經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄭晨燁 在A股上市公司中報(bào)披露季結(jié)束的前后，熱門(mén)賽道龍頭股的股價(jià)迎來(lái)了一輪大幅震蕩。

在新能車(chē)賽道上，寧德時(shí)代（300750.SZ）在8月24日到9月6日的10個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)從575元/股下跌至443.88元/股，期間最大跌幅達(dá)22.8%；而在同一時(shí)間段內(nèi)，比亞迪（002594.SZ）的股價(jià)則從322.96元/股跌至261.1元/股，期間最大跌幅亦達(dá)19.15%；

在光伏賽道上，隆基綠能（601012.SH）則在8月19日到9月5日的12個(gè)交易日里，股價(jià)從60.88元/股下跌至49.8元/股，期間最大跌幅達(dá)18.2%；而在8月24日到9月2日的8個(gè)交易日里，陽(yáng)光電源（300274.SZ）則從146.8元/股下跌至104.55元/股，期間跌幅則高達(dá)28.78%！

同樣是在8月24日到9月2日的短短8個(gè)交易日之內(nèi)，另一只光伏逆變器龍頭股固德威（688390.SH）則從459.95元/股下跌至288.08元/股，期間跌幅更是高達(dá)37.37%！

而且，在“中報(bào)業(yè)績(jī)、機(jī)構(gòu)行為、市場(chǎng)情緒”的綜合作用下，這些熱門(mén)賽道股期間均出現(xiàn)了單日的放量暴跌。

尤其是，伴隨著相關(guān)公司中報(bào)數(shù)據(jù)的“透明”及股價(jià)的劇烈波動(dòng)，以公募基金為代表的投資機(jī)構(gòu)在熱門(mén)賽道股中“壘倉(cāng)”的現(xiàn)象，及其嚴(yán)重程度，也更加清晰地呈現(xiàn)在投資者面前，并進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

“今年來(lái)，顯著的市場(chǎng)風(fēng)格使得部分基金公司存在‘下大注’的現(xiàn)象，會(huì)選擇將多只基金集中持倉(cāng)在某些行業(yè)或其中龍頭個(gè)股。這樣一旦符合市場(chǎng)風(fēng)格，將可能使得業(yè)績(jī)和規(guī)模迎來(lái)快速增長(zhǎng)。”天相投顧基金評(píng)價(jià)中心向記者表示。

但其亦同時(shí)指出，“基金產(chǎn)品本應(yīng)屬于分散投資，‘扎堆’投資的情況會(huì)使得基金在某種風(fēng)格上過(guò)度暴露，一旦此種風(fēng)格在市場(chǎng)上處于不利情形，將使得基金凈值大幅波動(dòng)，這既影響投資者的體驗(yàn)，也可能讓基金規(guī)模發(fā)生劇烈變化，不利于后續(xù)投資運(yùn)作。”

“壘倉(cāng)”

8月31日，上市公司“中報(bào)季”順利收官，與各家上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣引人注目的，是手握數(shù)十萬(wàn)億資金的公募管理人最新的持倉(cāng)動(dòng)向。

比如，有投資者就發(fā)現(xiàn)，在4月下旬才剛登陸科創(chuàng)板的納芯微（688052.SH），其中報(bào)信息顯示，前十大流通股東竟然全部都是公募基金產(chǎn)品。

以持股量從高到低列示，其中包括：華夏創(chuàng)新未來(lái)18個(gè)月封閉運(yùn)作混合、諾安和鑫保本混合、金信穩(wěn)健策略靈活配置混合、工銀瑞信新能源汽車(chē)主題混合、匯添富數(shù)字生活主題六個(gè)月持有期混合、匯添富數(shù)字未來(lái)混合、易方達(dá)科創(chuàng)板兩年期開(kāi)放混合、華夏復(fù)興混合、匯添富數(shù)字經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)發(fā)展三年持有期混合、泰信中小盤(pán)精選股票型證券投資基金等。

這顯然是一個(gè)典型的機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”的例子：多家機(jī)構(gòu)在同一只股票上“集合”。

