經(jīng)濟觀察報 記者 瞿依賢 2022年6月27日，曾經(jīng)的民營醫(yī)療第一股恒康醫(yī)療（002219.SZ）公告稱，法院裁定確認(rèn)恒康醫(yī)療重整計劃執(zhí)行完畢。這也意味著，新里程醫(yī)院集團的全資子公司——北京新里程健康產(chǎn)業(yè)集團有限公司（下稱“新里程”）出資近20億元獲得恒康醫(yī)療25.3%的股權(quán)，正式成為控股股東，入主恒康醫(yī)療。

6月下旬，新里程醫(yī)院集團CEO林楊林在接受經(jīng)濟觀察報記者專訪時表示，恒康醫(yī)療依據(jù)此前獲批的重組方案，完成第一期債務(wù)清償，股票正在過戶中。恒康醫(yī)療旗下醫(yī)院進(jìn)入新里程體系后，新里程將成為擁有超過3萬張床位的超大型醫(yī)院集團。

相比2016、2017年資本大舉進(jìn)入醫(yī)院投資領(lǐng)域，動輒以數(shù)倍溢價搶購醫(yī)院，后來紛紛黯然退場的情況，林楊林認(rèn)為，這兩年的醫(yī)院投資已經(jīng)從無序恢復(fù)到有序，市場已回歸理性。“目前新里程的醫(yī)院以國有企業(yè)醫(yī)院為主，恒康醫(yī)療的醫(yī)院以當(dāng)?shù)卣t(yī)院改制而來的為主，兩邊的定位不同，未來的發(fā)展路徑也不一樣。”采訪中，林楊林首次對外明確了恒康醫(yī)療的戰(zhàn)略方向及新里程的未來規(guī)劃，他表示，2-3年后，新里程的床位數(shù)將擴張至超過5萬張。

“醫(yī)療+醫(yī)藥”

恒康醫(yī)療成立于2001年，以獨一味制藥起家，2008年在深交所上市。后來在國家鼓勵社會辦醫(yī)的大背景下，恒康醫(yī)療在2012-2015年通過外延式并購和內(nèi)生式增長并舉，進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，并購了10多家醫(yī)院，目前旗下?lián)碛?5家醫(yī)院（含在建）和近萬張床位，同時布局了日化品、保健品等多項產(chǎn)業(yè)。

林楊林稱，加入新里程后，恒康醫(yī)療大的戰(zhàn)略方向沒有變化，還是“醫(yī)療+醫(yī)藥”雙輪驅(qū)動，但是戰(zhàn)略的內(nèi)涵變了，在戰(zhàn)略升級基礎(chǔ)上，未來要做實、做深、做透，做出競爭力。

具體來說，恒康的醫(yī)療板塊要走“區(qū)域醫(yī)療中心+腫瘤醫(yī)院”的模式。旗下現(xiàn)有醫(yī)院要成為以綜合三級為基礎(chǔ)的區(qū)域醫(yī)療中心，即在一個區(qū)域里面做到排名前三，同時新建院區(qū)或現(xiàn)有分院打造成為腫瘤專科醫(yī)院。大連、萍鄉(xiāng)、蘭考、崇州、泗陽、盱眙六大中心都在重新規(guī)劃，一方面相關(guān)的醫(yī)院等級提升正在推進(jìn)，為綜合醫(yī)療提供學(xué)科支撐；另一方面新建或改造的腫瘤專科醫(yī)院有些已獲批，有些在建設(shè)規(guī)劃中，將進(jìn)一步提升醫(yī)院學(xué)科競爭力。

至于醫(yī)藥板塊，依托獨一味，打造“中藥產(chǎn)業(yè)鏈+健康消費”，在中藥制造方面增加研發(fā)能力和上游資源整合，在健康消費方面提升品牌和滿足年輕化需求，整體的邏輯就是做大做強，讓獨一味成為行業(yè)領(lǐng)先品牌。

林楊林坦言，過去幾年因為司法重整，恒康醫(yī)療的總部在戰(zhàn)略、制度、文化、協(xié)同、考核的作用上是“弱化的”，所以重整后將強化恒康醫(yī)療總部的管理功能，并根據(jù)這些管理功能來優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)、提升干部能力、增強企業(yè)凝聚力、強化長期戰(zhàn)略目標(biāo)。

優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)必然意味著人員的調(diào)整。林楊林幾次提到，戰(zhàn)略的問題，歸根結(jié)底是人的問題，因此他很喜歡參加醫(yī)院的職工大會，以往新里程旗下國企改制而來的醫(yī)院，他幾乎都參加過職工大會，直面一線職工最瑣碎又最尖銳的問題。上一次參加，是去年12月去山西焦煤集團旗下的西山煤電總醫(yī)院。

