經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  何時(shí)迎來(lái)降準(zhǔn)或降息？

4月13日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)給出了信號(hào)：“鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具”。

在3月預(yù)期落空后，市場(chǎng)預(yù)期4月份降準(zhǔn)或降息，希望通過(guò)貨幣政策寬松，對(duì)市場(chǎng)釋放信心，緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。

此次國(guó)常會(huì)“適時(shí)降準(zhǔn)”的措辭與2021年7月、12月類似。彼時(shí)，央行在相關(guān)表述提出的2-3天后，宣布降準(zhǔn)。

適時(shí)降準(zhǔn)

近期，對(duì)于具體的降準(zhǔn)或降息時(shí)間，市場(chǎng)上有不同的推測(cè)。在4月11日，一季度金融數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)預(yù)期更加強(qiáng)烈。

從一季度社會(huì)融資數(shù)據(jù)來(lái)看，在疫情反復(fù)和地產(chǎn)下行影響下，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然明顯，企業(yè)和居民融資需求偏弱。研究認(rèn)為，前期貨幣政策加大實(shí)施力度尚未充分傳達(dá)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要政策措施。

在11日當(dāng)天，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青預(yù)計(jì)，全面降準(zhǔn)和政策性降息有望最早在4月落地，引導(dǎo)后續(xù)金融數(shù)據(jù)延續(xù)總量回暖勢(shì)頭，信貸和社融結(jié)構(gòu)也將逐步改善。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)連平在4月13日表示，關(guān)于降準(zhǔn)“最好的時(shí)間窗口在4月中旬”。

4月13日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)給出了定調(diào)：針對(duì)當(dāng)前形勢(shì)變化，鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)，個(gè)體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。

從近幾年國(guó)務(wù)院表態(tài)及后續(xù)政策落地動(dòng)態(tài)來(lái)看，國(guó)常會(huì)提及“降準(zhǔn)”具有較強(qiáng)的信號(hào)意義。

具體來(lái)看，4月13日的國(guó)常會(huì)提到“適時(shí)降準(zhǔn)”，政策措辭同2021年7月、12月類似：2021年7月7日，國(guó)常會(huì)提出“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具”，兩天后央行宣布降準(zhǔn)；2021年12月3日，總理在會(huì)見(jiàn)國(guó)際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃時(shí)所表示“適時(shí)降準(zhǔn)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度”，3天后央行宣布降準(zhǔn)。

按照慣例，近期央行或?qū)?shí)施降準(zhǔn)。中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，近期國(guó)內(nèi)疫情以及海外地緣事件擾動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。從宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，3月金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)不佳、進(jìn)出口增速均有回落，因此國(guó)常會(huì)重提“降準(zhǔn)”是對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力增加的直接反映。

是否還有降息空間？

國(guó)常會(huì)提出“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具”，但未直接提及降息，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)利息方面的表述是“降低綜合融資成本”。

降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的綜合融資成本有很多措施，例如在降準(zhǔn)、降息等一般性貨幣政策工具外，可以運(yùn)用多種結(jié)構(gòu)性工具。“降準(zhǔn)并非貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)唯一舉措，部分銀行調(diào)降撥備率將同時(shí)從流動(dòng)性以及資本充足率兩方面助力寬信用；‘降低綜合融資成本’或預(yù)示利率相關(guān)政策也在‘穩(wěn)增長(zhǎng)工具包’之中。”中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示。

每月的15日，央行開(kāi)展中期借貸便利（MLF），向符合條件的金融機(jī)構(gòu)投放貸款，一般來(lái)說(shuō)，MLF利率反映了銀行體系自央行融入中期基礎(chǔ)貨幣的平均邊際資金成本。

MLF利率也是每月20日LPR（貸款利率報(bào)價(jià)）的基礎(chǔ)，LPR報(bào)價(jià)=MLF利率+加點(diǎn)。從LPR的以往價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，每月15日公布的MLF利率是LPR的重要參考。

若降準(zhǔn)政策落地后，還會(huì)有降息嗎？市場(chǎng)也有不同的意見(jiàn)，有分析人士認(rèn)為，降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性后，將不再需要降息。

“部署降準(zhǔn)并不意味著政策性降息的可能性被排除。”王青表示。他認(rèn)為，考慮到當(dāng)前地產(chǎn)下行和疫情波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，降息更能起到扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，直接降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的作用。

2019年以來(lái)的政策操作顯示，下調(diào)MLF利率無(wú)需事前＂預(yù)告”。王青判斷，本月15日或本月政治局研究經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，降息可能落地。他同時(shí)認(rèn)為，考慮到當(dāng)前強(qiáng)出口對(duì)人民幣匯率形成有效支撐，美聯(lián)儲(chǔ)5月加息提速不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)央行降息有實(shí)質(zhì)性制約。