經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 陳姍 “炮彈一響，黃金萬兩。”在俄烏沖突不斷發(fā)酵的背景下，全球避險情緒推升黃金價格走高，也引發(fā)金市的“心跳”行情。

2月24日（周四），國際現(xiàn)貨黃金盤中短線爆拉超60美元/盎司，時隔一年多，再次上破1970美元/盎司關(guān)口，日內(nèi)最高觸及1974美元/盎司，年內(nèi)累計漲幅上沖至8%。隨后，金價又驚現(xiàn)“高臺跳水”，收報1903.5美元/盎司，日內(nèi)上演了一出急漲急跌的“心跳”行情。

在美國通脹飆升及俄烏沖突不斷發(fā)酵的背景下，2月以來黃金價格出現(xiàn)了一輪的上行。截至2月25日16時，金價在上一交易日大幅波動后趨于穩(wěn)定，運行于1915美元/盎司附近，年內(nèi)累計漲幅接近5%。

全球金融市場正在對俄烏地緣風(fēng)險事件進(jìn)行快速解讀和反應(yīng)，黃金價格沖高回落也引發(fā)了市場對于短期戰(zhàn)爭陰霾能否持續(xù)助推黃金價格上行的擔(dān)憂，避險需求衰減之后，投資者配置黃金的邏輯應(yīng)該回到哪里？

避險升溫

近期，俄烏關(guān)系持續(xù)緊張，兩國之間的政治博弈掀起全球金融市場風(fēng)波，而避險黃金在炮火中熠熠生輝。

2月21日，俄烏局勢升級，烏東頓涅茨克民間武裝宣布頓涅茨克地區(qū)進(jìn)入緊急狀態(tài)，這一局勢推動市場避險情緒持續(xù)升溫。2月21日晚，國際現(xiàn)貨黃金突破1900美元/盎司新高，并于2月22日最高觸及1914美元/盎司，創(chuàng)8個多月以來新高。

2月24日，俄羅斯向烏克蘭展開全面軍事行動，全球主要股指應(yīng)聲下挫，戰(zhàn)爭引發(fā)的避險情緒使黃金、白銀等貴金屬上漲，當(dāng)日盤中，國際現(xiàn)貨黃金大幅沖高，創(chuàng)2020年9月以來新高至1974美元/盎司。

在談及金價近期上漲的原因時，博時黃金ETF基金經(jīng)理王祥向經(jīng)濟(jì)觀察報記者分析稱，周內(nèi)最重要的驅(qū)動因素依然來自于東歐地緣政治事件的影響，此外還有市場對美聯(lián)儲公布的1月議息會議紀(jì)要（以下簡稱“紀(jì)要”）的解讀。他提到，紀(jì)要對加息和減少資產(chǎn)負(fù)債表上資產(chǎn)持有量的計劃進(jìn)行了概述，但未如市場預(yù)期中透露一次加息50基點的信號。由于前期市場對于緊縮節(jié)奏預(yù)期較滿，甚至一度最多做出年內(nèi)加息7次的預(yù)期，因此實際的紀(jì)要公布后令市場憂慮有所降溫，也成為支持金價的助力之一。

雖然金價在經(jīng)歷暴漲之后迅速“高臺跳水”，截至2月25日16時許，金價在上一交易日大幅波動后趨于穩(wěn)定，運行于1915美元/盎司附近，年內(nèi)累計漲幅仍接近5%。FXStreet首席分析師ValeriaBednarik撰文指出，對美元的需求引發(fā)黃金的大幅回調(diào)，不過，只要守住1900美元/盎司，金價后市仍有大漲空間。“很特殊的地緣政治因素，確實可能會對金價產(chǎn)生一些短期內(nèi)的影響，這要看地緣政治的影響面有多大。”在世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新看來，烏克蘭近期的事件，牽扯到很多因素，影響不小，現(xiàn)在市場上已經(jīng)有多種反應(yīng)。從歷史上看，當(dāng)某些容易產(chǎn)生重大影響的地緣政治緊張局勢持續(xù)升溫時，人們往往會更加重視黃金。

在王立新看來，黃金是一項高效的避險資產(chǎn)，可以幫助投資者對沖尾部風(fēng)險事件。世界黃金協(xié)會研究顯示，以不同貨幣計價的黃金價格在不同的尾部風(fēng)險事件中都提供了可靠的強勁表現(xiàn)，例如在“9·11”事件當(dāng)月，金價漲幅接近10%，美股等風(fēng)險資產(chǎn)則出現(xiàn)顯著下滑；而在2020年疫情肆虐的一季度，人民幣金價漲幅超過9%，國內(nèi)股市則表現(xiàn)疲軟。“這些都說明了在出現(xiàn)風(fēng)險事件時，投資者風(fēng)險偏好顯著下降之際，黃金的戰(zhàn)略價值凸顯，成為了大多數(shù)投資者的避險港灣。”王立新說。

