經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 濮振宇 繼A股、港股、歐股之后，“吉利汽車王國”又將融資版圖擴(kuò)張到了美股。近日，億咖通與美國SPAC（特殊目的并購公司）COVA簽署合并協(xié)議，交易完成后，億咖通將在美國納斯達(dá)克證券交易所上市，股票代碼“ECX”，本次上市估值38.2 億美元。

作為由吉利掌門人李書福控股的一家智能科技初創(chuàng)公司，億咖通的產(chǎn)品包括車載信息娛樂系統(tǒng)、數(shù)字智能座艙等，客戶基本都來自于吉利系，一類是吉利控股的汽車品牌，包括吉利、沃爾沃、路特斯、極氪；另一類是吉利投資的汽車品牌，包括奔馳、寶騰、smart等。

憑借來自吉利系汽車品牌的融資和訂單支持，億咖通過去幾年拿到了發(fā)展的“第一桶金”，營收規(guī)模躋身國內(nèi)同類供應(yīng)商前十。但與此同時，大客戶關(guān)聯(lián)及單一客戶依賴問題，也讓外界對億咖通的真正實(shí)力和發(fā)展前景存在質(zhì)疑。

如今，隨著拿到在美上市的門票，能否跳出吉利的庇護(hù)，完成業(yè)務(wù)“斷奶”的轉(zhuǎn)變，已成為億咖通需要盡快完成的必答題。這不僅關(guān)乎億咖通自身能否在資本市場站穩(wěn)腳跟，也關(guān)乎吉利的智能化、電動化轉(zhuǎn)型的成色。

除了融錢，還“攀上”國際新股東

與傳統(tǒng)IPO上市模式相比，SPAC上市模式具有門檻低、速度快、時間確定、費(fèi)用少等優(yōu)勢。SPAC通過IPO的形式募集資金，然后尋找收購標(biāo)的，使目標(biāo)企業(yè)不經(jīng)過包銷、路演等傳統(tǒng)IPO流程就能實(shí)現(xiàn)上市。不過，由于投資者身份被提前鎖定，SPAC上市不利于企業(yè)估值的最大化。

具體而言，相較于傳統(tǒng)IPO上市需要耗費(fèi)1-2年時間，SPAC模式確定目標(biāo)公司后，通過反向并購上市，通常只需要3-6個月時間。億咖通預(yù)計SPAC交易的完成時間是今年第四季度，也恰好是半年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市。

近幾年，SPAC上市模式頗受智能電動領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)青睞。其中，賈躍亭的法拉第未來（FF）以及美國造車新勢力Lucid都在2021年采用SPAC模式上市。今年5月，國內(nèi)造車新勢力前途汽車母公司長城華冠也宣布將與SPAC合并，預(yù)計2022年底在美上市。

縱觀上述采用SPAC模式上市的初創(chuàng)企業(yè)，強(qiáng)烈的資金需求是共同點(diǎn)，其中FF和Lucid在上市前均多次陷入財務(wù)問題，F(xiàn)F更是一度連員工工資都發(fā)不出來。而億咖通面對的資金壓力也不容小覷。

數(shù)據(jù)顯示，截止2021年6月31日，億咖通未經(jīng)審核總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)分別為約36.62億元及2.11億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)94.23%。約兩個月后，吉利汽車與億咖通簽署戰(zhàn)略投資協(xié)議，投資金額約5000萬美元，這才緩解了億咖通的財務(wù)壓力。

據(jù)了解，億咖通此次上市所得資金將用于加速技術(shù)研發(fā)和新產(chǎn)品推出、支持戰(zhàn)略收購或投資，并依托位于英國倫敦的國際運(yùn)營辦公室，以及位于瑞典哥德堡的產(chǎn)品開發(fā)中心，進(jìn)一步拓展國際市場業(yè)務(wù)。

“智能化賽道目前發(fā)展還處于初期，發(fā)展前景比較廣泛，各家企業(yè)根據(jù)自我發(fā)展需要來安排融資計劃。”招銀國際研究部經(jīng)理白毅陽告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者，與整車企業(yè)不同，億咖通按理說，應(yīng)該不需要太著急上市。之所以急于眼下在美上市，除融資之外，應(yīng)該還有企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略上的其他重要考慮。

