經(jīng)濟觀察報 記者 蔡越坤 被視為“鐵公雞”的部分A股上市公司終于打破沉默，向股東們派發(fā)紅利。

赤峰吉隆黃金礦業(yè)股份有限公司（600988.SH，下稱“赤峰黃金”）2023年度利潤分配方案于2024年4月20日獲得股東大會審議通過，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅）。這將是自2012年吉隆礦業(yè)借殼上市并更名為赤峰黃金后，十余年來的首次現(xiàn)金分紅。

在此之前，本來公告不分紅的吉林高 速 （601518.SH）、 方 大 特 鋼（600507.SH）等，也修改利潤分配預案，計劃進行現(xiàn)金分紅。

“鐵公雞”們逐一“破冰”分紅，只是A股2023年度“分紅大戲”的一幕。

中國上市公司協(xié)會5月1日披露的數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司公布或?qū)嵤?023年度現(xiàn)金分紅方案高達2.24萬億元，繼2022年分紅2.04萬億元后，再次突破2萬億元的關口，創(chuàng)歷史新高。行業(yè)龍頭大幅提升2023年的分紅力度，分紅金額達到百億元甚至千億元級別。此外，A股5300多家上市公司中，有100余家公司公布或?qū)嵤┥鲜幸詠硎状维F(xiàn)金分紅。

今年以來，從發(fā)布《關于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》到新“國九條”，監(jiān)管層強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，鼓勵上市公司提升投資價值，增強投資者回報，A股市場投融資功能的天平開始轉(zhuǎn)動。

在政策的引導下，分紅問題從未像當下這般受到上市公司的重視。盡管2023年上市公司整體盈利回落，但是A股市場分紅家數(shù)與金額均創(chuàng)出歷史新高，迎來當仁不讓的分紅大年。而且，部分上市公司已經(jīng)將2024年中期分紅提上日程。

經(jīng)濟觀察報采訪多位上市公司董秘，他們普遍認為，上市公司增加分紅力度，將對A股市場的投資生態(tài)產(chǎn)生深遠影響，重塑投資者的收益預期和市場投資策略。通過提供更加穩(wěn)定和可預測的現(xiàn)金回報，上市公司不僅能夠吸引長期資本的關注，還能促進投資者對價值投資的認同，從而推動市場向更加成熟和穩(wěn)健的方向發(fā)展。同時，這亦將鼓勵上市公司加強內(nèi)部治理，優(yōu)化資本結構，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，為整個資本市場注入新的活力。

“鐵公雞”也變了

4月底，A股上市公司2023年年報披露落幕。讓投資者喜聞樂見的是，這一次，上市公司現(xiàn)金分紅明顯闊綽了，分紅的上市公司也顯著增加。

2023年，盡管部分上市公司面臨業(yè)績壓力，但分紅熱情卻明顯高漲。

西北地區(qū)一家約50億市值的上市公司2023年歸母凈利潤下滑，但現(xiàn)金分紅占歸母凈利潤的比例超過30%。這是該公司上市以來連續(xù)第三個分紅率超過30%的年份。

相比之下，A股部分常年未分紅的“鐵公雞”們也坐不住了。

4月12日，吉林高速披露2023年年報和利潤分配預案，預計不進行利潤分配，也不會進行現(xiàn)金分紅，不會實施送股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本，留存未分配利潤將用于公司日常運營發(fā)展、投資、償還債務等。4月14日晚間，上交所下發(fā)監(jiān)管問詢函，要求其補充說明連續(xù)多年不予現(xiàn)金分紅的原因及合理性等內(nèi)容，于5個工作日內(nèi)書面回復并履行信披義務。

上交所指出，吉林高速于2019年至2023年連續(xù)五年盈利、連續(xù)三年盈利增長，僅于2021年低比例分紅3240.95萬元；此外，公司資產(chǎn)負債率也已連續(xù)多年下降，期末未分配利潤連續(xù)多年增長，期末貨幣資金余額達15億元。

收到問詢函后，事件開始反轉(zhuǎn)。4月18日，吉林高速公告稱，擬調(diào)整2023年度利潤分配預案，調(diào)整后擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.90元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金股利1.7億元，現(xiàn)金分紅比例31.14％，所需現(xiàn)金分紅資金由流動資金解決。

