（綠動(dòng)資本創(chuàng)始合伙人張國(guó)津 受訪者供圖）

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄭晨燁 除了跨界擁抱新能源，A股的上市公司們當(dāng)下也正在圍繞ESG（環(huán)境、社會(huì)、治理）展開(kāi)新一輪“狂飆”競(jìng)賽。

中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)于5月份發(fā)布的《中國(guó)上市公司2022年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析報(bào)告》顯示，逾1700家上市公司單獨(dú)編制并發(fā)布了2022年的ESG相關(guān)報(bào)告，占比34%，較2021年多了300多家。其中，A+H股、央企控股、主板上市公司的發(fā)布率領(lǐng)先，銀行、非銀金融等行業(yè)的ESG相關(guān)報(bào)告發(fā)布率甚至超過(guò)80%。

此外，據(jù)《2022年普華永道資產(chǎn)和財(cái)富演變進(jìn)程》報(bào)告預(yù)測(cè)，到2026年，全球資產(chǎn)管理公司的ESG相關(guān)資產(chǎn)管理規(guī)模將增加至33.9萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)12.9%，占全球資產(chǎn)管理規(guī)模總額的比例或達(dá)21.5%。

那么，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，面對(duì)不斷增長(zhǎng)的ESG市場(chǎng)，如何正確評(píng)價(jià)并利用ESG原則進(jìn)行投資決策，如何確立統(tǒng)一的ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)與理念，以規(guī)范當(dāng)前稍顯“混亂”的市場(chǎng)，就成為了相當(dāng)緊迫的問(wèn)題。

中國(guó)的ESG發(fā)展將何去何從？如何構(gòu)建符合國(guó)情的ESG評(píng)價(jià)體系和投資模式？又如何通過(guò)綠色投資理念推動(dòng)社會(huì)責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展？針對(duì)這些問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)近日專訪了綠動(dòng)資本的創(chuàng)始合伙人張國(guó)津。

綠動(dòng)資本是中國(guó)較早將ESG政策制度化的私募股權(quán)基金，并且對(duì)投資行為進(jìn)行綠色影響力量化評(píng)估。作為綠動(dòng)資本的創(chuàng)始合伙人，張國(guó)津具有豐富的ESG投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

以下為專訪實(shí)錄：

關(guān)于中國(guó)ESG的發(fā)展

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：如何看待當(dāng)前中國(guó)的ESG發(fā)展現(xiàn)狀？中國(guó)與海外市場(chǎng)在ESG實(shí)踐領(lǐng)域都有哪些區(qū)別？中國(guó)企業(yè)未來(lái)如何進(jìn)一步提高自身ESG實(shí)踐水平？

張國(guó)津：首先，中國(guó)的ESG發(fā)展起步相對(duì)較晚，這是事實(shí)，我們現(xiàn)在其實(shí)還處于一個(gè)早期認(rèn)知和摸索的階段。但ESG理念在中國(guó)受重視的程度非常高。而且大家也看得出來(lái)，現(xiàn)在整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)ESG實(shí)踐參與的面非常廣，發(fā)展雖然起步晚，但是我們發(fā)展的后勁足，很多上市公司很重視ESG工作，把ESG報(bào)告當(dāng)企業(yè)的‘第二財(cái)報(bào)’披露。

我認(rèn)為，ESG很重要的一點(diǎn)，它是一種可持續(xù)發(fā)展的理念，應(yīng)作為指導(dǎo)企業(yè)發(fā)展的新方向，而不僅僅是形式上的執(zhí)行。

之前我們企業(yè)的發(fā)展，非常粗獷，沒(méi)有邊界。你可以去破壞環(huán)境，你可以去虧待員工，你可以逃避社會(huì)責(zé)任，但是現(xiàn)在不能這么做了，未來(lái)更不能，當(dāng)我們的企業(yè)要走出去的時(shí)候，你要向國(guó)際的標(biāo)準(zhǔn)去看齊，不然的話會(huì)沒(méi)有人跟你合作。

