雖然年初遭遇重挫，但貴為A股“信仰”的醫(yī)藥板塊正穩(wěn)步回溫。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計，申萬醫(yī)藥指數(shù)2月6日至3月6日已反彈16.8%，在此期間，不少次新基金抓住了反彈的勢頭積累了來之不易的正收益，還有部分創(chuàng)新藥主題基金即將收復(fù)年內(nèi)失地，但也有投向港股市場的產(chǎn)品依舊面臨超過15%的回撤。

領(lǐng)漲基金有何特征？

天弘基金郭相博認為，2月份市場更多反映的是風(fēng)格而非方向，前期的極端反應(yīng)更主要的原因應(yīng)該是衍生品方面出問題帶來的連鎖反應(yīng)，并且和基本面擔(dān)憂形成了負向循環(huán)。極端反應(yīng)后的反彈，也會出現(xiàn)對抗前段非理性下跌后的“解決問題”修復(fù)，修復(fù)節(jié)奏也會對應(yīng)“解決問題”的節(jié)奏，農(nóng)歷年前后至今的反彈，從修復(fù)角度來看已經(jīng)基本到位。

基金方面，截至3月6日，200余只醫(yī)藥或醫(yī)療主題基金中，年后業(yè)績收正的僅有8只。漲幅居前的分別為宏利醫(yī)藥健康、匯添富全球醫(yī)療人民幣以及湘財醫(yī)藥健康等。

從特征來看，寥寥數(shù)只取得正收益的基金多為震蕩市中成立的次新基金，這部分產(chǎn)品“躲”過了春節(jié)前的下跌行情，并在升溫行情中逐漸建倉，取得了較為樂觀的累計凈值。如宏利醫(yī)藥健康漲幅超過8.76%，該基金成立于去年12月末，今年年初至2月5日低點時，靠著較低的倉位僅下跌不到5%，而同期醫(yī)藥生物指數(shù)跌幅超過了20%。但據(jù)推測，在行情底部，這只規(guī)模為7800萬元的基金大概率將倉位抬升，凈值上獲得了強力反彈，類似情況的基金還有同日成立的湘財醫(yī)藥健康等。

此外，投向美股市場的多只醫(yī)藥基金也業(yè)績收正，如匯添富全球醫(yī)療人民幣、易方達標(biāo)普醫(yī)療保健A人民幣和廣發(fā)全球醫(yī)療保健A人民幣等。

跌幅居前的基金則集中于港股相關(guān)ETF等，多為17%左右的下挫幅度。對此天弘基金賀雨軒認為，從去年四季度開始，A股以及港股的醫(yī)藥指數(shù)走勢與發(fā)達國家的醫(yī)藥指數(shù)走勢出現(xiàn)了非常明顯的方向背離。他表示，2023年11月初開始，美聯(lián)儲加息周期即將結(jié)束、降息預(yù)期不斷增強、美債收益率快速下行，發(fā)達國家市場的醫(yī)療保健/生物科技/創(chuàng)新藥的相關(guān)指數(shù)作為受此影響邊際轉(zhuǎn)向最明顯的進攻性資產(chǎn)，已經(jīng)提前啟動，普遍上漲了30%~40%。而A股和港股醫(yī)藥對此并未充分反應(yīng)，不但沒有一同上漲，反而自2023年11月至今出現(xiàn)了約20%的下跌。“我們認為，A股和港股醫(yī)藥在全球配置性資金視野中的投資性價比，會在這四個月與發(fā)達國家市場醫(yī)藥指數(shù)的階段性背離之后，而得到進一步的增強和確認。綜上，我們對A股和港股的醫(yī)藥行業(yè)在未來很長一段時間的表現(xiàn)都抱有非常明確的看好觀點和較高的收益預(yù)期”。

創(chuàng)新藥率先走出泥淖

細分來看，創(chuàng)新藥指數(shù)在回溫的行情中走出更好的“風(fēng)景”，Wind創(chuàng)新藥指數(shù)2月6日以來漲幅已經(jīng)超過20%，且國泰君安創(chuàng)新醫(yī)藥、廣發(fā)創(chuàng)新醫(yī)藥以及紅土創(chuàng)新醫(yī)藥保健等收復(fù)年內(nèi)失地也僅一步之遙。

宏利基金經(jīng)理周笑雯表示，創(chuàng)新藥是醫(yī)藥板塊內(nèi)一類高風(fēng)險偏好資產(chǎn)，在板塊反彈過程中通常表現(xiàn)出更大彈性，具備較強的貝塔屬性。財通基金張胤認為，國內(nèi)頭部創(chuàng)新藥企開始進入商業(yè)化階段，產(chǎn)業(yè)化水平不斷提高，臨床中的部分產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)了“全球新”并實現(xiàn)了海外授權(quán)，得到了大藥企的認可。

