互認(rèn)基金發(fā)展8周年之際，再次迎來了政策風(fēng)口。近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》指出，堅(jiān)持“引進(jìn)來”和“走出去”并重，有序推進(jìn)“基金互認(rèn)”等跨境互聯(lián)互通業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

互認(rèn)基金最早于2015年面世，是繼QDII基金后投資者配置海內(nèi)外資產(chǎn)的又一主要途徑。互認(rèn)基金8年間累計(jì)銷售額已突破1000億元，產(chǎn)品種類和策略都已較為豐富。其中，北上互認(rèn)基金累計(jì)銷售額996.68億元，是南下互認(rèn)基金累計(jì)銷售額度的20多倍，呈現(xiàn)出了顯著的“南冷北熱”特征。業(yè)內(nèi)人士直言，未來，內(nèi)地公募不僅要持續(xù)夯實(shí)投研優(yōu)勢(shì)，更要認(rèn)清內(nèi)地與香港兩地基金市場(chǎng)環(huán)境差異性，才能更好“對(duì)癥下藥”。

南北互認(rèn)基金發(fā)展分化明顯

2015年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)聯(lián)合宣布于當(dāng)年7月正式開展兩地基金互認(rèn)，符合條件的基金可在對(duì)方市場(chǎng)進(jìn)行銷售。其中，內(nèi)地公募基金到香港市場(chǎng)展開銷售稱為“南下互認(rèn)基金”，香港公募基金到內(nèi)地銷售則稱為“北上互認(rèn)基金”。

券商中國(guó)記者從國(guó)家外匯管理局獲取的最新數(shù)據(jù)顯示，從有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的2016年1月底算起，截至今年1月底，南下互認(rèn)基金的累計(jì)銷售額為42.34億元，剔除32.38億元的累計(jì)贖回后，累計(jì)凈申購額度為9.95億元。

從具體節(jié)點(diǎn)來看，南下互認(rèn)基金的銷售額在2016年8月底突破億元關(guān)口，2018年6月底突破10億元，2021年1月底突破20億元，2021年9月突破30億元。但此后增長(zhǎng)緩慢，直到2023年3月底才突破40億元。不難發(fā)現(xiàn)，南下互認(rèn)基金增長(zhǎng)的較快時(shí)期，出現(xiàn)在內(nèi)地基金業(yè)2021年前后迅猛發(fā)展時(shí)期。從剔除累計(jì)贖回的凈申購維度看，南下互認(rèn)基金凈申購早在2021年11月底就突破了10億元，但隨后持續(xù)停留在10億元上下，截至今年1月末更是跌破10億元，累計(jì)凈申購只有9.95億元。

相比之下，北上互認(rèn)基金發(fā)展更為迅速。截至今年1月底，北上互認(rèn)基金的累計(jì)銷售額達(dá)到了996.68億元，是南下互認(rèn)基金累計(jì)銷售額度的20多倍。剔除805.49億元的累計(jì)贖回后，累計(jì)凈申購額度為191.19億元，和南下互認(rèn)基金累計(jì)凈申購?fù)瑯邮?0倍左右差距。具體看，北上互認(rèn)基金累計(jì)銷售額度在2016年2月底就“破億”，4月底“破十億”。到了2016年11月，其累計(jì)銷售額度突破百億關(guān)口，并先后于2019年11月底、2021年1月底、2022年10月底分別突破400億元、600億元、800億元。

競(jìng)爭(zhēng)激烈但已有一席之地

和上述“南冷北熱”的整體情況相對(duì)應(yīng)，內(nèi)地和香港發(fā)行的互認(rèn)基金產(chǎn)品，也呈現(xiàn)出了這種情況。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至目前內(nèi)地基金公司存量的南下互認(rèn)基金為38只，這些基金分布于21家基金公司中，包括華夏基金、南方基金、廣發(fā)基金、富國(guó)基金等頭部公募，也有匯豐晉信基金、摩根基金、國(guó)海富蘭克林基金、融通基金等中小公募，涵蓋到股權(quán)、固收、被動(dòng)指數(shù)等產(chǎn)品。

相比之下，在港機(jī)構(gòu)發(fā)行的北上互認(rèn)基金數(shù)量達(dá)到了123只，發(fā)行人有內(nèi)地公募的香港子公司，如南方東英資管、博時(shí)國(guó)際等，但更多是其他香港或國(guó)際資管機(jī)構(gòu)，比如摩根基金（亞洲）有限公司、惠理基金管理香港有限公司、百達(dá)資產(chǎn)管理（香港）有限公司等。相關(guān)產(chǎn)品策略多樣，以香港或亞太地區(qū)的股票或債券為主，如匯豐亞洲高入息債券（BC類-美元）、中銀香港環(huán)球股票A美元、恒生中國(guó)H股指數(shù)A類澳元對(duì)沖-累積收益等。