現(xiàn)在上市公司所關(guān)注的ESG披露和評(píng)級(jí)，我們看到大家都在引用很多國(guó)際通行的標(biāo)準(zhǔn)制定ESG的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，像MSCI這種。這些標(biāo)準(zhǔn)是西方發(fā)展的，基于針對(duì)海外二級(jí)市場(chǎng)的資本市場(chǎng)的一個(gè)工具，但海外市場(chǎng)里面機(jī)構(gòu)投資者占絕大多數(shù)，例如各種養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金、主權(quán)基金等等，而中國(guó)是以個(gè)人投資者為主。

海外的ESG實(shí)踐或者評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)、工具，它的受眾是以機(jī)構(gòu)投資者為主，但在國(guó)內(nèi)，我們做ESG的時(shí)候，我認(rèn)為受眾變成了監(jiān)管機(jī)構(gòu)，中國(guó)是一個(gè)政策驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，所以我們做ESG的時(shí)候，做披露、做標(biāo)準(zhǔn)、做投資，我們得非常清楚，這個(gè)最重要的受眾是誰(shuí)？

因此，在我們推動(dòng)中國(guó)ESG發(fā)展的時(shí)候，要了解差異，尋求本質(zhì)，它的本質(zhì)是什么？然后在這個(gè)基礎(chǔ)之上，我們?nèi)ふ议_(kāi)拓適合中國(guó)的ESG的發(fā)展之路。

未來(lái)中國(guó)的ESG發(fā)展怎么走，我認(rèn)為有這么幾點(diǎn)比較重要：第一，我們需要抓住一件事情的本質(zhì)，比如轉(zhuǎn)變整個(gè)管理的理念，先真正認(rèn)可持續(xù)發(fā)展的理念，再把ESG與企業(yè)的文化、價(jià)值觀、管理體系融合起來(lái)。第二，要提高認(rèn)識(shí)，公司要上下統(tǒng)一，不能高層在做，基層員工還完全不了解。第三，ESG的發(fā)展需要一個(gè)完整的生態(tài)環(huán)境來(lái)支撐，包括政策的完善、資本的開(kāi)放，以及相關(guān)專業(yè)性服務(wù)的提升，例如評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、第三方數(shù)據(jù)以及ESG咨詢。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，我們?cè)谧非驟SG發(fā)展的過(guò)程中，要深入理解其內(nèi)涵，找到適合中國(guó)國(guó)情的路徑，并努力構(gòu)建健全的ESG生態(tài)系統(tǒng)，促進(jìn)各方共同參與，共同推動(dòng)中國(guó)ESG事業(yè)的健康、快速發(fā)展。

把綠色影響力量化

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：在ESG投資方面的主要策略和方法論是什么？

張國(guó)津：綠動(dòng)資本自成立之初，就明確了我們要做的是綠色影響力投資。

這是一個(gè)雙目標(biāo)的任務(wù)，我們追求的不僅是財(cái)務(wù)回報(bào)，還有綠色的影響力。在ESG范疇上，我們比較偏重于環(huán)境這一塊。要做好影響力投資，僅僅有資金還不行。我們要通過(guò)自身的專業(yè)能力，特別是作為一級(jí)市場(chǎng)的投資者，成為早期企業(yè)的有影響力的股東，并利用這個(gè)身份對(duì)企業(yè)進(jìn)行ESG理念的引導(dǎo)，讓他們接受并融合進(jìn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略當(dāng)中。

投資是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，需要一套體系化的方法。綠色影響力投資可以理解為ESG投資的細(xì)分衍生，更強(qiáng)調(diào)影響力。

我們不僅要投資企業(yè)，更希望通過(guò)投后賦能，讓被投企業(yè)成為行業(yè)的綠色引領(lǐng)者。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，我們首先要制度化，將理念固化為一套制度，使得整個(gè)機(jī)構(gòu)的投資團(tuán)隊(duì)和投后團(tuán)隊(duì)真正朝著同一個(gè)目標(biāo)前進(jìn)。

在投資流程中，我們?cè)黾恿藢?duì)每一個(gè)被投企業(yè)的綠色影響力進(jìn)行初步評(píng)估的環(huán)節(jié)。同時(shí)，我們要對(duì)綠色影響力進(jìn)行量化，確保我們的整個(gè)基金的環(huán)境影響力是正向的。量化對(duì)于確保整個(gè)投資組合的綠色性非常重要，否則可能會(huì)出現(xiàn)反綠色的投資。