對于這些職工的尖銳問題，他已經(jīng)習(xí)慣，并且認(rèn)為這些問題都不難回答，因為問題總結(jié)下來無非幾類：改制之后，工作是不是穩(wěn)定，收入有沒有競爭力，收入增長是否有可持續(xù)性，科室或部門在改革后是否得到支持，醫(yī)院未來的發(fā)展是什么樣子。

理解并誠懇回答，是林楊林的做法和經(jīng)驗，也幫助新里程一次又一次順利整合醫(yī)院。國企醫(yī)院改制的初始階段，新里程抓住了時間窗口，完成了這些醫(yī)院的混改。

目前，以“區(qū)域醫(yī)療中心”為戰(zhàn)略，新里程布局了全國性醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，覆蓋了山東、河南、河北、山西、陜西、重慶、內(nèi)蒙古等近20個省市、自治區(qū)，其旗下控股及管理的二甲醫(yī)院醫(yī)院近40家，還擁有超過200家基層醫(yī)療機構(gòu)，在5年時間里一躍成為國內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療健康集團之一。

重塑恒康

恒康醫(yī)療大跨步踏入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域始于2012年，彼時衛(wèi)生部、國務(wù)院醫(yī)改辦等五部委聯(lián)合印發(fā)通知，鼓勵社會資本舉辦醫(yī)療機構(gòu)，“進(jìn)一步開放醫(yī)療服務(wù)市場，大力發(fā)展非公立醫(yī)療機構(gòu)，加快形成多元辦醫(yī)格局”。

此后的5年，恒康利用高杠桿出資43億元并購了19家醫(yī)療機構(gòu)。

林楊林總結(jié)，恒康醫(yī)療“抓住了行業(yè)起飛時的商業(yè)機會”，但“當(dāng)新時代倏然而至，卻沒有跟上高質(zhì)量發(fā)展的步調(diào)，終于在國家去杠桿的大環(huán)境中為自己曾經(jīng)的高歌猛進(jìn)買單”。

根據(jù)財報，恒康醫(yī)療2017、2018、2019年的負(fù)債分別為59.06億元、59.01億元和47億元。雖然債務(wù)纏身，但恒康旗下醫(yī)院多為當(dāng)?shù)卣闹频娜嗣襻t(yī)院，基本面尚屬不錯。也因此，后來重整中出手的公司不在少數(shù)，包括醫(yī)院集團、藥企、基金等。

2020年8月，一家債權(quán)人申請對恒康醫(yī)療進(jìn)行重整。2021年7月，隴南中院受理了這一申請。

2021年12月，在隴南中院的指導(dǎo)下，通過公開評審程序，新里程被評選為恒康醫(yī)療重整投資人。

2022年4月7日，第二次債權(quán)人會議表決通過《恒康醫(yī)療集團股份有限公司重整計劃》，出資人組會議表決通過《恒康醫(yī)療集團股份有限公司重整計劃之出資人權(quán)益調(diào)整方案》。4月22日，隴南中院裁定批準(zhǔn)《重整計劃》。

一直到6月23日，隴南中院作出裁定，確認(rèn)恒康醫(yī)療重整計劃執(zhí)行完畢，終結(jié)重整程序。

恒康醫(yī)療的重整歷時2年，林楊林回憶，第一次接觸恒康醫(yī)療是2020年1月到蘭考縣參觀考察蘭考第一醫(yī)院集團，這幾年的重整歷程“像極了原本只是計劃拍一部30分鐘的微電影，最后拍成了50集的電視劇”。

值得注意的是，新里程是重整產(chǎn)業(yè)投資人，而一同參與債權(quán)清償還有5家財務(wù)投資人——合音投資、大河融智、深圳通芝康、五礦金通（代表其管理的 1號基金）和成都振興嘉業(yè)，5家財務(wù)投資人共出資7.45億元。

企查查穿透顯示，上述5家財務(wù)投資人的實控人分別為北京廣播電視臺、北京中關(guān)村并購母基金投資管理中心（有限合伙）、五礦證券有限公司和四川產(chǎn)業(yè)振興發(fā)展投資基金有限公司。由此，恒康前十大股東也重新洗牌，主要股東均具有中央和地方的國資背景。

林楊林直言，在新里程的發(fā)展歷程中，恒康醫(yī)療的重整可以算最艱難的事情。因為它超出了醫(yī)院投資管理與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的范疇，還要在依法依規(guī)的基礎(chǔ)上做好地方政府、法院和管理人、金融機構(gòu)、原有股東、公司員工的需求平衡，理順了這部分，接下來的難點是，新里程醫(yī)院集團如何做好投后整合：

其一，這么多的國企醫(yī)院和政府改制醫(yī)院，如何建立一套現(xiàn)代化的治理體系？什么樣的決策體系、用人體系和分配體系是科學(xué)的？如果沒有市場化的治理體系和經(jīng)營模式，“你可以理解為，我們面對的是一群專家加一堆重資產(chǎn)”。

