本報記者 冷翠華

隨著人身險公司（非上市，下同）陸續(xù)發(fā)布2023年第四季度償付能力報告，其最近3年的平均投資收益率水平也隨之出爐。《證券日報》記者根據(jù)公開信息不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在發(fā)布了相關(guān)數(shù)據(jù)的59家人身險公司中，僅13家公司近3年的平均綜合投資收益率在5%以上。

業(yè)內(nèi)人士表示，整體來看，近年保險公司面臨著投資形勢日趨復(fù)雜，優(yōu)質(zhì)投資資源稀缺，固收產(chǎn)品收益率下降，權(quán)益市場波動持續(xù)加大等問題，投資難度加大。在這樣的形勢下，保險行業(yè)和相關(guān)險企需要通過打“組合拳”防范利差損風(fēng)險。

險企投資

面臨較大挑戰(zhàn)

2023年9月10日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》提到，保險公司應(yīng)加強(qiáng)投資收益長期考核，在償付能力季度報告摘要中公開披露近3年平均的投資收益率和綜合投資收益率。

保險公司的投資收益率統(tǒng)計口徑比較復(fù)雜，一般而言，險企償付能力報告中披露的“投資收益率”可被視為“財務(wù)投資收益率”，即相關(guān)收益計入當(dāng)期利潤，影響凈利潤表現(xiàn)；“綜合投資收益”則包括不計入利潤的浮盈/浮虧部分的所有投資收益，這部分浮盈浮虧不影響凈利潤，但會計入其他綜合收益并影響凈資產(chǎn)。

整體來看，截至2月1日，公布了相關(guān)數(shù)據(jù)的59家人身險公司中，有13家公司近3年的平均綜合投資收益率超5%，占比22%。

其中，有2家公司的平均綜合投資收益率超6%，分別是陸家嘴國泰人壽（6.43%）、同方全球人壽（6.2%）。有28家公司近3年的平均綜合投資收益率在4%至5%之間，占比47.5%。有8家公司近3年的平均綜合投資收益率在2%至3%之間，占比13.6%。有10家公司近3年平均綜合投資收益率不足2%。

近年來，隨著投資形勢日趨復(fù)雜，險企投資也面臨較大挑戰(zhàn)。例如，海保人壽截至去年四季度末持有的兩個信托計劃，根據(jù)項目的實(shí)際情況分別累計計提減值金額4618萬元和3901萬元，累計減值金額均超過該公司去年四季度末凈資產(chǎn)的5%，使其綜合償付能力充足率約下降7個百分點(diǎn)。去年全年和去年第四季度，其投資收益率分別為0.57%和-1.16%；綜合投資收益率分別為1.64%和-1.2%。

某人身險公司精算負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示，結(jié)合保險公司實(shí)際運(yùn)營情況，一般情況下，預(yù)定利率為3%的增額終身壽險或保證利率為2%的萬能險，需要3.5%左右的投資收益率才能較好覆蓋負(fù)債端的成本。整體來看，不少保險公司面臨著較大的利差損壓力。

中央財經(jīng)大學(xué)中國精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝對《證券日報》記者分析稱，僅從投資收益率看，無法判斷險企是否面臨較大的利差損風(fēng)險。但結(jié)合目前壽險業(yè)的負(fù)債端成本，他認(rèn)為，總體來看，當(dāng)前人身保險公司利差損風(fēng)險已經(jīng)開始顯現(xiàn)，并有進(jìn)一步放大的風(fēng)險。

多舉措防范

利差損風(fēng)險

利差（實(shí)際投資收益和預(yù)定利率之差）是保險公司重要的利潤來源之一，在投資收益承壓的背景下，保險業(yè)面臨的利差損風(fēng)險也引起行業(yè)高度重視。

燕梳資管創(chuàng)始人之一魯曉岳對《證券日報》記者表示，隨著二級市場連續(xù)調(diào)整，以及750天移動平均國債收益率曲線持續(xù)下行，保險業(yè)尤其是人身險業(yè)系統(tǒng)性利差損風(fēng)險正在積聚。

一方面，隨著利率下行，客戶新投保、加保長期保險產(chǎn)品的行為愈發(fā)明顯，導(dǎo)致負(fù)債久期變長；另一方面，持續(xù)涌入的長久期負(fù)債可能會使人身險公司新買入債券的到期收益率不足以覆蓋負(fù)債成本，但為了資產(chǎn)端和負(fù)債端的匹配又不得不增配債券，從而加劇利差損風(fēng)險。

在普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾看來，當(dāng)前，中國保險行業(yè)面臨著潛在的利差損風(fēng)險，是長期產(chǎn)品隱含的剛性資金成本和長期投資收益下行之間的缺口導(dǎo)致的，如果保險行業(yè)積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大非保證收益的萬能型或投連型產(chǎn)品發(fā)展力度，根據(jù)投資端的表現(xiàn)調(diào)整負(fù)債成本，則可以更好實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配。

防范利差損風(fēng)險，行業(yè)已經(jīng)在行動。例如，在監(jiān)管部門指導(dǎo)下，自2023年8月1日起，人身險產(chǎn)品預(yù)定利率或保證利率全面下調(diào)；自2024年1月份起，萬能險結(jié)算年化利率上限下調(diào)至4%及以下。

魯曉岳表示，面對當(dāng)前復(fù)雜的市場環(huán)境及新的資產(chǎn)負(fù)債匹配挑戰(zhàn)，壽險公司在負(fù)債端應(yīng)及早減少利率敏感型產(chǎn)品的銷售，同時，在資產(chǎn)端盡早引入國債期貨長期多頭套保合約，盡可能防范利差損風(fēng)險。

據(jù)陳輝介紹，當(dāng)前，險企迫切需要改變保險產(chǎn)品的設(shè)計類型，除了分紅險、萬能險和投連險之外，還要創(chuàng)新推出變額年金、指數(shù)年金等產(chǎn)品，進(jìn)一步通過產(chǎn)品組合優(yōu)化來防范利差損風(fēng)險。