經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 “我們在投委會討論的時候有一個共識，這一輪科技進步跟過去不太一樣，包括元宇宙，元宇宙只是一兩個公司在參與，但是這一輪科技進步AI是所有科技廠商都動起來了，都在投入，做研發(fā)，推產(chǎn)品，這一輪的科技進步可能更實在一點。”針對近期科技板塊在市場表現(xiàn)中異軍突起，華夏基金國際投資部董事總經(jīng)理鄭鵬直言。

在4月7日華夏基金25周年多資產(chǎn)全能平臺策略會的圓桌討論環(huán)節(jié)，來自華夏基金固定收益部投資總監(jiān)劉明宇、華夏基金國際投資部董事總經(jīng)理鄭鵬，華夏基金數(shù)量投資部執(zhí)行總經(jīng)理徐猛、華夏基金基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)投委會主任莫一帆以及華夏資本總經(jīng)理陳霄共話《全球視野下的多資產(chǎn)配置策略》。

經(jīng)過去年債市波動引發(fā)理財產(chǎn)品贖回潮，使得投資者對今年固收市場相對謹(jǐn)慎的問題，劉明宇認為，簡單的比較這兩年經(jīng)濟增速哪一年低就得出證券市場是牛還是熊是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

“我們判斷今年大概率是溫和復(fù)蘇環(huán)境下債券偏震蕩的年份，從結(jié)果來看，可能未必差。因為去年中債綜合財富指數(shù)和萬得中長期債基指數(shù)的收益去年大概2.1%，這個水平放在過去五年是僅次于2017年的第二低的年份，2017年經(jīng)歷了央行的加息，也是過去若干年中第一次央行加息，相當(dāng)于去年純債類產(chǎn)品給大家提供收益是比較低的水平。而公募債基絕大部分產(chǎn)品久期基本上圍繞著2附近配置的，債券這類資產(chǎn)最大特點就是持有到期，所有收益都會兌現(xiàn)給你，去年如果收益低一點的話，第二年大概率從最終的結(jié)果來看，不會差。”劉明宇進一步表示。

對于今年固收+策略產(chǎn)品而言，劉明宇認為，在今年經(jīng)濟可能的底部溫和復(fù)蘇背景下，比較充裕的流動性及股市修復(fù)式上漲行情來看，對于固收+產(chǎn)品持有體驗來說或是一個比較好的年景。

在全球多資產(chǎn)配置背景下，美聯(lián)儲加息造成了從美股到美債的大幅回調(diào)。今年而言，鄭鵬認為，美聯(lián)儲停止加息基本確定后，美國經(jīng)濟及美國科技股的走勢成為今年另一條主線。

鄭鵬表示，“對我們而言，今年大概率的主線就是在于美聯(lián)儲停止加息以后對市場的影響，債券收益率見底，還有美國科技股未來的走勢等等，這是中長期的主線。短期看，市場是否過度擔(dān)心美國經(jīng)濟衰退，包括國債收益、石油的價格等等，所以短期仍存波動。但美國的資產(chǎn)市場，抓住長期主線是可以掙到錢。抓住短期主線虧錢概率遠遠大于掙錢的概率。”

談及ETF的配置機會與風(fēng)險，徐猛亦表達了較為樂觀的看法。

徐猛認為，今年權(quán)益市場不管經(jīng)濟、政策、資金等多方面來看都是比較友好的，其中比較看好今年的A股市場。風(fēng)險方面仍體現(xiàn)在中美地緣政治。從配置的角度，普通個人投資者如果對某個行業(yè)或主題看好可以適當(dāng)配置。

從投資機會的角度看，徐猛表達了三方面機會：

第一是困境翻轉(zhuǎn)型的投資機會，不管是受疫情影響，還是受政策影響，一些行業(yè)估值壓的比較狠，特別受經(jīng)濟影響的如旅游、食品飲料等行業(yè)受益比較大。此外，一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，包括游戲行業(yè)，估值收縮比較厲害，今年也出現(xiàn)了一波比較大的反彈。

第二產(chǎn)業(yè)政策支持方面，例如芯片ETF，芯片的景氣度下半年會持續(xù)提升，加上國產(chǎn)替代的投資邏輯，也是較好的投資機會，其他產(chǎn)業(yè)政策，如碳中和、新能源車也有相應(yīng)機會。

