新華財經(jīng)北京1月22日電（王菁）過去的一周，在市場風險偏好下行、稅期結(jié)束資金轉(zhuǎn)松和配置盤缺資產(chǎn)的背景下，長端期現(xiàn)券明顯走強，受降息預期落空等因素擾動，短端品種一度調(diào)整后回歸平盤附近；一級市場發(fā)行結(jié)果也映射出“資產(chǎn)荒”邏輯，配置盤繼續(xù)對招標需求構(gòu)成支撐。

機構(gòu)認為，春節(jié)前仍有1月PMI數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)待公布，而1月和2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)需等到3月才公布，未來市場將面臨短暫的基本面數(shù)據(jù)真空期，長債利率或延續(xù)震蕩走勢。而在DR007中樞回歸政策利率的過程中，短端利率進行重定價具有合理性，本周關注貸款市場報價利率（LPR）。

行情回顧

國債期貨上周五全線上漲，30年期國債期貨主力合約漲0.33%報102.97元，再創(chuàng)新高；10年期國債期貨主力合約漲0.14%報102.995元，5年期國債期貨主力合約漲0.12%報102.56元，2年期國債期貨主力合約漲0.06%報101.216元。

上周，銀行間現(xiàn)券偏強整理，尤其是長端品種表現(xiàn)更優(yōu)。截至上周五尾盤，10年期國債活躍券230026當周累計下行1.75BP至2.503%，10年期國開活躍券230215累計下行2.25BPs至2.725%。

具體來看，上周一降息預期落空，但市場對貨幣寬松依然抱有期待，疊加股市偏弱等因素，當天230026下行0.1BP；上周二，資金面明顯收緊，股市也有所回暖，債市情緒偏弱，當天230026上行0.45BPs；上周三和周四，主導因素基本圍繞“股債蹺蹺板”；上周五，資金面明顯寬松再度提振債市情緒，當天230026下行0.5BP。

收益率曲線方面，1年-10年期國債利差上周持平在42BPs左右，1年-10年期國開債利差走擴2BPs至45BPs，國開短端利率下行幅度大于長端，導致曲線呈現(xiàn)“牛陡”狀態(tài)。

信用債方面，上周收益率也整體下行，幅度在0-14BPs之間，其中5年期收益率下行幅度較大，達到3-14BPs，帶動信用利差壓縮0-12BPs。期限利差變化不一，當前5年-3年期限利差的分位數(shù)相對較高，當前5年期中高等級信用債具有較高配置性價比。

一級市場

上周，新發(fā)行利率債共計4968億元，利率債凈供給977億元。從發(fā)行結(jié)果來看，利率債一級招標需求延續(xù)偏強狀態(tài)，政金債中的進出口銀行債需求火爆，國開和農(nóng)發(fā)債需求也偏強。分期限來看，3-7年的需求較為集中。上周三的2年和10年附息國債招標需求也較強，10年全場倍數(shù)高達5.93倍。

當周信用債共發(fā)行2985.64億元，較前一周的3122.05億元環(huán)比下降；由于到期環(huán)比上升疊加發(fā)行環(huán)比下降，上周信用債凈融資113.86億元，較前一周的728.46億元環(huán)比下降。分產(chǎn)業(yè)債和城投債來看，上周產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模1421.69億元，較前一周的1717.60億元環(huán)比下降；城投債發(fā)行規(guī)模1563.95億元，較前一周的1385.95億元環(huán)比上升。

海外債市

北美市場方面，截至上周五（1月19日）收盤，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲3BPs報4.395%，3年期美債收益率漲2BPs報4.167%，5年期美債收益率漲0.5BP報4.057%，10年期美債收益率跌1.5BP報4.13%，30年期美債收益率跌3.5BPs報4.333%。

亞洲市場方面，日債收益率延續(xù)上行，上周五尾盤，10年期日債收益率報0.667%，上行1.1BP，3年期和5年期日債收益率分別走高0.2BP和0.5BP，報0.043%和0.252%。

歐元區(qū)市場方面，當?shù)貢r間1月19日，歐債收益率全線收跌，法國10年期國債收益率跌1.5BP報2.829%，德國10年期國債收益率跌0.7BP報2.339%，意大利10年期國債收益率跌4.5BPs報3.874%，西班牙10年期國債收益率跌2.3BPs報3.241%。

公開市場

上周，央行分別開展了890億元、7600億元、5470億元、1000億元和710億元逆回購操作，全周逆回購累計凈投放13400億元。此外，上周一央行開展了9950億元MLF操作，當月凈投放2160億元。1月是繳稅大月，央行的大額凈投放展現(xiàn)了對資金面的呵護態(tài)度。

