A股市場(chǎng)創(chuàng)新品種有不少，但更多的創(chuàng)新品種更傾向于機(jī)構(gòu)投資者或者大戶投資者，普通散戶的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具卻很少。這樣一來(lái)，資金量很小的散戶投資者，很難通過(guò)市場(chǎng)賺錢，在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具以及信息披露方面，也顯得明顯遜色。

今天跟大家談?wù)劷诤芑鸬难┣蚪Y(jié)構(gòu)產(chǎn)品。雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品并非來(lái)自國(guó)內(nèi)，而是從海外成熟市場(chǎng)引進(jìn)來(lái)的，引進(jìn)時(shí)間大概是2018年前后。

前幾年股市表現(xiàn)比較平穩(wěn)，雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品很少觸發(fā)下敲的風(fēng)險(xiǎn)。隨著A股市場(chǎng)出現(xiàn)非理性下跌的走勢(shì)，部分雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品開始觸發(fā)了下敲的風(fēng)險(xiǎn)。

雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品本身是一種場(chǎng)外衍生品，它也是一種“障礙期權(quán)”，并提供了一種下跌保護(hù)機(jī)制。一般來(lái)說(shuō)，雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品會(huì)設(shè)置一個(gè)“敲出價(jià)格”，一個(gè)“敲入價(jià)格”，一旦相應(yīng)的價(jià)格跌破了敲入價(jià)格，也就會(huì)產(chǎn)生出“敲入”的風(fēng)險(xiǎn)。

按照過(guò)去的操作經(jīng)驗(yàn)，大概可以總結(jié)出四種情況。

第一種情況，雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品在到期前沒有發(fā)生敲入，也沒有發(fā)生敲出，那么對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，將會(huì)在到期日取得約定的投資收益。一般來(lái)說(shuō)，雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品約定的收益率比較高，遠(yuǎn)高于同期市面上的理財(cái)品種。

第二種情況，在到期日之前，雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品提前發(fā)生了敲出的風(fēng)險(xiǎn)，那么該雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品將會(huì)提前結(jié)束。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，因該產(chǎn)品提前觸發(fā)敲出價(jià)格，所以按照敲出的時(shí)間計(jì)算出相應(yīng)的投資收益率。

第三種情況，雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品先發(fā)生了敲入的現(xiàn)象，但在到期日之前觸發(fā)了敲出，那么投資者依然可以獲利，并按照敲出的時(shí)間計(jì)算出相應(yīng)的投資收益率。

第四種情況，如果該雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品觸發(fā)了敲入，卻在到期日之前始終未能夠?qū)崿F(xiàn)敲出，那么這個(gè)時(shí)候，投資者是否發(fā)生虧損，取決于兩個(gè)條件。

第一個(gè)條件是該雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品只發(fā)生敲入，并未發(fā)生過(guò)敲出。

第二個(gè)條件是到期價(jià)格低于期初的價(jià)格。

當(dāng)上述兩個(gè)條件同時(shí)發(fā)生，那么投資者將會(huì)發(fā)生虧損。換一種角度分析，如果屬于上述的情況，只要到期價(jià)格高于期初價(jià)格，那么投資者依然可以保障本金安全。

由此可見，在上述四種情況中，投資者只有發(fā)生一種情況才會(huì)發(fā)生虧損的可能。假如在投資雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的過(guò)程中，投資者動(dòng)用了杠桿，那么當(dāng)觸發(fā)“只敲入，未敲出”以及“到期價(jià)格低于期初價(jià)格”的時(shí)候，投資者可能會(huì)發(fā)生大額虧損，甚至影響到本金安全。

因其約定收益率比較高，且投資門檻比較高，所以深受部分機(jī)構(gòu)投資者以及大戶投資者的參與。在市場(chǎng)行情處于上漲或者震蕩期內(nèi)，投資雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)不大，投資者可以獲取可觀的投資收益率。但是，當(dāng)市場(chǎng)行情出現(xiàn)單邊下跌走勢(shì)，尤其是非理性的下跌行情時(shí)，那么雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)被迅速放大。

目前不少雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品對(duì)標(biāo)的是中證500和中證1000指數(shù)，當(dāng)部分資金觸發(fā)“敲入”的時(shí)候，仍不代表已經(jīng)確認(rèn)虧損。關(guān)鍵要看到期價(jià)格是否低于期初價(jià)格。換言之，一旦資金觸發(fā)“敲入”，且處于密集到期的狀態(tài)，同時(shí)到期價(jià)格低于期初價(jià)格，那么這些資金可能會(huì)一定的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，針對(duì)雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的敲入到期風(fēng)險(xiǎn)，也有相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略。例如，投資者可以申請(qǐng)延長(zhǎng)存續(xù)時(shí)間，增加糾錯(cuò)機(jī)會(huì)，或者，趁市場(chǎng)處于估值低位附近，重新開一份新的協(xié)議，待市場(chǎng)開始觸底回升之際，彌補(bǔ)之前敲入到期的虧損。

A股市場(chǎng)在年初出現(xiàn)了加速調(diào)整的走勢(shì)，其實(shí)未必是壞事。市場(chǎng)趁機(jī)加速擠壓泡沫、壓縮杠桿，或?yàn)樾碌囊荒晷星榛嘏鲣亯|。不過(guò)，市場(chǎng)底是市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的結(jié)果，本身具有一定的不可預(yù)測(cè)性。對(duì)不熟悉的投資品種，普通投資者還是謹(jǐn)慎關(guān)注，不了解規(guī)則不熟悉運(yùn)作模式的投資品種，稍有不慎可能會(huì)給自己帶來(lái)不確定的投資風(fēng)險(xiǎn)。