近年高速增長的董責(zé)險(xiǎn)已有放緩態(tài)勢。

以A股上市公司在2023年全年發(fā)布的公告為研究對(duì)象，累計(jì)可收集304家上市公司發(fā)布購買董責(zé)險(xiǎn)的公告信息，刨除往年已經(jīng)發(fā)布過購買董責(zé)險(xiǎn)公告信息的上市公司，2023年首次發(fā)布購買董責(zé)險(xiǎn)公告信息的上市公司為174家，這一數(shù)據(jù)較2022年同比下滑10%。

建緯律師事務(wù)所高級(jí)顧問律師王民認(rèn)為，這種新情況的出現(xiàn)，一方面是因?yàn)榍捌诘湫偷奶摷訇愂霭钙毓庖呀?jīng)過去一段時(shí)間，市場對(duì)證券訴訟風(fēng)險(xiǎn)上升的反應(yīng)逐步消化，需求減弱或放緩；另一方面是董責(zé)險(xiǎn)非強(qiáng)制保險(xiǎn)，主要依賴上市公司的主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。此外，考慮到今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的挑戰(zhàn)也有上市公司出于節(jié)約成本的考慮。

平安產(chǎn)險(xiǎn)總部重要客戶部高端產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)高級(jí)總監(jiān)沈樂行則向券商中國記者表示，“我們預(yù)判今年市場全量投保董責(zé)險(xiǎn)及新采購董責(zé)險(xiǎn)的上市公司將持續(xù)穩(wěn)定增長，僅增速有所放緩，但這也是很多新產(chǎn)品推出后從高速增長回歸正常增速的一個(gè)常態(tài)過程，主要是基數(shù)增大。”

董責(zé)險(xiǎn)增速放緩

董責(zé)險(xiǎn)全稱是“董事及高級(jí)管理人員責(zé)任保險(xiǎn)”。作為一種特殊的職業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)，董責(zé)險(xiǎn)主要保障上市公司在董監(jiān)高履職過程中，因工作疏忽、不當(dāng)行為被追究責(zé)任時(shí)，由保險(xiǎn)公司賠償法律訴訟費(fèi)用及承擔(dān)其他相應(yīng)民事賠償責(zé)任。

理論上，董責(zé)險(xiǎn)是一種事前威懾與事后處理合約機(jī)制，實(shí)踐中是公司風(fēng)險(xiǎn)管理中兼具保障和監(jiān)督功能作用的金融工具之一。自2002年引入中國以來，市場反響一直非常冷淡，而自2020年起，董責(zé)險(xiǎn)業(yè)務(wù)開始高速增長。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年A股公開披露投保董責(zé)險(xiǎn)上市公司的數(shù)量分別為，39家、119家、248家、337家及304家。

王民律師表示，過去幾年因?yàn)樾隆蹲C券法》所確立的“中國式證券集體訴訟制度”大幅提高了A股上市公司及其董監(jiān)高的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，以及康美藥業(yè)等案件的司法實(shí)踐喚醒了上市公司對(duì)董監(jiān)高的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，導(dǎo)致上市公司對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的購買需求顯著上升，而2023年上市公司計(jì)劃投保董責(zé)險(xiǎn)的數(shù)量與2022年相比略有回落。

沈樂行不認(rèn)為董責(zé)險(xiǎn)投保端已有下滑。“實(shí)際上，2023年投保端數(shù)據(jù)有所下滑的結(jié)論主要是統(tǒng)計(jì)口徑僅包含當(dāng)年發(fā)布采購公告的上市公司，并非市場上全量已投保的A股上市公司。我們根據(jù)市場公開信息整理的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，已投保的上市公司實(shí)際約1104家、2022年及2023年的上市公司投保增量分別約222家及194家，整體投保家數(shù)仍維持增長。”

沈樂行進(jìn)一步分析，“從已發(fā)布采購公告的數(shù)據(jù)看，今年截至3月14日已發(fā)布的董責(zé)險(xiǎn)采購公告的數(shù)量已達(dá)40家上市公司（當(dāng)中新投保的占比約55%），增速是去年同期的135%。從我們了解的情況看，大量的上市公司因新《公司法》將于年中施行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)構(gòu)建‘長牙帶刺’立體追責(zé)體系等原因決定今年投保，我們預(yù)判今年市場全量投保董責(zé)險(xiǎn)及新采購董責(zé)險(xiǎn)的上市公司將持續(xù)穩(wěn)定增長，僅增速有所放緩，但這也是很多新產(chǎn)品推出后從高速增長回歸正常增速的一個(gè)常態(tài)過程，主要是基數(shù)增大。以平安產(chǎn)險(xiǎn)為例，雖然2020年至2023年A股上市公司業(yè)務(wù)的保費(fèi)增速放緩，但承保的A股上市公司家數(shù)卻自100余家增長至超300家。”

賠付效果尚缺可供參考案例

根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年購買董責(zé)險(xiǎn)的上市公司中，民企是當(dāng)之無愧的主力，占比接近75%，中外合資次之，占比10.5%，外商投資占比10%，國企占比僅為4.6%。但無論從財(cái)險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)占比的角度，還是從上市公司的關(guān)注度來看，董責(zé)險(xiǎn)仍屬于“小眾險(xiǎn)種”。

