近日，人工甜味劑三氯蔗糖行業(yè)龍頭之一，食品級甘氨酸及三氯蔗糖生產(chǎn)商新琪安科技(以下簡稱新琪安)遞表港交所。

在三氯蔗糖市場中，宣布不參與價(jià)格戰(zhàn)的新琪安收入從2022年的7.62億元下降至2023年的4.47億元，同期凈利潤由1.22億元下降至0.45億元。

受價(jià)格戰(zhàn)沖擊，業(yè)績明顯下滑

在招股書記錄期間，新安琪銷售業(yè)務(wù)主要包含甘氨酸和三氯蔗糖，其中三氯蔗糖銷售分別占總收益33.0%、49.6%及51.1%，食品級甘氨酸銷售分別占總收益49.7%、40.6%及40.1%，工業(yè)級甘氨酸銷售分別占總收益15.3%、7.6%及6.1%。目前三氯蔗糖在總收入中占據(jù)重要地位，三氯蔗糖行業(yè)走勢對新安琪收益影響也隨之增加。

2021—2023年，新琪安科技的營業(yè)收入分別為6.61億元、7.61億元和4.47億元；凈利潤分別為1908萬元、1.22億元和4466萬元，凈利率分別為2.9%、16%、10%。2023年?duì)I收和凈利分別同比下降41.26%、63.4%。

根據(jù)招股書，三氯蔗糖價(jià)格戰(zhàn)從2022年開始。由于主要生產(chǎn)商激進(jìn)的生產(chǎn)擴(kuò)張，三氯蔗糖市場供大于求，因此生產(chǎn)商為降低庫存愿意以極低價(jià)格銷售產(chǎn)品。此外，由于龍頭公司急切保持其各自的市場份額，并遏止少數(shù)競爭對手涌入市場，從而可能導(dǎo)致市場失衡，這些龍頭公司已觸發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。

受價(jià)格戰(zhàn)影響，三氯蔗糖的平均出口市場價(jià)格及平均國內(nèi)市場價(jià)格由2022年的約每公斤386.3元及每公斤378.6元下降至2023年的約每公斤186.5元及169.5元，出口市場降幅接近52%，國內(nèi)市場降幅超過55%。

新琪安在招股書中明確表示，其注重可持續(xù)盈利能力，并選擇限制銷量，從而不參與價(jià)格戰(zhàn)。其作出該選擇的原因也在于新琪安持有高比例的直銷合約，2023年占其總收益的59%。

招股書顯示，2023年新琪安的三氯蔗糖平均售價(jià)為236.81元/公斤，高出平均出口市場報(bào)價(jià)27%。

但即便有便利的直銷渠道以及和大企業(yè)的綁定關(guān)系，新琪安仍無可避免受到價(jià)格戰(zhàn)的沖擊。2023年，新琪安毛利率較2022年已經(jīng)下滑近8個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，2023年新琪安經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入2620萬元，較上年縮水八成。新琪安凈利率也下滑約6個(gè)百分點(diǎn)。

銷售依賴前五大客戶

2021年—2023年，新琪安有半數(shù)以上的收入都依賴前五大客戶，其銷售比例分別為62.7%、56.2%及53.9%，其中公司最大客戶銷售額占總收入的比例分別約為26.3%、22.9%及16.5%。

2023年，新琪安中國內(nèi)地市場收入占比僅為15%，歐洲和北美洲占比為36.5%和18.4%，累計(jì)貢獻(xiàn)超過新琪安一半的收入。且新琪安的三氯蔗糖在海外市場的售價(jià)更為穩(wěn)定，2023年相2022年上升10%左右，價(jià)格為每公斤623元，是國內(nèi)市場價(jià)格的將近四倍。

招股書顯示，2021年—2023年，新琪安最大客戶銷售額占總收入的比例分別為26.3%、22.9%及16.5%，根據(jù)其描述，最大客戶是一家位于瑞士的世界著名跨國企業(yè)，于1867年成立，主營業(yè)務(wù)為制造嬰兒食品、醫(yī)療營養(yǎng)品、寵物食品等。從公司成立時(shí)間和主營業(yè)務(wù)來看，該公司很可能為雀巢公司(Nestlé)。

而第二大客戶同期銷售收入占比分別為14.2%、16.4%和15.9%，其是一家1892年成立于美國的知名跨國企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是制造全球最受歡迎的碳酸飲料之一，推測該客戶可能是可口可樂公司。

