經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 2021年，中國(guó)資本市場(chǎng)改革走向縱深，北京證券交易所橫空出世，注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)。高質(zhì)量發(fā)展打開(kāi)的新局面之下，公募基金也在持續(xù)跑出發(fā)展“加速度”。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月31日，全年新發(fā)基金規(guī)模達(dá)2.98萬(wàn)億元，逼近3萬(wàn)億元，年內(nèi)新成立基金總數(shù)為1889只，達(dá)到歷史新高。特別是，ETF募集數(shù)量和份額均創(chuàng)下新的歷史紀(jì)錄。按成立日期統(tǒng)計(jì)，全年新增ETF數(shù)量278個(gè)，募集基金份額超過(guò)1905億份。

不僅如此，根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2021年11月底，我國(guó)境內(nèi)共有基金管理公司137家，公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)為25.32萬(wàn)億元，相較2020年末增長(zhǎng)27.3%，達(dá)到公募基金行業(yè)總規(guī)模的歷史最高值。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，作為A股機(jī)構(gòu)化的重要力量之一，公募基金的快速發(fā)展，有利于推動(dòng)中國(guó)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化資源配置，并將在推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟方面發(fā)揮重要作用。

展望明年，一家大型公募基金的基金經(jīng)理戴明（化名）告訴記者，穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，才是接下來(lái)的硬道理。

“中小企業(yè)、高端制造有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展；特別是在經(jīng)濟(jì)面臨較大穩(wěn)增長(zhǎng)壓力的背景下，中盤成長(zhǎng)風(fēng)格或因此受益。”他表示，“在具體的投資策略上，個(gè)人傾向于做一些市值下沉或商業(yè)模式的下沉，在先進(jìn)制造的非熱門領(lǐng)域，去挖掘那些盈利有望發(fā)生非線性變化的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，爭(zhēng)取能獲得一些個(gè)股層面的阿爾法。”

公募年度明星：ETF

值得關(guān)注的是，公募基金管理規(guī)模連創(chuàng)新高的同時(shí)，今年行業(yè)內(nèi)細(xì)分產(chǎn)品亦在不斷實(shí)現(xiàn)突破和創(chuàng)新，其中，表現(xiàn)最為突出的當(dāng)屬ETF領(lǐng)域。戴明全年總結(jié)下來(lái)一個(gè)字形容就是“快”。在他眼里，ETF被動(dòng)投資正在被越來(lái)越多人所接受認(rèn)可，2021年成為ETF發(fā)展大年。

截至12月31日，基金公司布局ETF熱情高漲，年內(nèi)新成立股票型ETF產(chǎn)品達(dá)260只，數(shù)量超過(guò)2019年和2020年兩年總和的156只。而在規(guī)模上，年內(nèi)新成立ETF份額合計(jì)達(dá)到1906.99億份，同樣刷新紀(jì)錄，這一數(shù)據(jù)在2020年和2019年分別為1124.73億份和1729.57億份。

而隨著ETF迅速擴(kuò)容，此前全市場(chǎng)542只權(quán)益類ETF總管理規(guī)模也在11月22日時(shí)點(diǎn)達(dá)到10003.67億元，正式突破萬(wàn)億關(guān)口，成為一個(gè)新的里程碑事件。

“權(quán)益ETF作為資本市場(chǎng)的可投資資產(chǎn)表達(dá)以及投資交易工具，伴隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)出現(xiàn)了快速成長(zhǎng)。特別是最近三年，在多種有利因素的共同作用下，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了較好的財(cái)富效應(yīng)，投資者也將權(quán)益ETF投資作為投資的重要組成部分。國(guó)內(nèi)權(quán)益ETF規(guī)模從2018年底的3500億元增長(zhǎng)到目前的超萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。”華夏基金相關(guān)人士告訴記者。

