新華財(cái)經(jīng)上海5月6日電 （談瑞）上周，中資美元債回報(bào)指數(shù)（Markit iBoxx）中資美元債投資級(jí)指數(shù)上漲1.13，投機(jī)級(jí)上漲2.16；中資美元債投資級(jí)到期收益率下跌0.16%，投機(jī)級(jí)下跌0.68%。

美聯(lián)儲(chǔ)在上周的議息會(huì)議上表態(tài)意外偏向“鴿派”，瞬間點(diǎn)燃了原本已經(jīng)對(duì)年內(nèi)降息不再抱有太多期望的投資者的熱情。分析認(rèn)為，海外降息預(yù)期重新集聚，當(dāng)前位置的中資美元債在配置價(jià)值方面體現(xiàn)出較高性價(jià)比。其中，可重點(diǎn)關(guān)注城投債和金融債類別，等待降息窗口期進(jìn)入。

美聯(lián)儲(chǔ)決議基調(diào)意外“放鴿”重燃市場(chǎng)降息預(yù)期

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期的一系列變化引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的急劇升溫。美國(guó)勞工部公布的4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，失業(yè)率上升、薪酬增長(zhǎng)放緩，這些因素共同催化下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)今年秋季降息的預(yù)期迅速重燃。

美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)17.5萬(wàn)人，增幅創(chuàng)下2023年10月以來(lái)新低，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的24.3萬(wàn)人和前值30.3萬(wàn)人。同時(shí)，4月失業(yè)率意外升至3.9%，市場(chǎng)預(yù)期維持在3.8%不變；4月份的平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，低于預(yù)期和前值0.3%。

在上周的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾明確表示，下一步行動(dòng)不太可能是加息，目前的利率水平將被證明具有足夠的限制性。

富國(guó)銀行預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在9月開始降息。其分析認(rèn)為，盡管美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然緊張，但已遠(yuǎn)不如一兩年前那么火熱，這應(yīng)支持通脹進(jìn)一步放緩。因此，5月份的就業(yè)數(shù)據(jù)和6月12日前公布的通脹數(shù)據(jù)將是窺測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)決策動(dòng)向的關(guān)鍵。

摩根大通資產(chǎn)管理公司更為激進(jìn)地表示，如果CPI也顯示出放緩跡象，早至8月降息就有可能成為市場(chǎng)主流判斷。數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)8月會(huì)議降息10個(gè)基點(diǎn)，高于報(bào)告前的7個(gè)基點(diǎn)。

另?yè)?jù)芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在9月份降息的概率已升至77%。互換合約定價(jià)反映出交易者預(yù)計(jì)的今年降息幅度回升至約50個(gè)基點(diǎn)。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)在2024年5月議息會(huì)議聲明中還宣布減緩縮表計(jì)劃。聲明顯示，6月開始，將每月美國(guó)國(guó)債的贖回規(guī)模上限從600億美元降至250億美元，機(jī)構(gòu)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的贖回上限不變，超過這一上限的任何本金會(huì)用于對(duì)美國(guó)國(guó)債的再投資。

不過，需要注意的是，本周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在結(jié)束“噤聲期”后將輪番登場(chǎng)，新一輪次的發(fā)言表態(tài)將進(jìn)一步左右市場(chǎng)對(duì)利率走向的判斷。

從當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期的變動(dòng)已經(jīng)在債券市場(chǎng)有所反映。據(jù)新華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率和2年期國(guó)債收益率連日跌幅顯著。

機(jī)構(gòu)共識(shí)高配中資美元債 重點(diǎn)關(guān)注城投債和金融債

招商銀行資本市場(chǎng)研究員柏禹含建議在未來(lái)6個(gè)月的大類資產(chǎn)配置中對(duì)美元債高配，其中，中資美元債投資級(jí)確定性尤強(qiáng)。柏禹含表示，高收益?zhèn)艿降禺a(chǎn)行業(yè)低迷的影響，投資風(fēng)險(xiǎn)較高。板塊上，金融債、城投債值得關(guān)注，中低等級(jí)地產(chǎn)債則需相對(duì)謹(jǐn)慎；部分頭部科技企業(yè)以及石油行業(yè)的央國(guó)企所發(fā)行的美元債憑借其高安全性也值得重點(diǎn)關(guān)注。

華福證券固收首席徐亮也認(rèn)為，中資美元債在當(dāng)前位置具有較高配置價(jià)值。徐亮指出，中資美元債到期收益率目前處于2019年5月以來(lái)的高點(diǎn)（80%以上），在對(duì)美國(guó)降息預(yù)期上調(diào)的情況下，可提前布局中資美元債，尤其是流動(dòng)性好的高收益?zhèn)?span id="y84yyyyy80yy" class="highlight-yellow">擇券方面，可從票息角度著手，重點(diǎn)關(guān)注城投債和金融債。數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，中資城投美元債指數(shù)為138.07，中資金融美元債指數(shù)為260.34。

具體到城投債方面，2024年開年以來(lái)，城投凈融資有所回暖。12個(gè)重點(diǎn)區(qū)域的凈償還趨勢(shì)大幅削弱，僅有天津、貴州仍在延續(xù)較為明顯的凈償還，但缺口也在縮小；多個(gè)省份凈融資回正，重慶、廣西凈融資分別達(dá)239億元、170億元，回暖趨勢(shì)明顯。由此可見，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型成功、有資源稟賦或得到較多化債資源的區(qū)域或可成為城投美元債的介入點(diǎn)。

金融債方面，近期地區(qū)性商業(yè)銀行對(duì)三農(nóng)、小微企業(yè)及綠色金融等領(lǐng)域支持力度加大，金融債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模錄得大幅回升。且受短期償債壓力上升等影響，金融債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)還將繼續(xù)增加，各類銀行、證券公司等資本補(bǔ)充需求依舊旺盛。

將上周一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行情況作為觀察切口——上周受“五一”假期影響，僅有8家公司發(fā)行離岸債，一級(jí)市場(chǎng)較為清淡，發(fā)行人以城投企業(yè)為主。其中，九江市城市發(fā)展集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“九江城發(fā)”）發(fā)行3億美元高級(jí)債券，息票率6.55%，為上周規(guī)模最大的美元債，該債券的評(píng)級(jí)為BBB-(惠譽(yù)），并在MOX澳交所掛牌上市。港鐵公司直接發(fā)行5600萬(wàn)美元債券，收益率5.03%，期限為7年期；香港中華煤氣擔(dān)保發(fā)行5億港元債券，息票率4.5%。

二級(jí)市場(chǎng)中，城投類和金融類美元債上周表現(xiàn)也可謂亮眼。上周，昆明軌道交通集團(tuán)有限公司發(fā)行的KMRLGP 8.5 12/07/25收益率達(dá)10.54%，天津國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司發(fā)行的TSIVMG 1.55 12/17/29收益率達(dá)20.49%；尚乘IDEA集團(tuán)發(fā)行的HKIBHK 1.5 PERP收益率達(dá)166.43%，普洛斯發(fā)行的GLPSP 4.6 PERP收益率達(dá)31.94%。

?

編輯：林鄭宏

?