3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》（下稱《意見》），引發(fā)行業(yè)機(jī)構(gòu)廣泛關(guān)注。

受訪人士向記者表示，《意見》為證券基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了明確的時(shí)間表，為打造一流投行和投資機(jī)構(gòu)提供了清晰的路線圖。整體來看，嚴(yán)監(jiān)管的基調(diào)不變，要求證券基金機(jī)構(gòu)樹立大局意識(shí)，預(yù)計(jì)證券基金業(yè)供給側(cè)改革提速。

“將功能性放在首要位置是指證券公司、基金公司應(yīng)扛起服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)投資者的重任，發(fā)揮好直接融資‘服務(wù)商’、資本市場(chǎng)‘看門人’、社會(huì)財(cái)富‘管理者’的功能，回歸服務(wù)本源。”有分析師表示。

把功能性放在首要位置

本次《意見》的一大關(guān)注點(diǎn)，是校正行業(yè)機(jī)構(gòu)定位。《意見》提出，校正定位偏差，把功能性放在首要位置，堅(jiān)持以客戶為中心，切實(shí)履行信義義務(wù)，始終踐行金融報(bào)國(guó)、金融為民的發(fā)展理念，正確處理好功能性和盈利性關(guān)系，引導(dǎo)股東單位在機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)考核中顯著加大功能性考核的權(quán)重。

就此，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)荀玉根表示，《意見》聚焦校正行業(yè)機(jī)構(gòu)定位、促進(jìn)功能發(fā)揮、提升專業(yè)服務(wù)能力和監(jiān)管效能。對(duì)于公募基金而言，《意見》有望增強(qiáng)基金公司深化以投資者為中心的理念，提升投研能力，為持有人創(chuàng)造中長(zhǎng)期收益。

銀河證券分析師楊超稱，在證券公司和公募基金監(jiān)管方面，首要的是校正行業(yè)機(jī)構(gòu)定位，著重要求行業(yè)機(jī)構(gòu)樹立大局意識(shí)，該意見強(qiáng)調(diào)了行業(yè)機(jī)構(gòu)作為資本市場(chǎng)重要中介力量的使命感和責(zé)任心。在執(zhí)行層面，重點(diǎn)是黨的領(lǐng)導(dǎo)地位，尤其體現(xiàn)在決策、執(zhí)行、監(jiān)督等各個(gè)環(huán)節(jié)，黨的領(lǐng)導(dǎo)保證了行業(yè)機(jī)構(gòu)樹立正確經(jīng)營(yíng)理念，亦將功能性置于首要位置，踐行金融報(bào)國(guó)、金融為民的發(fā)展理念，確保行業(yè)發(fā)展與國(guó)家和社會(huì)的利益相統(tǒng)一。

“聚焦于校正行業(yè)機(jī)構(gòu)定位，促進(jìn)其功能發(fā)揮，提升專業(yè)服務(wù)能力和監(jiān)管效能。從中長(zhǎng)期視角出發(fā)規(guī)范監(jiān)管，建立健全涵蓋全部業(yè)務(wù)的穿透式監(jiān)管體系，以維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定健康運(yùn)行。”楊超稱。

就把功能性放在首位，浙商證券梁鳳潔稱，預(yù)計(jì)券商、基金公司將繼續(xù)讓利投資者，讓優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)能更好地存活。將功能性放在首要位置是指證券公司、基金公司應(yīng)扛起服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)投資者的重任，發(fā)揮好直接融資“服務(wù)商”、資本市場(chǎng)“看門人”、社會(huì)財(cái)富“管理者”的功能，回歸服務(wù)本源。

證券業(yè)并購(gòu)重組或加速

《意見》明確了建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的目標(biāo)。力爭(zhēng)通過5年左右時(shí)間，推動(dòng)形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢(shì)；到2035年，形成2至3家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。

東吳證券非銀分析師胡翔向記者表示，《意見》延續(xù)了中央金融工作會(huì)議“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”的提法，明確表示“適度拓寬優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)資本空間，支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強(qiáng)；鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng)，結(jié)合股東特點(diǎn)、區(qū)域優(yōu)勢(shì)、人才儲(chǔ)備等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細(xì)”，對(duì)頭部券商提升杠桿及證券行業(yè)并購(gòu)整合再次表明了支持態(tài)度，行業(yè)優(yōu)勝劣汰有望加速。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)荀玉根也表示，就證券公司而言，國(guó)內(nèi)券商數(shù)量眾多，加劇了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，由于大多數(shù)公司選擇綜合性券商的模式，難以形成特色。本次《意見》有望推動(dòng)證券行業(yè)的供給側(cè)改革、多維度轉(zhuǎn)型，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，形成內(nèi)生增長(zhǎng)。