全周來看，資金面邊際收緊。1月15日-1月19日，DR007運行在1.83-1.98%的區(qū)間，R001運行在1.83-2.02%的區(qū)間，上周一至周三受稅期走款的影響資金面明顯收斂。不過，存單利率整體變動不大，其中1年期存單利率小幅下行1BP。盡管降息預期沒有兌現(xiàn)，存單市場并沒有出現(xiàn)明顯調(diào)整，意味著市場對后續(xù)的貨幣寬松仍然抱有一定期待。、

央行將于1月22日發(fā)布2024年首月的貸款市場報價利率（LPR）。調(diào)查顯示，在年初利率錨MLF（中期借貸便利）降息意外落空后，持續(xù)受制于凈息差壓力，“余糧”有限的銀行亦無動力下調(diào)LPR報價。

重要數(shù)據(jù)

?當?shù)貢r間1月17日，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國2023年12月出口價格指數(shù)環(huán)比下降0.9%，進口價格指數(shù)保持不變。

?數(shù)據(jù)顯示，英國12月CPI較上年同期上漲4%，高于上月3.9%的漲幅；扣除食品和能源的核心通脹率保持在5.1%。英國國家統(tǒng)計局表示，英國央行密切關注的基礎價格壓力在12月份也強于預期。服務通脹從11月的6.3%加速至12月的6.4%。

?日本央行12月季度調(diào)查顯示，日本家庭預計未來五年通脹率平均將上升7.6%；76.5%的日本家庭預計未來五年物價上漲，相比之前調(diào)查的80.7%有所下降；日本家庭預計通脹率將從現(xiàn)在起一年內(nèi)平均上漲10.0%；79.3%的日本家庭預計明年此時物價將上漲，之前調(diào)查結(jié)果為86.8%。

要聞回顧

?司法部、中國人民銀行、國家金融監(jiān)管總局負責人就《國務院關于修改部分行政法規(guī)和國務院決定的決定》答記者問。《決定》實施后，中國人民銀行將進一步提高貨幣政策委員會咨詢議事效率，充分發(fā)揮貨幣政策委員會促進貨幣政策科學制定和執(zhí)行的職能，加強政策溝通、穩(wěn)定市場預期，為經(jīng)濟回升向好營造良好的貨幣金融環(huán)境。

?當?shù)貢r間1月17日，美聯(lián)儲發(fā)布經(jīng)濟狀況“褐皮書”。據(jù)“褐皮書”顯示，美國有12個地區(qū)在自上一份報告發(fā)布日期（2023年11月29日）以來報告了經(jīng)濟活動沒有變化或僅有輕微變化。幾乎所有地區(qū)報告稱，制造業(yè)活動有所減少，高利率限制了汽車銷售和房地產(chǎn)交易。

機構(gòu)觀點

華泰固收：本輪境內(nèi)債券的外資流入兩大因素在于國內(nèi)利率絕對水平+遠期鎖匯收益。考慮到國內(nèi)新舊動能切換的大背景沒有變化，貨幣政策仍處寬松周期，利率水平預計很難回升，大概率持穩(wěn)甚至略走低，而遠期鎖匯部分和中美短端利差相關，隨著美聯(lián)儲加息結(jié)束，甚至可能逐漸進入降息周期，美債利率可能也有所下行，短端利差倒掛有望收窄，對應鎖匯收益也會降低，當然根本上取決于中債美債實際收益的比價。

中信建投：權益市場高波動，轉(zhuǎn)債市場應注意“雙高”和強贖風險。“雙高”轉(zhuǎn)債股性較強，一旦正股走弱，股價預期也隨之走低，可能面臨轉(zhuǎn)換價值和轉(zhuǎn)股溢價率的雙重壓縮。同時，正股走勢的高不確定性會使發(fā)行人求穩(wěn)心理占據(jù)上風，在面臨強贖抉擇時傾向于提前贖回，需重點規(guī)避相關風險。

中信固收：基本面、政策面交易情緒趨于平靜，春節(jié)前債市或更多受到權益市場外溢影響。本周LPR報價落地后，政策面交易信號可能也暫缺增量。在基本面預期偏弱、寬貨幣預期較強的環(huán)境下可能短期不會進入上行區(qū)間，但要進一步下行并突破前低顯然需要更大的利多催化，春節(jié)前破局的可能性較低，長債利率或延續(xù)震蕩走勢。

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編輯：王柘

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