事實(shí)上，“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”在A股市場(chǎng)上已成常態(tài)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月31日，在A股4905家上市公司中，持股基金數(shù)量超過(guò)500只的上市公司就有227家，其中持股基金數(shù)量超過(guò)1000只的上市公司有96家。

與“抱團(tuán)”相伴而生的，則是“壘倉(cāng)”，即同一家機(jī)構(gòu)旗下的多只產(chǎn)品在某一個(gè)時(shí)間段內(nèi)，“逐漸”匯集在同一只股票上。

近年來(lái)，越來(lái)越嚴(yán)重的“壘倉(cāng)”現(xiàn)象也日益受到市場(chǎng)關(guān)注，并引發(fā)了廣泛的不滿。

比如，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)截圖，8月27日，就有一個(gè)微博賬號(hào)“淘沙博士”在微博上發(fā)文稱， “廣發(fā)一共30只產(chǎn)品聯(lián)合坐莊陽(yáng)光電源，持股超100億，有5只產(chǎn)品進(jìn)了陽(yáng)光電源前十大流通股東，此外還有5只產(chǎn)品進(jìn)了晶澳科技前十大流通股東。”這則博文內(nèi)同時(shí)亦有“狗莊”等謾罵性詞語(yǔ)出現(xiàn)。該微博賬號(hào)的身份顯示信息為“北京江億資本管理有限公司私募基金經(jīng)理”。

記者查詢公開(kāi)信息發(fā)現(xiàn)，截止2022年中報(bào)，廣發(fā)基金旗下共有44只產(chǎn)品持倉(cāng)陽(yáng)光電源，其中包括廣發(fā)高端制造、廣發(fā)科技先鋒及廣發(fā)雙擎升級(jí)等“網(wǎng)紅”基金，持股數(shù)量均超千萬(wàn)股。

雖然廣發(fā)基金因“激進(jìn)持倉(cāng)”陽(yáng)光電源而受到市場(chǎng)人士的批評(píng)甚至“炮轟”，但記者發(fā)現(xiàn)，基金公司長(zhǎng)時(shí)間以旗下多只產(chǎn)品大舉押注個(gè)股的現(xiàn)象遠(yuǎn)非孤例，其中較為典型的就有易方達(dá)基金在隆基綠能這只股票上長(zhǎng)達(dá)兩年的持續(xù)“深耕”。

8月31日，基金中報(bào)披露結(jié)束后，光伏組件龍頭隆基綠能（601012.SH）取代“老面孔”藥明康德（603259.SH）成為公募基金第三大重倉(cāng)股。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2022年6月30日，公募基金合計(jì)“抱團(tuán)”持有隆基綠能15.03億股，其中，“公募一哥”易方達(dá)基金旗下有95只基金產(chǎn)品“壘倉(cāng)”持有隆基綠能2.04億股，若以9月8日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，易方達(dá)基金持倉(cāng)市值約為106億元，占隆基綠能流通A股之比達(dá)2.7%。

此外，還有廣發(fā)基金旗下72只基金合計(jì)持有1.57億股，中歐基金52只產(chǎn)品合計(jì)持有9736.35萬(wàn)股，華夏基金59只產(chǎn)品合計(jì)持有8191.84萬(wàn)股。

若以9月8日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，上述基金公司的各自持倉(cāng)市值均超過(guò)40億元。

而回溯2020年一季度末，隆基綠能在二級(jí)市場(chǎng)還遠(yuǎn)沒(méi)有如今這么受歡迎。彼時(shí)，經(jīng)歷疫情沖擊的光伏板塊迎來(lái)集體回調(diào)，使得各家重倉(cāng)隆基綠能的基金競(jìng)相撤出，其中也包括易方達(dá)基金。

據(jù)記者查閱的公開(kāi)信息，在2019年末，隆基綠能的基金持股數(shù)為5.96億股，持股占比為15.81%，其中，易方達(dá)旗下49只基金持有6648萬(wàn)股，為隆基綠能彼時(shí)的第4大持倉(cāng)機(jī)構(gòu)。