作為一級(jí)市場(chǎng)的投資者，我們投資的較多是早期企業(yè)，他們自身在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的很多方面能力都較薄弱。我們需要通過(guò)投后賦能，將ESG理念循序漸進(jìn)地傳遞給被投企業(yè)，并通過(guò)日常溝通交流，讓他們理解并接受將ESG理念納入公司戰(zhàn)略目標(biāo)。這里面可能涉及組織的調(diào)整和優(yōu)化，以及提供一些工具幫助他們提升ESG實(shí)踐的能力。

最后，我們要為被投企業(yè)鋪一條路，對(duì)接各方面的資源，幫助他們解決困難，包括找人、找錢(qián)、找業(yè)務(wù)等，以及在具體業(yè)務(wù)方面對(duì)接培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。

我們的最終目標(biāo)是通過(guò)資本實(shí)現(xiàn)綠色的屬性和影響力，久而久之，培養(yǎng)出一批在細(xì)分行業(yè)里的綠色影響力引領(lǐng)者。我們不僅希望投資成功的企業(yè)，更希望通過(guò)我們的努力，讓這些企業(yè)成為綠色發(fā)展的先鋒，共同推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：針對(duì)一家企業(yè)，綠動(dòng)資本是如何評(píng)價(jià)其ESG表現(xiàn)的？關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)是什么？

張國(guó)津：我們投資的公司必須與我們的投資雙目標(biāo)一致。綠動(dòng)資本尋找既有綠色效應(yīng)又有商業(yè)價(jià)值的公司。這樣能夠幫助我們實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)回報(bào)和綠色影響回報(bào)。我們不是政府機(jī)構(gòu)，也不是捐贈(zèng)機(jī)構(gòu)，而是一個(gè)投資機(jī)構(gòu)。

所以，為我們的投資人獲取市場(chǎng)化的回報(bào)是最重要的，是核心的。我們不能舍本逐末，光看它綠色了，但是沒(méi)有回報(bào)。

實(shí)際上，ESG投資的本質(zhì)是沒(méi)有變的，它還是一個(gè)投資行為。但變的是我們的評(píng)估，因?yàn)樵谠械脑u(píng)價(jià)基礎(chǔ)之上，我們?cè)黾恿藢?duì)環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和治理的評(píng)估考量。從這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，國(guó)際上已經(jīng)有一些廣為接受的標(biāo)準(zhǔn)，如MSCI這樣的ESG評(píng)級(jí)框架，把環(huán)境、社會(huì)和治理這三大范疇又劃分為30大主題和35個(gè)關(guān)鍵議題。

我覺(jué)得現(xiàn)行的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)提供了一個(gè)非常清晰、覆蓋面非常全面的體系。所以從我們的角度上來(lái)說(shuō)，我們不需要重新創(chuàng)造一個(gè)輪子。綠動(dòng)資本主要關(guān)注環(huán)境這一塊，這是我們對(duì)ESG最聚焦的地方。但同時(shí)，我們會(huì)兼顧社會(huì)責(zé)任和公司治理，因?yàn)樗鼈冇袃?nèi)在統(tǒng)一。

在評(píng)估企業(yè)時(shí)，我們會(huì)看業(yè)務(wù)的本質(zhì)對(duì)環(huán)境有沒(méi)有提升或危害。同時(shí)考慮企業(yè)社會(huì)責(zé)任，例如人力資源管理、企業(yè)文化、產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)鏈利益沖突等。還有企業(yè)的董事會(huì)機(jī)制，財(cái)務(wù)制度，比如是否有偷稅漏稅、公司治理是否透明等行為，都在我們的考量范圍之內(nèi)。

此外，我們的綠色投資理念的核心是長(zhǎng)期價(jià)值穩(wěn)定的回報(bào)。我們還需要看企業(yè)家或創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)ESG的態(tài)度，它其實(shí)就反映了企業(yè)家的眼光和管理能力，如果他不具備良好的管理能力，他是不可能將ESG有效地納入他的戰(zhàn)略范疇的。

