經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 “中字頭”股票走勢強(qiáng)勁，微盤股卻大幅殺跌，A股市場連續(xù)兩日的分化走勢，成為投資者關(guān)注的焦點。

4月16日，A股主要股指集體下跌。截至收盤，上證指數(shù)下跌1.65%，深圳成指下跌2.29%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.97%，北證50指數(shù)下跌3.87%。滬深兩市成交額為9471億元，較前一交易日縮量500億元。兩市超5000只個股下跌，北向資金凈賣出27.92億元。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，萬得微盤股指數(shù)連續(xù)兩日重挫。4月15日，微盤股指數(shù)下跌8.88%，4月16日繼續(xù)大跌10.55%。Wind資訊介紹，萬得微盤股指數(shù)以上海證券交易所、深圳證券交易所上市的所有上市公司為樣本空間，選取市值最小的400只股票為成份股。

資金為何持續(xù)從微盤股流出？經(jīng)濟(jì)觀察報采訪發(fā)現(xiàn)，部分機(jī)構(gòu)投資者對于中小盤上市公司的長期股價表現(xiàn)并不樂觀。有私募機(jī)構(gòu)降低了對中小盤股票的持倉比例。

微盤股重挫背后

4月12日，繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，時隔10年，國務(wù)院出臺《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱：新“國九條”）。

同期，證監(jiān)會制定了《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》（下稱《退市意見》），著眼于提升存量上市公司整體質(zhì)量，通過嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)，加大對“僵尸空殼”和“害群之馬”出清的力度，削減“殼”資源價值；同時，拓寬多元退出渠道，加強(qiáng)退市公司投資者保護(hù)。

《退市意見》調(diào)低了財務(wù)造假觸發(fā)退市的年限、金額和比例，將現(xiàn)有的連續(xù)2年造假金額5億元以上且超過50%的指標(biāo)，調(diào)整為1年造假2億元以上且超過30%、2年造假3億元且超過20%、連續(xù)3年及以上造假，目的是有力遏制財務(wù)造假。

國金證券認(rèn)為，退市的常態(tài)化預(yù)期會讓微盤股板塊階段性承壓。

4月16日，華東地區(qū)一位私募機(jī)構(gòu)人士表示，上述監(jiān)管政策出臺后，公司及時調(diào)整了交易策略，壓縮了對中小盤股票的持倉比例。

一位私募機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人亦表示，新“國九條”發(fā)布后，該公司調(diào)降了對中小盤股票的持倉比例。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，《退市意見》要求，對一些符合退市條件的公司一定要堅決退市，打擊惡意“保殼”的行為，這樣一些“不死鳥”會消失。所以，4月15日，業(yè)績好的上市公司股價大幅上漲，白酒、鋰電池、新能源等板塊出現(xiàn)大漲，滬深300指數(shù)上漲超2%，但是有50多家ST股票跌停，沒有業(yè)績支撐的小盤股集體股價大跌。

楊德龍認(rèn)為，投資者看到新政的威力，未來監(jiān)管層對惡意“保殼”的行為和長期不分紅的公司會加強(qiáng)監(jiān)管。在當(dāng)前的環(huán)境下，通過借殼上市“烏雞變鳳凰”的故事基本告別了歷史舞臺，所以這些垃圾股要被清理掉，這會推動價值投資成為市場主流的投資理念。

分化或加劇

在微盤股大跌的同時，“中字頭”和銀行等高股息上市公司受到投資者的追捧。

4月16日，“中字頭”個股表現(xiàn)活躍，中國海誠（002116.SZ）、中公高科（603860.SH）、中核科技（000777.SZ）漲停。此外，銀行ETF（交易型開放式指數(shù)基金）收紅，上漲0.08%。國有大行顯著領(lǐng)漲，農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）、郵儲銀行（601658.SH）均逆市收漲逾1%。

國信證券表示，新“國九條”發(fā)布，“紅利+”迎來長期估值重塑。參考海外經(jīng)驗，日本2005年在《公司法》明確分紅政策后，上市企業(yè)股息率中樞大幅提升，其“紅利+”行業(yè)分成兩類：一類是股息率顯著跑贏的傳統(tǒng)高股息行業(yè)，映射到A股包括電力、運營商、煤炭、銀行等；另一類是整體分紅水平適中，但內(nèi)部分化較大的消費類潛在高股息行業(yè)，映射到A股包括家電、部分大眾品、服裝家紡等。

楊德龍認(rèn)為，新“國九條”推動市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變，投資者會擁抱績優(yōu)股遠(yuǎn)離績差股。新“國九條”實施之后，這一趨勢會強(qiáng)化，能夠現(xiàn)金分紅的公司發(fā)展壯大，不能為股東創(chuàng)造價值的公司甚至騙子公司就要逐步地離開市場。市場的結(jié)構(gòu)分化是主要的，所以這種結(jié)構(gòu)性的行情將會帶來更多投資機(jī)會。

興業(yè)證券策略團(tuán)隊提出，堅定奔赴高勝率主線，積極擁抱“三高”資產(chǎn)。隨著新“國九條”出臺、資本市場“1+N”政策體系形成和落地實施，監(jiān)管層嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入，加強(qiáng)現(xiàn)金分紅監(jiān)管，防范繞道減持，深化退市制度改革，推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量等各項措施，將進(jìn)一步凝聚市場對于以高景氣、高ROE（ 凈資產(chǎn)收益率）、高股息為特征的高質(zhì)量龍頭、高勝率資產(chǎn)的共識，高勝率投資的統(tǒng)一戰(zhàn)線有望加速建立。

東方證券認(rèn)為，整體來看，新“國九條”有利于A股市場中長期發(fā)展，有利于解決供需不平衡、公司質(zhì)量不高、正確的投資理念亟待提升等問題，為營造良好的投融資環(huán)境提出了制度性建設(shè)，將有助于提升市場透明度、規(guī)范市場秩序，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信心，推動資本市場向更加成熟、穩(wěn)健的方向邁進(jìn)。