經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 7月18日，在濟(jì)安金信基金評價中心舉辦的“評級機(jī)構(gòu)落實(shí)《私募證券投資基金運(yùn)作指引》研討會暨《2024年一季度私募基金評級報告》發(fā)布會”上，《中國私募證券投資基金評級白皮書》（下稱《白皮書》）和《中國私募證券投資基金2024年第一季度評級報告》正式發(fā)布。

早在 2018 年濟(jì)安金信首次發(fā)布了國內(nèi)首份“私募公評”的《中國證券投資私募基金評級報告》，填補(bǔ)了市場缺乏規(guī)范的第三方私募基金評級的空白。

所謂“私募公評”，是根據(jù)資管產(chǎn)品最本質(zhì)的風(fēng)險收益特征，將非標(biāo)準(zhǔn)化的私募證券投資基金劃分為混合型基金和債券型基金，并采用與同類型公募基金評級相同的能力維度與數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)，逐一將私募基金插值進(jìn)入公募基金評價體系，使得私募基金獲得相應(yīng)的基金星號評級。

從經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)獲取的濟(jì)安金信基金評價中心對過去6年對私募證券投資基金的評級歷史結(jié)果顯示：私募混合型產(chǎn)品整體弱于公募，私募債券型產(chǎn)品明顯優(yōu)于公募。

而對于即將實(shí)施的《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（以下簡稱《運(yùn)作指引》），中國人民大學(xué)金融信息中心主任、濟(jì)安金信創(chuàng)始人楊健表示，該《運(yùn)作指引》劍指私募證券投資基金信息披露與發(fā)布的行業(yè)痼疾，將大大加強(qiáng)對投資者權(quán)益的保護(hù)。濟(jì)安金信將響應(yīng)監(jiān)管號召，發(fā)揮基金評級的專業(yè)價值，更好的維護(hù)市場公平、更好保護(hù)投資者利益、以推動行業(yè)長期健康發(fā)展，承擔(dān)起對私募證券投資基金的數(shù)據(jù)采集和評價的責(zé)任及義務(wù)。

不同類型產(chǎn)品現(xiàn)分化

自2018年6月，首次發(fā)布私募證券投資基金評級結(jié)果以來，濟(jì)安金信基金評價中心對私募基金已進(jìn)行了25個季度的跟蹤評價，在與公募相同的三年期評級維度下，所覆蓋的私募基金數(shù)量從最初的2000只達(dá)到2024年一季度的1.2萬只。

根據(jù)濟(jì)安金信基金評價中心對過去6年對私募證券投資基金的評級歷史結(jié)果顯示：私募混合型產(chǎn)品整體弱于公募，私募債券型產(chǎn)品明顯優(yōu)于公募。

具體來看，混合型私募基金明顯存在長尾效應(yīng)，與公募基金比例既定的10%五星、22.5%四星相比，私募證券投資基金在以公募基金指標(biāo)數(shù)值為門檻的插值法下所獲的五星評級和四星評級的這兩項高星級的比例平均僅為4.14%和9.35%，遠(yuǎn)低于公募基金；獲評一星評級或二星評級的低星級比例平均分別為38.74%、26.74%，顯著高于公募基金相應(yīng)星級的比例。與公募基金評級的正態(tài)分布“紡錘型”對稱比例不同，混合型私募基金的評級星級比例分布呈現(xiàn)出“金字塔型”，說明私募基金混合型產(chǎn)品的整體表現(xiàn)，要明顯弱于公募基金產(chǎn)品。

不過，債券型私募基金的情況則明顯不同，在25個季度中獲得“私募公評”五星的產(chǎn)品比例為17.42%，四星的產(chǎn)品比例為14.70%，且在最近2年比例呈現(xiàn)出快速提升的趨勢。整體來看，私募基金債券型的評級星級比例分布呈現(xiàn)出“倒金字塔型”，私募基金的債券型產(chǎn)品的整體表現(xiàn)要明顯優(yōu)于公募基金。