一個(gè)投資案例：工業(yè)物流包裝

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：請(qǐng)分享一個(gè)有關(guān)ESG的投資案例。

張國(guó)津：我們?cè)?019年投資的一家企業(yè)叫“箱箱共用”，它主要從事可循環(huán)的工業(yè)物流包裝。

首先，我介紹一下他們具體是做什么的。在工業(yè)物流中，無(wú)論是液體還是機(jī)械零部件，比如汽車或電子零部件，都會(huì)用各種各樣的包裝。我們現(xiàn)在看到的包裝形態(tài)有許多一次性的，比如紙箱、木箱和鐵桶，在物流環(huán)節(jié)中造成了很多資源浪費(fèi)。大家現(xiàn)在看到很多白色垃圾實(shí)際上是在消費(fèi)端產(chǎn)生的，但是工業(yè)端的數(shù)量可能要比消費(fèi)端的還要多。而中國(guó)是全球產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大、工業(yè)門(mén)類最齊全、產(chǎn)業(yè)體系最完整的制造業(yè)中心。為制造業(yè)構(gòu)建工業(yè)包裝大循環(huán)體系，需要標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、平臺(tái)化的產(chǎn)業(yè)支撐，也離不開(kāi)循環(huán)包裝先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)。

“箱箱共用”專注于工業(yè)物流環(huán)節(jié)，推動(dòng)可循環(huán)包裝的普及。比如他們的液體箱可以使用八到十年，再加上物聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字化平臺(tái)管理，提高循環(huán)效率且減少丟失率。

為什么我們投資“箱箱共用”呢？投資的第一個(gè)重要邏輯就是物流包裝行業(yè)市場(chǎng)非常大，且面臨亟待解決的環(huán)保問(wèn)題。中國(guó)的物流包裝市場(chǎng)規(guī)模將近8000億元，其中90%以上的包裝都是一次性的。這些一次性包裝所帶來(lái)的溫室氣體排放達(dá)到了7000萬(wàn)噸，占到中國(guó)溫室氣體排放的大約6%。

第二個(gè)邏輯是，雖然在國(guó)內(nèi)可循環(huán)的物流包裝還沒(méi)有得到足夠重視，但國(guó)際上很多500強(qiáng)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始應(yīng)對(duì)氣候變化，進(jìn)行供應(yīng)鏈的減排工作。特別是一些大消費(fèi)品品牌，它們投資智能可循環(huán)包裝作為供應(yīng)鏈減排的舉措。這個(gè)趨勢(shì)在中國(guó)也已經(jīng)顯現(xiàn)。此外，箱箱共用的業(yè)務(wù)模式非常符合我們的投資理念，因?yàn)樗梢詭椭蛻魷p少30%到60%的包裝成本，為客戶賦能，而不是增加費(fèi)用和成本。

第三個(gè)投資邏輯是我們非常認(rèn)可“箱箱共用”的創(chuàng)始人廖清新先生，我們認(rèn)可他的價(jià)值觀與經(jīng)營(yíng)理念。

第四個(gè)投資邏輯是“箱箱共用”有非常強(qiáng)的創(chuàng)新和研發(fā)能力，在可循環(huán)包裝方面已經(jīng)占據(jù)了一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。它有望成為行業(yè)的龍頭，引領(lǐng)行業(yè)綠色發(fā)展。公司在物聯(lián)網(wǎng)軟硬件、新材料的應(yīng)用、包裝工藝等方面有542項(xiàng)全球?qū)＠?/p>

我們?cè)谕顿Y后都做了什么？首先，我們賦能企業(yè)的第一點(diǎn)就是幫助企業(yè)提高整體管理水平。我們幫“箱箱共用”招聘了一位經(jīng)驗(yàn)豐富的CFO，以此建立一個(gè)更高標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)管理體系。同時(shí)協(xié)助公司梳理其組織架構(gòu)，并招聘或協(xié)助招聘一些支撐公司未來(lái)發(fā)展的重要崗位。

第二，我們還充分發(fā)揮了股東和董事會(huì)的影響力，幫助公司進(jìn)行戰(zhàn)略梳理。這不是一個(gè)強(qiáng)制的過(guò)程，而是一個(gè)潛移默化、逐步影響的過(guò)程。公司現(xiàn)在已經(jīng)將ESG和零碳戰(zhàn)略納入為公司發(fā)展戰(zhàn)略的一部分。