李書福對于此次上市交易提到，希望億咖通通過與COVA合作加速國際擴(kuò)張計劃。據(jù)悉，COVA由美國Crescent Cove Advisors設(shè)立。此前，Crescent Cove Advisors投資了觸覺手套供應(yīng)商HaptX、激光雷達(dá)供應(yīng)商Luminar等不少國際科技企業(yè)，而億咖通也有望借助新股東COVA的幫助實(shí)現(xiàn)國際資源協(xié)同。

實(shí)際上，億咖通此前已與Crescent Cove Advisors展開了合作。其中，Luminar既將成為億咖通新股東，還與億咖通簽署了業(yè)務(wù)合作協(xié)議，雙方打算合作開發(fā)ADAS（高級駕駛輔助系統(tǒng)）和AD（自動駕駛）技術(shù)。Luminar是全球市值排名第一的激光雷達(dá)獨(dú)角獸企業(yè)，其技術(shù)在歐洲市場擁有較高的認(rèn)可度。

急需擺脫吉利“投喂”，拓展新客戶

實(shí)際上，億咖通進(jìn)行國際市場布局比較早。2019年6月，億咖通與寶騰汽車及馬來西亞ALTEL公司簽約，成立三方技術(shù)合資企業(yè)，幫助寶騰汽車提升智能出行體驗(yàn)，以此挖掘東盟市場的潛力。2021年3月，億咖通科技和沃爾沃汽車成立合資公司，開發(fā)全球適用的新一代車載智能操作系統(tǒng)。

只不過，億咖通此前在國際市場的客戶寶騰汽車和沃爾沃汽車，仍然都是吉利系的汽車品牌。這意味著，億咖通此前的國際化之路，仍然沒有擺脫對吉利的依賴。

汽車行業(yè)的共識是，零部件企業(yè)與母公司業(yè)務(wù)捆綁，雖然能夠保障企業(yè)的基本生存，但也限制住了企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的空間。汽車行業(yè)分析師顏景輝表示，在技術(shù)日新月異的汽車行業(yè)變革期，智能化、電動化領(lǐng)域零部件企業(yè)如果完全在母公司的封閉體系內(nèi)運(yùn)營，將缺乏技術(shù)升級迭代的動力和能力，中長期看，產(chǎn)品競爭力容易落后，最終可能拖累整個母公司的競爭力。

因此，當(dāng)前的一大趨勢是，越來越多與智能化、電動化相關(guān)的車企零部件子公司被分拆和獨(dú)立運(yùn)營，以謀求更大的市場空間。例如，2018年長城汽車的電池事業(yè)部獨(dú)立為蜂巢能源，起初該公司只是一家籍籍無名的三線動力電池企業(yè)，但通過外供其他車企，蜂巢能源2021年已躋身行業(yè)第六。

事實(shí)上，億咖通也并不排斥為吉利系之外的其他車企提供服務(wù)。根據(jù)億咖通的規(guī)劃，其未來的商業(yè)模式包括四個方面，其中一個方面就是給其他主機(jī)廠提供軟件服務(wù)并收費(fèi)。但億咖通面臨的巨大挑戰(zhàn)是，與動力電池包這樣的硬件產(chǎn)品相比，智能座艙、智能駕駛系統(tǒng)等軟硬件結(jié)合的智能產(chǎn)品，通常在其他車企眼中比較“敏感”，因?yàn)檫@關(guān)乎一家企業(yè)的“靈魂”。

以智能駕駛為例，通信巨頭華為始終承諾不會真正造車，但很多車企仍然對華為保持警惕。上汽董事長陳虹2021年就曾以“靈魂論”為由，公開拒絕華為的智能駕駛解決方案。而百度的Apollo自動駕駛技術(shù)也面臨類似問題，雖然合作車企達(dá)數(shù)十家，但完整搭載其技術(shù)且大規(guī)模量產(chǎn)的車型寥寥無幾。

再者，吉利自身就是一家品牌布局橫跨高低端各大細(xì)分市場的巨頭，目前幾乎是其他所有乘用車企業(yè)的競爭對手。因而，作為吉利體系孵化多年的智能技術(shù)供應(yīng)商，億咖通如何打消其他車企可能存在的顧慮？

