此前兩年，由于光伏上游價格大漲并攫取產業(yè)鏈中大部分利潤，組件龍頭紛紛加碼多個環(huán)節(jié)的產能建設，一體化成為頭部光伏企業(yè)核心競爭力。但時過境遷，隨著各環(huán)節(jié)產品價格去年以來一路走跌，一體化廠商所承受的存貨貶值威力同樣巨大，“盤子越大，摔得越響，”一體化布局風險也開始顯現。今年一季度，第一梯隊組件廠普遍出現業(yè)績下滑甚至虧損。隆基綠能（601012.SH）和晶澳科技（002459.SZ）出現虧損，晶科能源（688223.SH）和天合光能（688599.SH）分別實現盈利11.76億元和5.16億元，但同比分別下降29.09%和70.83%。此外，硅料和電池環(huán)節(jié)雙龍頭的通威股份（600438.SH），以及硅片龍頭TCL中環(huán)（002129.SZ），均出現由盈轉虧。

晶澳科技公司人士對財聯社記者表示，行業(yè)競爭加劇，自2023年下半年產品銷售價格大幅下降，新建產能爬坡，導致公司產品盈利能力下降，同時疊加存貨跌價準備、股權激勵股份支付費用的計提，導致一季度虧損。

對于全年經營情況分析，多家組件廠均提到了N型/高效產品規(guī)劃。如何用技術優(yōu)勢穿越周期，幾乎是所有光伏企業(yè)在今年都要面對的難題。有組件廠提到，對于二季度行情，依然謹慎樂觀。

資產減值“重創(chuàng)”組件龍頭業(yè)績

晶科能源、隆基綠能、天合光能和晶澳科技近三年組件出貨排名穩(wěn)居行業(yè)前四，且均貫徹垂直一體化策略，產能從組件環(huán)節(jié)上溯覆蓋到硅片和電池。去年，四家公司分別出貨78.52GW、67.52GW、65.21GW和57.094GW。

業(yè)績方面，隆基綠能去年實現營業(yè)收入1294.98億元，營收規(guī)模在四家中最高，但也是唯一出現凈利潤下滑的企業(yè)；其余三家在去年均實現營收和凈利潤雙增，晶科能源和天合光能營收均超過1100億元，與隆基綠能差距進一步縮小，組件過往的“一超多強”局面接近瓦解。

到今年一季度，第一梯隊組件廠的洗牌更加明顯：晶科能源憑借在TOPCon技術領域的先發(fā)優(yōu)勢和市占率，營收達到230.83億元，實現凈利潤11.76億元，同比跌幅近三成，但在四家企業(yè)中降幅最小；天合光能一季度營收183億元，同比下滑14.37%；歸母凈利潤5.16億元，同比下滑70.83%。

隆基綠能和晶澳科技Q1則罕見出現了凈利潤虧損。隆基綠能當季虧損23.5億元，晶澳科技虧損4.83億元。財聯社記者注意到，資產減值損失是導致上述四家企業(yè)出現利潤下滑或虧損的重要原因。隆基綠能方面表示，總體經營業(yè)績受到了光伏價格快速下行和部分產線迭代升級帶來的減值影響。

當前，光伏技術正在經歷由P型向N型迭代的過程中，存量P型資產面臨被新技術替代風險，加之一季度是光伏產業(yè)淡季，產業(yè)鏈價格持續(xù)下跌，資產和存貨減值巨大。據隆基綠能管理層在業(yè)績說明會上透露，減值主要發(fā)生在組件環(huán)節(jié)。

行業(yè)信息顯示，在供求嚴重失衡壓力下，2023年四季度以來，組件招投標價格屢創(chuàng)新低，組件價格跌至每瓦1元以下。根據InfoLink數據，2023年，多晶致密料價格下降約70%，硅片價格下降約60%，組件價格下降約50%。最新集采招標公告顯示，組件價格已經降至0.8元/W附近。

規(guī)模化降本沒能跑過產品降價幅度，讓頭部企業(yè)多面臨“船大掉頭難”的現狀。一季度，隆基綠能資產減值損失達28.14億元，加上去年資產減值損失70.25億元，兩個季度內該項損失接近百億元。此外，晶科能源去年資產減值損失為13.24億元，天合光能為32.57億元，晶澳科技損失23.06億元。

二季度謹慎樂觀

一方面，光伏終端需求增長的確定性仍然存在：一季度，國內光伏新增裝機達到45.74GW，海外裝機也保持了穩(wěn)定增長。在樂觀預期下，2024年全球裝機量或接近500GW。

但與此同時，產能階段性過剩壓力下，行業(yè)洗牌還會持續(xù)。隆基綠能董事長鐘寶申在業(yè)績交流會上表示，市場也不會變得更差了，目前很多環(huán)節(jié)甚至處于虧損現金階段。

對于全年行情，依然難言樂觀。有行業(yè)分析人士對財聯社記者表示，在經歷了需求大爆、價格內卷，以及目前正在經歷產能出清階段。光伏產業(yè)鏈價格已經見底，但何時復蘇依然有待觀察。隆基綠能董事長鐘寶申在業(yè)績會上也表示，按照目前市場供給的情況，沒有特別的外部的因素影響下，這個問題可能在短期是難以解決的。

值得注意的是，在產業(yè)鏈價格反轉困難的情況下，技術降本以增強盈利能力，是頭部廠另一個突破口。N型技術方面，在經過2023年的導入后，今年市場占比預計超過七成，

與此對應，各家廠商均宣布了產品規(guī)劃：隆基綠能正在加快推進HPBC和TOPCon產能升級和量產，2024年電池加組件出貨量目標90-100GW。隆基綠能董事長鐘寶申表示，公司全年的總體業(yè)務將呈現前低后高、逐季提升的變化。

天合光能主打采用了210技術和N型i-TOPCon電池的至尊N型700W+組件。據公司表示，N型TOPCon組件在去年產銷兩旺，更多固定成本得到攤銷，降低了單位成本；晶澳科技方面，公司旗下有九個生產基地新建n型產能項目已投產，N型電池產能相對總產能的占比接近七成；晶科能源是業(yè)內最早推廣TOPCon技術的組件廠，今年將努力達成100-110GW的年度出貨量目標，其中N型出貨占比接近90%。

有組件廠人士對財聯社記者表示，二季度需求回暖后，跌破盈虧成本線情況不會持續(xù)很久。在目前的競爭中，高成本的落后產能可能面臨更大的經營壓力，且隨著落后產能出清，有技術、成本和渠道優(yōu)勢的頭部廠家盈利能力最快可能在二季度觸底反彈。

業(yè)內分析認為，晶硅產業(yè)鏈四個環(huán)節(jié)（多晶硅、硅片、電池、組件）均出現“小虧當贏”局面。N型產品完成替代，落后產能加速出清，或將是光伏此輪周期拐點的標志。

對于二季度行情展望，晶澳科技在接受投資者調研中表示，組件價格接近底部，下跌空間非常有限，相信市場會自行調節(jié)。公司自身n型電池產品效率、良率也都有較大程度的提升，對電池生產的非硅成本貢獻大，公司對二季度持謹慎樂觀態(tài)度。

來源：財聯社 作者：劉夢然