經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  為穩(wěn)定外匯市場(chǎng)，央行月內(nèi)第二次出手。

9月26日，央行表示，為穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)宏觀審慎管理，決定自2022年9月28日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%。

調(diào)整遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是央行穩(wěn)外匯的工具之一。央行通過對(duì)開展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)收取準(zhǔn)備金，增加銀行從事相關(guān)業(yè)務(wù)的資金成本，從而提高企業(yè)或個(gè)人遠(yuǎn)期購(gòu)買外匯的成本，進(jìn)而在一定程度上減少企業(yè)和個(gè)人對(duì)遠(yuǎn)期外匯的需求。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟對(duì)記者表示，央行使用這一工具，目的在于通過增加銀行從事相關(guān)業(yè)務(wù)的資金成本和企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)買美元的成本，減少遠(yuǎn)期購(gòu)匯需求中的套利需求等非真實(shí)需求，約束遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)中的不理性行為，抑制外匯市場(chǎng)過度波動(dòng)和單邊變化預(yù)期，防止人民幣過度貶值或升值，有利于人民幣對(duì)美元匯率保持在合理均衡水平下的雙向波動(dòng)。

維穩(wěn)匯率

今年以來，受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息影響，美元指數(shù)不斷走強(qiáng)，包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣均出現(xiàn)不同程度的貶值。

“央行此次調(diào)整，釋放出來維穩(wěn)匯率的信號(hào)和象征意義，離岸市場(chǎng)快速拉升了約200點(diǎn)，此后又有回調(diào)。”有股份行外匯交易員對(duì)記者表示。

26日上午消息公布后，離岸人民幣（CNH）短線反彈，拉升逾200個(gè)基點(diǎn)，由跌轉(zhuǎn)漲，后續(xù)有所回落。截至發(fā)稿，離岸人民幣兌美元報(bào)7.1632，日內(nèi)跌248個(gè)基點(diǎn)；在岸人民幣（CHY）兌美元報(bào)7.1588，日內(nèi)跌484個(gè)基點(diǎn)。

“外匯新政策今天公布，兩天后實(shí)施。最晚兩天后就可以看到效果了。”有宏觀分析師表示。

這是本月內(nèi)央行第二次出手穩(wěn)匯率。9月5日，央行宣布決定自2022年9月15日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)；9月26日，央行決定9月28日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%。

而且，兩次政策宣布時(shí)間到實(shí)施時(shí)間的間隔，從10天縮短到了2天。

龐溟認(rèn)為，短期來看，有關(guān)部門明確釋放出穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期、保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定的政策信號(hào)，表明維持匯率穩(wěn)定政策目標(biāo)的決心，給人民幣單邊貶值預(yù)期“降溫”，有望減緩人民幣過快貶值的壓力，促進(jìn)境內(nèi)外匯市場(chǎng)供求平衡，使人民幣匯率走勢(shì)重新回歸合理均衡水平，可以在一定程度上抑制人民幣匯率單邊貶值預(yù)期、非理性超調(diào)以及可能出現(xiàn)的“羊群效應(yīng)”。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯指的是，客戶與銀行協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定將來辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)可以幫助企業(yè)鎖定遠(yuǎn)期匯率，固定成本，有效規(guī)避市場(chǎng)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，某出口企業(yè)簽訂了一筆100萬美元的合同，預(yù)計(jì)3個(gè)月后收到買方付的貨款。為做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，該企業(yè)與銀行簽訂3個(gè)月遠(yuǎn)期結(jié)匯合約，遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格為6.8。3個(gè)月后，企業(yè)按照6.8的匯率在銀行結(jié)匯，得到680萬元人民幣。如果企業(yè)未簽訂遠(yuǎn)期合約，則3個(gè)月后按照市場(chǎng)價(jià)格結(jié)匯：如人民幣升值到6.5，則企業(yè)得到650萬元人民幣，與簽訂遠(yuǎn)期合約相比收入減少30萬元人民幣；如果人民幣貶值到7.0，則企業(yè)得到700萬人民幣。