富國基金經(jīng)理趙偉則表示，醫(yī)藥板塊細分領(lǐng)域之中，目前創(chuàng)新藥談判機制已基本形成，行業(yè)或?qū)⑦M入收獲期，以創(chuàng)新為主的產(chǎn)業(yè)性機會或?qū)⒊蔀?024全年醫(yī)藥板塊投資的核心主線。

首先，2023年國產(chǎn)創(chuàng)新藥迎來“大豐收”。趙偉表示，創(chuàng)新藥IND(新藥臨床研究審批)從2019年到2023年都是井噴階段。華創(chuàng)證券統(tǒng)計顯示，2023年，國產(chǎn)新藥首次IND品種數(shù)量達694個，在總量高位的情況下保持了34%快速增長，創(chuàng)出歷史新高；國產(chǎn)新藥首次獲批品種數(shù)量為27個，同比增長145%，同創(chuàng)歷史新高；國產(chǎn)新藥首次NDA（新藥注冊上市申報）數(shù)量達56個，亦創(chuàng)歷史新高。三大數(shù)據(jù)不斷刷新預(yù)示國產(chǎn)創(chuàng)新藥或?qū)⒂?024年迎來爆發(fā)式獲批。

其次，創(chuàng)新藥醫(yī)保談判機制已基本形成。趙偉認為，目前醫(yī)保續(xù)約政策已經(jīng)產(chǎn)生了一個有序的、有規(guī)則性的降價過程，2016年—2023年，醫(yī)保談判已經(jīng)常態(tài)化。從過去7年醫(yī)保談判結(jié)果來看，醫(yī)保局的降價標(biāo)準(zhǔn)一直保持在較為理性范圍內(nèi)，首次談判品種的平均降幅保持在50%—60%區(qū)間，續(xù)約談判平均降幅收窄為個位數(shù)。

第三，創(chuàng)新藥出海成績斐然。華創(chuàng)證券統(tǒng)計顯示，2023年，國產(chǎn)新藥海外授權(quán)合計首付款和里程碑付款金額超過400億美元，授權(quán)或合作項目數(shù)量超過100個，國產(chǎn)新藥海外授權(quán)金額相較于2018年提升了近40倍。

基金經(jīng)理：醫(yī)藥股信仰依舊

周笑雯認為，站在當(dāng)下時間點，認為醫(yī)藥板塊估值依然低于歷史中性分位，板塊內(nèi)存在大量未來2—3年業(yè)績持續(xù)增長、但PEG估值依然小于1的公司，板塊整體的估值風(fēng)險可控。隨著醫(yī)保控費等政策常態(tài)化，政策對上市公司業(yè)績的影響日趨減弱，對板塊情緒沖擊也在變小。她表示，展望2024年，醫(yī)藥仍然是全年A股需求端最確定的子行業(yè)之一，基本面與股價表現(xiàn)出現(xiàn)背離。從行業(yè)比較維度看，醫(yī)藥作為剛需、必選消費，在經(jīng)濟增速換擋下臺階的過程中，增長的韌性、確定性強，行業(yè)增速有望維持超2倍GDP增速，是成長性比較好的細分領(lǐng)域。從基本面角度看，藥品、器械、設(shè)備、耗材、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥消費品等領(lǐng)域的主要公司2024年業(yè)績增長確定性強，估值處于歷史較低分位，部分個股超跌，具備極強的配置價值。

“經(jīng)過3年震蕩下跌，醫(yī)藥板塊跌幅超過50%，調(diào)整時間、調(diào)整幅度都已相對充分，指數(shù)處于底部區(qū)間，無論是短、中、長維度，亦或絕對、相對收益維度，均有相對較好投資機會。”

賀雨軒則更為旗幟鮮明地表示，“在全市場代表指數(shù)、醫(yī)藥指數(shù)都已經(jīng)跌破2022年4月底、2022年9月底的明確低點之后，基于基本面和估值的角度，沒有任何理由不保有明確的看多觀點。”他認為，自下而上地看，醫(yī)藥行業(yè)中絕大部分大中企業(yè)已經(jīng)具備非常優(yōu)異的性價比。而站在行業(yè)間比較的視角，無論從行業(yè)基本面還是估值水平的維度觀察，醫(yī)藥都應(yīng)是很難被錯過的投資選擇。當(dāng)前行業(yè)估值依舊處于絕對低位（市凈率處于歷史的最低1%分位），而基本面已經(jīng)明確走出底部。疫苗（常規(guī)疫苗接 種正在快速提升，重磅新品也將帶來較大增量）、血制品（規(guī)劃中的行業(yè)整合、新漿站落地的趨勢均在近期獲得確認，行業(yè)重回成長階段）都走出明確的向上趨勢，消費性生物藥等復(fù)合領(lǐng)域（如降糖減重藥物）也存在較明確的總量和結(jié)構(gòu)性機會。

來源：證券時報網(wǎng) 券商中國