成效還是非常顯著的，“箱箱共用”專門(mén)成立了ESG戰(zhàn)略發(fā)展部，由這個(gè)部門(mén)來(lái)推動(dòng)從戰(zhàn)略層面考量如何將ESG發(fā)展與公司的業(yè)務(wù)結(jié)合，并把一些關(guān)鍵指標(biāo)落實(shí)到各個(gè)部門(mén)。

他們通過(guò)與第三方認(rèn)證公司合作，依托國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定了一套量化體系，比如量化每次包裝箱循環(huán)使用時(shí)的二氧化碳減排量。公司還非常積極地參與到行業(yè)的一些綠色標(biāo)準(zhǔn)的編制中，希望能夠把自己的一些做法推廣到整個(gè)行業(yè)。

關(guān)于企業(yè)在ESG方面的“投入”

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：如何看待部分企業(yè)的ESG實(shí)踐流于表面？ESG標(biāo)準(zhǔn)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的最大影響是什么？

張國(guó)津：歸根結(jié)底，ESG理念涉及我們?nèi)绾稳ダ斫狻．?dāng)你不理解或不認(rèn)同的時(shí)候，無(wú)論是個(gè)人還是企業(yè)做的，肯定是表面的工作。

對(duì)于ESG，所有的相關(guān)方可能都會(huì)糾結(jié)一個(gè)問(wèn)題，就是ESG需要投入，特別是對(duì)短期的影響，無(wú)論是資金還是人力，都是要有投入的。

我對(duì)這個(gè)問(wèn)題是這么看的：當(dāng)你投資一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，早期階段現(xiàn)金流肯定是負(fù)向，需要一定的資金來(lái)支撐項(xiàng)目的運(yùn)行和成長(zhǎng)，可能需要數(shù)月或數(shù)年的時(shí)間才能看到正向的現(xiàn)金流，即投資開(kāi)始產(chǎn)生回報(bào)，收入超過(guò)支出。這個(gè)過(guò)程是投資成長(zhǎng)和發(fā)展的自然階段，雖然風(fēng)險(xiǎn)較高，但如果項(xiàng)目成功，長(zhǎng)期回報(bào)可能會(huì)非常可觀。

所以對(duì)于企業(yè)在ESG方面的投入，如果你把它理解為對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)長(zhǎng)期投資的話，其實(shí)你就不會(huì)糾結(jié)了。

因?yàn)槿魏我粋€(gè)企業(yè)都會(huì)在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)設(shè)備更新、IT系統(tǒng)升級(jí)等方面做投入，他們沒(méi)有糾結(jié)，因?yàn)樗麄冎啦煌度耄?jīng)營(yíng)能力就會(huì)下降，這是顯而易見(jiàn)的事情。

但當(dāng)前對(duì)于ESG，大家的理解還沒(méi)有那么深刻，因?yàn)槲覀冞€看不到或者意識(shí)不到ESG的投入，無(wú)論是資金還是人力，與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力之間存在的關(guān)聯(lián)。但是，如果有一位企業(yè)家他很有遠(yuǎn)見(jiàn)，有戰(zhàn)略思維能力，他可能會(huì)看到五年以后，一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念如果與ESG相悖，肯定會(huì)被市場(chǎng)淘汰。

當(dāng)你有這個(gè)認(rèn)可度的時(shí)候，你就知道說(shuō)在ESG上面的今天所做的任何投入都是一個(gè)非常有價(jià)值的、會(huì)獲取回報(bào)的投資。

如果說(shuō)我們認(rèn)可ESG是一種投資，就不難理解，企業(yè)短期可能會(huì)有一定的利潤(rùn)降低或者要經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的痛苦。另外，當(dāng)企業(yè)把ESG納入管理體系的時(shí)候，中基層的不理解會(huì)增加管理難度，肯定也會(huì)有一些陣痛。

但是，你做了以后，從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)能夠提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高品牌的社會(huì)價(jià)值，也會(huì)增加客戶認(rèn)可度和員工滿意度。