無獨有偶。原本不打算分紅的方大特鋼，曾于3月29日收到上交所監(jiān)管問詢函。

問詢函顯示，3月16日，方大特鋼審議通過2023年度利潤分配預案，擬不進行現(xiàn)金分紅，不進行股票股利分配，也不進行資本公積轉(zhuǎn)增股本。而該公司2023年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.89億元，2022年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.26億元。截至2023年底，其母公司報表中期末未分配利潤為21.22億元，貨幣資金余額達60.45億元。

上交所要求方大特鋼說明公司貨幣資金余額較高且多年盈利的背景下，連續(xù)兩年未進行現(xiàn)金分紅的原因及合理性。

4月8日，方大特鋼公布調(diào)整后的2023年度利潤分配預案。公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利2.33億元（含稅），本年度公司現(xiàn)金分紅比例為33.84%。

分紅創(chuàng)歷史新高

2023年度，A股上市公司的分紅變化是顯著的。

5月1日，中國上市公司協(xié)會發(fā)布中國上市公司2023年經(jīng)營業(yè)績報告。報告顯示，截至4月30日，有3859家上市公司公布或?qū)嵤?023年現(xiàn)金分紅方案（包括季度、半年度、年度及特別分紅），占全部盈利公司的92%。其中，100余家公司實現(xiàn)了上市以來首次現(xiàn)金分紅。

從金額上看，合計現(xiàn)金分紅金額達2.24萬億元，占當年A股上市公司歸母凈利潤總額的42.43%，刷新A股分紅金額歷史紀錄。

從分紅規(guī)模排行來看，工商銀行和建設銀行位列第一和第二，2023年度現(xiàn)金分紅金額均超千億元。其中，建設銀行為歷史上首次分紅超千億元。排在第三位的是中國移動，該公司2023年度現(xiàn)金分紅接近942億元。緊隨其后的農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、貴州茅臺、中國海油分紅金額均超500億元。

有274家公司現(xiàn)金分紅金額超過10億元，30家公司超過百億元。2018年至2022年，上市公司累計現(xiàn)金分紅總額分別為1.23萬億元、1.32萬億元、1.53萬億元、1.92萬億元和2.13萬億元。

從分紅公司數(shù)量看，2018年以來，進行現(xiàn)金分紅的公司數(shù)量明顯增加。2018年至2023年，實施現(xiàn)金分紅的上市公司數(shù)量分別為2572家、2629家、2932家、3241家、3378家、3855家。

從行業(yè)分布來看，銀行、石油石化、食品飲料等行業(yè)分紅頗為慷慨。2023年，銀行業(yè)上市公司分紅總額達6133.50億元，占銀行業(yè)凈利潤的29.28%，相當于2023年銀行業(yè)上市公司將近30%的利潤用于分紅。石油石化、食品飲料、通信、非銀金融、煤炭等行業(yè)分紅金額均在1000億元以上。

從個案來看，例如片仔癀的現(xiàn)金分紅占凈利潤比例超過50%。4月19日，片仔癀披露2023年度利潤分配方案。截至2023年底，該公司期末可供分配利潤約為99.96億元。經(jīng)董事會決議，本次利潤分配預案擬以實施權益分派股權登記日登記的總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利23.20元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約14億元（含稅），占公司 2023年度的凈利潤比例為50.04%。

片仔癀還表示，2024年中期，提請股東大會授權公司董事會決定2024年中期利潤分配方案并實施，分紅率不超過50%。

政策驅(qū)動

申萬宏源數(shù)據(jù)顯示，2023年，A股上市公司歸母凈利潤同比增速為-1.34%。但是，A股上市公司2023年度的分紅比例和金額提升趨勢明顯。

上述西北地區(qū)上市公司的董秘告訴經(jīng)濟觀察報，該公司高比例分紅，主要與監(jiān)管對于分紅的約束逐漸提高有關。

今年以來，監(jiān)管層就分紅問題頻繁發(fā)聲。3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》，提出對分紅采取強約束措施，要求上市公司制定積極、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策，明確投資者預期；針對多年未分紅或股利支付率偏低的上市公司，通過強制信息披露、限制控股股東減持、實施其他風險警示（ST）等方式加強監(jiān)管約束；強化問詢約談和監(jiān)管措施約束，督促不分紅或分紅偏少的公司提高分紅水平。

