盡管去年白酒行業(yè)面臨弱復(fù)蘇、渠道庫存較高等問題，A股白酒上市公司整體凈利潤還是增長近19%。不過，板塊業(yè)績的分化加劇，包括洋河股份（002304.SZ）、金徽酒（603919.SH）等多家上市酒企去年業(yè)績增速未達(dá)目標(biāo)，而酒鬼酒（000799.SZ）則連續(xù)六個季度業(yè)績同比下降。

整體來看，去年20家白酒上市公司實(shí)現(xiàn)營收4121億元，同比增長15.65%；歸母凈利潤1551億元，同比增長18.88%。除順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）、金種子酒（600199.SH）和皇臺酒業(yè)（000995.SZ）外，其余17家公司全部實(shí)現(xiàn)盈利。去年貴州茅臺一家凈利潤達(dá)到747.34億元，占整個板塊約48%。

分開來看，除洋河股份（002304.SZ）外，營收前六位的白酒龍頭都實(shí)現(xiàn)了業(yè)績雙位數(shù)增長、均完成了去年的營收增速目標(biāo)。此外，去年TOP6白酒企業(yè)營收、凈利潤占比也有所提升，行業(yè)集中度進(jìn)一步上升。其中，“徽酒老大”古井貢酒（000596.SZ）去年表現(xiàn)最為亮眼，凈利潤大增46%，“蘇酒老大”洋河股份去年凈利潤增速僅為6.8%。

相比之下，部分次高端和區(qū)域性酒企去年業(yè)績欠佳或“不達(dá)標(biāo)”。比如酒鬼酒（000799.SZ）去年?duì)I收28.3 億元，同比下滑30.14%，歸母凈利潤5.48 億元，同比下滑47.77%。今年一季度，公司營收同比下滑48.80%，歸母凈利潤0.73 億元，同比下滑75.56%。這已是酒鬼酒連續(xù)第六個季度業(yè)績下降了。

此外，區(qū)域酒企——金徽酒（603919.SH）此前定下2023年業(yè)績目標(biāo)為：力爭實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25億元，凈利潤4億元。而從結(jié)果來看，去年公司營收達(dá)到目標(biāo)，但凈利潤為3.23億元，未達(dá)到標(biāo)。對此，金徽酒方面曾對財(cái)聯(lián)社記者表示，主要是公司去年為了推進(jìn)向省外市場擴(kuò)張，加大市場等投入所致。而今年金徽酒提出力爭實(shí)現(xiàn)營收30億元、凈利潤目標(biāo)與去年一致仍為4億元。

部分區(qū)域酒企雖然業(yè)績達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，但卻出現(xiàn)銷售費(fèi)用大增的情況。比如“徽酒老三”口子窖（603589.SH）去年業(yè)績增速達(dá)到了公司股權(quán)激勵第一期解禁要求——2023年?duì)I收同比增長15%，但公司去年管理費(fèi)用大增超過50%，導(dǎo)致凈利潤增速明顯低于同期營收增速。

值得注意的是，在去年口子窖銷售費(fèi)用中，有幾項(xiàng)增幅明顯與營收增速不匹配。具體而言，去年口子窖辦公差旅及招待費(fèi)達(dá)到2413萬元，同比增長144%；低值易耗品達(dá)到3046萬元，同比增長104%；咨詢服務(wù)費(fèi)達(dá)到3827萬元，同比增長197%，均遠(yuǎn)超同期16%的營收增幅。而去年公司還新增了3388萬元的股權(quán)激勵費(fèi)用，屬于正常。

拆分量價(jià)關(guān)系來看，去年多數(shù)白酒上市公司營收實(shí)現(xiàn)增長，更多靠銷量增多，而非靠價(jià)格提升。這也與去年消費(fèi)疲軟，行業(yè)整體承壓的大環(huán)境相符合。具體來看，去年五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖、山西汾酒（600809.SH）、今世緣、老白干酒（600559.SH）、迎駕貢酒等11家公司銷量增速均快于噸價(jià)提升的幅度。

對今年的業(yè)績目標(biāo)，有12家白酒公司在年報(bào)中給出了指引。其中，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、水井坊給出的營收目標(biāo)基本維持與去年一致。而在江蘇省內(nèi)激烈競爭的“蘇酒老大”洋河股份和“蘇酒老二”今世緣，今年給出的營收增速目標(biāo)均較去年有所下調(diào)。此外，金徽酒、伊力特、老白干酒給出的目標(biāo)營收增速，均較去年實(shí)際營收增速有所下滑。

整體來看，今年Q1去年20家白酒上市公司實(shí)現(xiàn)營收1509億元，同比增長14.67%；歸母凈利潤620億元，同比增長15.75%。除巖石股份（600696.SH）外，其余19家公司全部實(shí)現(xiàn)盈利。截至24Q1末，白酒板塊預(yù)收款（合同負(fù)債+預(yù)收賬款）余額為408億元，較去年同期406億基本持平。

來源：財(cái)聯(lián)社 作者：朱萬平