在多項(xiàng)數(shù)據(jù)刷新紀(jì)錄的同時(shí)，首批雙創(chuàng)50ETF、首批恒生科技ETF、首批MSCI中國(guó) A50互聯(lián)互通ETF、首批增強(qiáng)型ETF等重磅創(chuàng)新產(chǎn)品亦陸續(xù)獲批并發(fā)行上市，為海內(nèi)外投資者布局中國(guó)市場(chǎng)提供了更多便捷的工具。

談及ETF，戴明向記者坦言，今年行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品還有兩個(gè)突出特點(diǎn)，一個(gè)是細(xì)，另一個(gè)則是卷。

“在細(xì)上，因主題型/行業(yè)性產(chǎn)品成為市場(chǎng)主流，熱門板塊的細(xì)分賽道基本都能有ETF覆蓋。而在卷方面，行業(yè)的快速發(fā)展往往意味著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，特別是今年很多同質(zhì)化產(chǎn)品同期獲批、同期發(fā)行、同期上市，各公司在銷售渠道、資源投入方面比拼得很厲害。”戴明告訴記者。

對(duì)此，華夏基金也表示，由于國(guó)內(nèi)部分資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)看到了國(guó)內(nèi)ETF過(guò)去幾年的快速增長(zhǎng)，也都希望可以通過(guò)一到二只熱點(diǎn)產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)，所以加大了在ETF業(yè)務(wù)上的布局和投入，導(dǎo)致了權(quán)益ETF產(chǎn)品數(shù)量在過(guò)去幾年增長(zhǎng)迅速。而由于各家對(duì)新發(fā)指數(shù)看法相對(duì)趨于一致，容易同一指數(shù)多家相互競(jìng)爭(zhēng)。

“對(duì)于同一標(biāo)的指數(shù)ETF而言，ETF具備天然的龍頭效應(yīng)。即同一標(biāo)的指數(shù)的ETF產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在流動(dòng)性上。一般而言，規(guī)模越大的ETF產(chǎn)品，其流動(dòng)性也越好，而流動(dòng)性越好的ETF產(chǎn)品，則越容易受到投資者的認(rèn)可，這個(gè)正反饋機(jī)制導(dǎo)致ETF產(chǎn)品容易呈現(xiàn)兩級(jí)分化、強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。”華夏基金相關(guān)人士進(jìn)一步表示。

據(jù)記者了解，境外ETF產(chǎn)品一樣呈現(xiàn)該特征，且比國(guó)內(nèi)還要?jiǎng)×遥磕甓伎梢园l(fā)現(xiàn)較多ETF退市。境外ETF管理人亦呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，美國(guó)前三大ETF管理人的市場(chǎng)份額超70%。大型ETF管理人利用其規(guī)模效應(yīng)，能更好地控制運(yùn)作成本、提高收入，從而有更多資源支持ETF的發(fā)展，包括為ETF提供流動(dòng)性支持、投入系統(tǒng)建設(shè)提高效率、降低風(fēng)險(xiǎn)以及提升客戶服務(wù)水平等。

戴明強(qiáng)調(diào)，一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)實(shí)在于，ETF具有非常鮮明的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和頭部效應(yīng)，特別是在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的背景下，產(chǎn)品知名度高、流動(dòng)性好、規(guī)模大，形成了良性循環(huán)。“相反，那些產(chǎn)品知名度低、流動(dòng)性不佳的ETF，自然規(guī)模也越來(lái)越小，陷入惡性循環(huán)，這就是各家公司在產(chǎn)品運(yùn)作初期愿意投入大量資源培育產(chǎn)品的原因。”他指出。

實(shí)際上，盡管權(quán)益類ETF總規(guī)模破萬(wàn)的里程碑可喜可賀，但另一組統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月31日，年內(nèi)股票ETF平均發(fā)行規(guī)模為6.62億份，這一數(shù)據(jù)對(duì)比2020年僅約等于一半，對(duì)比2019年則正好為三分之一，可謂是“貧富懸殊”。