億咖通并未將自己的外供之路局限在當(dāng)Tier 1上。根據(jù)規(guī)劃，億咖通也將持續(xù)作為Tier2，把芯片和軟件服務(wù)打包，以授權(quán)方式幫助其他Tier1研發(fā)智能座艙產(chǎn)品。據(jù)了解，這項(xiàng)業(yè)務(wù)從2019年啟動，目前合作客戶包括多家國內(nèi)供應(yīng)商。

進(jìn)入美國，吉利開動全球融資攻勢

作為李書福“吉利汽車王國”的成員，億咖通科技的在美上市，也是近兩年來吉利全面啟動的“股權(quán)融資攻勢”的一個縮影。

2021年10月，沃爾沃汽車在瑞典斯德哥爾摩證券交易所掛牌，打響了吉利系企業(yè)全面上市的第一搶。高端電動車品牌極星也表示，籌備將于納斯達(dá)克上市。跑車品牌路特斯，則計劃在兩年內(nèi)上市。高端電動汽車項(xiàng)目極氪也傳出尋求外部資金及上市融資的消息。

一系列股權(quán)融資背后，是吉利全面轉(zhuǎn)型的一個表征，同時也與其轉(zhuǎn)型過程中面臨著巨大的資金壓力不無關(guān)系。2020年以來，國際三大評級機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)普，不止一次對吉利給出“負(fù)面”展望。2020年11月，標(biāo)普確認(rèn)吉利控股和吉利汽車的長期發(fā)行人信用評級和高級無抵押票據(jù)發(fā)行評級為“BBB-”，評級展望維持“負(fù)面”。

當(dāng)時標(biāo)普表示，由于高資本支出，潛在的經(jīng)濟(jì)波動以及子公司吉利汽車IPO的不確定時間，吉利控股在未來12-24個月內(nèi)將繼續(xù)面臨杠桿壓力。標(biāo)普認(rèn)為，吉利的去杠桿化前景取決于其股權(quán)融資努力。

作為國內(nèi)擁有汽車品牌最多的一家汽車集團(tuán)，吉利一直大手筆的投資并購而聞名。僅最近幾年，吉利的動作就包括90億美元購買奔馳母公司戴姆勒9.69%股份，33億美元收購沃爾沃卡車8.2%股份，以及接管獵豹工廠、入主華菱星馬、參與力帆重整等。

不僅如此，吉利在轉(zhuǎn)型研發(fā)上的野心也遠(yuǎn)超一般車企，這些都需要巨額資金支撐。在轉(zhuǎn)型技術(shù)路線的選擇上，吉利不愿意忽視任何方向，除氫燃料電池、混動技術(shù)這樣的熱門方向，換電、甲醇汽車這樣相對小眾的方向吉利也持續(xù)投入。吉利在2021年給出的目標(biāo)是，5年內(nèi)研發(fā)將投入1500億元，保持中國汽車品牌研發(fā)投入第一。

從目前來看，股權(quán)融資的進(jìn)展一定程度上緩解了吉利的資金壓力。其中，沃爾沃汽車上市募資達(dá)197.3億瑞典克朗（約23億美元），募資的70%將用于電動化轉(zhuǎn)型。極氪汽車于2021年8月的首輪獨(dú)立融資，也獲得了來自5家外部投資者5億美元的投資。

2021年12月，標(biāo)普確認(rèn)，吉利控股、吉利汽車“BBB-”的長期發(fā)行信用評級，但展望上升至“穩(wěn)定”。標(biāo)普表示，沃爾沃汽車的IPO和極氪的 Pre-A 輪戰(zhàn)略投資者融資都擴(kuò)大了集團(tuán)股本，降低了資產(chǎn)負(fù)債率。吉利控股旗下子品牌在資本市場的表現(xiàn)，能夠持續(xù)優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，提升發(fā)展效率。

目前仍懸而未決的是，港股上市公司吉利汽車的回歸A股計劃。2020年6月，吉利汽車宣布擬登陸上海交易所科創(chuàng)板，計劃募資200億元，用于新車型產(chǎn)品研發(fā)及前瞻技術(shù)研發(fā)等。不過，僅僅一年后，吉利汽車就宣布撤回科創(chuàng)板IPO申請，其回歸A股之路遭遇挫折。