編輯/何義繁

新造車企業(yè)何時實(shí)現(xiàn)盈利一直是業(yè)內(nèi)高度關(guān)注的話題。如今，曾經(jīng)一度被質(zhì)疑為“燒錢”的蔚來，直接向外界釋放了準(zhǔn)確的盈利預(yù)期，而且，他們離這個時間點(diǎn)已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

蔚來最近發(fā)布的2022年三季報(bào)顯示，其營收創(chuàng)新高，達(dá)到130億元，同比增長32.6%，環(huán)比增長26.3%，整車銷售毛利率為16.4%，綜合毛利率為13.3%。同時，蔚來2022年三季度研發(fā)支出29.4億元，創(chuàng)單季新高。

蔚來Q3財(cái)報(bào)自上周四發(fā)布后，在資本市場得到了積極正向反饋。其港股于財(cái)報(bào)發(fā)布次日漲幅突破20%，領(lǐng)漲汽車股。今日開盤后一度突破10%，截止收盤，股價為92.3港元，收漲8.97%；美股則截至目前已實(shí)現(xiàn)兩日連漲，11日報(bào)收11.56美元，收漲11.80%。此外，多個頂級機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉蔚來。國際知名長線基金巨頭柏基資本（Baillie Gifford）自2018年投資蔚來起，一直在持續(xù)加倉。全球最大對沖基金橋水基金今年三個季度均對蔚來進(jìn)行加倉，其中Q3更是對蔚來逆勢增持，這也是橋水在創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐治下的最后一次調(diào)倉。

與國內(nèi)大部分新勢力一樣，由于研發(fā)投入和尚未能實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)帶來的較高毛利率，蔚來目前仍未走出虧損。不過，蔚來同時披露的盈利預(yù)期，讓人看到了更多希望。蔚來首次明確表示，NIO品牌在2023年第四季度將達(dá)到盈虧平衡。這意味著蔚來從2014年成立到實(shí)現(xiàn)NIO品牌的盈利，將只需要9年的時間，用時僅為特斯拉的約一半。這也將兌現(xiàn)其自身的承諾，蔚來創(chuàng)始人、董事長、CEO李斌曾在2019年就對外表示，特斯拉成立后16年才實(shí)現(xiàn)盈利，但蔚來不需要超過10年的時間就可以賺錢。

一直以來，蔚來由于開創(chuàng)了全新的服務(wù)生態(tài)體系，多地建設(shè)NIO House等投入被質(zhì)疑銷售管理費(fèi)用偏高，但身處當(dāng)前迅猛發(fā)展的新能源汽車行業(yè)，各方勢力都在不惜投入來奠定技術(shù)生產(chǎn)能力基礎(chǔ)，遠(yuǎn)未到以盈利來判斷勝負(fù)的時候。

乘聯(lián)會秘書長崔東樹認(rèn)為，“對于創(chuàng)業(yè)公司主要任務(wù)是發(fā)展，因高投入導(dǎo)致無法盈利，屬于正常現(xiàn)象。對于目前的智能化電動汽車領(lǐng)域，用當(dāng)前盈利來衡量企業(yè)發(fā)展尚早，需要持續(xù)加大投入，才能加速發(fā)展。”

更何況，蔚來當(dāng)前的投入已經(jīng)看到了相對可觀的成果，特別是銷量和業(yè)績的持續(xù)提升，說明蔚來“花錢”成果初見成效。那么這些年來，蔚來究竟是怎么“花錢”的？花在了哪些“刀刃”上？

經(jīng)過這幾年的發(fā)展，新造車企業(yè)開始意識到：做智能電動車如果沒有核心自研技術(shù)及垂直整合能力，實(shí)現(xiàn)長期盈利是非常困難的。基于此，多數(shù)新造車企業(yè)還處于高投入的階段，當(dāng)前并非討論盈利的合適時機(jī)，而更應(yīng)關(guān)注企業(yè)的投資方向，這才是決定盈利的關(guān)鍵所在。

以蔚來為例，其在產(chǎn)品研發(fā)、全新大眾化品牌、芯片、電池等為具備垂直整合能力而進(jìn)行的硬件研發(fā)，自動駕駛等軟件研發(fā)、能源服務(wù)相關(guān)研發(fā)等，均進(jìn)行了持續(xù)投入，這被認(rèn)為是蔚來接近盈利的關(guān)鍵，同時對于蔚來長期實(shí)現(xiàn)25%-30%的毛利率非常重要。

