王永利/文 王永利/文

世界范圍內(nèi)，黃金鑄幣或金本位制紙幣的流通范圍最廣、存續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)，黃金給世人留下流動(dòng)性最強(qiáng)最具貨幣屬性的深刻印記，甚至馬克思都認(rèn)為：金銀天然不是貨幣，但貨幣天然就是金銀。即使貨幣已經(jīng)脫離黃金等具體實(shí)物（黃金再也不可能作為貨幣流通了），徹底轉(zhuǎn)化為國(guó)家信用貨幣，成為純粹的價(jià)值尺度和交換媒介，但由于黃金增速日益落后于貨幣增速，從長(zhǎng)期看，黃金價(jià)格客觀保持著穩(wěn)定的上升態(tài)勢(shì)，因此，至今以黃金作為貨幣儲(chǔ)備物或財(cái)富保值物仍得到全世界的廣泛推崇，特別是在央行的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)選擇上，在面臨主要國(guó)際貨幣超發(fā)以及地緣政治沖突威脅（外匯儲(chǔ)備可能被凍結(jié)甚至被沒收）時(shí)，很多國(guó)家更愿意增加黃金儲(chǔ)備而減少外匯儲(chǔ)備。

2020年初新冠疫情爆發(fā)后，主要國(guó)家紛紛加大貨幣投放，黃金需求和價(jià)格隨之上漲，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格從2019年末收盤價(jià)每盎司（下同）1517美元，上漲至2020年8月最高時(shí)2075美元，月末收盤于1967美元。之后趨于穩(wěn)定，2022年3月末為1937美元。美元自2022年3月開始加息后，黃金價(jià)格出現(xiàn)下降，2022年10月末為1633美元。但在2022年2月俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，美西方國(guó)家聯(lián)合凍結(jié)俄羅斯超過3000億美元海外儲(chǔ)備資產(chǎn)，并推動(dòng)國(guó)際地緣政治矛盾明顯加劇后，當(dāng)年下半年開始不少國(guó)家央行加大了黃金買入，2022年全球央行合計(jì)購(gòu)買了1081.88噸黃金，黃金價(jià)格從2022年11月開始反彈，年末達(dá)到1823美元。2023年全球央行進(jìn)一步購(gòu)買了1037.38噸黃金，連續(xù)第二年新增黃金買入超過1000噸，但在美元維持高利率情況下，黃金價(jià)格基本維持在2000美元上下波動(dòng)，2023年末為2062美元。2024年頭兩月基本穩(wěn)定在2000美元出頭，但進(jìn)入3月，受多種因素影響，美元匯率指數(shù)快速下降，黃金價(jià)格快速上漲，3月8日倫敦金價(jià)最高2188美元，紐約金價(jià)最高2203美元，均創(chuàng)下歷史新高。這期間，中國(guó)央行自2022年11月至2024年2月，連續(xù)16個(gè)月逐月購(gòu)買黃金，累計(jì)增加994萬盎司（約309噸，成本約190億美元）。另外，中國(guó)民間進(jìn)口和儲(chǔ)備黃金也大幅增加。

那么，到底應(yīng)該如何看待黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的價(jià)值和地位？央行是否應(yīng)該大量增加黃金儲(chǔ)備而減少外匯儲(chǔ)備？

這需要將黃金儲(chǔ)備與主要國(guó)際貨幣（如美元）外匯儲(chǔ)備相互比較，仔細(xì)斟酌辯證看待。

應(yīng)該肯定，從長(zhǎng)期看，相對(duì)于美元等主要國(guó)家貨幣而言，黃金價(jià)格總體上存在上漲空間或趨勢(shì)，無論是央行還是民間，都應(yīng)該持有一定比例的黃金儲(chǔ)備。

但黃金儲(chǔ)備并不是越多越好，實(shí)際上也難以無限擴(kuò)張。這是因?yàn)椋?/strong>

從流動(dòng)性和收益性看，黃金已經(jīng)徹底退出貨幣舞臺(tái)，很難用黃金實(shí)物進(jìn)行直接投資或支付清算（成本和風(fēng)險(xiǎn)太大），除非將黃金托管在國(guó)際金融中心信譽(yù)良好的貨幣當(dāng)局或金融機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)而以記賬方式進(jìn)行黃金清算才可以。但黃金托管，不僅不能產(chǎn)生利息等收益，而且還要支付托管費(fèi)，除非金價(jià)上漲產(chǎn)生的溢價(jià)收益超過托管成本才劃算。但這種溢價(jià)收益，只有真實(shí)出售轉(zhuǎn)讓時(shí)才能實(shí)現(xiàn)，否則，僅僅只是一種估值收益，會(huì)隨同黃金市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而漲落。

相比黃金，美元等外匯儲(chǔ)備，具有更強(qiáng)流動(dòng)性，可以比較便利地用于國(guó)際投資貿(mào)易和支付清算，其存放在金融機(jī)構(gòu)或購(gòu)買國(guó)債等，還可獲得利息等收入。

從安全性看，在跨境收支主要以通過支付清算機(jī)構(gòu)的“轉(zhuǎn)賬支付/記賬清算”替代了交易雙方直接的貨幣現(xiàn)金收付后，外匯儲(chǔ)備就主要存放于貨幣發(fā)行國(guó)，只能用出去（通過進(jìn)口、投資等）而不能拿回來（很難拿回現(xiàn)金），一旦與貨幣發(fā)行國(guó)產(chǎn)生嚴(yán)重沖突，容易被其凍結(jié)或沒收，其安全性的確是值得高度警惕的因素。但以外匯購(gòu)買黃金并托管在國(guó)際金融中心，也并不能排除這一風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閲?guó)際金融中心也主要是在主要國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)，托管的黃金同樣會(huì)面臨被凍結(jié)或沒收的風(fēng)險(xiǎn)，除非將黃金運(yùn)回本國(guó)。但要將黃金運(yùn)回國(guó)內(nèi)，不僅會(huì)增加可觀的運(yùn)輸與保險(xiǎn)費(fèi)用，而且還很難用于國(guó)際支付清算。實(shí)際上，一旦被美西方國(guó)家封鎖（斷絕經(jīng)貿(mào)往來與金融交易等），即使持有黃金，也難以突破這種封鎖，甚至要出售黃金時(shí)，都找不到合適的買家，反而會(huì)形成嚴(yán)重?fù)p失。