經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 12月15日，今年第二次全面降準落地，向市場釋放長期資金約1.2萬億元。

在降準落地的同時，央行當日還開展了5000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作，中標利率分別為2.95%、2.20%，繼續(xù)維持不變，操作利率均與前期持平。

在降準落地后，下一步是否會有降息？雖然MLF釋放量略超市場預(yù)期，但在MLF利率不變的情況下，市場對于本月貸款市場報價利率（LPR）報價是否下調(diào)有不同的觀點。

光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰認為，12月份LPR將保持不變、明年年初下調(diào)LPR報價概率正在加大。也有不少分析人士認為，12月20日公布的LPR報價很可能小幅下調(diào)。

釋放“長、中、短”不同期限資金組合

央行此前發(fā)布降準消息時曾表示，降準釋放的一部分資金將被金融機構(gòu)用于歸還到期的MLF。12月MLF到期量為9500億元，在此基礎(chǔ)上，今天又操作了5000億元MLF，因此15日合計投放7500億元中長期資金。

除了上述市場操作，王一峰預(yù)計，央行在12月份將開展一期碳減排支持工具，預(yù)計規(guī)模在1500億左右，加之支小再貸款、煤炭清潔高效利用專項再貸款的投放，累計凈投放規(guī)模預(yù)計在萬億級別。

這也是今年央行第二次降準，之前7月份降準，央行釋放1萬億資金的同時，7、8月份MLF退出4000億，凈投放約6000億。王一峰認為，相比之下，12月份資金凈投放規(guī)模明顯高于7月份，政策目標明確，即“托底宏觀經(jīng)濟、護住中小企業(yè)基本盤”。

對于降準資金置換MLF，東方金誠首席宏觀分析師王青指出，銀行通過MLF向央行融資需要提供合格質(zhì)押品（如國債等），降準置換MLF能夠減輕銀行因大額MLF質(zhì)押而帶來的資產(chǎn)占用壓力，改善銀行流動性。另外，MLF操作對手方主要是國有大行和股份制銀行，資金要通過同業(yè)存單等渠道才能傳導到中小銀行。這樣來看，降準置換MLF具有一定的“直達”效應(yīng)，中小銀行獲取資金的鏈條縮短、成本降低，這也將傳導至中小微企業(yè)融資端，降低其融資成本。

在15日當天，央行除全面降準和續(xù)作MLF之外，還開展了100億元7天逆回購操作，中標利率為2.2%。

對此，中國民生銀行首席研究員溫彬表示，今日央行開展5000億MLF操作，降準釋放1.2萬億元，對沖到期的4500億元后，新增長期資金7500億元，同時繼續(xù)開展100億元7天期逆回購操作，實現(xiàn)資金長中短不同期限組合。

資金面上，今日隔夜Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）報2.1370，小幅下行3.1BP，截至北京時間17:00，銀行間市場質(zhì)押式回購隔夜DR001加權(quán)平均利率2.1242%，較上日下行4.74bp；DR007報2.1904%，較上日下行1.67 BP。

截至15日收盤，上證指數(shù)收于3647.63點，下跌0.38%，深證成指收于15026.21點，下跌0.73%，創(chuàng)業(yè)板指收于3464.76點，下跌0.87%。

爭議本月LPR報價是否下調(diào)

每月的20日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布公布本月LPR。截至11月， LPR報價已經(jīng)維持19個月未變動，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。

因為LPR報價將按照以MLF利率為主的公開市場操作利率加點形成，因此，每月15日公布的MLF利率是觀察當月LPR報價的重要信號。自2019年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標利率始終保持同步調(diào)整。本次MLF操作利率維持在2.95%，有分析人士預(yù)計12月份LPR大概率仍將“按兵不動”，也有人士認為LPR存在下調(diào)的必要性。

在王一峰看來，12月份LPR將保持不變。本次MLF中標利率維持2.95%，測算結(jié)果顯示，本次降準預(yù)計改善國有大行、股份行綜合負債成本2-3bp，不足以驅(qū)動LPR 5bp步長調(diào)整。同時，考慮到若在12月調(diào)降LPR，則會在明年1月份因重定價而對銀行信貸資產(chǎn)收益率造成更大擠壓，因此部分報價行年底調(diào)降LPR報價意愿不高。

“明年年初下調(diào)LPR報價概率正在加大。”王一峰認為，一方面，在央行連續(xù)降準之后，市場類負債持續(xù)重定價對LPR的累積效應(yīng)不斷積聚，不排除在未來某個時點觸發(fā)LPR下調(diào)。另一方面，從刺激總需求、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場銷售，明年年初通過OMO（公開市場操作）-MLF-LPR傳導，實現(xiàn)LPR報價利率平行下移的可能性正在加大。

中信證券研究所副所長明明則認為，當前較強的穩(wěn)增長訴求表明LPR下調(diào)存在一定必要性，今年兩次降準與6月開始推進的存款利率報價改革為LPR提供下行空間。若12月MLF利率不變而下調(diào)LPR，則后續(xù)貨幣寬松必要性降低，LPR下調(diào)的寬信用沖擊會對債市形成利空影響；若12月MLF利率與LPR均保持不變，則對債市影響較為有限。

王青也認為，降準落地后，疊加7月降準在降低銀行資金成本方面的累積效應(yīng)，12月20日公布的LPR報價很可能小幅下調(diào)（2019年9月降準就曾引導1年期LPR報價在MLF利率不變的情況下單獨下調(diào)），從而在降低企業(yè)貸款利率方面起到代替政策性降息的作用。這同時也將為監(jiān)管層提供一段政策觀察期。

近日召開的中央經(jīng)濟工作會議提出“政策發(fā)力適當靠前”。央行黨委召開會議傳達學習中央經(jīng)濟工作會議精神表示，做好跨周期和逆周期政策設(shè)計，提高貨幣政策的前瞻性針對性。

12月15日，景順首席全球市場策略師Kristina Hooper在線上媒體分享會上表示，中國目前仍處在經(jīng)濟周期中期的“放緩階段”，降準正是經(jīng)濟重回正軌所需要的。為穩(wěn)定經(jīng)濟增長，央行明年可能會進一步降準。

Hooper認為:“得益于早期疫情防控所取得的成果，中國在最大程度上保留了政策‘彈藥’（dry powder）。9 月份，政府開始通過注入流動性來平復房地產(chǎn)和金融行業(yè)的市場波動。迄今為止，這些舉措在控制蔓延風險方面取得了顯著的成效。一旦房地產(chǎn)行業(yè)靠穩(wěn)，且隨著疫苗接種的迅速推進，預(yù)期消費者情緒和信心定會在 2022 年年中之前反彈。”