僅僅一個(gè)季度后，到了2020年一季報(bào)披露時(shí)，隆基綠能的基金持股數(shù)就驟降至4.03億股，在上一報(bào)告期末持倉(cāng)隆基綠能的49只易方達(dá)基金，只剩20只指數(shù)及固收+產(chǎn)品堅(jiān)守其中，其余產(chǎn)品均已撤出。

但就在各家公募基金陸續(xù)撤出后不久，在2020年3月至9月間，多項(xiàng)有關(guān)新能源及風(fēng)電光伏的重磅政策陸續(xù)發(fā)布。

或許是嗅到了市場(chǎng)風(fēng)向的變化，剛清倉(cāng)沒(méi)多久的一眾公募，又迅速掉頭回轉(zhuǎn)，開(kāi)始下注重新?lián)肀』G能，易方達(dá)基金在隆基綠能的百億持倉(cāng)大廈也就此拔地而起。

從K線圖上看，隆基綠能的股價(jià)在2020年3月24日收出11元左右開(kāi)始啟動(dòng)之后，迅速進(jìn)入上行區(qū)間，截至當(dāng)年12月31日，隆基綠能股價(jià)收?qǐng)?bào)46.78元，行情的演繹被推向極致。

而與股價(jià)一同達(dá)到高點(diǎn)的，還有基金公司的倉(cāng)位。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，易方達(dá)基金旗下55只基金共計(jì)持有隆基綠能8648.5萬(wàn)股，相比當(dāng)年初，增加了35只基金，增持了2000余萬(wàn)股。

除此以外，記者還注意到，廣發(fā)基金旗下43只基金、南方基金旗下46只基金及華夏基金旗下32只基金也均在彼時(shí)“集合”在隆基綠能這棵大樹(shù)之下，“抱團(tuán)壘倉(cāng)”的局面一時(shí)可稱蔚為大觀。

對(duì)此，天相投顧基金評(píng)價(jià)中心向記者表示，“熱門(mén)股所處行業(yè)往往都是處于景氣周期或得到產(chǎn)業(yè)政策傾斜，因此本身也是整個(gè)市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)，公募基金也不例外；眾多投資者對(duì)熱門(mén)股的‘眾人拾柴’也會(huì)強(qiáng)化熱門(mén)股的上漲，存在越買(mǎi)越賺的情況。”

天相投顧同時(shí)提醒稱，如果投資標(biāo)的短期大幅上漲，超過(guò)其合理的業(yè)績(jī)預(yù)期，其估值水平將快速提高。而從長(zhǎng)期來(lái)看，股票終將回歸到其合理估值區(qū)間，因此就需要相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)來(lái)“消化”前期增長(zhǎng)的估值，“在“消化”的過(guò)程中，一旦出現(xiàn)不利因素，則可能出現(xiàn)股價(jià)的大幅下跌。”

“估值被透支的標(biāo)的需要時(shí)間去消化估值，已經(jīng)壘倉(cāng)至高位的基金，想要在這時(shí)離場(chǎng)很難，如果在疊加公司基本面不及預(yù)期，大規(guī)模資金的出逃很容易造成‘戴維斯雙殺’。”資深投資者胡先生亦向記者如此表示。

同時(shí)，記者亦注意到，除了陽(yáng)光電源、隆基綠能外，在晶澳科技（002459.SZ）、容百科技（688005.SH）及納芯微（688052.SH）等熱門(mén)股中，也均出現(xiàn)了典型的機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)壘倉(cāng)”的現(xiàn)象。

其中，根據(jù)中報(bào)披露的信息，在晶澳科技的前十大流通股東中，就有六個(gè)是廣發(fā)基金旗下產(chǎn)品，以9月8日71.09元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，廣發(fā)基金當(dāng)前在晶澳科技的持倉(cāng)市值約為120億元。同時(shí)，根據(jù)今年中報(bào)數(shù)據(jù)，晶澳科技的基金持股數(shù)量達(dá)4.6億股，占其流通股之比為42.88%。

而在鋰電巨頭容百科技的前十大流通股東中，則有六個(gè)是基金產(chǎn)品，分別來(lái)自廣發(fā)、華夏、興全等頭部公募。其年中披露的基金持股數(shù)量為1.09億股，占流通股之比為39.64%。