而央行此次調(diào)整遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，金融機(jī)構(gòu)按其遠(yuǎn)期售匯簽約額的20%交存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。這將提高銀行遠(yuǎn)期售匯成本，降低企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯需求，進(jìn)而減少即期市場(chǎng)購(gòu)匯需求，有助于外匯市場(chǎng)供需平衡，減輕人民幣匯率貶值壓力。

為何選擇這項(xiàng)工具

央行穩(wěn)匯率的工具眾多，包括但不限于：?jiǎn)?dòng)逆周期因子；調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率；調(diào)整遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率；收緊離岸人民幣流動(dòng)性；加強(qiáng)資本項(xiàng)目管制。

對(duì)于遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率這項(xiàng)工具，信達(dá)證券宏觀策略總監(jiān)解運(yùn)亮解釋稱，它是2015年“811匯改”之后，央行專門為了打擊貶值預(yù)期而創(chuàng)設(shè)出來的新工具。“811匯改”之前，央行對(duì)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)是不收準(zhǔn)備金的，匯改后貶值太強(qiáng)，銀行代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)是一個(gè)重要推手，于是央行就創(chuàng)設(shè)了這個(gè)工具。當(dāng)時(shí)的說法是把遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)納入宏觀審慎管理，要求金融機(jī)構(gòu)按其遠(yuǎn)期售匯簽約額的20%交存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。后來人民幣匯率企穩(wěn)后，2017年9月央行又把之前提高的遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率降回到零。

2018年8月中美貿(mào)易紛爭(zhēng)引發(fā)人民幣匯率貶值期間，央行曾再次上調(diào)遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率至20%，2020年10月降回到零。

“這次上調(diào)，和前兩次如出一轍，彰顯了央行打擊貶值維穩(wěn)匯率的決心。不與央行為敵，就是不要押注人民幣匯率持續(xù)貶值。”解運(yùn)亮表示。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青預(yù)計(jì)，下一步若出現(xiàn)人民幣匯率脫離美元指數(shù)走勢(shì)的異常波動(dòng)，央行除下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率、上調(diào)遠(yuǎn)期售匯外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率外，還可采取重啟逆周期因子、加大離岸市場(chǎng)央票發(fā)行規(guī)模、強(qiáng)化跨境資金流動(dòng)性管理等措施。除以上具體政策措施以外，監(jiān)管層還可進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)溝通，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，防范外匯市場(chǎng)順周期行為引發(fā)“羊群效應(yīng)”。

未來走勢(shì)如何

多位分析人士表示，人民幣匯率近期走勢(shì)，更多的是在美元指數(shù)近期強(qiáng)勢(shì)抬升背景下相對(duì)美元被動(dòng)性貶值。

對(duì)于人民幣短期走勢(shì)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息，以及地緣因素帶動(dòng)避險(xiǎn)需求等影響，美元還將強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行一段時(shí)間。例如，龐溟表示，美元曲線仍有向右端上升的動(dòng)力，而美聯(lián)儲(chǔ)如果繼續(xù)采取鷹派立場(chǎng)激進(jìn)加息，中美息差有可能繼續(xù)加大，疊加全球其他主要經(jīng)濟(jì)體的衰退風(fēng)險(xiǎn)和通脹壓力高企、能源危機(jī)陰霾籠罩、地緣政治不確定性等因素可能提升美元資產(chǎn)的“避風(fēng)港”屬性，美元有望在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)地位，人民幣匯率仍有可能承壓。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭近日在媒體分享會(huì)上表示，美元未來還會(huì)繼續(xù)有升值的空間，隨著美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息和收緊貨幣政策，美元會(huì)進(jìn)一步走強(qiáng)。

“年底前人民幣兌美元仍有被動(dòng)貶值勢(shì)頭，不排除年底前進(jìn)一步貶值至7.2至7.3區(qū)間的可能，但這并不意味著人民幣處于實(shí)質(zhì)性弱勢(shì)，或匯率風(fēng)險(xiǎn)升溫，其中一個(gè)標(biāo)志就是三大人民幣匯率指數(shù)將保持基本穩(wěn)定。”王青表示。

王青判斷，若美聯(lián)儲(chǔ)在2023年一季度末停止加息，地緣政治局勢(shì)也未朝著失控方向發(fā)展，屆時(shí)美元有可能趨勢(shì)性下行，人民幣兌美元的貶值壓力也將隨之緩解。