第三科技板塊主題投資機會，科技板塊作為長期投資主題，像科創(chuàng)50、雙創(chuàng)基金、創(chuàng)業(yè)板成長等科技屬性比較強的板塊，也具有比較好的投資機會。

而對于近幾年大火的公募REITs的收益來源及在今年的投資機會，莫一帆表示，公募REITs的收益來源主要是兩個方面，第一是底層資產(chǎn)產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流，即每年強制的分紅。我國公募REITs指引要求REITs要將每年90%以上可控分配的現(xiàn)金流，以現(xiàn)金的形式分配給投資人，這是公募REITs最主要的核心特征。

第二是和股票一樣，REITs在二級市場交易所具有的流動性，投資人可以根據(jù)對公募REITs的價值判斷做出買入和賣出的選擇，從而獲得資本收益，當(dāng)然也可能產(chǎn)生損失。基于以上特點，我們認為公募REITs投資的收益和風(fēng)險特征是介乎于股票和債券之間，簡單說是屬于中等風(fēng)險和中等回報的一種產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)顯示，目前全市場公募REITs共27只產(chǎn)品，總發(fā)行規(guī)模超900億元，總市值接近1000億元。

據(jù)莫一帆介紹，公募REITs分為兩大類，經(jīng)營權(quán)類（包括特許經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)）和產(chǎn)權(quán)類，這兩大類資產(chǎn)收益特征有所差異。以經(jīng)營權(quán)類為例，因經(jīng)營權(quán)期限有限，當(dāng)期的現(xiàn)金分派比較強，但資產(chǎn)到期之后，剩余價值幾乎沒有。而不動產(chǎn)產(chǎn)權(quán)特征來看，當(dāng)期收益分派較低，但是投資人普遍認為未來資產(chǎn)有潛在升值的可能，包括到期產(chǎn)權(quán)的續(xù)期，也有一定的想象空間。

“所以這兩類資產(chǎn)孰優(yōu)孰劣，可能需要辯證來看。”莫一帆表示。

不過莫一帆發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，經(jīng)營權(quán)類REITs在某種程度上接近于產(chǎn)權(quán)的特征，可能在一個階段之內(nèi)還會有潛在的小幅增值，這可能與傳統(tǒng)認知有些差異，此前大家認為經(jīng)營權(quán)的價值會逐年減損，實際上超長期的經(jīng)營權(quán)，比如超過20年以上的經(jīng)營權(quán)，在一段時間內(nèi)資產(chǎn)的隱含價值卻存在小幅增值可能，接近于產(chǎn)權(quán)表現(xiàn)。

而從目前產(chǎn)權(quán)交易水平來看，莫一帆認為，整個二級市場收益率壓縮比較厲害，無風(fēng)險收益率的利差已經(jīng)比較小了，大概在50-100BP之間。從投資的角度來說，可能參與一級的戰(zhàn)略配售或者網(wǎng)下的認購，回報更高。

在新的產(chǎn)品的推出方面，莫一帆透露，今年除了繼續(xù)在高速公路，包括產(chǎn)業(yè)園、保障性租賃住房等業(yè)態(tài)上耕耘，也會重點關(guān)注倉儲物流、新能源等方向，希望今年盡早向市場推出這一類業(yè)態(tài)產(chǎn)品。

而對于今年衍生品產(chǎn)品的投資策略，陳霄表示，“從投資端來看，對于今年權(quán)益類的投資，機會大于風(fēng)險，可以關(guān)注權(quán)益類中證1000相關(guān)產(chǎn)品。從估值上看，中證500的估值在過去五年的歷史分位的50%的位置，也不是非常高。中證1000大概在過去五年的30%的位置上，可以說比較低。從波動率看，中證500和中證1000會有一個反彈。從級差來說，去年年底的互換新規(guī)對級差的影響較大，今年年初還出現(xiàn)了級差的回正，最近這段時間，因為市場比較活躍，級差也逐漸又出現(xiàn)了走擴，預(yù)期未來級差還是會有一個走擴的過程。”

在場內(nèi)策略方面，陳霄介紹，可以通過投資股指期貨獲得部分副級差的收益。固收端因為衍生品彈性較高，所以固收端對預(yù)期收益會降低，最大程度降低在信用上的風(fēng)險敞口。除了固收+衍生品之外，依舊推薦中證1000、芯片ETF、科創(chuàng)50都可以作為配置選項。