特別是在員工關(guān)系方面，現(xiàn)在年輕一代員工不僅僅滿足于一份工作和薪酬，越來(lái)越多的人在追求精神層面的滿足和價(jià)值認(rèn)同。所以當(dāng)企業(yè)在ESG方面真正有投入時(shí)，自然會(huì)在日常工作中去激發(fā)員工的價(jià)值觀認(rèn)同，然后提高對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度。

加強(qiáng)公司文化建設(shè)這一點(diǎn)的重要性，無(wú)論是在我們自身還是在許多被投企業(yè)里面，都能夠普遍感受到。因?yàn)橛幸粋€(gè)好的文化，是企業(yè)留住和凝聚優(yōu)秀員工的最重要的因素，這是一種軟實(shí)力。

ESG投資的“特殊性”

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：ESG投資在像科技、能源、金融等具有特定環(huán)境和社會(huì)影響的行業(yè)中，有何特殊性或者挑戰(zhàn)性？

張國(guó)津：我覺(jué)得特殊性和挑戰(zhàn)性都非常地明顯，比如說(shuō)新興行業(yè)，我們通常的理解包括信息技術(shù)、通信技術(shù)，還有比如說(shuō)現(xiàn)在更新的一些生物技術(shù)、清潔能源等產(chǎn)業(yè)。

它們與傳統(tǒng)行業(yè)相比，共同特點(diǎn)是通過(guò)創(chuàng)新，把科技轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，去創(chuàng)造出嶄新的行業(yè)、市場(chǎng)，甚至消費(fèi)群體，比如智能手機(jī)引發(fā)的新消費(fèi)行為、風(fēng)電光伏帶來(lái)的能源變革、AI技術(shù)發(fā)展向各行各業(yè)賦能。

科技的影響力毋庸置疑。在科技行業(yè)商業(yè)化的早期，如果能夠把ESG理念納入其中，無(wú)論對(duì)市場(chǎng)還是消費(fèi)行為的影響，都是最佳時(shí)機(jī)，科技行業(yè)的特殊性在于，無(wú)論是正面還是負(fù)面影響，都能在早期植入。

然后金融行業(yè)也有它的特殊性。如果科技與金融結(jié)合，早期商業(yè)化會(huì)推動(dòng)新產(chǎn)業(yè)的興起。如果科技和資本能正向結(jié)合，就能推動(dòng)企業(yè)向上發(fā)展。關(guān)鍵在于科技創(chuàng)新、資本向善和企業(yè)如何關(guān)聯(lián)。舉個(gè)例子，游戲可以開(kāi)發(fā)青少年的智力，也可能帶來(lái)負(fù)面影響，所以資本在這里要考慮社會(huì)責(zé)任，而不僅僅是資本回報(bào)。

對(duì)于生物制造行業(yè)，生物技術(shù)既可以被用來(lái)制造零碳可降解的生物材料，替代基于化石的傳統(tǒng)材料，減少環(huán)境污染，也可以被用于違背人類道德的克隆技術(shù)。所以，資本的介入在早期起到的作用極為關(guān)鍵。

總的來(lái)說(shuō)，每個(gè)行業(yè)的最大挑戰(zhàn)在于短期利益與長(zhǎng)期價(jià)值的平衡，商業(yè)價(jià)值與社會(huì)責(zé)任的取舍。現(xiàn)在，少數(shù)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始認(rèn)識(shí)并接受ESG的理念，甚至已經(jīng)起到引領(lǐng)作用，但整個(gè)宏觀層面的提升還需要一個(gè)過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，宣傳理念、傳播認(rèn)識(shí)非常重要，這有助于市場(chǎng)進(jìn)一步提升對(duì)ESG領(lǐng)域的認(rèn)知。

全球ESG的實(shí)踐趨勢(shì)

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：您如何看待全球ESG實(shí)踐的發(fā)展趨勢(shì)？哪些因素可能影響或阻礙ESG理念的進(jìn)一步普及？

張國(guó)津：首先，目前全球的ESG投資多數(shù)還處在一個(gè)負(fù)面剔除的階段，負(fù)面剔除指的是一種投資策略，通過(guò)該策略，投資人或投資機(jī)構(gòu)從投資組合中排除那些不符合特定環(huán)境、社會(huì)或公司治理標(biāo)準(zhǔn)的公司或產(chǎn)業(yè)。

