經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)社論 52037名投資者共判賠約24.59億元——2021年11月12日，康美藥業(yè)虛假陳述案一審判決落錘，“中國(guó)版證券集體訴訟制度”終于邁出實(shí)質(zhì)性的第一步。這是我國(guó)新證券法實(shí)施以來(lái)首例證券糾紛特別代表人訴訟的第一案，該案判決在保護(hù)投資者權(quán)利方面實(shí)現(xiàn)了制度性突破，在中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史上具有里程碑和標(biāo)志性意義。

正因如此，最值得關(guān)注的，并非本案賠償金額迄今最高，投資者人數(shù)迄今最多。而是新《證券法》引入“代表人訴訟制度”，以“明示退出、默示加入”方式，賦予投資者法律武器維權(quán)，彌補(bǔ)了投資者權(quán)利保護(hù)長(zhǎng)久以來(lái)存在的短板。

康美藥業(yè)虛假陳述案一審判決忠實(shí)體現(xiàn)了上述法律制度安排的原則和精神。相信該判例會(huì)調(diào)動(dòng)起“沉默的大多數(shù)”，鼓勵(lì)投資者更積極地主張和維護(hù)自身合法權(quán)益。該判例也明白不過(guò)地告訴市場(chǎng)參與者，只要膽敢參與弄虛作假等違法行為，不管你是公司的實(shí)控人、董監(jiān)高，還是相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員都要面臨被追究承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，甚至很大程度上會(huì)被罰得“傾家蕩產(chǎn)”。這會(huì)對(duì)上市公司高管和中介機(jī)構(gòu)違法行為產(chǎn)生強(qiáng)大威懾力，倒逼相關(guān)市場(chǎng)參與者和利益主體勤勉履職盡責(zé)。

一直以來(lái)，虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違規(guī)違法犯罪行為在資本市場(chǎng)上屢見(jiàn)不鮮，給中小投資者帶來(lái)重大損失。與此同時(shí)，投資者則面臨維權(quán)成本高、時(shí)間長(zhǎng)、獲賠少的難題。近些年來(lái)，我國(guó)散戶投資者數(shù)量增長(zhǎng)勢(shì)頭迅速，目前已超1.9億，投資者保護(hù)亟需被重視。

這起中國(guó)版“集體訴訟”首案一審判決引發(fā)了廣泛的討論，甚至在一些問(wèn)題上存在相當(dāng)激烈的爭(zhēng)議。比如說(shuō)，在賠款處罰上，究竟是由公司還是公司實(shí)控人承擔(dān)主要責(zé)任？目前獨(dú)立董事承擔(dān)的責(zé)任是不是過(guò)大--此案一審判決公布后，A股上市公司出現(xiàn)了一股獨(dú)立董事辭任潮，盡管一些辭任或許是巧合，但恐怕有不少辭任者是因?yàn)榭吹搅松頌楠?dú)董需要承擔(dān)的巨大責(zé)任。

再比如，這么多被告的責(zé)任承擔(dān)方式及份額比例如何確定？此案相關(guān)罰款金額史上最高，但是如果執(zhí)行過(guò)程中相關(guān)主體及個(gè)人無(wú)力承擔(dān)，投資者無(wú)法獲得實(shí)際賠償又當(dāng)如何？法律的權(quán)威性如何得到體現(xiàn)？現(xiàn)實(shí)地看，這種擔(dān)心并非毫無(wú)來(lái)由。目前康美藥業(yè)已在破產(chǎn)重整階段，其償債能力需待債權(quán)人會(huì)議表決后方能明確，而各自然人被告也明確表示，他們無(wú)能力承擔(dān)巨大的經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任。

出現(xiàn)這些爭(zhēng)議和關(guān)切可以理解。既然是中國(guó)版證券集體訴訟第一案，雖然在制度設(shè)計(jì)上可以有所借鑒，但就實(shí)際操作而言，仍然沒(méi)有先例可尋。遇到一些棘手、頭疼乃至爭(zhēng)議性的問(wèn)題實(shí)屬必然。

我們以為，各方面需要秉持理性、建設(shè)性的理念，冷靜尋求解決方案。一方面要看在現(xiàn)行法律法規(guī)下是否有妥善處置的空間；另一方面，則要保持開(kāi)放心態(tài)，如有現(xiàn)實(shí)需要，就應(yīng)考慮適時(shí)推動(dòng)相關(guān)法律法規(guī)的修訂。更何況，此案一審宣判之后，相關(guān)主體仍有權(quán)利選擇上訴，訴辯雙方仍有機(jī)會(huì)就各自對(duì)法律和相關(guān)責(zé)權(quán)的理解和主張展示于法庭。

就中國(guó)資本市場(chǎng)新生態(tài)的建設(shè)而言，康美藥業(yè)虛假陳述案的宣判，在審理過(guò)程中展示的立法精神和原則，將成為制度建設(shè)的有力推動(dòng)者。就此而言，這是依法治市的新起點(diǎn)。