根據(jù)江西省吉安市政府網(wǎng)微信公眾號2017年發(fā)布的一篇文章，可口可樂公司與新琪安公司的合作始于2016年下半年，新琪安已成為可口可樂公司重要的食品添加劑———三氯蔗糖供應(yīng)商。此外，吉安市就業(yè)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心的官方微信公眾號2017年發(fā)布的招聘啟事中也提到，新琪安長期服務(wù)于雀巢、瑪氏、可口可樂等食品行業(yè)巨頭企業(yè)。

新琪安招股書顯示，其注冊地址為江西省吉安市井岡山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)。吉安工廠也是其生產(chǎn)三氯蔗糖的大本營。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2022年到2023年，前兩大客戶的銷售額占比分別下滑6.4%、0.5%。第一大客戶主要購買產(chǎn)品為食品級谷氨酸，其采購額相比2022年下降了5114.3萬元；第二大客戶主要購買產(chǎn)品為三氯蔗糖，其采購額相比2022年下降了1.04億元。

如何應(yīng)對價(jià)格戰(zhàn)挑戰(zhàn)？

招股書稱，據(jù)灼識咨詢所告知，考慮到三氯蔗糖的最近期價(jià)格僅可覆蓋銷售成本以及毛利率持續(xù)下降及現(xiàn)金流有限，許多小規(guī)模三氯蔗糖生產(chǎn)商僅可錄得極低毛利率甚或毛損率，加上需面對現(xiàn)金流問題，導(dǎo)致截至2024年4月，近一半于2022財(cái)年維持生產(chǎn)的主要三氯蔗糖生產(chǎn)商終止生產(chǎn)。與上一次三氯蔗糖價(jià)格戰(zhàn)由主要生產(chǎn)商終止降低三氯蔗糖售價(jià)相似，基于前述，預(yù)期三氯蔗糖價(jià)格戰(zhàn)會(huì)在可預(yù)見將來結(jié)束。

但同時(shí)，招股書也指出，概不保證三氯蔗糖價(jià)格戰(zhàn)將在不久將來或某一特定時(shí)間點(diǎn)結(jié)束。倘三氯蔗糖價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，三氯蔗糖的售價(jià)將繼續(xù)于明顯低位徘徊。即使三氯蔗糖價(jià)格戰(zhàn)于不久的將來或某一時(shí)間點(diǎn)結(jié)束，亦無法保證其不會(huì)再次發(fā)生。在該情況下，新琪安的定價(jià)可能無法比其他三氯蔗糖供應(yīng)商優(yōu)勝，其產(chǎn)品銷售將會(huì)減少。三氯蔗糖售價(jià)偏低亦會(huì)削減其毛利及溢利。

顯然，作為一家配料提供商，如何應(yīng)對主要產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)長期命題。對此，新琪安表示，第一，公司將更加關(guān)注中國境外生產(chǎn)工廠的生產(chǎn)及海外銷售；第二，憑借更穩(wěn)定的產(chǎn)能，公司預(yù)期可通過提高生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益以提高生產(chǎn)效率；第三，鞏固在全球食品級甘氨酸及三氯蔗糖市場的領(lǐng)先地位，以及堅(jiān)實(shí)、穩(wěn)定及多元化的客戶基礎(chǔ)。

此外，新琪安還提到，從2023年12月31日起，該公司通過銷售新產(chǎn)品(瓊脂粉)擴(kuò)大產(chǎn)品組合，并預(yù)期于2024年下半年起推出其他新產(chǎn)品(即姜黃素、異麥芽酮糖醇、海藻膳食纖維、絲氨酸及代糖產(chǎn)品)以供銷售。

“據(jù)灼識咨詢所告知，大型三氯蔗糖生產(chǎn)商正透過開發(fā)新產(chǎn)品多元化發(fā)展其產(chǎn)品組合，從而緩解三氯蔗糖價(jià)格戰(zhàn)帶來的影響。隨著產(chǎn)品組合擴(kuò)大，董事認(rèn)為，我們將能夠多元化發(fā)展收益組合，以減低甘氨酸及三氯蔗糖市場價(jià)格波動(dòng)所造成的不利影響。”新琪安在招股書中稱。

（來源：中新經(jīng)緯 編輯：陳俊明）