與此同時，從濟(jì)安金信基金評價中心發(fā)布的《中國私募證券投資基金2024年第一季度評級報告》結(jié)果來看，截至2024年第一季度末，全市場符合評價標(biāo)準(zhǔn)的11572只混合型私募基金中，一季度獲五星評級的比例仍顯著低于公募基金，僅有5.6%；而獲一星評級的比例為26.8%，顯著高于公募基金，私募混合型基金整體表現(xiàn)與同類型公募基金仍有差距。

此外，一星級基金比例環(huán)比上一季度有所減少，二星級基金比例環(huán)比增加，表明私募混合型基金在近三年表現(xiàn)較差的一星級基金表現(xiàn)有所提升；三星級、四星級基金比例環(huán)比減少，五星級基金比例環(huán)比有所增加，表明私募混合型基金中近三年表現(xiàn)較好的三星級和四星級基金向五星級靠攏。總體來看，私募混合型基金管理能力有所提升，但與公募基金差距仍然很大。

截至2024年第一季度末，全市場符合評價標(biāo)準(zhǔn)的債券型私募基金有715只。其中，一星級基金比例環(huán)比減少，二星級基金比例環(huán)比上季度基本持平，債券型基金中表現(xiàn)較差的基金占比較上一季度有所減少；四星級、五星級基金比例增加，表現(xiàn)優(yōu)秀的基金比例較上期有所增加。整體來看，私募債券型基金投資表現(xiàn)整體優(yōu)于上一季度。

從公私募基金對比來看，在相同的評價標(biāo)準(zhǔn)下，私募債券基金低星級占比均明顯低于公募，同時債市震蕩走強(qiáng)帶動了債券型基金表現(xiàn)，五星級債券基金比例繼續(xù)增加，遠(yuǎn)高于同星級的公募基金所占市場比例。總體來看，在該基金類別下，私募債券型基金管理能力仍顯著優(yōu)于公募基金。

劍指行業(yè)痼疾，私募評價迫在眉睫

對于上述評級結(jié)果，楊健表示，不同于公募基金的高度規(guī)范化和透明化，私募證券投資基金的信息披露要求較少，投資者在了解基金的投資策略、持倉情況和歷史業(yè)績時，往往需要依賴管理人的自愿披露，這就導(dǎo)致管理人在業(yè)績披露上存在一定主觀性，傾向于突出產(chǎn)品表現(xiàn)良好的數(shù)據(jù)，而隱瞞或弱化虧損和風(fēng)險。

“信息不對稱的情況下，存在個別機(jī)構(gòu)利用片面獲取的數(shù)據(jù)和信息，進(jìn)行分析評價甚至排名，也催生了當(dāng)前很多行業(yè)亂象：產(chǎn)品夸大短期收益率、各種不規(guī)范榜單頻出，產(chǎn)品評價標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、過程不透明、結(jié)果不嚴(yán)謹(jǐn)，令投資者難以辨別。”楊健進(jìn)一步認(rèn)為。

而在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會于2024年4月30日發(fā)布的《運(yùn)作指引》中，多項細(xì)則劍指私募證券投資基金信息披露與發(fā)布的行業(yè)痼疾。該《運(yùn)作指引》于2024年8月1日起正式施行。

在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《運(yùn)作指引》之際，楊健指出，將響應(yīng)監(jiān)管號召，發(fā)揮基金評級的專業(yè)價值，更好的維護(hù)市場公平、更好保護(hù)投資者利益、以推動行業(yè)長期健康發(fā)展，承擔(dān)起對私募證券投資基金的數(shù)據(jù)采集和評價的責(zé)任及義務(wù)。當(dāng)私募基金產(chǎn)品數(shù)據(jù)披露正規(guī)化并達(dá)到一定數(shù)量后，濟(jì)安金信基金評價中心會借鑒公募基金評價方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和理念，刻畫私募基金自己的評估體系和評價維度，進(jìn)一步形成私募基金評價體系的框架。