比如，如果一家公司被認(rèn)為在環(huán)保方面的表現(xiàn)不佳，或者在社會(huì)責(zé)任方面有爭(zhēng)議，那么采用負(fù)面剔除策略的投資人可能會(huì)選擇不投資該公司的股票或債券。這種方法的主要思想是通過(guò)避免投資于那些不符合ESG標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，來(lái)推動(dòng)這些企業(yè)改善其在環(huán)境、社會(huì)和公司治理方面的表現(xiàn)。

處在負(fù)面剔除的階段，意味著許多投資人或投資機(jī)構(gòu)在ESG投資方面的主要策略還是避免那些不符合某些標(biāo)準(zhǔn)的投資，而不是積極尋找并投資那些在ESG方面表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)。

換句話說(shuō)，這種策略更側(cè)重于避免壞的投資，而不是積極尋找好的投資。它是一種相對(duì)消極、防御的策略，與主動(dòng)尋找并支持在ESG方面表現(xiàn)卓越的公司的積極投資策略相對(duì)立。

所以未來(lái)的一個(gè)趨勢(shì)，就是越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)，會(huì)在一級(jí)市場(chǎng)上更多地向主動(dòng)型的影響力投資方向發(fā)展，我們希望深層地影響企業(yè)，在企業(yè)尚未上市的早期階段就要產(chǎn)生影響。

有一個(gè)數(shù)字很重要，UNPRI（聯(lián)合國(guó)支持的負(fù)責(zé)任投資原則）是一個(gè)國(guó)際性的投資者網(wǎng)絡(luò)，這一原則在2005年由前聯(lián)合國(guó)秘書(shū)長(zhǎng)科菲·安南發(fā)起，并于2006年正式啟動(dòng)。UNPRI鼓勵(lì)投資者將環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）問(wèn)題納入投資決策和所有權(quán)實(shí)踐中。截至2023年6月，全球已有5381家機(jī)構(gòu)簽署，中國(guó)已有174家。綠動(dòng)資本在2020年簽署時(shí)，全球有3000家左右的簽約機(jī)構(gòu)，中國(guó)當(dāng)時(shí)只有50家，從數(shù)量級(jí)的變化可以看到投資機(jī)構(gòu)越來(lái)越多地參與到ESG投資中。

第二個(gè)方面，無(wú)論國(guó)內(nèi)外，頭部企業(yè)對(duì)ESG的重視程度都在大幅度提高。他們?cè)诋a(chǎn)業(yè)鏈上下游的影響非常大，因此對(duì)供應(yīng)鏈在碳足跡、碳排放等方面的工作會(huì)產(chǎn)生巨大影響。比如說(shuō)，我們看到不少知名消費(fèi)品牌公司就在環(huán)境責(zé)任方面非常積極，并在其供應(yīng)鏈中也積極推廣這一承諾。他們會(huì)要求其供應(yīng)商遵循一系列的環(huán)境、健康和安全標(biāo)準(zhǔn)，其中就包括對(duì)碳足跡的管理和減少，最終實(shí)現(xiàn)整個(gè)供應(yīng)鏈和產(chǎn)品生命周期的碳中和。

所以這些品牌公司會(huì)通過(guò)一些具體措施推動(dòng)供應(yīng)商使用可再生能源、監(jiān)控和報(bào)告碳排放數(shù)據(jù)，以及通過(guò)外部審計(jì)來(lái)驗(yàn)證這些數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，將其對(duì)ESG的理念傳導(dǎo)到供應(yīng)鏈中去。

最后，我個(gè)人覺(jué)得歐盟將繼續(xù)引領(lǐng)ESG的發(fā)展，但包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)，對(duì)ESG的接受度和推動(dòng)力正在快速提升。