在上半年剛剛上市的納芯微，中報(bào)披露的基金持有其流通股比例高達(dá)60.94%，前十大流通股東的席位均由各家公募基金的產(chǎn)品占據(jù)，其中華夏基金36只產(chǎn)品持有258.97萬(wàn)股位列榜首。

對(duì)于旗下基金產(chǎn)品在單只個(gè)股上的“抱團(tuán)壘倉(cāng)”現(xiàn)象，記者曾向多家大型基金公司表達(dá)了采訪意向，但均被以問(wèn)題較為敏感為由婉拒。

爭(zhēng)議

那么，對(duì)于大型投資機(jī)構(gòu)的“抱團(tuán)+壘倉(cāng)”行為，業(yè)內(nèi)人士又是怎么看的呢？

滬上一家大型公募的研究員易辰首先向記者表示，公募機(jī)構(gòu)內(nèi)部的投研決策有著十分嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧鞒蹋⒉淮嬖?ldquo;無(wú)腦”扎堆到熱門(mén)個(gè)股中的情況。

“通常是基金公司的研究員先去調(diào)研并向基金經(jīng)理做推薦，然后再由公司內(nèi)部的投決會(huì)集體討論，將該股納入到股票池當(dāng)中，然后就會(huì)對(duì)股票池中的個(gè)股進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤與調(diào)研，再由基金經(jīng)理從股票池當(dāng)中選出一些標(biāo)的構(gòu)建投資組合。”他如是向記者解釋其所在公司的投資流程。

易辰表示，對(duì)于能夠進(jìn)入股票池的標(biāo)的，其公司的基金經(jīng)理們都能看到并跟蹤，對(duì)于池中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，自然會(huì)出現(xiàn)多只基金同時(shí)段買(mǎi)入并持續(xù)“壘倉(cāng)”的現(xiàn)象。

“股票池的管理十分嚴(yán)格，像是有一些重大基本面問(wèn)題的公司都會(huì)直接被納入‘黑名單’，這兩年公募行業(yè)內(nèi)也對(duì)基金經(jīng)理的投資決策權(quán)做了許多限制，加大了審查力度。”易辰稱。

深圳一家小型公募機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理李超也向記者表示，出現(xiàn)“抱團(tuán)持股、趨同持股”的現(xiàn)象并不奇怪，因?yàn)槟軌蜻M(jìn)入基金公司股票池的標(biāo)的，在一定程度上代表了該公司全體投研人員的看法，而且，即使是不同主題風(fēng)格的基金，也都會(huì)在統(tǒng)一的股票池內(nèi)篩選標(biāo)的。

李超直言，在A股機(jī)構(gòu)化后，趨同持股的現(xiàn)象將無(wú)法避免。

“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的都是各賽道中的‘佼佼者’，這種現(xiàn)象在海外市場(chǎng)上更常見(jiàn)，如果我們不抱團(tuán)‘龍頭’，不抱團(tuán)確定性高的股票，反而去買(mǎi)不確定的股票，那豈不是更有問(wèn)題？”李超向記者如是反問(wèn)。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心在接受記者采訪時(shí)亦表示，以美國(guó)資管機(jī)構(gòu)13F披露信息為例，在2021年9月30日至2022年6月30日四個(gè)季度報(bào)告期中，機(jī)構(gòu)持股平均最多的三個(gè)與國(guó)內(nèi)相對(duì)應(yīng)的行業(yè)為軟件與服務(wù)業(yè)、技術(shù)硬件與設(shè)備以及零售業(yè)，其中機(jī)構(gòu)持有包含互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)如微軟（MICROSOFT)、谷歌（ALPHABET）和臉書(shū)（META PLATFORMS）等公司的軟件與服務(wù)業(yè)股票平均市值是排名第二的行業(yè)約2倍。天相投顧認(rèn)為，這表明美國(guó)的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也存在持倉(cāng)集中度較高的現(xiàn)象。

