經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 洪小棠 新“國九條”和退市系列監(jiān)管政策的出臺，使得上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)。在此背景下，部分未能滿足監(jiān)管要求的上市公司退市風(fēng)險陡升。

在2023年年報及2024年一季報披露結(jié)束后，僅5月6日一天，便有63家上市公司被實施其他風(fēng)險警示，戴上了“ST”的帽子。

一旦上市公司被ST，將面臨諸多不利影響。例如，ST個股不僅會遭到個人投資者的拋售，而且公、私募基金和外資等主流機(jī)構(gòu)投資者大概率會將這類標(biāo)的排除在股票池之外。一些已經(jīng)被納入指數(shù)成分股的公司在被ST之后，會被移出成分股序列。

與此同時，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，投資者當(dāng)日通過競價交易和大宗交易累計買入的單只ST類股票，數(shù)量不得超過50萬股，在一定程度上制約了ST類股票的多頭力量。

于是，在上市公司“披星戴帽”后，其股價普遍在接下來的多個交易日中連連下跌。

在部分ST公司的股東名單中，不乏專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的身影。不過，經(jīng)濟(jì)觀察報采訪獲悉，這類公司正在被機(jī)構(gòu)投資者調(diào)整出選股池。

被拋售至跌停

隨著2023年年報及2024年一季報的密集披露，A股上市公司被ST情況亦顯著增多。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，5月以來至5月16日，包括ST特信（000070.SZ）、*ST中利（002309.SZ）、ST華鐵（000976.SZ）等共計70家上市公司被實施風(fēng)險警示。從整個A股來看，截至5月16日，ST公司已達(dá)178家。

這些上市公司被ST，大部分是因為公司財務(wù)數(shù)據(jù)造假或公司高管違規(guī)操作導(dǎo)致。在“戴帽”之后，這些公司的股價普遍呈現(xiàn)連續(xù)多個交易日下跌的走勢。

例如，ST百利（603959.SH）、ST華微（600360.SH）、ST愛康（002610.SZ）、ST新綸（002341.SZ）等超過10家上市公司的股價出現(xiàn)連續(xù)5個跌停。

*ST股也不容樂觀。*ST美尚（300495.SZ）的股價已連續(xù)20個交易日股價低于1元，早已鎖定退市；*ST保力（300116.SZ）則披露，公司股票收盤價連續(xù)20個交易日低于1元，已觸及交易類強(qiáng)制退市情形，股票將被深圳證券交易所終止上市交易，并于5月17日開市起停牌。

這意味著，5月16日成為*ST保力留在A股市場風(fēng)險警示板的最后一個交易日。未來，其將移步三板市場。

公募持倉ST股

經(jīng)濟(jì)觀察報發(fā)現(xiàn)，在這些ST公司的股東名單中，不乏機(jī)構(gòu)投資者的身影。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至一季度末，共有21只ST股涉及公募基金的持倉，不過這些持倉大多數(shù)來自被動指數(shù)型基金，此外也有部分指數(shù)增強(qiáng)基金、量化基金及少數(shù)主動權(quán)益基金。

4月30日被實施退市警示風(fēng)險的ST新潮（600777.SH）被6只基金持有，涉及6家基金公司，總體持倉為7535.21萬股，比上季度末減少了4708.73萬股。興全綠色投資混合（LOF）作為其中唯一的主動權(quán)益基金，持有ST新潮7125.85萬股，占該基金凈值比為4.94%。該基金由鄒欣管理，最新規(guī)模為37.94億元。

在上述被動指數(shù)型基金中，長城久泰滬深300A、鵬華國證石油天然氣ETF（交易所交易基金）、國泰中證油氣產(chǎn)業(yè)ETF分別持有ST新潮221.15萬股、55.87萬股、47.72萬股。在指數(shù)增強(qiáng)型基金中，太平中證1000指數(shù)增強(qiáng)A、博時中證1000增強(qiáng)策略ETF分別持有74.48萬股和10.13萬股。

4月底，*ST銀江（300020.SZ）被實施退市風(fēng)險警示。截至一季度末，共有3只基金持有該股，持股總量為323.47萬股。其中大成互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)A持有*ST銀江最多，持股數(shù)量為313.22萬股；銀華中證2000增強(qiáng)策略ETF、廣發(fā)中證2000ETF分別持有*ST銀江7.02萬股、3.23萬股。

值得一提的是，5月16日，ST華微披露，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會決定對ST華微立案。Wind數(shù)據(jù)顯示，共有3家基金公司的3只指數(shù)基金持有ST華微，分別為國聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體ETF、富國上證綜指ETF、南方中證1000ETF。

此外，*ST龍宇（603003.SH）、*ST導(dǎo)航（688282.SH）均被2只基金持有。其中，于5月6日被實施退市風(fēng)險警示及疊加其他風(fēng)險警示的*ST導(dǎo)航被銀華基金的銀華瑞和、銀華專精特新量化優(yōu)選C兩只主動權(quán)益基金持有，持股數(shù)量分別為8.5萬股、0.77萬股。

值得注意的是，截至一季度末，銀銀華瑞和管理規(guī)模僅為0.48億元。一季度，*ST導(dǎo)航進(jìn)入銀華瑞和的持倉，并且一舉成為該基金的第四大重倉股。

無獨(dú)有偶，ST證通（002197.SZ）于5月6日被實施風(fēng)險警示。由雷濤、陸陽管理的德邦穩(wěn)盈增長在一季度買進(jìn)ST證通58.40萬股。截至一季度末，ST證通成為該基金的第十大重倉股。

調(diào)出選股池

在一位公募機(jī)構(gòu)投研人士看來，公募基金對ST類股票會更加小心謹(jǐn)慎，未來有ST風(fēng)險的公司會被“拖”出選股池。

一位券商系公募人士表示，被動指數(shù)型基金對ST股的處置并不相同，有的基金會將ST股及時剔除出基金組合，有的基金會按照指數(shù)公司的調(diào)整節(jié)奏去更新。

一位任職于滬上某基金公司的基金經(jīng)理表示，在新“國九條”發(fā)布后，該公司的投資決策委員會加緊對納入選股池的風(fēng)險指標(biāo)做出調(diào)整，調(diào)出了風(fēng)險系數(shù)增加的部分個股。公司自查后發(fā)現(xiàn)沒有主動型基金持有ST類個股。如果基金經(jīng)理想配置這類股票，要經(jīng)過比較復(fù)雜的審批。基金經(jīng)理需要寫研究報告并向上報送，投資決策委員會投票作出決定。在強(qiáng)監(jiān)管的態(tài)勢下，基金經(jīng)理沒有必要配置風(fēng)險越來越大的ST類個股。

一位任職于北京某中型公募機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理表示，前些年，A股市場存在炒小、炒新、炒差的現(xiàn)象，之后，有很多資金熱衷炒主題、炒概念。在存量博弈的市場中，這些炒作行為，把質(zhì)地比較好的資金“吸”走了，一些個股即使披露了亮眼的業(yè)績，也沒有獲得市場資金的青睞。在新“國九條”亮相之后，資金重新回到基本面較好的個股上，給這些業(yè)績好的公司重新定價的機(jī)會。