4月12日，繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，時隔10年，國務院出臺《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，即新“國九條”。

新“國九條”強調(diào)以投資者為中心，更加重視資本市場的投資屬性，提出對多年未分紅或分紅比例偏低的公司限制大股東減持、實施風險警示；增強分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節(jié)前分紅。

新“國九條”發(fā)布后，為引導上市公司積極現(xiàn)金分紅，進一步提高分紅的持續(xù)性、穩(wěn)定性，滬深交易所擬對分紅不達標采取強約束措施——將多年不分紅或者分紅比例偏低的公司納入“實施其他風險警示”（ST）的情形。

4月30日，上交所正式發(fā)布主板、科創(chuàng)板《股票上市規(guī)則》。本次規(guī)則修訂引入現(xiàn)金分紅不達標實施“其他風險警示”（ST）措施，主要目的是以更強的約束督促公司回報投資者。與“退市風險警示”（*ST）不同，上市公司不會僅僅因為分紅不達標而被退市。

長江證券研報數(shù)據(jù)指出，在新“國九條”政策的驅(qū)動下，A股不少公司加強了現(xiàn)金分紅回報；在2023年年報宣告分紅中的上市公司中，有約700家在2022年度未分紅，占全A總數(shù)13%左右。從分紅持續(xù)性的角度拉長區(qū)間來看，目前A股44%左右的上市公司連續(xù)5年分紅，低于日本的76%，日本和美國主流紅利策略對于個股歷史分紅連續(xù)性多有較高要求。

中航證券認為，原本具有分紅能力和分紅意愿但分紅率較低的公司，或?qū)⒓铀偬嵘旨t率，為投資者持續(xù)貢獻超額收益。

多家上市公司董秘表示，盡管當下企業(yè)面臨經(jīng)濟下行等壓力，但是在監(jiān)管引導下，上市公司以現(xiàn)金分紅回報投資者的力度也在逐漸加大。

上述西北地區(qū)上市公司的董秘稱，該公司已經(jīng)制定了2024年度“提質(zhì)增效重回報”專項行動方案，計劃修改公司章程中關于現(xiàn)金分紅政策的條款，并在符合利潤分配條件的情況下增加現(xiàn)金分紅頻次，以穩(wěn)定投資者的分紅預期，提高投資者的回報。同時，2024年該公司將強化管理層與股東的利益共擔共享約束。董事會薪酬和考核委員會負責研究并監(jiān)督對公司高級管理人員的激勵、考核和方案實施。將公司高級管理人員業(yè)績考核及薪酬與公司長遠發(fā)展和股東利益相結合，激發(fā)管理層的積極性和創(chuàng)造性，保障公司的長期穩(wěn)定發(fā)展，增強投資者信心。

4月底，赤峰黃金的董事長王建華組織召開了中層以上管理人員參加的專題會議。王建華在會議上透露，赤峰黃金積極貫徹落實新“國九條”等最新監(jiān)管要求，已經(jīng)制定了“提質(zhì)增效重回報”行動方案。2024年，公司將在兼顧可持續(xù)發(fā)展前提下結合公司實際情況制定現(xiàn)金分紅方案，為股東帶來長期、穩(wěn)定的投資回報。

一位華南地區(qū)上市券商董秘表示，分紅政策是公司自主決策的事項，每家公司需根據(jù)自身的盈利能力、現(xiàn)金流狀況、未來發(fā)展計劃等因素來制定分紅方案。加大分紅可以向投資者傳遞公司經(jīng)營穩(wěn)健、財務狀況良好的信號，增強投資者對公司的信心，這有助于提高公司股票的市場認可度，從而提升公司的市值；同時，加大分紅力度意味著公司將更多利潤返還給股東，提高股東的投資回報率，這對于追求穩(wěn)定收益的投資者來說具有較大的吸引力。