在突破行業(yè)“瓶頸”的方向上，戴明認(rèn)為，基金公司應(yīng)盡可能找到差異化方向，一方面是要在產(chǎn)品布局方面體現(xiàn)差異化，在一些細(xì)分領(lǐng)域去挖掘那些長(zhǎng)期有生命力的指數(shù)，再去布局相應(yīng)的產(chǎn)品，而不是人云亦云，再次陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的窠臼；另一方面是加大對(duì)老產(chǎn)品的營(yíng)銷管理，建立公司的特色優(yōu)勢(shì)，培育特色產(chǎn)品。

公募年內(nèi)焦點(diǎn)：分化

正如炙手可熱的ETF市場(chǎng)多項(xiàng)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來(lái)的兩面性一樣，2021年公募行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展背后，基金業(yè)績(jī)兩極分化也成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在成立滿一年的4199只（A/C類分開(kāi)計(jì)算，下同）主動(dòng)權(quán)益類基金（含普通股票型基金、平衡混合型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金在內(nèi)）中，截至12月30日，共有2937只主動(dòng)權(quán)益類基金年內(nèi)取得正回報(bào)，占比約為七成。其中，82只主動(dòng)權(quán)益類基金年內(nèi)收益率在50%以上，年內(nèi)收益率超過(guò)80%的有8只，實(shí)現(xiàn)翻倍的基金僅兩只。此外，1241只主動(dòng)權(quán)益類基金的年內(nèi)收益為負(fù)數(shù)，占比接近30%，其中347只基金年內(nèi)虧損超過(guò)10%。

從持倉(cāng)類型來(lái)看，業(yè)績(jī)居前的百億基金，重倉(cāng)板塊多集中在光伏、鋰電、新能源車等景氣度較好的賽道，而表現(xiàn)欠佳的基金產(chǎn)品大都重倉(cāng)了消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊，一些配置港股的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)也較為低迷。

數(shù)據(jù)對(duì)比上，根據(jù)天風(fēng)證券對(duì)三季度基金經(jīng)理持倉(cāng)統(tǒng)計(jì)，若不剔除港股，頭部基金經(jīng)理配置比例相比全市場(chǎng)高出較多的行業(yè)有食品飲料、電子、體服務(wù)、傳媒和交通運(yùn)輸?shù)龋渲帽壤洼^多的行業(yè)則為機(jī)械設(shè)備、有色金屬、國(guó)防軍工、電氣設(shè)備、房地產(chǎn)等。

在華夏基金看來(lái)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情明顯，熱點(diǎn)快速輪動(dòng)是導(dǎo)致今年公募基金業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重的重要因素之一。

戴明補(bǔ)充表示，首先，去年出現(xiàn)較多翻倍基的基礎(chǔ)是因?yàn)槭袌?chǎng)行情普遍表現(xiàn)比較好，而今年的市場(chǎng)則呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)分化的特征：新能源、周期等熱門賽道在大多數(shù)時(shí)間里屢創(chuàng)新高，重倉(cāng)這些板塊的基金自然也水漲船高；相對(duì)應(yīng)的，消費(fèi)、地產(chǎn)等行業(yè)則跌跌不休，相關(guān)基金表現(xiàn)就不盡如人意。其次，板塊輪動(dòng)加大了投資的難度。今年市場(chǎng)上很多板塊都有機(jī)會(huì)，但機(jī)會(huì)的窗口期很短，投資難度較大，有的基金經(jīng)理可能在追熱點(diǎn)的過(guò)程中總會(huì)慢了一拍，步步踏錯(cuò)。“個(gè)人認(rèn)為業(yè)績(jī)分化將成為常態(tài)，特別是主動(dòng)權(quán)益投資，與基金公司的平臺(tái)實(shí)力、基金經(jīng)理的個(gè)人能力息息相關(guān)，在獲取阿爾法的過(guò)程中，差距自然就被拉開(kāi)了。”他直言。

南方基金相關(guān)人士向記者表示，實(shí)際上，2021年全球資本市場(chǎng)最大的特征就是分化：大類資產(chǎn)上利率和商品價(jià)格分化、港股和人民幣匯率分化。A股市場(chǎng)分化也非常明顯，股票結(jié)構(gòu)上價(jià)值和成長(zhǎng)在3季度出現(xiàn)歷史上最大幅度的分化、大小盤出現(xiàn)2014年以來(lái)最大的分化。