其二，員工人數(shù)暴漲，恒康的8000余名員工全部加入新里程的大家庭，怎么讓他們?nèi)谌胄吕锍痰捏w系，怎么讓大家在集團統(tǒng)一的戰(zhàn)略、愿景和使命下推動恒康醫(yī)療轉(zhuǎn)型發(fā)展？

思考并解決這些難題，正是林楊林和同事當(dāng)前的最重要工作。

戰(zhàn)略進(jìn)階

2016年正是社會資本大舉進(jìn)入醫(yī)院的時候，房地產(chǎn)商、珍珠公司、茶葉公司都豪擲千金進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，而后多數(shù)在兩三年內(nèi)灰頭土臉退出。

林楊林記得，在上一輪周期里，“財大氣粗”的公司很多，“所有人都來高價買醫(yī)院資產(chǎn)”，資本最狂熱的時候，溢價高達(dá)兩三倍。新里程當(dāng)時并沒有出手，林楊林認(rèn)為這違背行業(yè)規(guī)律，選擇了觀望。

而現(xiàn)在，泡沫和潮水退去后，市場已經(jīng)從無序回歸到有序，“過了六七年，社會辦醫(yī)哪個機構(gòu)管得好不好，醫(yī)院也有自己的判斷了，現(xiàn)在醫(yī)院也不是看你有沒有錢，醫(yī)院也慢慢回歸理性，覺得需要可持續(xù)發(fā)展”。

普華永道發(fā)布的《2016年至2021年中國醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)并購活動回顧及展望》報告顯示，2016-2019年中國醫(yī)院及診所交易金額（不含大額交易）逐年減少，從2016年的402億元降至2019年的241億元，在2020年回升到395億元，2021年驟升至979億元。

該報告稱，歷時超過10年的國企醫(yī)院改制進(jìn)程中，大型醫(yī)療集團跑馬圈地，產(chǎn)業(yè)基本積極布局，部分早期涌入的產(chǎn)業(yè)資本因自身運營水平不足等原因陷入困境，頭部醫(yī)療集團如華潤、復(fù)星、新里程等成為中國醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的中堅力量。

2021年是新一輪周期，中國平安收購北大醫(yī)療，通用并購寶石花成為擁有4.6萬張床位的巨型醫(yī)療集團，新里程也并購弘慈醫(yī)療集團和華佑醫(yī)療，并成為恒康的重整產(chǎn)業(yè)投資人。

林楊林認(rèn)為，規(guī)模在2萬張床位以內(nèi)的時候，各家公司還存在同行競爭，但是超過2萬張床位以后不會有太多的同質(zhì)化競爭，因為各家企業(yè)在戰(zhàn)略上會有差異，那時候合作就遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于競爭，比如，現(xiàn)在新里程的戰(zhàn)略就變成了“醫(yī)療+醫(yī)藥”兩輪驅(qū)動，而其他同行也有不同的戰(zhàn)略方向。

回顧過往，新里程也放棄了一些機會，包括輕資產(chǎn)的醫(yī)生集團和重資產(chǎn)的養(yǎng)老。

林楊林認(rèn)為，重資產(chǎn)的養(yǎng)老目前跟新里程的戰(zhàn)略不匹配，因為缺乏成熟的支付方式，而沒有成熟的支付方式就解決不了重資產(chǎn)的投入回報問題。至于醫(yī)生集團，他始終不看好，原因是醫(yī)療本質(zhì)一定要依托醫(yī)療機構(gòu)，而醫(yī)療行為的監(jiān)管會越來越嚴(yán)，沒有醫(yī)療機構(gòu)為依托，醫(yī)生集團缺乏經(jīng)營上的邏輯。

新里程目前收入在百億級別，對于新里程的未來，林楊林稱2-3年會擴張到5萬張床位，今年會陸續(xù)宣布新的投資動作。

“我們對標(biāo)的地域、醫(yī)院規(guī)模、交易價格都會審慎考慮，特別是疫情期間，經(jīng)濟下行，每個公司的現(xiàn)金流都是最重要的。我們現(xiàn)在依然還在持續(xù)投資，只是我們的投資態(tài)度是審慎樂觀的，投資策略也是漸進(jìn)升級的。”林楊林說。

他表示，關(guān)于新里程的投資策略，將更加聚焦兩個大方向的升級，一是為應(yīng)對未來的醫(yī)保壓力，地域布局上逐步提升到經(jīng)濟更好的省會或副省級城市；二是為了應(yīng)對老齡化需求和人口發(fā)展趨勢，會同時在專科上深度布局，包括腫瘤醫(yī)院、老年病專科醫(yī)院和婦兒生殖醫(yī)學(xué)。