近期,城投債提前兌付規(guī)模較此前明顯上升。專家表示,本輪提前兌付潮主要由特殊再融資債發(fā)行驅(qū)動(dòng),優(yōu)化存量債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資成本、提高資金使用效率是發(fā)行人提前兌付的重要原因。在提前兌付背景下,投資者與發(fā)行人存在階段性博弈。展望2024年,供需矛盾之下,城投債行情有進(jìn)一步演繹的空間。
提前兌付潮持續(xù)
近日,株洲淥湘投資發(fā)展集團(tuán)有限公司發(fā)布公告稱,擬于1月18日提前兌付“17淥湘集團(tuán)債”剩余全部本金及利息,銀行間托管量?jī)陡额~總計(jì)2.37億元。
株洲淥湘投資發(fā)展集團(tuán)有限公司是近期城投債提前兌付的一個(gè)縮影。事實(shí)上,隨著化債資金陸續(xù)到位,2023年四季度以來(lái),城投債市場(chǎng)就迎來(lái)提前兌付潮,兌付數(shù)量、規(guī)模擴(kuò)張均顯著加速。
“2023年四季度城投債累計(jì)提前兌付837億元,其中12月達(dá)到473億元,環(huán)比增長(zhǎng)178%,創(chuàng)歷史新高。”廣發(fā)證券首席固定收益分析師劉郁表示。
民生證券首席固定收益分析師譚逸鳴認(rèn)為,城投債的提前兌付與地方政府債務(wù)置換推進(jìn)有關(guān)。“在特殊再融資債券集中發(fā)行及‘一攬子化債方案’整體推動(dòng)下,企業(yè)周轉(zhuǎn)資金相對(duì)充裕同時(shí)有壓降財(cái)務(wù)成本的訴求,因此出現(xiàn)部分融資平臺(tái)提前兌付債券、回售期大幅下調(diào)票面利率引導(dǎo)投資人進(jìn)行回售的現(xiàn)象。”中債資信企業(yè)與機(jī)構(gòu)部總經(jīng)理孫靜媛說(shuō)。
據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì),自2023年10月特殊再融資債重啟發(fā)行,截至2023年12月31日,29個(gè)省區(qū)市發(fā)行了13885億元特殊再融資債,用于償還存量債務(wù)。
從區(qū)域分布來(lái)看,發(fā)行特殊再融資債金額較多的省份提前兌付的發(fā)行人數(shù)量也較多。廣發(fā)證券研究報(bào)告顯示,湖南、廣西、安徽、重慶、貴州、遼寧、吉林這7個(gè)省份發(fā)行的特殊再融資債金額居全國(guó)前10之列,合計(jì)金額7252億元,超過(guò)全國(guó)發(fā)行規(guī)模的一半,其提前兌付城投債的發(fā)行人數(shù)量也居全國(guó)前10之列,合計(jì)56家,占全國(guó)比例近七成。
中金公司固定收益分析師張純祎認(rèn)為,提前兌付可優(yōu)化存量債務(wù)結(jié)構(gòu),降低融資成本,提高資金使用效率。
化債防風(fēng)險(xiǎn)是重點(diǎn)
城投債提前兌付潮起,對(duì)投資者影響幾何?
“城投債提前兌付產(chǎn)生盈利或虧損,主要取決于債券處于溢價(jià)還是折價(jià),以及提前兌付的價(jià)格。”劉郁分析,以提前兌付公告日前3個(gè)工作日中債估值凈價(jià)的平均值作為標(biāo)準(zhǔn),如果在公告日附近,債券處于溢價(jià)狀態(tài),估值凈價(jià)大于面值,以面值兌付劣于以估值凈價(jià)兌付,投資者會(huì)產(chǎn)生資本損失。反之,如果債券處于折價(jià)狀態(tài),估值凈價(jià)低于面值,那么以面值兌付優(yōu)于以估值凈價(jià)兌付,投資者會(huì)獲得盈利。
需要關(guān)注的是,當(dāng)前,溢價(jià)城投債規(guī)模和占比均已創(chuàng)下新高。廣發(fā)證券研報(bào)顯示,截至2023年12月29日,溢價(jià)城投債規(guī)模約14.8萬(wàn)億元,較2023年1月末增長(zhǎng)136%,占比也由1月的42.7%提升至92.6%。
展望2024年,一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行方面,專家表示,化債防風(fēng)險(xiǎn)仍然是2024年政策的重要著力點(diǎn),化債持續(xù)推進(jìn)下,2024年城投債供給將收縮。“‘調(diào)結(jié)構(gòu)、控增量、化存量’的城投債審核思路仍將延續(xù),即在保障借新還舊合理需求基礎(chǔ)上,嚴(yán)控城投新增債務(wù),逐步優(yōu)化城投債發(fā)行人結(jié)構(gòu)。”申萬(wàn)宏源證券固定收益融資總部總經(jīng)理范為表示。
存量高票息城投債“退潮”、城投債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)收縮情況下,投資者面臨著高收益資產(chǎn)難覓的處境。
“2024年城投債供給將明顯收縮,供需不平衡凸顯。供給稀缺將繼續(xù)成為城投債的核心定價(jià)因素,供需矛盾之下城投債行情有進(jìn)一步演繹的空間。”國(guó)金證券固收首席分析師樊信江說(shuō),當(dāng)前短期收益率逼仄,但仍有短久期、低評(píng)級(jí)債券可供投資者挖掘票息收益。
來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)