（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)關(guān)注到，近日，浙江證監(jiān)局開(kāi)出三張事關(guān)ABS業(yè)務(wù)的罰單，分別涉及中金公司（601995.SH）、南方資本管理有限公司（下稱“南方資本”）和杭州融臻工程管理有限公司（下稱“杭州融臻工程”）。

罰單指出，杭州融臻工程存在損害資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)、挪用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流等違規(guī)行為。需關(guān)注的是，股權(quán)穿透后，杭州融臻工程系“融創(chuàng)系”旗下公司。而中金公司、南方資本均存在建立基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流歸集機(jī)制不到位且管理不善，未能切實(shí)防范基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流被侵占、挪用風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。

“導(dǎo)火索”或指向融創(chuàng)系公司

罰單內(nèi)容顯示，中金公司與南方資本均存在建立基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流歸集機(jī)制不到位且管理不善，未能切實(shí)防范基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流被侵占、挪用風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。

根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》第十三條第六項(xiàng)規(guī)定，管理人應(yīng)當(dāng)建立相對(duì)封閉、獨(dú)立的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流歸集機(jī)制，切實(shí)防范專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)與其他資產(chǎn)混同以及被侵占、挪用等風(fēng)險(xiǎn)。

而兩家公司此次被罰，或指向杭州融臻工程。浙江證監(jiān)局指出，在現(xiàn)場(chǎng)檢查中發(fā)現(xiàn)杭州融臻存在損害資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)、挪用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流等違規(guī)行為。

為此，浙江證監(jiān)局對(duì)中金公司和南方資本采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，對(duì)杭州融臻工程采取責(zé)令改正的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。要求中金公司、南方資本、杭州融臻工程認(rèn)真吸取教訓(xùn)，加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)學(xué)習(xí)，提高規(guī)范運(yùn)作和管理水平，采取有效措施切實(shí)保障專項(xiàng)計(jì)劃持有人合法權(quán)益，并向浙江證監(jiān)局提交書(shū)面報(bào)告。

Wind數(shù)據(jù)顯示，杭州融臻工程作為原始權(quán)益人共計(jì)發(fā)行過(guò)2單企業(yè)ABS，共計(jì)約34億元，主承銷商分別為中金公司和華泰聯(lián)合證券、東興證券。其中，融華融創(chuàng)2021-1項(xiàng)目，發(fā)行規(guī)模為14億元，主承銷商為中金公司；合肥融茂2020-1項(xiàng)目發(fā)行規(guī)模20億元，承銷商為華泰聯(lián)合證券、東興證券。

圖片來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)

天眼查信息顯示，杭州融臻工程為“融創(chuàng)系”企業(yè)。杭州融和創(chuàng)元房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、杭州融顥建設(shè)管理有限公司分別對(duì)其持股99%、1%，穿透股權(quán)來(lái)看，實(shí)控方指向融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司。

當(dāng)前，“融創(chuàng)系”的資金流動(dòng)情況不容樂(lè)觀，頻頻傳出旗下企業(yè)商票逾期、轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)等消息。杭州融臻工程損害資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)、挪用資金，或也一定程度反映流動(dòng)性問(wèn)題。

ABS業(yè)務(wù)現(xiàn)金流管理為顯著風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

ABS業(yè)務(wù)是券商的重要業(yè)務(wù)支柱之一，也是券商投行展業(yè)的創(chuàng)新點(diǎn)。

近年來(lái)券商ABS業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年12月29日，ABS市場(chǎng)累計(jì)存量規(guī)模約34220億元。其中，信貸ABS存量規(guī)模8044億元，企業(yè)ABS存量規(guī)模19980億元，ABN存量5190億元，公募REITs存量1006億元。其中，2023年新增ABS發(fā)行項(xiàng)目1803只，發(fā)行規(guī)模達(dá)18713億元，較上年的20116億元減少7%，基本持平。

基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2023年四季度，企業(yè)ABS月均管理規(guī)模前20強(qiáng)共計(jì)1.53萬(wàn)億元，其中中信證券、平安證券和華泰證券資管規(guī)模位居前三，分別為2286.18億元、1721.08億元和1699.69億元。中金公司位居第四，規(guī)模為1610.4億元。

需警惕的是，ABS業(yè)務(wù)也存在一些不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)和隱患，比如專項(xiàng)計(jì)劃的現(xiàn)金流管理、信息披露、資產(chǎn)質(zhì)量等。

大公國(guó)際曾指出，如果底層資產(chǎn)現(xiàn)金流歸集及劃轉(zhuǎn)異常，導(dǎo)致屬于專項(xiàng)計(jì)劃的資產(chǎn)被原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)挪用，一旦挪用方（資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)/原始權(quán)益人）出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，資金不能及時(shí)劃轉(zhuǎn)到專項(xiàng)計(jì)劃賬戶，或?qū)⒁l(fā)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)事件。

此外，也有業(yè)內(nèi)人士指出，與信用債相比，資產(chǎn)證券化具有分層分檔償付設(shè)計(jì)，可滿足不同的風(fēng)險(xiǎn)期限要求，但底層資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，流動(dòng)性相對(duì)較低。不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于資金歸集的過(guò)程中，專項(xiàng)計(jì)劃底層資產(chǎn)的回收款存在被原始權(quán)益人挪用的風(fēng)險(xiǎn)，另外底層資產(chǎn)的變現(xiàn)也是需要關(guān)注的問(wèn)題。為此，券商要加強(qiáng)ABS業(yè)務(wù)的合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)防范。