經(jīng)觀大健康 余詩(shī)琪/文 4月12日晚間，藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)布2021年業(yè)績(jī)報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.09億元，同比增長(zhǎng)3.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約11.56億元，同比下降34.28%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為6212.52萬(wàn)元，同比降低96.43%。

凈利潤(rùn)的大幅下滑在多個(gè)投資平臺(tái)引發(fā)了投資者的質(zhì)疑，主要的質(zhì)疑點(diǎn)在于藍(lán)帆醫(yī)療去年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常亮眼，營(yíng)收、凈利增長(zhǎng)都超過(guò)100%,而下半年直接業(yè)績(jī)“大變臉”導(dǎo)致年全年的凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑。

年報(bào)顯示，藍(lán)帆醫(yī)療去年三、四季度由盈轉(zhuǎn)虧，分別虧損2.29億元、2.26億元，同期營(yíng)收也只有上半年的56%。對(duì)于下半年虧損的具體原因，藍(lán)帆醫(yī)療在年報(bào)中并未給出解釋。經(jīng)觀大健康也就此與相關(guān)工作人員聯(lián)系，對(duì)方暫未提供更多信息。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，最大的問(wèn)題是主戰(zhàn)場(chǎng)手套業(yè)務(wù)的失守。手套業(yè)務(wù)是藍(lán)帆醫(yī)療目前最大的營(yíng)收來(lái)源，去年該業(yè)務(wù)營(yíng)收超73.54億元，占營(yíng)業(yè)總收入的90.70%。但從去年開始該業(yè)務(wù)的利潤(rùn)開始斷崖式下跌，前三季度的凈利潤(rùn)分別為17.57億元、6.25億元、1.19億元，到第四季度已經(jīng)變?yōu)樘潛p狀態(tài)。

藍(lán)帆醫(yī)療對(duì)此的解釋是2021年第二季度開始，健康防護(hù)手套產(chǎn)品的售價(jià)出現(xiàn)顯著的下滑趨勢(shì)，自歷史高位向正常水平回落，新產(chǎn)能“量”的上升無(wú)法彌補(bǔ)“價(jià)”的下降，同時(shí)原材料價(jià)格顯著波動(dòng)。

詳細(xì)拆解下來(lái)，藍(lán)帆醫(yī)療的手套銷量前三季度都保持在50億支的水平，價(jià)格卻從一季度平均價(jià)格的490.14元/千支跌倒三季度的200.43元/千支，降幅超過(guò)50%。但可怕的是，成本卻在漲。經(jīng)觀大健康了解到，PVC手套的核心原材料PVC 糊樹脂價(jià)格漲了三倍由8500元/噸大幅上漲至25000元/噸。結(jié)果，手套業(yè)務(wù)從一季度毛利353.62元/千支降至三季度的45.35元/千支。

與此同時(shí)，行業(yè)熱度在消退。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，全球一次性手套市場(chǎng)的復(fù)合年增長(zhǎng)率將從2020年前的31.1%回落至3.1%。“手套大王”藍(lán)帆醫(yī)療短暫的紅利期也隨之消失了，從上半年狂賺23億元下滑至第四季度虧損。

第二個(gè)“重?fù)?rdquo;是去年跨界進(jìn)入的心腦血管業(yè)務(wù)。這被視作公司的“第二增長(zhǎng)曲線”，結(jié)果以心臟支架為主的該業(yè)務(wù)占到了虧損的大頭，去年虧損了7.37億元。

藍(lán)帆醫(yī)療將其歸因于集采和疫情的影響。在此前的集采上，它的確“兇猛”。樂(lè)普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療基本是從8000元左右的原價(jià)下降到了500元左右。它是直接從從13300元降至469元。

微創(chuàng)醫(yī)療卻拿下了最多的采購(gòu)量，占比高達(dá)24.2%，藍(lán)帆醫(yī)療僅占9.37%。這意味著它在集采上花了最大的資源，并沒(méi)有因此得到最多的市場(chǎng)份額。

而且心臟支架現(xiàn)在是“越賣越虧”。公司在去年前三季度的銷量達(dá)到33萬(wàn)條，同比上漲了199%。但由于單價(jià)下降，收入反而同比下降了62%。

藍(lán)帆醫(yī)療此前接受媒體采訪時(shí)對(duì)此相對(duì)樂(lè)觀。公司稱進(jìn)入國(guó)家集采，利潤(rùn)、營(yíng)收受到了很大的影響，但也帶來(lái)了很大的機(jī)遇，幫助公司與近2000家醫(yī)院進(jìn)行了對(duì)接，也是打開了其他產(chǎn)品的銷路。心臟支架確實(shí)是不太盈利，不過(guò)公司會(huì)借著這個(gè)平臺(tái)去推出自己的新產(chǎn)品，依舊看好心臟介入領(lǐng)域。

還有一點(diǎn)值得關(guān)注的是商譽(yù)減值，這也是二級(jí)市場(chǎng)投資者的重要“雷區(qū)”之一。為了進(jìn)入高值耗材領(lǐng)域，藍(lán)帆醫(yī)療在2018年以58.95億元收購(gòu)了全球知名的心臟支架制造商柏盛國(guó)際93.37%的股權(quán)。在2021年業(yè)務(wù)虧損加劇的情況下，藍(lán)帆醫(yī)療對(duì)其計(jì)提減值了16.98億元。

藍(lán)帆醫(yī)療的主要應(yīng)對(duì)策略是組織架構(gòu)的調(diào)整。在年報(bào)發(fā)出的同一天，原首席財(cái)務(wù)官、副總裁孫傳志因個(gè)人原因離任，由崔運(yùn)濤接任。此外，還新任命了黃婕、張木存、張永臣副總裁職位。這并非今年以來(lái)公司的第一次重大人事變動(dòng)。今年1月，董事長(zhǎng)劉文靜不再兼任總裁，由原副總裁、董秘鐘舒喬接任。

去年十月，藍(lán)帆醫(yī)療還稱要對(duì)心腦血管事業(yè)部全部子公司和業(yè)務(wù)主體進(jìn)行內(nèi)部重組，從股權(quán)架構(gòu)和管理架構(gòu)上實(shí)現(xiàn)冠脈業(yè)務(wù)和結(jié)構(gòu)性心臟病業(yè)務(wù)的完全融合。從表面上看，兩大核心業(yè)務(wù)都進(jìn)行了內(nèi)部重組，核心高層團(tuán)隊(duì)也經(jīng)歷了“大換血”。

不過(guò)也有投資者認(rèn)為，這幾次業(yè)務(wù)重組可能是為藍(lán)帆醫(yī)療分拆心腦血管業(yè)務(wù)獨(dú)立上市進(jìn)行股權(quán)鋪墊和梳理，新上任的總裁與首席財(cái)務(wù)官都在資本運(yùn)作方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)。

一位浙江私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)觀大健康，此前藍(lán)帆醫(yī)療囊括了低中高值耗材，但低值耗材和高值耗材混在一起，并不利于價(jià)值的體現(xiàn)。分拆上市讓藍(lán)帆的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加清晰，有利于讓投資者意識(shí)到藍(lán)帆的價(jià)值。