李超同時(shí)向記者表示，所謂的“差異化投資”，并不像許多投資者想象當(dāng)中的那樣容易，市場(chǎng)上投資工具的豐富程度、好公司的多寡、以及相關(guān)的政策規(guī)定等，都限制了公募基金的投資靈活性。

他認(rèn)為，公募機(jī)構(gòu)的抱團(tuán)股在基本面上所具備的確定性并不存在爭(zhēng)議，其抱團(tuán)的公司都符合未來(lái)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，“在倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的當(dāng)下，公募投資面臨的一大難題就是好標(biāo)的較少。”

“都說(shuō)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)重倉(cāng)龍頭，那龍頭之所以為龍頭，就是因?yàn)槠溆兄^(guò)硬的基本面，我覺(jué)得這點(diǎn)不會(huì)存在爭(zhēng)議。只是在大家扎堆的過(guò)程中，股價(jià)過(guò)快的上漲，透支了這些公司未來(lái)數(shù)年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，讓許多基金，尤其是大規(guī)模基金難以再現(xiàn)凈值高速增長(zhǎng)的情況了。”李超分析稱，站在長(zhǎng)期投資的視角下，只要投資標(biāo)的基本面不出問(wèn)題，景氣度確定性依然高企，那么基金經(jīng)理就不會(huì)過(guò)于關(guān)注股價(jià)的短期波動(dòng)。

“被認(rèn)定的‘好公司’如果股價(jià)在短期出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，基金經(jīng)理還會(huì)視為加倉(cāng)的寶貴機(jī)會(huì)，這也是公募在個(gè)別熱門(mén)賽道股中持續(xù)壘倉(cāng)的原因之一，”李超說(shuō)。

華南一家公募機(jī)構(gòu)的投研人士也向記者表示：“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)也能對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)有利的意義，通過(guò)資源配置的方式，使得好股票有了好估值、好價(jià)格，這也有助于引導(dǎo)企業(yè)和大股東把更多的精力用在改善上市公司的質(zhì)量上面。”

但是，天相投顧基金評(píng)價(jià)中心則告訴記者，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)該認(rèn)識(shí)到基金持股集中度較高的同時(shí)也意味著風(fēng)險(xiǎn)集中度較高，如果要減少此類風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)盡量選擇投資較為分散、風(fēng)控能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理。

“基金經(jīng)理選擇在某些主題行業(yè)集中持倉(cāng)，也可能是因?yàn)榻?jīng)過(guò)研究看好這一類標(biāo)的選擇并重倉(cāng)持有。因此投資者在選擇基金時(shí)，還應(yīng)對(duì)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格與過(guò)往業(yè)績(jī)進(jìn)行深入了解，了解基金經(jīng)理選擇集中持倉(cāng)的原因，并判斷這種風(fēng)格是否適合自己。”天相投顧基金評(píng)價(jià)中心進(jìn)一步解釋稱。

在走訪公募從業(yè)人士的過(guò)程中，記者還了解到，除了在業(yè)績(jī)確定性及行業(yè)景氣度方面的考量，公募基金的雙十原則限制，也在一定程度上造就了公募“抱團(tuán)壘倉(cāng)”賽道龍頭股的情況。

“所謂雙十原則，即指2014年生效的《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第三十二條規(guī)定：基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行證券投資，不得有下列情形：一只基金持有一家公司發(fā)行的證券，其市值超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的百分之十； 同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，超過(guò)該證券的百分之十。”北京觀韜中茂（深圳）律師事務(wù)所合伙人劉平律師告訴記者。

李超亦就此表示，對(duì)于當(dāng)下一些規(guī)模動(dòng)輒四五百億乃至更高的基金產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，小市值個(gè)股承接不了其資金體量，“有些超大規(guī)模基金買(mǎi)入一些小盤(pán)股百分之十的流通股，最后占其基金資產(chǎn)凈值可能還不到百分之一，這對(duì)其業(yè)績(jī)基本沒(méi)有什么影響。”

所以，李超認(rèn)為，雙十限制的存在，讓很多大規(guī)模的基金呈現(xiàn)出“船大難掉頭”的情況，也逼使它們不得不在大市值個(gè)股中繼續(xù)壘倉(cāng)。