在國(guó)內(nèi)，ESG發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)或者問(wèn)題，首先就是相關(guān)法規(guī)的完善，特別是在國(guó)內(nèi)，很多事情都受到政策的驅(qū)動(dòng)。當(dāng)我們的有關(guān)ESG法規(guī)政策明確以后，我相信這將極大促進(jìn)ESG在國(guó)內(nèi)的發(fā)展進(jìn)程。相當(dāng)于吃下一顆定心丸，我們就處于一個(gè)有法可依、有理可循的狀態(tài)。

第二個(gè)關(guān)鍵挑戰(zhàn)是生態(tài)不完善。ESG的發(fā)展實(shí)際上需要相關(guān)的一套生態(tài)體系來(lái)支持。生態(tài)圈的參與方，如各個(gè)專業(yè)機(jī)構(gòu)，需要提升自身的專業(yè)水平和能力。當(dāng)這些專業(yè)機(jī)構(gòu)不夠充足或?qū)I(yè)時(shí)，ESG信息披露等工作會(huì)非常困難。

我們也必須注意的是標(biāo)準(zhǔn)披露和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。目前太多機(jī)構(gòu)都在制定自己的標(biāo)準(zhǔn)，不同行業(yè)，甚至不同地方都有自己的標(biāo)準(zhǔn)。如果不去統(tǒng)一，可能會(huì)制造出許多難題。

最后，從國(guó)際上來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得現(xiàn)在在美國(guó)出現(xiàn)的反ESG風(fēng)，可能是對(duì)全球ESG發(fā)展的一個(gè)最大風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在美國(guó)一些州更是有直接政策阻止養(yǎng)老基金投資ESG產(chǎn)品或企業(yè)，美國(guó)勞工部提出了一項(xiàng)規(guī)則，該規(guī)則強(qiáng)調(diào)了養(yǎng)老基金經(jīng)理在選擇投資時(shí)應(yīng)以財(cái)務(wù)回報(bào)為唯一考慮因素。

中國(guó)ESG的信披狀況

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：您如何看待當(dāng)前中國(guó)的ESG信息披露狀況？對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，如何有效獲取并分析ESG信息？

張國(guó)津：我認(rèn)為，我們現(xiàn)在的信息披露還非常處于早期的階段，有以下幾個(gè)方面的原因：首先，對(duì)信息披露本身，我們需要有法規(guī)政策的要求，然后我們才會(huì)談到一些評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)。

現(xiàn)在的信息披露，更多可能局限于企業(yè)的自我或者主動(dòng)的信息披露，而我們的法規(guī)還沒(méi)有非常明確，要求也不清楚。我們也看到很多企業(yè)都有ESG報(bào)告，但現(xiàn)在的報(bào)告可能缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，披露也相對(duì)比較隨意，有些信息的準(zhǔn)確度可能也不夠高。

但是在現(xiàn)階段，我認(rèn)為這無(wú)可厚非，只要一個(gè)企業(yè)愿意去披露，這總是一件好事兒。特別是在雙碳目標(biāo)（即“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)）的推動(dòng)下，我們看到環(huán)境保護(hù)和綠色發(fā)展的熱情非常高漲。我相信，隨著監(jiān)管部門(mén)和企業(yè)的共同努力，中國(guó)很快會(huì)摸索出符合自身特點(diǎn)的ESG信息披露模式。

對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，盡管現(xiàn)有的信息披露存在局限，但有效獲取和分析ESG信息的途徑還是比較多樣的。除了企業(yè)本身的披露、上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告、企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告等，還有許多本土的第三方服務(wù)公司能夠提供外部數(shù)據(jù)和第三方數(shù)據(jù)。這些信息來(lái)源包括政府的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、各種公共渠道、媒體報(bào)道等，對(duì)于ESG的評(píng)級(jí)或評(píng)估至關(guān)重要。

實(shí)際上，某些突發(fā)事件，比如某電動(dòng)車公司的車輛突然爆炸，可能會(huì)極大影響公司的ESG評(píng)級(jí)。因此，投資機(jī)構(gòu)可通過(guò)第三方服務(wù)來(lái)獲取和分析數(shù)據(jù)，以應(yīng)對(duì)這種突發(fā)情況。目前雖然已有第三方服務(wù)提供ESG方面的支持，但我期望看到更多專業(yè)機(jī)構(gòu)投入這一領(lǐng)域，提供更精準(zhǔn)的服務(wù)。