 蔚來的“刀刃”

對于持續(xù)燒錢的汽車制造業(yè)，錢必須要花在刀刃上，才能體現(xiàn)最大的價值，這也是決定新造車公司可持續(xù)發(fā)展和早日盈利的關(guān)鍵。“新造車公司現(xiàn)在不盈利，說明沒有方向，不知道怎么花錢，有錢花不出去。創(chuàng)業(yè)公司一定要會花錢。”一位汽車行業(yè)資深人士分析表示。

此外，新造車企業(yè)作為新能源汽車行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，面對的很多東西都是全新的，也沒有太多可以“抄作業(yè)”的參考對象。在這種情況下，作為最早一批的新造車企業(yè)代表，以及即將實(shí)現(xiàn)盈利的新能源車企，蔚來的“花錢之道”值得業(yè)內(nèi)關(guān)注和借鑒。

以第三季度最新的數(shù)據(jù)為例，蔚來的研發(fā)支出達(dá)到了29.4億元，創(chuàng)單季新高。據(jù)蔚來透露，三季度蔚來研發(fā)投入的提高，主要是因?yàn)楣驹陔姵亍⑿酒阮I(lǐng)域的研發(fā)投入有所增長，這是蔚來計(jì)劃的一部分。

事實(shí)上，這些年蔚來一直保持較高的研發(fā)投入，而主要的投資方面則主要聚焦在幾個關(guān)鍵領(lǐng)域。

首先就是對新車的投入，這是車企應(yīng)對市場競爭最直接的武器。在過去的幾年中，蔚來陸續(xù)推出了ES8、ES6、EC6等多款車型。2022年則實(shí)現(xiàn)了ET7、ET5和ES7三款NT2.0平臺車型的上市和交付。

NT2.0車型全面上市，給市場帶來更大的想象力。李斌表示：“我們更看重同一個平臺的產(chǎn)品總銷量，總體策略是用更高效的方式去滿足高端用戶的需求。到明年6月，我們會有8款車型在售，滿足用戶多樣化的需求。我們對總銷量有信心。”

另外蔚來在正在為新品牌持續(xù)進(jìn)行投入。今年6月，蔚來表示內(nèi)部已在推進(jìn)一個定位更低的新品牌，進(jìn)入大眾化市場。根據(jù)計(jì)劃，蔚來將在 2024 年交付新品牌旗下車型，主打 20-30 萬元市場，而根據(jù)最新消息，李斌表示希望這一大眾全新品牌單車單月銷量能達(dá)到5萬輛。這個銷量如果實(shí)現(xiàn)將碾壓市場上所有的在售新能源車型。

此外，蔚來在芯片、電池研發(fā)方面堅(jiān)定投入。此次財(cái)報(bào)會上，李斌也明確了正在自研電池。此外，此前傳聞已久的自研AD芯片也在財(cái)報(bào)會上得到了證實(shí)，目前已組建起規(guī)模達(dá)500人的團(tuán)隊(duì)。

可以看出，蔚來在新能源汽車的關(guān)鍵零部件的供應(yīng)鏈方面，正在構(gòu)建類似比亞迪的垂直整合能力，而參照比亞迪迅速增長的銷量和利潤來看，這項(xiàng)投資的回報(bào)率值得期待。李斌表示，垂直整合能力對于蔚來長期實(shí)現(xiàn)25%-30%的毛利是非常重要的。“對于大眾化市場，如果沒有垂直整合能力，達(dá)到20%-25%的毛利會非常困難。”李斌說。

作為國內(nèi)換電補(bǔ)能模式的先行者，蔚來在加電和銷售服務(wù)體系建設(shè)方面也投資較大。據(jù)最新數(shù)據(jù)，截至11月10日，蔚來在全球累計(jì)布局1,210座換電站，為用戶提供超1,400萬次換電服務(wù)；累計(jì)部署2,055座充電站，包含5,765根超充樁和6,077根目的地充電樁。銷售服務(wù)體系方面，蔚來在全球共有399家蔚來中心和蔚來空間，覆蓋149個城市；280家服務(wù)中心和交付中心，覆蓋163個城市。這些均為蔚來參與全球市場的長期競爭打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

