新華財(cái)經(jīng)北京7月18日電（王姝睿）歐洲央行日內(nèi)將召開貨幣政策會(huì)議，市場(chǎng)關(guān)注行長(zhǎng)拉加德是否會(huì)就9月會(huì)議的走向給出信號(hào)。而由于投資者普遍預(yù)計(jì)歐洲央行7月將保持利率不變，本次會(huì)議對(duì)市場(chǎng)的影響料將是低調(diào)的。

本次會(huì)議不會(huì)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展

歐洲央行上個(gè)月將利率從紀(jì)錄高位下調(diào)，此舉在市場(chǎng)普遍預(yù)期之中，但部分歐洲央行決策者認(rèn)為此舉過于倉促。由于歐元區(qū)內(nèi)通脹和工資增長(zhǎng)仍然居高不下，預(yù)計(jì)歐洲央行對(duì)后續(xù)行動(dòng)將更加謹(jǐn)慎。

分析稱，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德將在這次會(huì)議上試圖取得平衡，雖然認(rèn)為物價(jià)壓力正在如預(yù)期般下降，但風(fēng)險(xiǎn)依然存在，因此還需要見到更多數(shù)據(jù)，決策官員才會(huì)再次扣動(dòng)降息扳機(jī)。由于拉加德在會(huì)議召開前的幾周已經(jīng)發(fā)出了這一信息，外界關(guān)注焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到9月會(huì)議，7月會(huì)議將低調(diào)結(jié)束。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行將在今年剩余時(shí)間內(nèi)降息兩次，在明年底前降息五次，最近幾周沒有任何政策制定者對(duì)這一觀點(diǎn)提出質(zhì)疑。政策制定者此前表示沒有連續(xù)降息的計(jì)劃，歐洲央行將希望在下一步行動(dòng)的時(shí)間上保持靈活性。比利時(shí)央行行長(zhǎng)Pierre Wunsch表示，市場(chǎng)對(duì)于今年還會(huì)有兩次行動(dòng)的預(yù)期“看來是合理的”。希臘央行行長(zhǎng)Yannis Stournaras也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。葡萄牙央行行長(zhǎng)Mario Centeno預(yù)計(jì)，今年“還有幾次降息”。

花旗研究利率策略師Jamie Searle在一份報(bào)告中表示，歐洲央行周四的會(huì)議似乎很簡(jiǎn)單，因?yàn)榻迪⒌目赡苄詷O小，管理委員會(huì)可能會(huì)避免發(fā)出9月降息的任何信號(hào)。這反映了歐洲央行從6月的預(yù)先承諾中吸取的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，特別是考慮到9月之前還有兩輪數(shù)據(jù)待公布。盡管如此，市場(chǎng)也認(rèn)識(shí)到，歐洲央行必須進(jìn)一步降息，以控制實(shí)際收益率。

高盛則認(rèn)為，對(duì)數(shù)據(jù)依賴的持續(xù)強(qiáng)調(diào)表明，本周的歐洲央行會(huì)議不會(huì)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。鑒于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)弱于預(yù)期，通脹發(fā)展更為穩(wěn)健，該央行可能會(huì)判斷數(shù)據(jù)證實(shí)了其中期前景。歐洲央行將重申其對(duì)數(shù)據(jù)的依賴和逐次會(huì)議作出決定的方法，以及不預(yù)先承諾特定的利率路徑。

顯然，歐洲央行希望收集更多數(shù)據(jù)，并保留所有選項(xiàng)。丹斯克銀行首席分析師Piet Christiansen表示，目前根本沒有足夠的數(shù)據(jù)來發(fā)出新的信號(hào)。

北歐斯安銀行分析稱，拉加德將再次強(qiáng)調(diào)，歐洲央行將依賴于數(shù)據(jù)，并遵循逐次會(huì)議做決定的方式，不預(yù)先承諾特定的利率路徑。6月初步數(shù)據(jù)顯示整體通脹進(jìn)一步下降，而核心HICP（調(diào)和CPI）持平。盡管招聘信息顯示，工資壓力明顯下降，但工資增長(zhǎng)仍不穩(wěn)定。歐洲央行將等到9月才會(huì)再次降息，預(yù)計(jì)7月會(huì)議上的信息將支持這一點(diǎn)。

服務(wù)業(yè)通脹粘性令人不安

盡管在通脹回落方面取得的進(jìn)展推動(dòng)了6月的降息，但服務(wù)業(yè)通脹和工資增長(zhǎng)的上升表明，未來歐洲央行將逐步降息。歐洲央行的主要擔(dān)憂是，歐元區(qū)內(nèi)物價(jià)正在橫向波動(dòng)，尤其是服務(wù)業(yè)的物價(jià)，而相對(duì)較快的工資增長(zhǎng)有可能使通脹率長(zhǎng)期高于歐洲央行的目標(biāo)。

歐元區(qū)6月通脹年率降至2.5%，核心通脹率穩(wěn)定在2.9%，服務(wù)業(yè)通脹率依然維持在令人不安的4.1%。如果工資增長(zhǎng)和服務(wù)業(yè)通脹放緩的速度比預(yù)期要慢，從而使再降息的可能性存疑，9月降息或許比市場(chǎng)定價(jià)所顯示的更加難以確定。

法國(guó)興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anatoli Annenkov說，“我們?nèi)匀徽J(rèn)為有通脹高于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，可能迫使歐洲央行在12月暫停降息。”

貝倫貝格則預(yù)計(jì)，歐洲央行9月將降息25個(gè)基點(diǎn)，之后將暫停降息，直到2025年第一季度，因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)可能會(huì)在2024年底暫時(shí)推高通脹。在接下來的一年里，貝倫貝格預(yù)計(jì)還會(huì)有兩次降息，每次25個(gè)基點(diǎn)；到2025年中期，存款利率將降至3%。

另一個(gè)不確定因素是美聯(lián)儲(chǔ)將以多快的速度降息。雖然在理論上歐洲央行政策是獨(dú)立制定的，但很難與美聯(lián)儲(chǔ)脫節(jié)太多。

綜合來看，本次會(huì)議市場(chǎng)關(guān)注三大問題：

一、歐洲央行行長(zhǎng)拉加德透露的消息是否能證明市場(chǎng)所期待的降息在9月進(jìn)行。

二、歐洲央行官員如何評(píng)估服務(wù)業(yè)通脹。歐元區(qū)服務(wù)業(yè)通脹占通脹籃子的近50%，因此政策制定者希望看到服務(wù)業(yè)通脹率下降，以確保通脹率回歸目標(biāo)。一些人擔(dān)心勞動(dòng)力短缺、工資增長(zhǎng)和生產(chǎn)率增長(zhǎng)乏力可能會(huì)加劇這一困境。其他人則認(rèn)為服務(wù)業(yè)通脹將會(huì)跟進(jìn)下降，但會(huì)有所延遲。法國(guó)外貿(mào)銀行表示，唯一可能阻礙實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的因素是服務(wù)業(yè)通脹所反映的物價(jià)壓力。

三、歐元區(qū)增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩怎么辦。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，到目前為止，數(shù)據(jù)表明第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于歐洲央行的預(yù)期。但歐洲央行已經(jīng)預(yù)計(jì)今年的復(fù)蘇將相對(duì)較弱，因此最新數(shù)據(jù)不應(yīng)影響政策制定者的決策。

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編輯：王曉偉

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