北京市中倫律師事務(wù)所非權(quán)益合伙人朱媛媛分析，2021年，我國首例證券糾紛特別代表人訴訟“康美藥業(yè)”案判決董監(jiān)高承擔(dān)相應(yīng)賠償責(zé)任，引發(fā)市場對(duì)上市公司董監(jiān)高責(zé)任的廣泛討論，也在一定程度上助推了董責(zé)險(xiǎn)的升溫。“董責(zé)險(xiǎn)的發(fā)展會(huì)受到各種內(nèi)外部因素的影響，外部因素包括監(jiān)管政策、涉訴風(fēng)險(xiǎn)、司法實(shí)踐對(duì)董監(jiān)高責(zé)任的裁判傾向等，內(nèi)部因素包括企業(yè)對(duì)成本的考慮、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范的意識(shí)等。目前市場對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的實(shí)際賠付效果了解程度有限也是制約董責(zé)險(xiǎn)發(fā)展的因素之一，對(duì)于董責(zé)險(xiǎn)的承保范圍、可覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)鏈條、理賠難易程度和賠付比例等關(guān)鍵信息，缺少可供參考的典型案例。”

王民律師也表示，近兩年的時(shí)間內(nèi)并未等到董責(zé)險(xiǎn)賠付的公開案例，上市公司對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的熱情逐漸冷卻，部分上市公司對(duì)是否購買董責(zé)險(xiǎn)產(chǎn)品持觀望態(tài)度，2023年董責(zé)險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率甚至不升反降。根據(jù)他對(duì)上市公司的調(diào)查，接近90%的受訪者表示2023年董責(zé)險(xiǎn)市場費(fèi)率略有下降或出現(xiàn)大幅下降。

券商中國記者注意到，2023年僅2家財(cái)險(xiǎn)公司披露了報(bào)告期內(nèi)的5筆董責(zé)險(xiǎn)賠付案例，合計(jì)賠付約9097萬元。其中，美亞財(cái)險(xiǎn)披露了4項(xiàng)原因?yàn)椤岸O(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)”的重大賠付事項(xiàng)，賠付金額分別為3237萬元、2040萬元、2025萬元、1065萬元，合計(jì)賠付8367萬元；蘇黎世財(cái)險(xiǎn)披露了一項(xiàng)賠付原因?yàn)椤岸O(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)”的重大賠付事項(xiàng)，賠付金額為730萬元。

王民律師稱，對(duì)于已發(fā)生的董責(zé)險(xiǎn)索賠原因，最主要的原因是信息披露違法，其他原因可能包括股東派生訴訟與雇傭不當(dāng)行為。至于內(nèi)幕交易與操縱市場情況，考慮到參與主體的主觀故意可能性較大，一般很難索賠成功。

新《公司法》或助推熱度上升

諸多業(yè)內(nèi)人士提及，將于2024年7月1日起施行的新《公司法》將成為推動(dòng)董責(zé)險(xiǎn)熱度上升的契機(jī)。

此次《公司法》首次引入了董責(zé)險(xiǎn)制度，其第一百九十三條規(guī)定：“公司可以在董事任職期間為董事因執(zhí)行公司職務(wù)承擔(dān)的賠償責(zé)任投保責(zé)任保險(xiǎn)。公司為董事投保責(zé)任保險(xiǎn)或者續(xù)保后，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)向股東會(huì)報(bào)告責(zé)任保險(xiǎn)的投保金額、承保范圍及保險(xiǎn)費(fèi)率等內(nèi)容。”

朱媛媛律師表示，整體而言，董責(zé)險(xiǎn)對(duì)于上市公司合規(guī)治理、風(fēng)險(xiǎn)防范、吸引人才等方面具有重要作用。法律規(guī)則層面對(duì)于董責(zé)險(xiǎn)持鼓勵(lì)態(tài)度，2023年4月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于上市公司獨(dú)立董事制度改革的意見》，鼓勵(lì)上市公司為獨(dú)立董事投保董事責(zé)任保險(xiǎn)；2024年7月即將實(shí)施的《公司法》首次增加公司為董事投保責(zé)任保險(xiǎn)的相關(guān)規(guī)定。“司法實(shí)踐層面，隨著證券虛假陳述訴訟前置程序的正式取消和代表人訴訟機(jī)制的適用，加之監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷強(qiáng)調(diào)提高上市公司治理水平、壓實(shí)董事高管責(zé)任，證券虛假陳述訴訟案件數(shù)量和索賠金額持續(xù)保持高位，上市公司及其董監(jiān)高面臨的索賠風(fēng)險(xiǎn)和賠付壓力不斷增大。由于證券虛假陳述訴訟索賠周期長，董責(zé)險(xiǎn)的投保高峰和賠付高峰可能存在一定時(shí)間差，隨著董責(zé)險(xiǎn)實(shí)際理賠案例的增多，預(yù)計(jì)董責(zé)險(xiǎn)將切實(shí)向市場展現(xiàn)其積極意義。”

沈樂行談到，隨著投資者保護(hù)的持續(xù)深入貫徹落實(shí)，證監(jiān)系統(tǒng)對(duì)于推動(dòng)依法全面加強(qiáng)監(jiān)管，落實(shí)針對(duì)上市企業(yè)及相關(guān)主體違法違規(guī)事項(xiàng)的“長牙帶刺”、有棱有角式監(jiān)管成為重要發(fā)力方向。在此大環(huán)境下，上市企業(yè)及相關(guān)主體的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和觸感將得到進(jìn)一步深化，對(duì)于董責(zé)險(xiǎn)的投保需求也會(huì)隨之提升。

“可以預(yù)見，除正在快速發(fā)展的上市企業(yè)客群外，基數(shù)更為龐大的我國非上市企業(yè)也會(huì)更加重視自身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、董事高管勤勉盡責(zé)義務(wù)等保障，而董責(zé)險(xiǎn)面向不同客群的多樣化產(chǎn)品迭代和創(chuàng)新也將會(huì)推動(dòng)其發(fā)展。”他說。

來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 券商中國