 盈利前夜：持續(xù)高投入

對于智能電動車來說，在越接近盈利的時候，越是需要高額的持續(xù)投入。因?yàn)楫?dāng)前電動化和智能化前沿科技日新月異，需要不斷進(jìn)行研發(fā)迭代，持續(xù)升級服務(wù)體系，以保證產(chǎn)品和用戶體驗(yàn)始終處于市場競爭的優(yōu)勢地位。蔚來深知這一點(diǎn)，其表示接下來的研發(fā)投入基本會保持在每季度30億元人民幣的水平。

而在這樣的高投入階段，新造車企業(yè)的業(yè)績也更容易出現(xiàn)一些波動，但并不意味著不利情況出現(xiàn)。

以蔚來為例，數(shù)據(jù)顯示，蔚來第三季度經(jīng)調(diào)整后的凈虧損約為35億元。同時，蔚來第三季度整車銷售毛利率為16.4%。作為對比，蔚來2022年二季度整車銷售毛利率為16.7%，環(huán)比微降。

但影響蔚來業(yè)績表現(xiàn)的重要因素來自一些不可抗力。李斌表示，公司毛利率今年有所起伏，主要是由于電池、碳酸鋰價格創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)將對第四季度毛利產(chǎn)生影響。當(dāng)前，汽車產(chǎn)業(yè)仍面臨著電池原材料漲價和芯片短缺的影響，而這些關(guān)鍵零部件成本的提升無疑也很大程度上影響了很多新能源車企的利潤表現(xiàn)和盈利節(jié)奏。

“我們的電池價格是跟碳酸鋰價格有聯(lián)動的，碳酸鋰價格高，對我們Q4毛利有影響，但（我們）有信心保持四季度毛利穩(wěn)定。電池的價格并非供應(yīng)短缺的價格，我認(rèn)為鋰的價格應(yīng)該下降。碳酸鋰單價每下降10萬元，我們的毛利率會提升2%；如果碳酸鋰單價下降到40萬，我們能漲4個點(diǎn)毛利率。”李斌表示。

與此同時，蔚來正在構(gòu)建的垂直整合能力，或?qū)椭涓玫氐挚惯@些外部影響。

可以看到，此前持續(xù)在蔚來產(chǎn)品研發(fā)、兩個新品牌產(chǎn)品研發(fā)、芯片、電池等為具備垂直整合能力而進(jìn)行的硬件研發(fā)，自動駕駛等軟件研發(fā)、能源服務(wù)相關(guān)研發(fā)方面進(jìn)行投入，如今又布局AD芯片和電池等方面，這些均將為其體系的穩(wěn)定，以及銷量的增長助力。今年三款新車的熱銷、以及四季度的銷量指引，及其離盈利越來越近，就是最好的證明。

基于高效投入，蔚來在塑造產(chǎn)品力和全體系服務(wù)方面的競爭力正在得到持續(xù)強(qiáng)化。根據(jù)蔚來的規(guī)劃，其將在明年上半年推出5款新車型。到2023年上半年，蔚來全系車型將全部切換至NT2.0平臺，產(chǎn)品力得到進(jìn)一步提升，整體銷量有望進(jìn)一步提升，推動營收進(jìn)入快速增長。

這為蔚來接下來的爆發(fā)式增長打下了良好的基礎(chǔ)。根據(jù)蔚來發(fā)布的最新消息，蔚來2022年四季度交付指引為43,000-48,000臺，創(chuàng)單季最高交付指引；四季度營收指引為173.7億元-192.3億元，同比增長75.4%-94.2%。

更為重要的是，高投入帶來的垂直整合能力讓蔚來各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，并已建立了在技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)方面寬闊的護(hù)城河，接下來，蔚來將邁入穩(wěn)定投入期，投資規(guī)模也將趨于穩(wěn)定不會再猛增，蔚來的毛利率也將得以持續(xù)提升。

李斌指出，預(yù)計(jì)蔚來未來長期毛利率可以達(dá)到25%~30%。“我們的研發(fā)效率總體而言很高，長期看25%~30%的毛利率不是問題。”李斌表示。基于此，蔚來明確表示，NIO品牌在2023年第四季度將達(dá)到盈虧平衡。如此，用時或?qū)H為特斯拉的一半，引領(lǐng)國內(nèi)新能源汽車市場。