其進(jìn)一步指出，2021年金融市場(chǎng)的極致分化，映射的是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的產(chǎn)業(yè)特征：數(shù)字化帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速，產(chǎn)業(yè)加速升級(jí)使得產(chǎn)業(yè)內(nèi)部不同公司的經(jīng)營(yíng)差異迅速拉大。疊加新冠疫情導(dǎo)致不同國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)和政策缺乏協(xié)調(diào)，疫情對(duì)各國(guó)內(nèi)部不同產(chǎn)業(yè)的沖擊迥異、進(jìn)而導(dǎo)致各國(guó)國(guó)內(nèi)的應(yīng)對(duì)政策也都是結(jié)構(gòu)性的有保有壓。也就是說(shuō)，疫情的沖擊又進(jìn)一步加劇了不同產(chǎn)業(yè)的分化進(jìn)程。

“如果說(shuō)2021是板塊和行業(yè)之間的分化，那么明年很可能會(huì)在同一個(gè)行業(yè)的上中下游之間，在同一個(gè)賽道的不同細(xì)分領(lǐng)域之間，在同一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的不同發(fā)展階段之間，都會(huì)出現(xiàn)明顯的分化差異。這對(duì)基金經(jīng)理提出了更高的要求，不僅是要自上而下做行業(yè)比較和配置，也要自下而上挖掘個(gè)股的阿爾法。”問(wèn)及市場(chǎng)的分化是否止于今年，戴明向記者強(qiáng)調(diào)。

而在南方基金看來(lái)，盡管2021年A股板塊分化非常極致，但2022年應(yīng)將有所收斂。歷史上“穩(wěn)信用+寬貨幣”的典型年份包括2012年和2019年，這兩年市場(chǎng)風(fēng)格也偏向均衡，價(jià)值/成長(zhǎng)、大小盤均有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

公募龍頭看2022

展望2022年的資本市場(chǎng)，華夏基金相關(guān)人士強(qiáng)調(diào)，2022年資管新規(guī)正式實(shí)施，將對(duì)資管市場(chǎng)釋放更大的重塑與再造能量。公募基金具備凈值化管理優(yōu)勢(shì)，隨著制度紅利的進(jìn)一步釋放，有望成為大資管各細(xì)分領(lǐng)域中增長(zhǎng)最快的子行業(yè)。

與此同時(shí)，在博時(shí)精選混合基金經(jīng)理冀楠看來(lái)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)亦是一個(gè)很重要的信號(hào)。

“從托底經(jīng)濟(jì)的決心和穩(wěn)增長(zhǎng)的信心來(lái)講，明年的宏觀和政策環(huán)境對(duì)權(quán)益市場(chǎng)仍是友好的。那么系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率目前判斷不大，結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)就會(huì)存在。投資角度而言，明年最大的挑戰(zhàn)來(lái)自于無(wú)論高景氣度資產(chǎn)還是高壁壘高確定性資產(chǎn)都完成了相對(duì)充分的定價(jià)，對(duì)于投資機(jī)會(huì)的把握要更加強(qiáng)調(diào)研究顆粒度的下沉。”冀楠向記者表示。

華夏基金相關(guān)人士告訴記者，在明年市場(chǎng)的判斷因素上，盈利下行，剩余流動(dòng)性上行，風(fēng)險(xiǎn)偏好平穩(wěn)是三個(gè)主要方向。“2022年預(yù)計(jì)總體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，主動(dòng)基金仍有望獲得高于其他類主流資產(chǎn)的年化收益；從收益貢獻(xiàn)拆分來(lái)看，預(yù)計(jì)全A整體盈利增速在10%左右，但在總體景氣下行背景下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)部分行業(yè)估值會(huì)有所收縮；景氣下行期的震蕩市，我們建議把握成長(zhǎng)主線：在明年二季度以后，景氣-估值秩序匹配度上升，在較為寬松的剩余流動(dòng)性配合下，成長(zhǎng)與穩(wěn)定成長(zhǎng)風(fēng)格將重新占優(yōu)。行業(yè)上關(guān)注明年預(yù)計(jì)仍然高增、同時(shí)過(guò)去兩年估值擴(kuò)張相對(duì)有限的方向：新能源、軍工、計(jì)算機(jī)、食品飲料、醫(yī)藥等。”