但是，該董秘直言，對于處于高速成長期的企業(yè)來說，加大分紅可能會對現(xiàn)金流產(chǎn)生一定的壓力，上市公司需要權衡分紅與留存收益之間的關系，確保公司在滿足分紅要求的同時，能有足夠的資金進行投資和發(fā)展。此外，加大分紅力度可能會使股價產(chǎn)生短期波動，投資者對分紅的預期和實際分紅的差異，可能會導致股價的短期漲跌。

華東地區(qū)一位上市公司董秘分析，公司能不能分紅受制于很多原因，首要原因是公司現(xiàn)金流和資金流情況。如果現(xiàn)金流不好，或者公司處于快速發(fā)展期，更需要資金投入，而且當下融資渠道也不通暢，那也不宜過分強調(diào)分紅。其次，大股東持股比例也會有影響。持股比例低的大股東，分得紅利少，對分紅積極性也有影響。

在上述西北地區(qū)上市公司的董秘看來，上市公司可持續(xù)分紅主要與公司主業(yè)經(jīng)營相關，公司的管理層應該在聚焦公司主業(yè)發(fā)展的基礎上，再去考慮回饋股東，加大對于投資者的分紅。

投資生態(tài)之變

一輪分紅熱潮的掀起，讓市場參與者們看到了A股市場正在發(fā)生新的變化。

在光伏行業(yè)一位頭部企業(yè)人士看來，新“國九條”對于多年未分紅或分紅比例偏低的公司，將會限制大股東的減持并實施風險警示提示，這在很大程度上保證了與企業(yè)相關群體的利益，也更好地服務投資者，提升投資者獲得感，健全投資者權益保護機制，也同時鞭策了企業(yè)以長期價值求發(fā)展，推動產(chǎn)業(yè)供給側(cè)創(chuàng)新和加快循環(huán)經(jīng)濟高效運轉(zhuǎn)。

申萬宏源表示，在上市公司持續(xù)監(jiān)管上，注重增加上市公司的可投資性，鼓勵上市公司分紅并通過ST等方式約束。往后看，隨著強監(jiān)管系列新規(guī)逐漸落地，A股上市公司整體分紅比例有望大幅提高，使得上市公司給投資者帶來的真實回報得到提升。

富達國際認為，投資中國市場的長期增長主題并未改變，隨著中國經(jīng)濟增長步入下一階段，新一輪的投資機遇也將隨之而來。

富達國際股票投資總監(jiān)CatherineYeung指出，富達國際通過最近的業(yè)績期看到一個突出特征是企業(yè)更注重提升股東回報，這主要體現(xiàn)在企業(yè)增加派息和進行股份回購，以響應國企改革以及回應股東訴求。多年來，富達一直密切關注中國企業(yè)的分紅派息、股份回購以及限制性股票單位（RSU）情況，無論是國企、私企、大型、小型企業(yè)，以及公用事業(yè)或消費品牌，當下很多公司的管理團隊正致力于回饋少數(shù)股東。而投資者有望從這一趨勢中受益，就像曾經(jīng)日本市場的企業(yè)治理改革，以及韓國的企業(yè)價值提升計劃為投資者帶來的樂觀情緒。

興證全球基金發(fā)文指出，此次新“國九條”關于分紅的核心導向是強調(diào)分紅、注重分紅、強制分紅，是對于市場風格所做的長周期的積極引導，將市場的關注點從公司能夠賺多少錢，引導到公司是否能夠為投資者帶來穩(wěn)定的分紅。這背后實際上導向的是防止估值模型的過度簡化，投資者不應專注于單一的企業(yè)增速因素，也要關注企業(yè)的分紅能力、經(jīng)營穩(wěn)定性。高增速的凈利潤能否實現(xiàn)為高增速的股息，這是投資者需要審慎考量的一點。

興證全球基金稱，新“國九條”的推出，進一步推動了A股價值投資邏輯的重塑，市場的關注點或從高景氣高增長轉(zhuǎn)向“股東分紅”和“可持續(xù)性的穩(wěn)健經(jīng)營”，未來也會有更多企業(yè)加入高股息的行列中，紅利投資的新時代可能正在打開。