數(shù)據(jù)也表明，短期戰(zhàn)爭陰霾籠罩，黃金作為重要避險資產(chǎn)重獲市場資金青睞。投資者正在以各種形式買入黃金，以求對沖風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示，全球最大的黃金ETF——SPDRGoldShares持倉量自去年12月觸及20個月低點以來，已凈流入超過50噸。

此外，今年以來，投資者在黃金投資上也取得了不錯的回報。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，今年以來，國內(nèi)市場29只（各份額分開計算）黃金主題基金均錄得正收益，漲幅區(qū)間為3%～6%，其中25只年內(nèi)收益超過5%。

警惕回調(diào)

俄烏危機刺激國際現(xiàn)貨黃金站上1900美元/盎司，是否意味著金價已經(jīng)有效突破？突發(fā)事件過后，金價何去何從？投資者又應(yīng)該關(guān)注哪些因素？

光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬在接受經(jīng)濟(jì)觀察報記者采訪時表示，地緣政治步步升級的策略使得市場預(yù)期呈現(xiàn)出意外和最大化，但同時也意味著，市場對黃金后市的分歧不再加大，俄烏地緣影響無論是對資本市場還是衍生品市場預(yù)期也已然較為充分，所以金價也出現(xiàn)了多頭獲利回吐。

展大鵬認(rèn)為，后期若俄烏地緣爭端不再繼續(xù)惡化，金價避險屬性或進(jìn)一步減弱，甚至存在階段性回調(diào)的可能性。進(jìn)入3月黃金市場焦點或逐漸回歸美聯(lián)儲貨幣政策，當(dāng)前黃金走勢與美實際利率已出現(xiàn)背離，加息是否表現(xiàn)為“利空落地”，屆時黃金市場也會有更明確的反饋。

中泰證券研究所通過研究新世紀(jì)以來10次比較典型的地緣政治沖突事件對大類資產(chǎn)的走勢影響，得出結(jié)論：戰(zhàn)前恐慌情緒蔓延下金價趨于上漲；而當(dāng)沖突爆發(fā)或戰(zhàn)局明朗后，黃金價格并不必然上漲。

通過復(fù)盤歷次沖突前后黃金價格的變化，中泰證券研究所發(fā)現(xiàn)，雖然地緣風(fēng)險事件具有不確定性和突發(fā)性，沖突具體發(fā)生的時間無法預(yù)測，但一些地緣沖突前期醞釀時間較長，在戰(zhàn)前恐慌情緒的蔓延下，黃金價格趨于上漲。新世紀(jì)以來的十次地緣沖突前三個月，COMEX黃金價格多數(shù)上漲，僅在兩次戰(zhàn)爭前有所回落，一是戰(zhàn)爭范圍較小的馬其頓武裝沖突，二是俄羅斯格魯吉亞戰(zhàn)爭，當(dāng)時美國實行強勢的美元政策以抑制通脹，導(dǎo)致黃金價格下跌。

研究表明，地緣風(fēng)險沖突爆發(fā)后，黃金價格并不必然上漲。在新世紀(jì)以來的十次地緣政治沖突期間，黃金價格5次上漲與5次下跌。一般而言，戰(zhàn)前市場已有充分預(yù)期，而戰(zhàn)爭正式開始后，在利空出盡的背景下，黃金價格有回落的可能。

王祥也表示，根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)言議程，近期亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克和克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特將發(fā)表講話，這兩位觀點偏于鷹派，可能引起加息憂慮再次升溫。而地緣事件對黃金的提振偏于短期，因此黃金市場在熱度提升的同時也應(yīng)提防沖高回落的風(fēng)險。

前海開源基金旗下基金經(jīng)理吳國清則認(rèn)為，從周期視角來看，金價經(jīng)歷了2020年、2021年的量化寬松，當(dāng)前2022年處在貨幣轉(zhuǎn)向收縮的節(jié)點上。今年TAPER、加息，甚至可能的縮表將會致使美債收益率上行，進(jìn)而促使實際利率反轉(zhuǎn)回升，對于金價整體形成壓制格局。綜合來看，短期金價或仍將延續(xù)震蕩偏弱格局，但值得重視的是，中期而言，2022年金價有望筑底，利率端的風(fēng)險隨著加息、縮表的落地將充分釋放，后續(xù)黃金將進(jìn)入下一輪牛市通道。因而對于中期配置的投資者而言，2022年或是非常好的配置節(jié)點。