那么，從法規(guī)角度看，當(dāng)前公募基金在個(gè)股上“抱團(tuán)壘倉(cāng)”的現(xiàn)象是否符合監(jiān)管規(guī)定呢？

對(duì)此，劉平律師表示，現(xiàn)行法規(guī)中針對(duì)公募基金的投資比例所做的規(guī)定，除了《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》外，還有在2017年生效的《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，其中第十五條指出：“同一基金管理人管理的全部開(kāi)放式基金持有一家上市公司發(fā)行的可流通股票，不得超過(guò)該上市公司可流通股票的15%；同一基金管理人管理的全部投資組合持有一家上市公司發(fā)行的可流通股票，不得超過(guò)該上市公司可流通股票的30%。”

“如果公募在壘倉(cāng)個(gè)股的過(guò)程中，沒(méi)有超出上述比例的限制，那自然是合規(guī)的。”劉平說(shuō)。

而對(duì)于公募在“抱團(tuán)壘倉(cāng)”個(gè)股的過(guò)程中，司法上如何認(rèn)定基金公司是否存在坐莊、操縱市場(chǎng)等行為，劉平認(rèn)為，要具體看該公募?jí)緜}(cāng)個(gè)股的行為是否符合《證券法》第五十五條和《刑法》第一百八十二條的規(guī)定。

“如果說(shuō)在公募扎堆抱團(tuán)的過(guò)程中，有明確的證據(jù)表明，基金公司抱團(tuán)的目的是影響或者意圖影響證券交易價(jià)格或者證券交易量，利用自身龐大的資金優(yōu)勢(shì)，通過(guò)連續(xù)買(mǎi)賣(mài)，自買(mǎi)自賣(mài)等方式來(lái)拉抬股價(jià)，然后獲利，這種手法就涉嫌操縱證券市場(chǎng)了。”他說(shuō)。

劉平分析稱，如果被證實(shí)了存在操縱市場(chǎng)的行為，那么根據(jù)《證券投資基金法》第一百二十九條和第一百三十條的規(guī)定，對(duì)應(yīng)的基金管理人可能會(huì)受到包括警告、罰款、責(zé)令改正、暫停或者撤銷基金從業(yè)資格在內(nèi)的行政處罰，如果達(dá)到刑事追訴標(biāo)準(zhǔn)的，還需要承擔(dān)相關(guān)刑事責(zé)任。

但在劉平眼里，這種扎堆抱團(tuán)的行為，其目的從司法角度上很難判斷。“如果扎堆抱團(tuán)的目的純粹只是看好某只股票，幾只基金同時(shí)買(mǎi)入，長(zhǎng)期持有，這是無(wú)可厚非的，也符合現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定。”劉平說(shuō)。

站在過(guò)往具體的司法案例上來(lái)看，劉平認(rèn)為，公募基金操縱市場(chǎng)的案件一般是基金經(jīng)理的個(gè)人行為，對(duì)于以收管理費(fèi)為主要盈利模式的基金公司來(lái)說(shuō)，這種行為得不償失。

“基金產(chǎn)品本應(yīng)屬于分散投資，‘扎堆’投資的情況會(huì)使得基金在某種風(fēng)格上過(guò)度暴露，一旦此種風(fēng)格在市場(chǎng)上處于不利行情，將使得基金凈值大幅波動(dòng)，這既影響投資者的體驗(yàn)，也可能讓基金規(guī)模發(fā)生變化劇烈，不利于后續(xù)投資運(yùn)作。”天相投顧基金評(píng)價(jià)中心進(jìn)一步指出。

而在資深投資者胡先生看來(lái)，公募行業(yè)在過(guò)去幾年間，依靠抱團(tuán)炒高熱門(mén)賽道股，拉動(dòng)基金凈值增長(zhǎng)，隨后輔以營(yíng)銷跟進(jìn)，打造了一大批“投資明星”，但實(shí)際上沒(méi)什么技術(shù)含量。

“更像是飲鴆止渴。”胡先生說(shuō)。

（應(yīng)受訪者要求，李超為化名）