就行業(yè)并購(gòu)問題，有頭部券商分析師稱，同質(zhì)化的商業(yè)模式使部分低門檻業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于供給過剩狀態(tài)，無序的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)與較低的資本利用效率，拉低了行業(yè)的股東回報(bào)和公司估值。各類型證券公司在業(yè)務(wù)布局中過于求大求全，此發(fā)展模式分散了公司資源和精力，使得單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域難以做深做精，影響了證券行業(yè)專業(yè)化水平的提升。

“參考成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，差異化的商業(yè)模式是推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要方式。”該分析師稱。

浙商證券梁鳳潔表示，打造一流投行的目標(biāo)有望推動(dòng)券商進(jìn)行兼并收購(gòu)。當(dāng)前我國(guó)證券行業(yè)牌照數(shù)量多、業(yè)務(wù)同質(zhì)性強(qiáng)，多數(shù)中小券商難以提供較高的附加價(jià)值，且證券業(yè)集中度低于銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)，有通過收并購(gòu)出清部分券商的需要。此外，我國(guó)頭部券商與國(guó)際一流投行仍有較大差距，要想打造優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)乃至具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)先投行，高質(zhì)量發(fā)展是一方面，通過外延并購(gòu)做大是另一方面，預(yù)計(jì)業(yè)內(nèi)將繼續(xù)出現(xiàn)兼并收購(gòu)案例，行業(yè)集中度也有望隨之提升，頭尾部券商分化將加劇。

中信建投非銀分析師趙然稱，通過打造航母級(jí)頭部證券公司將有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的深化改革和開放進(jìn)程， 提升國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的活躍度和吸引力，最終增加市場(chǎng)流動(dòng)性和交易量。目前，從歸母凈資產(chǎn)以及營(yíng)收規(guī)模的角度來看，中信證券、華泰證券、國(guó)泰君安在國(guó)內(nèi)位居前列，放眼國(guó)際市場(chǎng)，我國(guó)券商在國(guó)際的參與度整體較低。支持具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)引領(lǐng)力的投資銀行，助力中資企業(yè)“走出去”一方面加強(qiáng)我國(guó)企業(yè)全球影響力，另一方面也為國(guó)際客戶開拓打下基礎(chǔ)。

保持監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì)

《意見》還全面強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，堅(jiān)持“橫向到邊、縱向到底”，依法將各類證券基金活動(dòng)全部納入監(jiān)管。

銀河證券分析師楊超稱，在提升監(jiān)管效能方面，將全面深化監(jiān)管理念，堅(jiān)持問題導(dǎo)向，加大對(duì)行業(yè)機(jī)構(gòu)各方面的監(jiān)管力度。對(duì)各類證券基金活動(dòng)的監(jiān)管將得到進(jìn)一步加強(qiáng)，如提升監(jiān)管能力手段，加強(qiáng)科技賦能，打造智慧監(jiān)管體系，健全內(nèi)外部協(xié)同治理體系，提升業(yè)務(wù)運(yùn)作規(guī)范化水平等。那么，該意見的落腳點(diǎn)即加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法力度，保持監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì)，對(duì)違法違規(guī)行為依法予以嚴(yán)厲打擊，加強(qiáng)與相關(guān)部門的協(xié)作配合，嚴(yán)防監(jiān)管漏洞，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

方正證券許旖珊表示，《意見》著力提升證券基金行業(yè)監(jiān)管效能、優(yōu)化行業(yè)發(fā)展生態(tài)。通過健全監(jiān)管制度體系、提升監(jiān)管能力手段和加大執(zhí)法力度強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，對(duì)重點(diǎn)業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管，如全面提升對(duì)場(chǎng)外衍生品等重點(diǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)底層資產(chǎn)、資金流向、杠桿水平的穿透式監(jiān)管等。加強(qiáng)從業(yè)人員管理，堅(jiān)決破除“例外論”“精英論”“特殊論”等錯(cuò)誤論調(diào)，配合相關(guān)主管部門持續(xù)完善行業(yè)機(jī)構(gòu)薪酬管理制度。

來源：證券時(shí)報(bào)