博時(shí)基金董事總經(jīng)理兼權(quán)益投研一體化總監(jiān)曾鵬也認(rèn)為，“穩(wěn)中求進(jìn)”，是明年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主基調(diào)。

“‘穩(wěn)’要體現(xiàn)在守住未來(lái)5-10年影響中國(guó)發(fā)展的核心賽道，從滲透率角度看，光伏、電動(dòng)車、半導(dǎo)體、軍工等行業(yè)依然處在產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期，仍然具有很大的提升空間，不會(huì)因?yàn)橹芷谛圆▌?dòng)而改變其長(zhǎng)期發(fā)展態(tài)勢(shì)；而‘進(jìn)’體現(xiàn)在要在這些優(yōu)質(zhì)賽道的基礎(chǔ)上‘優(yōu)中選優(yōu)’、尋找‘創(chuàng)新中的創(chuàng)新’，例如儲(chǔ)能、汽車電子、能源半導(dǎo)體等細(xì)分賽道，將獲得雙倍甚至數(shù)倍于主賽道的成長(zhǎng)速度。”曾鵬稱。

南方基金則稱，具體到板塊方面，目前市場(chǎng)主要存在三種類型的投資機(jī)會(huì)。第一種是以新能源車、半導(dǎo)體為主導(dǎo)的低碳板塊和硬核科技板塊。這些領(lǐng)域在長(zhǎng)周期有非常大的成長(zhǎng)空間，但短期相關(guān)公司估值已經(jīng)不低，因此需要積極挖掘新的投資標(biāo)的、尋找擴(kuò)散性機(jī)會(huì)。第二種是以消費(fèi)醫(yī)藥為主導(dǎo)的穩(wěn)定成長(zhǎng)類板塊，這些行業(yè)今年有較大調(diào)整，相關(guān)公司估值合理，已經(jīng)可以做左側(cè)布局。第三種是以金融、傳統(tǒng)能源為主導(dǎo)的低估值板塊，這些行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)小，但是成長(zhǎng)空間也不大，適合低風(fēng)險(xiǎn)的投資者獲取一定的絕對(duì)收益。

而在港股方面，南方基金料2022年全球上市公司利潤(rùn)增速將顯著放緩，港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)從分紅主導(dǎo)到新經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)，后市可關(guān)注兩大機(jī)會(huì)。第一，低估值高股息類投資機(jī)會(huì)。在價(jià)值領(lǐng)域中要尋找公司盈利能力及資產(chǎn)價(jià)值沒(méi)有明顯下行風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)。第二，研發(fā)驅(qū)動(dòng)的成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)。在成長(zhǎng)領(lǐng)域中要尋找收入能夠可持續(xù)成長(zhǎng)且在成熟期有望獲得可觀利潤(rùn)的投資機(jī)會(huì)。

華夏基金相關(guān)人士還告訴記者，2022年，波瀾壯闊的權(quán)益投資大時(shí)代繼續(xù)展開(kāi)，更重要的是，隨著養(yǎng)老第三支柱建設(shè)的頂層設(shè)計(jì)文件落地，“個(gè)人養(yǎng)老金”新時(shí)代也有望正式開(kāi)啟。公募基金制度透明、穩(wěn)定、獲取阿爾法能力強(qiáng)，在長(zhǎng)期資產(chǎn)配置方面優(yōu)勢(shì)明顯，有望在權(quán)益投資大時(shí)代勇立潮頭，有能力擔(dān)當(dāng)養(yǎng)老金投資管理主力軍。我們有理由相信未來(lái)幾年，公募基金行業(yè)將迎來(lái)黃金時(shí)代。