本報(bào)記者 劉琪

4月15日，中國人民銀行（下稱“央行”）開展20億元7天期逆回購操作和1000億元中期借貸便利（MLF）操作，以維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，操作利率分別為1.8%、2.5%，均與前值持平。

聚焦本月MLF操作，因有1700億元MLF到期，故央行通過MLF實(shí)現(xiàn)700億元凈回籠，這也是央行連續(xù)第二個(gè)月縮量開展MLF操作。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，存單利率持續(xù)走低而MLF需求一般，MLF縮量整體符合預(yù)期。今年一季度信貸總量增長規(guī)模相較于去年同期有所放緩，而特別國債發(fā)行安排尚未落地，政府債凈融資節(jié)奏仍未出現(xiàn)明顯提速，流動(dòng)性供需整體均衡。

今年以來，同業(yè)存單利率持續(xù)走低。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月份，1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率均值降至2.26%，已明顯低于2.5%的MLF操作利率。進(jìn)入4月份后，截至4月12日，1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率均值進(jìn)一步降至2.18%。

“可見當(dāng)下商業(yè)銀行對(duì)于中長期流動(dòng)性的需求并不充分。”明明談到，從供給角度來看，今年以來央行對(duì)資金空轉(zhuǎn)等問題的關(guān)注度較高，每日公開市場(chǎng)操作持續(xù)采取散量投放模式。在穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)下，縮量MLF操作整體較為合理。

東方金誠首席宏觀分析師王青也對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，4月份MLF到期量較小，縮量續(xù)作主要源于當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性充裕。需要注意的是，本次MLF縮量操作，并未釋放政策收縮信號(hào)。進(jìn)入二季度，伴隨穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，以及“均衡投放”影響反轉(zhuǎn)，信貸有望同比多增，屆時(shí)MLF也將恢復(fù)加量續(xù)作。

從MLF操作利率來看，自2023年8月份由2.65%下調(diào)至2.5%后，MLF操作利率至今“按兵不動(dòng)”。對(duì)此，王青認(rèn)為，4月份MLF操作利率不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。在2月份全面降準(zhǔn)落地、5年期以上LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）大幅下調(diào)，以及一季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向上態(tài)勢(shì)背景下，當(dāng)前實(shí)施政策性降息的迫切性不高。另外，近期受美聯(lián)儲(chǔ)有望推遲降息等因素影響，美元指數(shù)走高，人民幣匯率有一定下行壓力，政策利率保持不動(dòng)有助于穩(wěn)匯市。

“兼顧匯率壓力與長期利率邊際變化，MLF操作利率下調(diào)仍待更好的時(shí)機(jī)。”明明表示，今年來由于美國經(jīng)濟(jì)、通脹韌性較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息時(shí)點(diǎn)仍然存在較多不確定性，而受制于美元指數(shù)的波動(dòng)，人民幣匯率存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。一方面，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟前，我國寬貨幣與穩(wěn)匯率目標(biāo)間的矛盾可能對(duì)降息操作存在制約。另一方面，央行貨幣政策委員會(huì)2024年第一季度例會(huì)提到“關(guān)注長期利率的邊際變化”，或旨在提示部分機(jī)構(gòu)過度集中配置長久期資產(chǎn)后面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，MLF操作利率下調(diào)可能需要更好的時(shí)點(diǎn)。