么不排除美聯(lián)儲連續(xù)降息的可能性。