需要指出的是，互認(rèn)基金自2015年開閘以來，持續(xù)收到政策支持，除了此次呼吁有序推進(jìn)之外，早在2018年底時(shí)相關(guān)部門還宣布將內(nèi)地個(gè)人投資者的互認(rèn)基金交易所得繼續(xù)免稅一年。但從整個(gè)發(fā)展過程來看，互認(rèn)基金持續(xù)存在“北熱南冷”現(xiàn)象。

晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師李一鳴對(duì)券商中國(guó)記者分析稱，內(nèi)地基金公司在香港展業(yè)存在一定短板，相對(duì)于香港本土及海外成立的基金公司，內(nèi)地基金公司在當(dāng)?shù)氐钠放坪椭瓤赡苈燥@不足。

某公募香港子公司相關(guān)人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，香港投資者的關(guān)注視野比較寬廣，不僅是A股，還有美股、日本股市甚至是比特幣等，可選擇的投資工具也比較多。近年來，A股行情整體波動(dòng)較大，香港投資者的關(guān)注度有所下降，南下互認(rèn)基金發(fā)展不景氣。此外，香港國(guó)際金融機(jī)構(gòu)林立，內(nèi)地基金公司在香港開展業(yè)務(wù)，面臨更大競(jìng)爭(zhēng)壓力。

但也有基金市場(chǎng)人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，這一發(fā)展格局符合現(xiàn)實(shí)情況，也基本符合預(yù)期。該人士認(rèn)為，香港本來就是有著深厚積淀的金融中心，更是一個(gè)全球機(jī)構(gòu)、多元資本聚集的離岸市場(chǎng)，這并不是內(nèi)地公募的主戰(zhàn)場(chǎng)。但見過8年發(fā)展，無論是南下還是北上互認(rèn)基金，內(nèi)地公募和香港子公司都已占據(jù)了一席之地，這將為未來進(jìn)一步發(fā)展打下基礎(chǔ)。

從IT系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)尋求突破口

基金公司接下來該如何發(fā)力互認(rèn)基金？李一鳴給出的建議是加大市場(chǎng)宣傳和品牌建設(shè)力度，同時(shí)要持續(xù)鞏固在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)投資上的競(jìng)爭(zhēng)力。相比海外投資機(jī)構(gòu)，內(nèi)地基金公司在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的投資上更具有本土優(yōu)勢(shì)，可以更好地服務(wù)于境外投資者。

要做到這些，更為重要的是認(rèn)清香港和內(nèi)地基金市場(chǎng)環(huán)境的差異性，從而“對(duì)癥下藥”。方德金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)，將兩地基金環(huán)境的差異性總結(jié)為以下兩方面：

從業(yè)績(jī)方面看，夏春表示，內(nèi)地公募基金主要投資A股，這些基金近年來整體業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，沒能給南下互認(rèn)基金帶來太多助力作用。而香港公募基金，有相當(dāng)部分是投資全球市場(chǎng)的，基民可選擇的種類會(huì)更多，北上互認(rèn)基金某種程度上契合了這部分需求。

從兩地基金營(yíng)銷環(huán)境看，夏春表示，內(nèi)地公募基金近年來發(fā)展勢(shì)頭迅猛，在規(guī)模增長(zhǎng)上尤為明顯，但線上視頻、大規(guī)模的戶外廣告等營(yíng)銷方式，可能并不適合香港市場(chǎng)。香港在這方面相對(duì)保守，給客戶的資產(chǎn)配置主要通過線下完成的。其中，公募基金主要通過銀行渠道代銷完成，基本沒突出明星基金經(jīng)理，且不對(duì)基金產(chǎn)品做過多“有偏”篩選，僅是羅列出來供投資者自主選擇。另外，香港的券商機(jī)構(gòu)傾向于交易性業(yè)務(wù)，公募基金不是主推產(chǎn)品，即便是給高凈值群體做配置，也不會(huì)在營(yíng)銷上投入過多。

針對(duì)這些差異，夏春認(rèn)為，內(nèi)地公募的IT系統(tǒng)具有明顯優(yōu)勢(shì)，投教科普方面形式多樣化，這有望成為內(nèi)地基金公司在香港發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)。如針對(duì)香港特定客戶群體提供特定服務(wù)，在做好基金組合上，通過人工智能和量化技術(shù)解決一鍵下單問題。

來源：證券時(shí)報(bào)